文|滿投財經(jīng)

9月17日，由于對國內(nèi)經(jīng)濟衰退的悲觀預期以及經(jīng)營狀況的持續(xù)惡化，物流巨頭美國聯(lián)邦快遞集團（FDX.US）股價暴跌超20%。港股物流板塊也短暫地受此波及，9月19日開盤后整體走低，其中快遞行業(yè)龍頭公司中通快遞（02057.HK）收跌4.76%。

雖說全球貨運需求正在加速放緩，但從近日國家郵政局發(fā)布的8月郵政行業(yè)運行情況來看，我國的快遞行業(yè)仍在穩(wěn)定增長。換句話說，對于業(yè)務(wù)重點在國內(nèi)的中通快遞來說，市場事實上是在穩(wěn)步回升中的。在價格戰(zhàn)結(jié)束后，當下的快遞行業(yè)即將邁入成熟發(fā)展期，那作為龍頭公司的中通快遞又有著怎樣的現(xiàn)狀與前景呢？

01 價格戰(zhàn)的硝煙散去，量價齊升帶來業(yè)績上漲

對于公司的現(xiàn)狀，業(yè)績往往是最直觀的反映，而中通快遞前不久就給市場帶來了一份亮眼的成績單。

從收入來看，截至2022年6月30日的第二季度，中通快遞實現(xiàn)總營收共86.57億元，同比增長18.2%，其中核心業(yè)務(wù)快遞服務(wù)的營收為79.32億元，較去年同期上漲18.8%，而其余業(yè)務(wù)也均有不同幅度的增長。究其原因，二季度上海等主要城市的疫情轉(zhuǎn)好和價格戰(zhàn)結(jié)束后快遞單票價格的修復無疑是最為主要的因素。

疫情形勢向好的影響主要體現(xiàn)在業(yè)務(wù)量上。公告顯示，作為上半年上海疫情結(jié)束后第一批復產(chǎn)復工的快遞公司，中通快遞的業(yè)務(wù)量在第二季度高達62.03億件，同比增長7.5%，相較于-2%的行業(yè)整體增速而言表現(xiàn)優(yōu)異，為營收的增加提供了規(guī)模性的支撐。此外，憑借業(yè)務(wù)量的增長，中通快遞也成功將其市占率擴大2%達到歷史新高23%，進一步加固龍頭地位。

而在單票價格方面，二季度中通快遞不包括貨代業(yè)務(wù)的單票價格已由去年同期提高10.7%至1.34元，結(jié)合業(yè)務(wù)量的增長，為公司帶來了可觀的營收增幅。與此同時，單票價格的提升也為公司擴大了盈利空間，在上半年柴油價格飆升以及人力成本抬升的壓力下，讓公司得以負擔起單票運輸成本和分撥成本的上漲，依然實現(xiàn)毛利的同環(huán)比增加，在第二季度，公司的毛利率已高達25.4%，遠超“通達系”其他公司和順豐控股（002352.SZ）。

值得一提的是，二季度中通快遞的資本開支從一季度的18.0億元下降15%至15.4億元，環(huán)比收窄，預示著公司在廠房、車輛、設(shè)備和土地等方面的物流網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已趨于完善，目前產(chǎn)能似乎已能夠支撐業(yè)務(wù)量的增長。據(jù)國信證券分析，公司資本開支高點已過，本年度資本開支總額預計將出現(xiàn)明顯下降。

整體而言，中通快遞目前的業(yè)績較為強勁。從凈利潤來看，二季度中通快遞經(jīng)調(diào)整后的凈利潤為17.59億元，同比增長38.2%，增長速度在快遞行業(yè)中位于前列，而在這之中，價格戰(zhàn)之后單票價格的修復和業(yè)務(wù)量的增長功不可沒。那么，價格戰(zhàn)究竟指什么呢？快遞行業(yè)的轉(zhuǎn)型又給中通快遞帶來了怎樣的機遇和挑戰(zhàn)呢？

02 競爭轉(zhuǎn)向服務(wù)，產(chǎn)品成為核心

對近些年的中國快遞行業(yè)來說，最大關(guān)鍵詞必然屬于“價格戰(zhàn)”。

起初，價格戰(zhàn)還是快遞公司之間的良性競爭，快遞公司通過適當降價以擴大業(yè)務(wù)量的規(guī)模從而提高市場份額，同時又依靠規(guī)模效應降低快遞單票成本對沖降價影響，在薄利多銷保證盈利的情況下進行成本管控能力的競賽。

