文|光伏頭條

“站在風口上，豬也能飛起來！

乘風飛翔、乘勢而上，光伏行業(yè)出了不少“首富”，萬丈高樓平地起的故事更是成為佳話。

風云詭譎二十年，在光伏，有奇跡、有泯滅。困在風口，撲騰、掙扎、折翼飛翔的也有。

瘋狂擴張與融資失敗

2002年，一家名為日升電器的公司在浙江寧?？h成立。主營太陽能燈具，浙江老板林海峰靠塑膠模具賺得了第一桶金。

2006年，日升電器建立起第一條光伏電池生產(chǎn)線。這個時間，僅比無錫尚德的第一條光伏電池生產(chǎn)線晚了4年。2010年，日升電器上市，同時改名為“東方日升新能源股份有限公司”。

增收不增利、毛利率下降，出了什么問題？

上市12年，東方日升發(fā)展軌跡如何呢，也許可以從一組數(shù)據(jù)中一窺究竟。

2021年，東方日升營收188.31億，比2008年增長了21倍，資產(chǎn)總值增長了56倍。但是凈利潤方面，東方日升似乎陷入了增收不增利的怪圈，2012年與2021年甚至出現(xiàn)了虧損。

從毛利率方面來看，東方日升表現(xiàn)極為不穩(wěn)定，2013-2016年，這段時間毛利率在20%以上，之后陸續(xù)下滑，特別是進入平價上網(wǎng)時代，可謂疲態(tài)盡顯，2021年只有6.61%。

就出貨量而言，同樣是老牌上市企業(yè)，東方日升與晶科、晶澳、天合、阿特斯等企業(yè)，拉開了很大差距，更不用說后來居上的隆基了。

從近十年全球光伏組件出貨量排名來看，起步較早的東方日升，表現(xiàn)平平，直到2015年才擠進前10名，始終沒有進入行業(yè)前五，長期徘徊在七、八名。

就最近的2021年的財務數(shù)據(jù)來看，盡管東方日升強調(diào)因疫情、海運價格上漲、硅料價格上漲等因素導致企業(yè)利潤下降。但樣的大環(huán)境其余五大組件企業(yè)卻實現(xiàn)了盈利。

6年沒融到一分錢，千億擴張雄心，誰來買單？

東方日升一直在思考，反映到行動上，就是進入“瘋狂擴張”模式。

2011年東方日升組件產(chǎn)能700MW，2021年，這個數(shù)字達到了19.1GW，增長了27倍。這只是落地產(chǎn)能，還有規(guī)劃中的產(chǎn)能。

2022年1月29日，東方日升擬在寧波南部濱海經(jīng)濟開發(fā)區(qū)投資152億元建設年產(chǎn) 15GW N 型超低碳高效異質(zhì)結(jié)電池片與 15GW 高效太陽能組件項目。

而就在一個月前及2021年12月27日，東方日升發(fā)布公告稱在內(nèi)蒙古固陽縣金山工業(yè)園區(qū)參建增量配電網(wǎng)的源網(wǎng)荷儲一體化示范項目（二期）。該項目分為兩大板塊：一是年產(chǎn)20萬噸金屬硅+15萬噸高純硅+10GW N型高效拉晶+3GW組件；二是3.5GW光伏電站項目+1.6GW 風電電站項目+儲能項目。該項目總投資約446.5億元。

除此之外，2020年，東方日升在滁州、義烏等地簽署了超20GW電池組件產(chǎn)能項目。

從2020年至今，東方日升已經(jīng)有九百多億元的擴產(chǎn)計劃。這其中絕大部分資金為東方日升自有資金和自籌資金。

根據(jù)東方日升2022年一季度財報顯示，東方日升總資產(chǎn)為323.33億元，凈資產(chǎn)87.1億元。近三年來總投資是東方日升現(xiàn)有規(guī)模的2.8倍，從自有資金角度而言，顯然是難以承受之重。

