文|超新星財(cái)經(jīng)

三次終止，三次問詢，經(jīng)歷上市進(jìn)程的一波“三折”后，致歐科技終于迎來了發(fā)展過程中歷史性的突破。據(jù)深交所官網(wǎng)披露，7月20日，致歐科技創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)成功通過創(chuàng)業(yè)板上市委審核。

致歐科技，一家從河南走出來的跨境電商企業(yè)，目前也是河南省最大的B2B2C跨境電商出口企業(yè)之一。在Amazon、eBay、Alibaba等國際電商平臺(tái)及公司自建網(wǎng)站上主營家居、家具、寵物和戶外用品等品類。擁有SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三個(gè)自主品牌，產(chǎn)品遍布?xì)W洲、北美、日本等地區(qū)。

IPO過會(huì)，如今的致歐科技距離登陸深創(chuàng)板只剩下時(shí)間問題，而這也是今年繼賽維時(shí)代后，第二家IPO過會(huì)的跨境電商企業(yè)。

但事實(shí)上，跨境電商想要上市并非易事，能上市的跨境電商又少之又少，且上市之后表現(xiàn)不如人意，也似乎成了“家常便飯”。在已上市的跨境電商中，奧?？萍肌eSync、匯森家居、奧尼電子等先后破發(fā)，安克創(chuàng)新股價(jià)在一年后回到原點(diǎn)。

可見，跨境電商們的上市路程何其坎坷，而從致歐科技的IPO進(jìn)程中也能窺見一二。

除了跨境電商，致歐科技還有另一個(gè)“業(yè)務(wù)關(guān)鍵詞”——家居。招股書顯示，致歐科技主要從事自有品牌家居產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，是河南最大的跨境電商之一，全球知名的互聯(lián)網(wǎng)家居品牌商。

但近兩年，家居行業(yè)的發(fā)展同樣不盡人意。2021年，家居行業(yè)遭遇“寒潮”。彼時(shí)，不少家居企業(yè)或因財(cái)務(wù)資料過期上市被中止，或因業(yè)績情況被擋在資本市場大門外，也有因被中介機(jī)構(gòu)“拖累”上市被叫停的，原因多種多樣，均遭遇了上市“滑鐵盧”。

身處“跨境電商+家居行業(yè)”兩處上市艱難“地帶”的致歐科技如今距離上市只差臨門一腳，即便致歐科技能夠順利登上深交所，招股書中所顯現(xiàn)的隱憂，也暗示著致歐科技想要前行就必須戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，如履薄冰。

01 業(yè)績倒V走勢，背后隱憂浮現(xiàn)

從整體規(guī)模以及業(yè)務(wù)定位來看，A股主板上市或許更適合于致歐科技的定位。其次，致歐科技近15億的IPO募資計(jì)劃以及上市后或?qū)碛谐?億的龐大股本，這在近期創(chuàng)業(yè)板中都是較少出現(xiàn)的，且2019年至2021年間，致歐科技的營收規(guī)?？傆?jì)已過百億。

究竟是何原因讓這家已成立十余年的企業(yè)，退避主板選擇門檻較低的創(chuàng)業(yè)板上市。細(xì)細(xì)推敲之下，這不失為是一場有準(zhǔn)備之戰(zhàn)。

一切還要從2021年突至的業(yè)績“變臉”說起，在營收規(guī)模逐年增長時(shí)，致歐科技的凈利潤卻呈現(xiàn)出了“倒V”走勢，而這也成了致歐科技IPO所面對(duì)的最大阻礙。

招股書顯示，2019年至2021年，致歐科技?xì)w屬于母公司股東凈利潤分別為1.08億元、3.8億元和2.4億元，扣非后的凈利潤則分別為1.64億元、4.59億元和2.07億元。經(jīng)計(jì)算，2021年致歐科技凈利潤同比下降36.84%。

與此同時(shí)，致歐科技2019年至2021年主營業(yè)務(wù)毛利率分別為55.82%、54.78%和49.64%，呈逐年下滑趨勢，而2021年下降最為顯著，跌破50%。

增收不增利、毛利率下降，致歐科技解釋道，是由于2021年以來受全球疫情反復(fù)影響，海運(yùn)價(jià)格持續(xù)上升、歐元及美元兌人民幣匯率震蕩下行等因素，導(dǎo)致公司主營業(yè)務(wù)成本相應(yīng)增加，毛利率下滑。

作為家居品類跨境電商，海上運(yùn)輸自然是不可或缺的一部分，而目前對(duì)成本影響較大的同樣也是運(yùn)輸費(fèi)用。

2021年，致歐科技?xì)W洲航線、北美航線的海運(yùn)費(fèi)實(shí)際結(jié)算價(jià)的平均價(jià)格較2020年分別上漲了250.82%、102.25%。