但到后來，價格戰(zhàn)逐漸變味，快遞公司開始讓單票價格突破成本底線，于是惡性的價格戰(zhàn)便開始了，首先被淘汰的便是那些資產(chǎn)根本無以負擔持續(xù)性虧損經(jīng)營的中小型公司，而頭部公司雖有規(guī)模效應，但也無法對沖過高的降價幅度，整個快遞行業(yè)都叫苦不迭。

在極兔的入局后，情況變得更糟。在搶占市場的蓬勃野心下，極兔讓單票價格變得比之前更低，“8毛錢發(fā)全國”使得快遞行業(yè)由上至下都面臨虧損和倒閉的風險，盡管當時是電商快遞需求量激增的年份，頭部快遞企業(yè)也沒能實現(xiàn)盈利的增長。在價格導向的激烈競爭下，為壓低價格，服務(wù)質(zhì)量也明顯下降，末端員工大量失業(yè)，而仍在工作的快遞員在工作量陡增的情況下卻也只能獲得更低的工資，整個市場都亂象頻發(fā)。

為制止愈演愈烈的惡性競爭，2021年9月，被稱為快遞“產(chǎn)糧區(qū)”的浙江省出臺了《浙江省快遞業(yè)促進條例》，開始從法律層面遏制價格戰(zhàn)，讓中國快遞業(yè)逐漸從價格戰(zhàn)的漩渦中掙脫。在這之后，快遞業(yè)的競爭矛頭便逐漸從價格轉(zhuǎn)向服務(wù)質(zhì)量，由此帶來了各快遞公司在物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和數(shù)智化管控等方面的優(yōu)化升級，快遞行業(yè)也逐步邁入成熟發(fā)展期。

在中國，受益于龐大的人口基數(shù)和不斷提高的互聯(lián)網(wǎng)滲透率，快遞服務(wù)的市場需求盡管在疫情影響下略有波動，但整體來看仍保持增長。據(jù)國家郵政局數(shù)據(jù)，快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量已由2017年的400.6億件增長至2021年的1083億件，2017-2021年的復合增長率高達170.3%，而截至8月31日，2022年全國快遞業(yè)務(wù)量也累計完成703億件，同比增長4.4%，快遞市場發(fā)展依然迅猛。

按業(yè)務(wù)量計算，2021年中國快遞市場CR6份額已超80%，呈現(xiàn)出高度集中的態(tài)勢。其中，順豐是中高端領(lǐng)域的龍頭，具備差異化產(chǎn)品優(yōu)勢，而直營模式也讓公司在服務(wù)質(zhì)量上優(yōu)于同業(yè)，品牌溢價空間大。但與此同時，直營模式帶來的人工費用也導致了公司在成本方面承擔了較大的壓力。目前，順豐正在通過并購、投資等等方式延伸產(chǎn)品矩陣，構(gòu)建產(chǎn)品壁壘，向綜合性物流服務(wù)商轉(zhuǎn)變，是中通快遞的最大競爭對手之一。

對于中通快遞來說，良好的成本管控能力是其在行業(yè)中占據(jù)最大市場份額的關(guān)鍵。公開資料顯示，基于此前巨額的資本開支，中通快遞無論是在分揀還是運輸環(huán)節(jié)都具備成本優(yōu)勢，采用的自動化分揀設(shè)備顯著提升了運行效率，而運輸車型的升級和線路的拉直也明顯提高了裝載率，數(shù)字化改造則強化了公司精細化管理能力。從具體數(shù)據(jù)來看，2022年上半年中通的綜合毛利率為23.1%，遠高于其余頭部公司。

然而也需要注意到，隨著價格戰(zhàn)的結(jié)束，要擺脫同質(zhì)化競爭，在優(yōu)秀的成本管控能力之外，中通快遞還需要具備的是更具綜合性的服務(wù)能力與更加差異化的產(chǎn)品。目前，中通快遞在核心業(yè)務(wù)之外也在加快構(gòu)建多元化生態(tài)系統(tǒng)，通過科技賦能提高資源整合能力，同順豐一樣在冷鏈、跨境電商等領(lǐng)域都有所布局。但從目前的收入結(jié)構(gòu)來看，這些業(yè)務(wù)的占比依然較小，公司能否在激烈的競爭中勝過已造出產(chǎn)品和服務(wù)壁壘的順豐則仍需要時間的考驗。

總而言之，快遞行業(yè)目前正在快速發(fā)展中，從價格競爭到服務(wù)競爭，市場已逐漸邁入成熟發(fā)展期。而中通快遞是價格戰(zhàn)停戰(zhàn)后業(yè)績表現(xiàn)最為優(yōu)秀的快遞企業(yè)之一，憑借強大的成本管控能力以及積極的數(shù)智化升級和多元化布局，或能在未來繼續(xù)擴大市場份額，保持龍頭地位。