東方日升是上市企業(yè)，可以發(fā)行股票、發(fā)行債券來籌資。但是似乎東方日升在股票市場并不被看好。

2019年7月6日，東方日升擬發(fā)行27.1億元的可轉(zhuǎn)換債券被證交所否決。2021年，4月9日，東方日升33億元的可轉(zhuǎn)換債券計劃被中國證監(jiān)會撤銷批復。

2022年6月10日，東方日升50億元向特定對象發(fā)行股票計劃被深交所否決。

從2016年后，近6年的時間東方日升在股票市場沒有融到資金。這在A股市場上市極為罕見的。

企業(yè)要發(fā)展，要承擔東方日升雄偉的擴張計劃，只好維持高負債。從東方日升的負債率來看，從上市之初便達到50%左右，近年來負債率更是一路攀升，超過70%。

很多企業(yè)死于失去理性，或者超乎實力的擴張。光伏行業(yè)也不例外，比如曾經(jīng)的無錫尚德，江西賽維，還有海潤光伏。

沒有一個行業(yè)會始終處在風口之下，何況光伏行業(yè)本身有很強的周期性，一旦失去資本的垂青，那么對于高負債的企業(yè)會是什么結(jié)局呢？

變賣電站與多頭押寶

資金壓力之下，東方日升不得不收縮戰(zhàn)線，變賣手中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

1、大量拋售光伏電站

2011年，在電池、組件領域賺得盆滿缽滿的東方日升，開始涉足光伏電站領域，當年在斯洛伐克、英國威爾士、德國和意大利共計15.4MW已實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。2013年開發(fā)建設電站達到了104MW，2014年取得電站建設核準或備案835MW。隨著容量的增長，收益也隨之增加。

然而到了2021年，東方日升卻大量甩賣了手中的電站。2021年6月17日，東方日升公告將手中的寧海新電電力開發(fā)有限公司、五蓮京科光伏發(fā)電有限公司、銅鼓縣銅升電力開發(fā)有限公司100%股權，涉及135MW光伏電站出售給湖北嵐風能源發(fā)展有限公司，10月18日，又將手中194MW，出售給深燃清潔能源，回收資金7.58億。隨后又出售烏海寧升電力開發(fā)有限公司100%股權、皮山縣日升電力開發(fā)有限公司 100%股權以及澳大利亞的電站項目。

據(jù)2021年年報顯示，當年共完成電站交割約867MW，2022年截止目前又出售120MW光伏電站。這一方面說明東方日升，確實資金緊張，不得不通過出售光伏電站“回血”，另一方面也說明，向終端進軍，打造產(chǎn)業(yè)鏈一體化，對于東方日升來說顯然困難重重。

2、出售全球第二大光伏膠膜供應商——斯威克

2014年，東方日升收購江蘇斯威克新材料有限公司85%的股權，成為斯威克控股股東。斯威克是全球第二大光伏膠膜供應商，產(chǎn)品包括透明EVA膠膜、白色EVA膠膜、POE膠膜、共擠POE膠膜等，其客戶包括了隆基、晶科、晶澳、天合等全球光伏組件巨頭。

2014年，東方日升通過收購斯威克切入了光伏膠膜賽道，從此光伏膠膜成為東方日升一個重要的營收來源。2020年光伏膠膜營收17.84億元，占東方日升當年總營收的11.1%。而且2020年時，東方日升曾計劃分拆斯威克上市，后由于不符合上市條件無奈終止。

2021年，情勢急轉(zhuǎn)直下，東方日升業(yè)績指標下滑嚴重，資產(chǎn)負債率不斷攀升，無奈之下只得出售斯威克這樣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)套現(xiàn)。就在當年，東方日升以18億的價格將手中持有的50%的斯威克股權轉(zhuǎn)手給了深燃清潔能源。

