編輯 | 紅周刊 侯純

受俄羅斯徹底切斷對13個歐盟成員國的天然氣供應(yīng)的影響，歐洲天然氣價格8月26日一度突破300歐元/兆瓦時，之后雖然大幅回落，但仍在200歐元之上，幾乎是去年同期的10倍。

天然氣的替代者是新能源還是煤炭？答案或許是煤炭。從A股市場來說，煤炭股之所以強勢，也與世界主要能源價格的走勢相關(guān)。

煤炭消費在歐洲正在“復(fù)蘇”

在歐洲，有1/4的電力是由天然氣發(fā)電廠提供的，而且電價隨市場定價，因此各國電價也隨之同步飚升。去年的8月26日，法國和德國的電價都在87歐元/兆瓦時左右，到了今年的，法國的電價飆到了1130歐元/兆瓦時，德國的電價也達到995歐元/兆瓦時。折算下來，法國一度電為1.13歐元（約7.74元人民幣），德國一度電為0.995歐元（約6.8元人民幣）。

中國的民用電價在0.55-0.85元之間，僅為歐洲的約1/10。

歐洲目前的一個可能選擇是重新啟動煤炭消費。事實上，西歐的英德法曾是世界主要的煤炭生產(chǎn)國，但在20世紀60年代之后逐漸轉(zhuǎn)向核能、風能、光伏等可再生能源，特別是2015年《巴黎協(xié)定》之后各國普遍開始放棄煤電與核電，并逐漸進口能源代替。

英國于2019年通過立法，設(shè)定了在2050年前實現(xiàn)凈零排放的目標，決定將于2024年10月前停止使用燃煤發(fā)電；德國將在2038年停用煤電。這導(dǎo)致歐洲的媒體使用量快速下降，而且主要能源依賴俄羅斯，2021年歐洲的天然氣使用量的37%、煤炭使用量的20%、石油使用量的25%均由俄羅斯提供。目前，歐洲多國均在努力采購煤炭，以填補能源進口不足的部分。

煤炭景氣周期繼續(xù)

煤炭雖然是高污染行業(yè)，但對于民生基本需要的保障不可或缺。

在A股市場，雖然新能源是最近兩年的風口，但就實際使用體量來看，新能源代替舊能源依然是很久以后的事情。

目前，中國能源結(jié)構(gòu)仍以煤炭為主，以2022年上半年的數(shù)據(jù)為例，全國累計發(fā)電量為39631.1億千瓦時，同比增長0.7%。其中，火力發(fā)電量27276.8億千瓦時，占全國發(fā)電量的68.8%。水力發(fā)電量5828.2億千瓦時，風力發(fā)電量為3429.1億千瓦時，核能發(fā)電量為1989.9億千瓦時，太陽能發(fā)電量為1107.1億千瓦時。風電與光伏發(fā)電的新能源合計發(fā)電量占比只有11.44%。所以，作為工業(yè)發(fā)展與民生的根基，能源基礎(chǔ)不在于看起來很美的新能源，而是黑不溜秋的煤炭。

從煤炭行業(yè)的運行來看，從2020年四季度開始，煤炭價格開始向上運行進入景氣周期。尤其是今年各行業(yè)增長普遍放緩，而煤炭卻仍保持了快速增長的勢頭。

根據(jù)東財?shù)臄?shù)據(jù)統(tǒng)計，上半年，煤炭行業(yè)38家上市公司整體營收合計8442.61億元，同比增長26.73%，在申萬31個行業(yè)中排名第三；歸母凈利潤1463.38億元，同比增長率高達96%，僅次于有色金屬，排名第二；平均資產(chǎn)收益率10.02%，排名居各行業(yè)之首，比第二名有色金屬行業(yè)高出2.3個百分點。

煤炭行情方面，煤炭開采指數(shù)今年累計漲幅達到71.5%，但板塊估值并不高，目前動態(tài)PE只有18.08倍，僅高于銀行業(yè)，排名倒數(shù)第二。

按照格雷厄姆理論，增長性高、估值低的品種是很好的價值投資標的，那么煤炭當前剛好符合這一標準。

當然，并不是隨便選只個股就行，因為像安源煤業(yè)、云煤能源今年就出現(xiàn)了虧損。選股應(yīng)在高增長、低估值、高分紅三個維度上進行。如果有選擇困難的話，投資煤炭ETF也是不錯的選擇。

目前看，煤炭上行周期遠未結(jié)束，投資者可多多關(guān)注。