文|滿投財(cái)經(jīng)

9月19日，國(guó)家發(fā)改委在新聞發(fā)布會(huì)上表示，為增加中秋、國(guó)慶節(jié)等節(jié)日市場(chǎng)供應(yīng)，國(guó)家發(fā)改委會(huì)同有關(guān)部門投放了兩批中央豬肉儲(chǔ)備，近日還將投放第三批儲(chǔ)備，并指導(dǎo)各地加大力度同步投放地方豬肉儲(chǔ)備。預(yù)計(jì)9月份國(guó)家和各地合計(jì)投放豬肉儲(chǔ)備20萬(wàn)噸左右，單月投放數(shù)量達(dá)到歷史最高水平。

經(jīng)歷上一次豬周期過(guò)后，當(dāng)前生豬價(jià)格已然恢復(fù)到一個(gè)較高的水平，生豬養(yǎng)殖單頭利潤(rùn)也高于了歷史平均水平。本次的放儲(chǔ)也是為了防止產(chǎn)能過(guò)快增加而做出的應(yīng)對(duì)措施。目前生豬市場(chǎng)情況如何？業(yè)內(nèi)的公司是否存在機(jī)會(huì)？

01 生豬價(jià)進(jìn)入上行周期，企業(yè)布局機(jī)會(huì)來(lái)臨

自2006年以來(lái)，我國(guó)總共經(jīng)歷了4輪豬肉價(jià)格的波動(dòng)周期，每一輪周期的維持時(shí)間大概在4年左右。最近一次的豬周期從2018年4月開(kāi)始，由于非洲豬瘟導(dǎo)致豬肉的供給缺口擴(kuò)大，加速行業(yè)底部產(chǎn)能出清，進(jìn)而大幅度提高了豬肉價(jià)格，形成了前所未有的“超級(jí)豬周期”。國(guó)家也在2018年以來(lái)頻繁的使用豬肉放儲(chǔ)來(lái)調(diào)整豬肉價(jià)格，來(lái)減緩豬周期的進(jìn)程速度。

隨著豬瘟退去，產(chǎn)能跟上，上輪豬周期在2021年底觸達(dá)周期底部，截至2021年10月，國(guó)內(nèi)22個(gè)省的生豬均價(jià)跌至10.78元/公斤，為周期地點(diǎn)。盡管依舊存在部分流行病，但大型養(yǎng)殖場(chǎng)對(duì)于豬瘟的掌控力得到明顯提升，生豬出欄率受影響較為有限。自二季度以來(lái)，豬肉價(jià)格隨周期波動(dòng)開(kāi)始上漲，截至9月初，生豬價(jià)格在23元/公斤附近，豬肉價(jià)格在30元/公斤左右。

相較于上輪周期，本輪豬周期不存在非瘟這樣的強(qiáng)烈外來(lái)刺激因素，而國(guó)內(nèi)的生豬養(yǎng)殖政策自2020年以來(lái)以保供為主，盡管產(chǎn)能的提升導(dǎo)致豬價(jià)下跌，但在國(guó)家的收儲(chǔ)/放儲(chǔ)政策下波動(dòng)較為平緩。在本輪豬周期不發(fā)生大規(guī)模疫病以及政策不發(fā)生轉(zhuǎn)向的前提下，本輪豬周期的價(jià)格波動(dòng)將維持平穩(wěn)上行。

從歷史來(lái)看，進(jìn)入三季度以后豬肉會(huì)進(jìn)入消費(fèi)旺季，隨著需求提升導(dǎo)致豬肉價(jià)格會(huì)有所走高。而隨著各地疫情的走穩(wěn)，上海解封和北京、深圳等地的疫情穩(wěn)定使餐飲復(fù)蘇、外出消費(fèi)恢復(fù)正常，居民的生活穩(wěn)定將有利于豬肉消費(fèi)的恢復(fù)。

從時(shí)間段來(lái)看，如果將豬周期平均的分為上半/下半來(lái)看，目前生豬的價(jià)格上升趨勢(shì)無(wú)疑還沒(méi)有結(jié)束。正常而言，豬周期是通過(guò)繁母豬存欄——商品豬出欄——豬肉供給的鏈條逐級(jí)傳導(dǎo)，最終造成豬肉價(jià)格的周期性波動(dòng)。以2021年10月底為豬價(jià)最低點(diǎn)計(jì)算，截至2022年8月底，生豬價(jià)格上行時(shí)間為10個(gè)月，豬肉企業(yè)仍有充足的時(shí)間受益于豬周期上行帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