3、布局儲能折戟

2021年6月17日，東方日升發(fā)布公告稱，擬將持有的江蘇九九久12.76%股權以3.55億元轉(zhuǎn)讓給成都康暉大健康科技有限公司。這個對于東方日升來說有點“霉”的九九久終于出手了。

公開資料顯示，九九久科技，其經(jīng)營范圍除醫(yī)藥外，還涉及六氟磷酸鋰業(yè)務以及新材料業(yè)務及化工業(yè)務。2018年，東方日升之所以發(fā)起了對江蘇九九久科技有限公司的收購，也是處于布局儲能方面的考量。當時，東方日升提出“新能源、新材料”兩新戰(zhàn)略規(guī)劃，計劃計劃全資收購九九久科技。后來變?yōu)?1%的股權收購，被股東大會否決后，依然收購了12.76%股權。

該交易對象九九科技的實控人是東方日升第二大股東李宗松，因此涉嫌關聯(lián)交易，且東方日升并未盡披露義務，引發(fā)證監(jiān)會不滿。

也正因為這次收購，東方日升收到了證監(jiān)會的監(jiān)管函，其可轉(zhuǎn)債發(fā)行申請也被證監(jiān)會否決。

4、戶用、BIPV、多晶硅了無結(jié)局

2017年，東方日升涉足戶用光伏領域，并成立了相應公司?，F(xiàn)如今五年過去了，看著正泰、中來在戶用光伏領域風生水起，東方日升的戶用業(yè)務依然沒有開花結(jié)果。

2019年，東方日升又推出了BIPV產(chǎn)品，計劃殺入屋頂光伏市場，也許時間太短，也許行業(yè)還沒成熟，東方日升在BIPV領域依然寂寂無名。

2020年，東方日升又有大手筆，跨入多晶硅領域，收購聚光硅業(yè)位于內(nèi)蒙古巴彥淖爾市多晶硅項目。眾所周知多晶硅是當今風口之中的風口，然而重資金投入，技術密集型的屬性對于資金實力有限，一直從事電池組件行業(yè)的東方日升，跨入陌生的多晶硅領域是機會還是陷阱尚未可知。

5、押寶異質(zhì)結(jié)

2022年被認為N型元年，因此有了TOPcon與HJT之爭。龍頭如晶科、晶澳、天合雖說都聲稱全技術布局，不押寶，卻紛紛最先推出了TOPcon產(chǎn)品。畢竟幾十GW的PERC產(chǎn)線升級到TOPcon產(chǎn)線，比直接真金白銀投入HJT產(chǎn)線實惠不少。

在HJT的路上，東方日升，一路狂奔，不但頻頻宣傳其異質(zhì)結(jié)產(chǎn)品，而且有大量的產(chǎn)能處于落地或者規(guī)劃之中。

一年之前，頭部企業(yè)尚且扭扭捏捏，表示不押寶，不論TOPcon還是HJT都在推進。但一年之后，晶科、晶澳等企業(yè)紛紛上馬TOPcon產(chǎn)能，業(yè)內(nèi)幾乎達成了共識，目前HJT不具備經(jīng)濟性。

捷佳偉創(chuàng)等光伏設備企業(yè)，公開表示：“HJT 目前來說，最多在試驗階段，在跑數(shù)據(jù)階段，從成本角度考慮，頭部企業(yè)目前不會選擇 HJT 。”

外憂內(nèi)亂與欲蓋彌彰

東方日升的企業(yè)經(jīng)營路數(shù)，堪稱迷之操作。

2020年5月13日，東方日升換屆選舉，創(chuàng)始人林海峰辭任，原董事謝健出任董事長。對于創(chuàng)始人辭任的原因，也有公開報道稱，東方日升2020年開年困難重重，業(yè)績大幅下滑。

也有一種觀點認為，林海峰并非光伏專業(yè)出身，謝健以及新團隊有晶澳、協(xié)鑫、天合等從業(yè)背景，有利于公司向?qū)I(yè)化方向發(fā)展。

