記者｜張喬遇
核心技術(shù)未量化？電源管理芯片設(shè)計(jì)廠硅動(dòng)力技術(shù)實(shí)力到底如何？
近日，上交所受理了無錫硅動(dòng)力微電子股份有限公司（簡稱：硅動(dòng)力）的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，安信證券為保健機(jī)構(gòu)。
硅動(dòng)力是一家電源管理芯片設(shè)計(jì)廠商，主要從事以AC-DC芯片和DC-DC芯片為主的高性能電源管理集成電路的研發(fā)、測試和銷售。
上市前，硅動(dòng)力還有多個(gè)謎團(tuán)待回復(fù)。界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?/span>，想要登上注重企業(yè)的創(chuàng)新能力和核心技術(shù)的科創(chuàng)板，硅動(dòng)力在核心技術(shù)的表述上過于簡單。除此之外，公司毛利率也從去年開始大幅掉隊(duì)行業(yè)，對(duì)此，硅動(dòng)力也并未作出解釋。
上市前，硅動(dòng)力扣非后歸母凈利潤為5084.68萬元，公司該年現(xiàn)金分紅495.08萬元。
去年毛利率突然落后
公司采用Fabless模式，負(fù)責(zé)芯片設(shè)計(jì)、部分晶圓測試和芯片測試，而晶圓制造、封裝服務(wù)和部分測試服務(wù)則交由第三方供應(yīng)商完成。
2019年至2022年1-3月，硅動(dòng)力的營業(yè)收入分別為9721.34萬元、1.14億元和2.43億元和5201.05萬元，三年復(fù)合增長率為57.94%；扣非后歸母凈利潤分別為592.55萬元、1069.30萬元、5084.68萬元和720.02萬元。
成立于2003年的硅動(dòng)力，早先從事的是FM收音芯片、音頻解碼芯片等應(yīng)用于收音機(jī)、MP3的芯片，隨著收音機(jī)、MP3逐漸淘汰，公司2012年轉(zhuǎn)入電源管理芯片，2015年開始將主營產(chǎn)品確定為AC-DC芯片和DC-DC芯片。近三年，硅動(dòng)力分別有73.13%、83.07%和87.87%的收入來自AC-DC芯片，而來自DC-DC芯片收入占比則較小。
2019年至2022年1-3月，硅動(dòng)力毛利率分別為31.88%、32.90%、38.30%和33.21%。其中，2019年及2020年，公司毛利率僅略低于同行業(yè)平均值32.85%、34.66%，與行業(yè)中位數(shù)31.30%、32.33%的毛利率持平，但2021年開始，硅動(dòng)力毛利率開始大幅掉隊(duì)。
2021年，公司毛利率38.30%，雖然較2020年提升較大，但該年行業(yè)毛利率平均值為47.41%；中位數(shù)為45.57%；2022年1-3月，硅動(dòng)力毛利率33.21%，大幅落后于行業(yè)平均值42.33%、中位數(shù)39.46%。
對(duì)此，硅動(dòng)力只是簡單解釋：公司綜合毛利率和同行業(yè)可比公司存在一定差異，主要系公司與同行業(yè)可比公司產(chǎn)品類型、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、下游應(yīng)用、銷售市場等方面存在差異所致。
據(jù)同行業(yè)可比公司必易微（688045.SH）招股書披露，必易微AC-DC產(chǎn)品在通用電源應(yīng)用領(lǐng)域的毛利率為46.04%，在家電及IoT領(lǐng)域的毛利率為48.09%，均遠(yuǎn)高于公司。
招股書顯示，目前，硅動(dòng)力產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋消費(fèi)電子、網(wǎng)絡(luò)通信、智能家居、汽車電子、智能安防等領(lǐng)域。公司多款芯片應(yīng)用于小米、創(chuàng)維、海康威視、海爾、安克、小熊電器、長虹、萬家樂、諾基亞、綠聯(lián)、品勝、貝爾金等國內(nèi)外知名品牌的產(chǎn)品中，但未披露各個(gè)領(lǐng)域收入及毛利率數(shù)據(jù)。
硅動(dòng)力表示：公司下游在快充領(lǐng)域具有較強(qiáng)的市場競爭力。根據(jù)業(yè)內(nèi)評(píng)測機(jī)構(gòu)充電頭網(wǎng)2021年5月公布的拆解情況，在AC-DC芯片中的控制芯片領(lǐng)域，硅動(dòng)力市場份額為13%，位居第三位；在AC-DC芯片中的同步整流芯片領(lǐng)域，硅動(dòng)力市場份額為8%，位居第五位。
