記者｜梁怡
家喻戶曉的21金維他迎來上市的關鍵一步。
深交所官網顯示，21金維他所屬公司——杭州民生健康藥業(yè)股份有限公司（簡稱；民生健康）創(chuàng)業(yè)板IPO將于9月23日上會，公司最早于去年12月31日獲得受理，隨后今年1月22日進入問詢，共經歷兩輪問詢。
根據申報材料以及問詢回復，界面新聞記者梳理發(fā)現，擺在民生健康面前的主要是兩大問題，一是21金維他貢獻營收近9成，短期內產品結構單一的格局難以打破，未來公司的業(yè)績第二增長點如何突破？二是過去兩三年，公司與關聯方存在大額的轉貸、資金拆借等財務內控不規(guī)范情形，目前制定的內控措施能否有效防范公司的資金被關聯方占用？
主營產品單一
上會稿顯示，報告期內（2019年-2021年），民生健康的營業(yè)收入分別為3.5億元、4.39億元以及4.9億元，同期凈利潤分別為4369.12萬元、5071.86萬元和7022.43萬元。
事實上，民生健康業(yè)績增長歸功于21金維他。報告期內，核心產品多維元素片(21)的銷售收入分別為3.25億元、3.96億元和4.23億元，占公司當期主營業(yè)務收入的比重分別為 94.39%、91.32%和86.70%，產品結構十分單一。
具體來看，報告期內，21金維他的平均售價在0.33元/片浮動，單位成本在0.11元/片浮動，整體偏向穩(wěn)定，而毛利率水平也可以維持在70%左右。
事實上，深交所也就民生健康主營產品結構單一，業(yè)績高度依賴21金維他給予重點關注。
例如，在審核中心意見落實函中，監(jiān)管層要求發(fā)行人結合產品結構、經營策略、主要產品市場需求及趨勢、在研產品及入市計劃等，進一步披露發(fā)行人應對產品結構單一風險的具體措施。
根據回復，為應對產品結構單一的風險，民生健康在產品品類豐富度、渠道體系深化、質量體系優(yōu)化、研發(fā)體系提升等方面采取一系列的措施，但根據在研產品及上市計劃，短期內該局面仍然難以打破。
民生健康也在上會稿中坦言，短期內，公司收入主要來源于多維元素片(21)的格局仍將持續(xù)。若該產品市場需求發(fā)生不利變化，或其競品對公司該產品的市場份額帶來較大沖擊，或出現OTC產品監(jiān)管政策變化等不利情形，則公司存在因產品結構單一而導致銷量下滑，現有市場份額縮減，進而影響公司持續(xù)盈利能力的風險。同時，如果公司在研產品開發(fā)進度不及預期或未能形成有競爭力的產品成功上市銷售，將延緩公司產品結構單一問題的改善進程，進而對公司的可持續(xù)經營帶來不利影響。
而據界面新聞此前報道，民生健康過去也為打破產品單一的局面有所資本運作。
例如，為避免和減少同業(yè)競爭，民生健康于2020年12月完成對同一控制下健康科技的收購，產品體系拓展至益生菌系列。然而銷售情況并不太理想，2019年-2021年，公司的益生菌系列收入為分別為1337.51萬元、2382.23萬元和1813.19萬元，占主營業(yè)務收入的比重分別為3.88%、5.49%和3.72%。
銷售費用高企
民生健康更像是一家靠銷售推廣拉動的公司，輕研發(fā)重銷售的問題十分明顯，尤其是公司的廣告投入遠超研發(fā)費用，其中2020年的廣告費用約為研發(fā)費用的5.6倍。
2019年-2021年，民生健康的銷售費用分別為1.21億元、1.7億元和1.85億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為34.52%、38.66%和37.74%，具體以廣告費為主，支出金額分別為 5722.03萬元、9542.58萬元和9152.23萬元，三年合計2.44億元。
而相比之下，同期公司的研發(fā)費用分別為1704.12萬元、1729.59萬元和2406.82萬元，占各期營業(yè)收入的比重分別為4.86%、3.94%和4.92%，三年合計才0.58億元。
對外，報告期內民生健康的廣告費用率同樣高于行業(yè)平均水平。
民生健康對此表示，主要原因在于報告期內公司廣告投放力度較大，同時可比公司收入規(guī)模較大，規(guī)模效應顯著，導致可比公司廣告費占營業(yè)收入比例較低。另外江中藥業(yè)廣告費用率較低在于其產品同類較多，產品線覆蓋處方藥、非處方藥及保健品，其中處方藥根據相關規(guī)定不允許在大眾傳播媒介進行廣告宣傳。
界面新聞記者還注意到，子公司健康科技于2019年4月因虛假宣傳被安吉縣市場監(jiān)督管 理局罰款30萬元，具體事由為“宣傳民生普瑞寶牌益生菌顆粒產品“益生菌法國進口”、“原輔料源自法國拉曼公司”，但經查部分產品的益生菌原料來自拉曼公司下屬加拿大生產工廠，除益生菌外的其他原輔料來自國內生產”。
財務內控不規(guī)范
IPO前，公司控股股東民生藥業(yè)直接持有公司89%的股份；實際控制人為竺福江、竺昱祺父子。竺福江擔任公司董事長，通過民生藥業(yè)、景牛管理、景億管理、瑞民管理間接控制公司92%的股權；竺昱祺擔任公司董事及景牛管理、景億管理、瑞民管理的管理合伙人民生厚澤的執(zhí)行董事兼總經理，持有民生藥業(yè)3.97%的股份及瑞民管理5.61%的出資額。
根據申請文件及問詢回復顯示，報告期內，民生健康存在多項財務不規(guī)范事項，包括為控股股東轉貸及提供擔保、向控股股東拆借資金等。資金流水核查顯示，民生控股及其控制的除公司外其他企業(yè)(簡稱民生控股集團)存在集團內公司互相大額轉貸及內部資金拆借。
具體來看，其中公司關聯方民生控股、民生藥業(yè)及民生濱江為滿足日常流動資金需求和貸款銀行受托支付的要求，通過公司提供的資金通道取得銀行貸款，2019年、2020年，金額分別為1.32億元、2.08億元。
另外，資金拆借方面，主要表現為民生控股向民生健康及其子公司健康科技大額借入資金，具體如下：
民生健康解釋稱，民生控股從公司拆入資金，主要系其貿易業(yè)務經營以及貸款資金過橋周轉需要所致，單筆資金占用時間總體較短。該等行為已于股改前規(guī)范，股改后公司合規(guī)運營，不存在與關聯方資金拆借的行為，不存在控股股東、實際控制人及其關聯方等直接或間接占用資金的情形。
值得注意的是，財務內控的不規(guī)范也引來監(jiān)管層的重點關注，2輪審核問詢函以及審核中心意見落實函均對資金拆借事項進行詢問。
截至上會前，監(jiān)管層仍然要求結合民生控股集團的資金管理情況及規(guī)范性水平、發(fā)行人上述財務不規(guī)范事項的整改情況，說明發(fā)行人是否已建立健全財務內控制度，并結合具體制度和規(guī)定內容說明防范再次發(fā)生資金占用情形的具體措施。同時說明集團內大額往來款及理財產品具體情況，集團是否存在投資風險，是否會對發(fā)行人的獨立性、內控制度的有效性形成不利影響。