然而就在2020年第四季度，東方日升業(yè)績大幅下滑，虧損4.82億元，毛利率甚至出現(xiàn)了負值。雪上加霜的是，其33億元的可轉(zhuǎn)債計劃也被迫中止。

內(nèi)憂外患之下，謝健發(fā)文《讓我們攥緊拳頭、挺起胸膛，堅定不移地朝著既定戰(zhàn)略目標奮勇奮進！》，表明要“樂觀坦然地面對一切成敗得失”“寵辱不驚地‘笑看庭前花開花落”。

意在振奮人心，但擋不住現(xiàn)實殘酷。

緊接著謝健出售斯威克的舉動，讓投資人難以“寵辱不驚”。斯威克當時已是全球第二大光伏膠膜供應商，2020年的出貨量達到2.13億方，在全球光伏膠膜市場的市占率達到17.81%。當時行業(yè)老大福斯特市值1200億，老三海優(yōu)新材223億。而斯威克全部估值只有36億。

這種賤賣資產(chǎn)的行為，引發(fā)投資者不滿，對東方日升高管團隊投下不信任票，也對東方日升長期估值帶來了難以消除的負面影響。

接連失敗，公司業(yè)績不振，無奈之下，離任1年多時間的林海峰又重新掌舵東方日升。然而似乎也沒有挽回頹勢，2021年第4季度，東方日升凈利潤大幅下滑，并因此收到了證監(jiān)會的關注函。

屋漏偏逢連夜雨，2021年10月9日上午，東方日升洛陽公司發(fā)生火災，廠房設備損毀嚴重，截止今年6月依然沒有復產(chǎn)的消息，停產(chǎn)時間長達8個月之久，可見火災影響之大。

然而更讓外界質(zhì)疑的是，對于如此重大的事故，作為上市企業(yè)的東方日升，并沒有公告披露。

此外，2018年2月27日，東方日升洛陽公司電池車間刻蝕3線PID主機柜自燃，引起小范圍火災。以及2020年9月26日，東方日升洛陽公司員工李某杰因硅烷燃燒塔內(nèi)硅烷濃度過高而暈倒死亡事故都沒有公告披露。

同樣是事故，2016年11月6日，東方日升位于浙江省寧波市寧海縣梅林街道塔山工業(yè)園廠區(qū)電池五車間發(fā)生意外起火事件。第二天東方日升便發(fā)布公告披露。

東方日升在事故事件上的“選擇性”披露，是避重就輕的有意之舉？還是另有考慮，尚待驗證。

作為生產(chǎn)企業(yè)，接連發(fā)生火災事故可能是管理問題，而作為上市企業(yè)對重大事故不披露，則讓投資人和證監(jiān)會的不滿。

其實，這并不是東方日升第一次這樣操作。2020年10月16日，東方日升收到了深交所的監(jiān)管函，起因是2018年東方日升擬以14億元現(xiàn)金收購九九久科技51%股權，向關聯(lián)方延安必康支付3.80億元交易意向金，占公司2017年度經(jīng)審計的歸屬于母公司所有者權益的5.08%，屬于《公司章程》規(guī)定的需提交股東大會批準的事項。

東方日升未及時就上述關聯(lián)交易事項履行相應審議程序和信息披露義務，直至2020年9月21日才召開董事會審議通過《關于補充確認股權轉(zhuǎn)讓交易意向金的議案》并于2020年10月9日經(jīng)公司股東大會審議通過。

除此之外，東方日升還因股東違規(guī)出售股票，以及業(yè)績突然大幅下滑等事件，多次收到證監(jiān)會的關注函和監(jiān)管函。

困在風口里瘋狂擴張，戰(zhàn)略賽道變幻莫測，業(yè)績連連受挫、高管更替頻繁，東方日升何以“東方又日升”？

來源：國際能源網(wǎng)/光伏頭條