核心技術(shù)是否足夠“關(guān)鍵”？
此輪上市，硅動(dòng)力選擇的是上交所科創(chuàng)板上市條件中的“2.1.2（一）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元?！?/span>
科創(chuàng)板定位于面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，更加注重企業(yè)的創(chuàng)新能力。
因此，核心技術(shù)是否夠關(guān)鍵，能夠體現(xiàn)一家企業(yè)的科技實(shí)力底色如何。
行業(yè)內(nèi)電源管理芯片的核心技術(shù)均圍繞“低功耗、高可靠性、低損耗、高效率”等方面展開。招股書顯示，發(fā)行前，硅動(dòng)力共有8項(xiàng)核心技術(shù)，均為自主研發(fā)。但公司在核心技術(shù)的表述上均沒有量化。
相較而言，公司競爭對(duì)手芯朋微（688508.SH）2021年年報(bào)披露的核心技術(shù)中均有數(shù)據(jù)支撐。
另一家今年上市同行業(yè)可比公司必易微在招股書中同樣披露了行業(yè)最高水平和公司核心技術(shù)突破點(diǎn)。
另一方面，界面新聞?dòng)浾哌€注意到，硅動(dòng)力“開關(guān)電源多模式控制技術(shù)”系通過將系統(tǒng)環(huán)路分解成快速環(huán)路、慢速環(huán)路和DC環(huán)路，分別控制環(huán)路中頻率、峰值電流、線補(bǔ)量等參數(shù)，能夠控制電路在不同輸入、輸出條件下實(shí)現(xiàn)工作模式的自動(dòng)切換。
該技術(shù)與芯朋微2021年年報(bào)披露的“開關(guān)電源環(huán)路控制技術(shù)”，即“通過設(shè)計(jì)多模式高效電路和快速瞬態(tài)響應(yīng)電路，提高電源電壓抑制比，實(shí)現(xiàn)所有輸入輸出條件的內(nèi)部補(bǔ)償，滿足輕載條件下的高效率要求”二者的的區(qū)別體現(xiàn)在哪？
此外，2019年至2021年，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例也在持續(xù)下滑，分別為12.36%、11.55%、7.46%和9.74%。
存轉(zhuǎn)貸、不合規(guī)貼現(xiàn)等多處內(nèi)控不規(guī)范
硅動(dòng)力供應(yīng)商高度集中。2019年至2022年1-3月，公司向前五大供應(yīng)商采購金額分別為4633.77萬元、5751.41萬元、1.13億元和3838.78萬元，占硅動(dòng)力采購總額的比例分別為70.24%、71.11%、67.50%和73.90%。
值得注意的是，硅動(dòng)力存在供應(yīng)商協(xié)助轉(zhuǎn)貸的情況。具體為：
2019年，硅動(dòng)力將146.03萬元貸款資金通過無關(guān)聯(lián)供應(yīng)商——蘇州啟芯信息技術(shù)有限公司轉(zhuǎn)回公司，用于支付采購款及日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)。據(jù)悉，蘇州啟信系硅動(dòng)力2019年第二大供應(yīng)商、2020年及2021年的第一大供應(yīng)商，公司采購金額占總金額的比例分別為17.52%、17.68%和18.85%。
公司對(duì)該行為的解釋系該年生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中流動(dòng)資金不足。招股書顯示，2021年，硅動(dòng)力經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為882.29萬元。同時(shí)，由于該年現(xiàn)金流吃緊，硅動(dòng)力還存在將銀行承兌匯票向非銀行機(jī)構(gòu)貼現(xiàn)的不合規(guī)貼現(xiàn)情形，貼現(xiàn)金額為100萬元。
此外，2019年，硅動(dòng)力作為盛廷微電子（深圳）有限公司的供應(yīng)商，曾協(xié)助盛廷微電子（深圳）有限公司轉(zhuǎn)回貸款460.00萬元。公司表示：與貸款銀行不存在糾紛或潛在糾紛，亦未因此受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)行政處罰。