海運(yùn)費(fèi)的大幅上漲直接導(dǎo)致了運(yùn)輸成本的不斷攀升。據(jù)招股書顯示，2019年至2021年，致歐科技海運(yùn)費(fèi)占主營業(yè)務(wù)成本比例分別為6.01%、6.83%和15.59%，公司毛利率也因此顯著下降。

其次，由于海外倉儲(chǔ)的不斷推進(jìn)，存貨量也在持續(xù)激增，但這間接為致歐科技埋下隱患。

存貨量直接關(guān)系到資金流，一旦因?yàn)榇尕浄e壓導(dǎo)致資金流不暢甚至斷裂，對(duì)致歐科技來說“地雷”隨時(shí)都能被引爆。2019年至2021年，公司存貨賬面價(jià)值分別為2.53億元、8.59億元和10.52億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為40.82%、53.83%和50.12%。其中，2020年末公司存貨余額較上年末增加了6.06億元，同比增長了239.52%，增幅非常之大。

很難不說，存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和大量資金被占用，致歐科技將要面臨的壓力也會(huì)越來越多。致歐科技亟需通過上市來緩解資金壓力，從募資倉儲(chǔ)物流體系擴(kuò)建費(fèi)用5.17億元、補(bǔ)充流動(dòng)資金3億元便可知曉一二。

如今，受疫情影響，致歐科技在北美地區(qū)碼頭已出現(xiàn)裝卸周期延長、貨物滯留等情況，而AMEZIEL部分庫存商品被迫降價(jià)銷售，導(dǎo)致致歐科技2021年上半年凈利潤出現(xiàn)4786.40萬元虧損，并帶來大批存貨減值，加之全球石油上漲給海運(yùn)帶來巨大成本壓力。

但，致歐科技的隱憂遠(yuǎn)不于此。

02 過度依賴亞馬遜，易“一招斃命”

除了海運(yùn)和外匯的波動(dòng)外，與大多數(shù)跨境電商相似，主要依附于亞馬遜等第三方電商平臺(tái)進(jìn)行產(chǎn)品銷售的致歐科技，也同樣暗含電商平臺(tái)相關(guān)政策的變動(dòng)而對(duì)其帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

截止到2021年年底，全球最大的電商平臺(tái)亞馬遜上的第三方賣家數(shù)量已達(dá)到970萬個(gè)。

而致歐科技最重要的銷售渠道就是亞馬遜，2019年至2021年三年間，致歐科技通過亞馬遜渠道獲得的收入分別為20.79億、31.84億、46.02億，分別占整個(gè)公司收入的90%、80%、77%。

顯而易見的是，致歐科技對(duì)于亞馬遜的依賴程度不亞于是埋下了又一個(gè)雷。

2021年二季度開始，亞馬遜對(duì)中國賣家的管控加強(qiáng)、出現(xiàn)了被媒體廣泛報(bào)道的亞馬遜“封號(hào)事件”。

根據(jù)深圳跨境電商協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，亞馬遜上被以違規(guī)為由封店或扣押款項(xiàng)的中國賣家超過5萬家，預(yù)計(jì)造成的損失超過千億人民幣。且此次風(fēng)波涉及的不僅有中小賣家，部分頭部品牌也難以獨(dú)善其身，其跨境電商賬號(hào)被亞馬遜平臺(tái)封號(hào)或商品大量下架，原因?yàn)椤安划?dāng)使用評(píng)論功能”“向消費(fèi)者索取虛假評(píng)論”“通過禮品卡操縱評(píng)論”等。

以A股上市公司天澤信息為例，其在2021年7月的公告中稱，旗下跨境電商子公司有棵樹因涉嫌違反亞馬遜平臺(tái)規(guī)則，2021年前7個(gè)月新增被封或凍結(jié)站點(diǎn)數(shù)約340個(gè)，占2021年前5個(gè)月亞馬遜平臺(tái)存在銷售收入的月均站點(diǎn)數(shù)的30%左右。由于亞馬遜的封號(hào)影響，2021年有棵樹收入同比下降66.55%，虧損16.7億。

致歐科技近80%的收入來自亞馬遜，對(duì)平臺(tái)的依賴度極高，如像有棵樹一樣被亞馬遜大范圍封號(hào)，致歐科技必然會(huì)遭受到“致命打擊”。

對(duì)于是否會(huì)遭遇封店，致歐科技的回答相較為從容，“在報(bào)告期內(nèi)，公司不存在不當(dāng)使用評(píng)論、向消費(fèi)者索取虛假評(píng)論、通過禮品卡操縱評(píng)論、好評(píng)返現(xiàn)等“刷評(píng)”行為，亦不存在“刷單”、虛構(gòu)交易等行為”，且公司對(duì)相關(guān)違規(guī)行為“不具有可操作性”。

雖然致歐否認(rèn)有棵樹的情形會(huì)在自己身上上演，但實(shí)際上，致歐曾多次因?yàn)檫`規(guī)被亞馬遜臨時(shí)暫停銷售權(quán)限。2019年3月和8月，致歐科技在亞馬遜上的部分站點(diǎn)兩次被限制銷售，英國站點(diǎn)也曾于2020年10月被限制銷售。