02 二季度豬企仍處虧損，三季度業(yè)績(jī)盈利可期

日前，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)龍頭企業(yè)牧原股份披露了2022年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)442.68億元，同比增長(zhǎng)6.57%，共實(shí)現(xiàn)生豬出欄3128萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)79.39%，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損66.84億元。

細(xì)分來(lái)看，公司2022年Q2扣非前虧損分別為51.8億元、15.0億元，二季度環(huán)比虧損明顯改善。在經(jīng)歷了15個(gè)月的下行期后，國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格自2022年4月開(kāi)始有明顯上漲，公司業(yè)績(jī)也自此出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)折。根據(jù)2022年7、8 月報(bào)，公司生豬銷量459.4萬(wàn)頭、488.7萬(wàn)頭，商品豬銷售均價(jià)21.33元/公斤、20.94元/公斤，育肥豬完全成本降至15.5元/公斤。根據(jù)華安證券測(cè)算，公司7.8月份生豬業(yè)務(wù)經(jīng)歷分別為28.3億元、29.2億元。

從另一家較小的生豬企業(yè)來(lái)看，天邦食品2022年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.26億元、同比縮減29.97%；上半年總共出欄207.90萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)12.30%；生豬銷售預(yù)計(jì)價(jià)格為13.83元/kg，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.83億元，同比增長(zhǎng)189.65%。值得一提的是，天邦食品在2022年上半年出售了子公司實(shí)現(xiàn)盈利，扣非后公司虧損8.23億元

相較于規(guī)模較大的牧原股份，天邦食品的年產(chǎn)能較少，通過(guò)自建+租賃+合作農(nóng)戶可實(shí)現(xiàn)育肥產(chǎn)能年出欄1000萬(wàn)頭；能繁截至6月底存欄30+萬(wàn)頭，但較小的規(guī)模能夠快速的調(diào)整成本，通過(guò)降低低死淘率和料肉比以及豬場(chǎng)舒適度改造提升生產(chǎn)指標(biāo)等多種方式從而改善成本，根據(jù)公司預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)今年公司全成本有望降低至16元/kg左右。

從A股上市豬肉企業(yè)來(lái)看，除了天邦食品因出售自子公司獲得投資收益實(shí)現(xiàn)盈利以外，其他企業(yè)在2022年上半年均造成了虧損。但值得注意的是，部分企業(yè)在二季度實(shí)現(xiàn)了養(yǎng)殖效率的明顯提升，成本也因此邊際明顯改善。展望下半年，隨著豬價(jià)上行，企業(yè)養(yǎng)殖成本有望在原材料價(jià)格回落的背景下繼續(xù)下降，優(yōu)化，豬企盈利回升、業(yè)績(jī)改善應(yīng)是確定趨勢(shì)。

值得注意的是，豬肉的上漲趨勢(shì)存在因?yàn)橥饨缫蛩氐挠绊懚淮驍嘹厔?shì)。食品項(xiàng)目作為我國(guó)CPI構(gòu)成的主要因子之一，豬肉價(jià)格對(duì)CPI的影響較為顯著。隨著新一輪朱周期的開(kāi)啟，2022年下半年國(guó)內(nèi)CPI或許會(huì)面臨一定的上行壓力。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正值較為敏感的時(shí)期，因此豬肉放儲(chǔ)的價(jià)格調(diào)整或會(huì)成為抑制CPI上行的手段之一。

有外界因素的影響，豬肉價(jià)格上漲以及供給端的需求對(duì)消費(fèi)板塊的業(yè)績(jī)改善就難言絕對(duì)，豬企在下半年的盈利終究還是需要考慮單豬成本與收益的平衡。但毫無(wú)疑問(wèn)，在豬價(jià)高位的情況下，生豬養(yǎng)殖企業(yè)的業(yè)績(jī)彈性將會(huì)逐漸顯現(xiàn)，對(duì)應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈或許會(huì)帶動(dòng)更多消費(fèi)企業(yè)的崛起，有關(guān)剛需消費(fèi)企業(yè)的近期表現(xiàn)值得關(guān)注。