樹欲靜而風(fēng)不止，就算真如致歐科技所言，在亞馬遜封號(hào)大潮的沖擊下，致歐科技的產(chǎn)品銷售額也定會(huì)受到影響。

“雞蛋不能放在同一個(gè)籃子里”，致歐也意識(shí)到自身對(duì)于亞馬遜的過度依賴，在招股書中就較為詳細(xì)地分析了亞馬遜平臺(tái)政策和費(fèi)率變化可能產(chǎn)生的潛在不利影響，于此同時(shí)，“暗地進(jìn)行”新銷售渠道的拓展。

反映在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，報(bào)告期的3年內(nèi)致歐在亞馬遜的銷售占比逐年下降，而線下B2B銷售占比從2019年的2.53%提高至5.22%。

致歐的高管也在接受媒體采訪時(shí)表示，上市募集的資金將投向設(shè)計(jì)研發(fā)中心、倉儲(chǔ)物流體系的建設(shè)，提升B2B線下市場份額。

眼下，意識(shí)到問題的致歐科技正在尋求多種變局。

03 0.4%的研發(fā)費(fèi)用，致歐科技距離跨境電商版的“宜家”還有多遠(yuǎn)？

致歐科技號(hào)稱，要成為跨境電商版的“宜家”，但對(duì)于研發(fā)的投入?yún)s從不舍得下功夫。

據(jù)招股書顯示，致歐科技2019年至2021年的研發(fā)費(fèi)用分別為1042.95萬元、1276.93萬元和2451.04萬元，占年?duì)I收的比例分別為0.45%、0.32%和0.41%，三年累計(jì)投入到研發(fā)的金額甚至還不到5000萬元。

對(duì)比同行業(yè)可比公司，2019年至2021年，安克創(chuàng)新的研發(fā)投入分別為3.94億元、5.67億元和7.78億元，易佰網(wǎng)絡(luò)的研發(fā)費(fèi)用分別為6386萬元、5451萬元、2318萬元。2019年至2020年，遨森電商的研發(fā)費(fèi)用分別為1098萬元、3283萬元。

對(duì)比同行業(yè)可比公司均值，致歐的研發(fā)費(fèi)用率還不及行業(yè)均值的零頭。

與此同時(shí)，從致歐科技的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和產(chǎn)品研發(fā)中我們同樣能夠發(fā)現(xiàn)端倪。

致歐科技目前共擁有的360項(xiàng)專利，其中有353項(xiàng)屬于外觀設(shè)計(jì)。2019年到2021年，致歐科技定稿生產(chǎn)并屬于自主研發(fā)的產(chǎn)品款式，數(shù)量分別為274個(gè)、582個(gè)和420個(gè)，而對(duì)比宜家的年自主研發(fā)的產(chǎn)品數(shù)量約在2000-3000款左右。

同時(shí)，致歐科技自主研發(fā)成果所帶來的收入增長也并不明顯。2019年到2021年自研發(fā)產(chǎn)品貢獻(xiàn)的營收占比分別為17.35%、26.19%和28.37%，雖逐年攀升，但可提升空間巨大。

除此之外，致歐科技也正在向產(chǎn)品矩陣的系列化、風(fēng)格化、全生活場景化著重發(fā)力。截至2021年，致歐科技的產(chǎn)品單位數(shù)量為3025個(gè)，而宜家單個(gè)線下店的產(chǎn)品數(shù)量就超過9000種。

想要成為跨境電商版的宜家，致歐科技與宜家的距離差的可不是一星半點(diǎn)。

跨境電商快速的營收增長得益于更高效的商業(yè)模式和市場紅利，但如果一直停留電商企業(yè)和消費(fèi)品公司的標(biāo)簽中，不重視研發(fā)、研發(fā)費(fèi)用低投入、無法忍受研發(fā)成果不能快速轉(zhuǎn)化的陣痛，久而久之不僅產(chǎn)品缺乏核心競爭力，品牌建設(shè)和全球化更是一句空談。

對(duì)于致歐科技而言，雖然公司的收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，但其盈利能力明顯下降，研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)不及同行，即使上市，也將會(huì)面臨巨大的競爭壓力。

與此同時(shí)，隨著2022年以來歐美地區(qū)持續(xù)的高通脹，消費(fèi)者的信心指數(shù)也在下降。美國電商消費(fèi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)公司AdobeAnalytics數(shù)據(jù)顯示，2021年，美國黑色星期五在線銷售額較2021年下滑1.12%，但線下零售商銷售額則同比增長47.5%。

而這也無疑給包括致歐科技在內(nèi)的所有跨境電商企業(yè)的發(fā)展增添了變數(shù)。

長路漫漫，致歐科技，道阻且長。