記者 | 錢伯彥 發(fā)自法蘭克福

當?shù)貢r間9月8日，歐洲央行宣布分別將存款機制利率、主要再融資利率和邊際借貸利率提升75個基點至0.75%、1.25%、1.5%。75個基點的加息幅度，也是歐洲央行和歐元區(qū)自建立以來最為激進的單次加息。

歐洲央行在利率決議文件中表示，這一重大舉措是從當前高度寬松的政策利率水平向確保通脹及時回到歐洲央行2%的中期目標的水平過渡的重要一步。通脹仍然過高、并且很可能在較長時間內(nèi)保持在目標之上是促成央行理事會作出該決議的主要原因。

相比于歐洲央行6月召開貨幣政策會議時建議兩次加息25個基點、以及行長拉加德在葡萄牙辛特拉的央行年會上暗示的兩次加息50個基點，歐洲央行在7月21日和9月8日分別選擇50個基點、75個基點的幅度均明顯超出預期。7月的加息標志著歐元區(qū)正式告別長達8年的負利率時代。

持續(xù)惡化的通脹數(shù)據(jù)是促使歐洲央行創(chuàng)紀錄加息的首要因素。

8月31日歐盟統(tǒng)計局公布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月調(diào)和消費者物價指數(shù)初值同比上漲9.1%（環(huán)比上漲0.5%），月度通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)12個月上升，更是今年第五次打破歐元區(qū)成立以來的通脹歷史紀錄。

即便是扣除價格波動較大的能源類、食品類價格的歐元區(qū)8月核心通脹率也同樣高達4.3%，超過7月和6月核心通脹率4.0%和3.7%的前值。

始終無法見頂?shù)耐洈?shù)據(jù)甚至還將在秋季進一步攀升。

尤其是在9月2日俄羅斯以北溪一號天然氣管道壓縮機站渦輪機出現(xiàn)技術問題為由無限期中止天然氣供應之后，以荷蘭TTF基準天然氣期貨價格為代表的能源價格持續(xù)上漲，前者目前仍維持在200歐元/兆瓦時上方的歷史高位。歐盟最大經(jīng)濟體德國的一攬子抑制通脹的惠民政策也在9月陸續(xù)到期，德國央行行長Joachim Nagel預計該國的通脹將在秋季達到10%以上。

此外，今年已經(jīng)累計加息225個基點、將聯(lián)邦基金利率區(qū)間上調(diào)至2.25%-2.5%的美聯(lián)儲使得歐美兩大經(jīng)濟體之間的利差逐步擴大，國際資本持續(xù)流向美國使得今年歐元兌美元已貶值超過兩成并且已跌破平價，為20年來的最低水平。

過于弱勢的歐元使得歐盟對外依存度較高、且主要以美元計價的能源類產(chǎn)品價格更加昂貴，也使得歐盟的國際收支持續(xù)惡化并進一步施壓歐元匯率。歐盟統(tǒng)計局8月16日公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)6月貿(mào)易逆差高達246億歐元，連續(xù)8個月出現(xiàn)貿(mào)易逆差。

導致貿(mào)易逆差逐月擴大的主因仍是進口額的激增。6月歐元區(qū)雖然出口額同比增長20.1%，達2522億歐元，但進口額同比增長43.5%遠超前者，且高達2768億歐元。

歐洲央行的大幅加息，在一定程度上能夠穩(wěn)定持續(xù)陰跌的歐元。德國商業(yè)銀行的貨幣專家Ulrich Leuchtmann認為，受到能源危機和經(jīng)濟衰退風險影響的歐元即便在加息之后也僅能穩(wěn)定住下跌趨勢，但在2023年春季之前仍將維持在美元下方。

高企的通脹和弱勢的歐元都使得歐洲央行內(nèi)部持鷹派立場的決策者聲音愈發(fā)響亮。

在歐洲央行的25人理事會中，原先持有鷹派立場的委員主要為荷蘭以及深受近20%通脹影響的波羅的海三國央行行長。在8月底的杰克遜霍爾全球央行年會上，代表拉加德出席的歐洲央行執(zhí)委Isabel Schnabel就對外釋放出強烈的鷹派信號，“通脹居高不下的時間越長，公眾對我們維持購買力的決心和能力失去信心的風險就越大。如果央行低估了通脹的頑固性且僅僅是緩慢地改變其貨幣政策，那么相應的成本可能會相當大?！?/span>

能夠部分代表拉加德觀點的執(zhí)委發(fā)言，也反映了鷹派正在歐洲央行理事會內(nèi)部占據(jù)主流，除了一貫視通脹為“洪水猛獸”的德國央行行長Joachim Nagel之外，法國央行行長Fran?ois Villeroy de Galhau也明確表態(tài)支持9月大幅加息。

始終維持鴿派立場的理事會成員僅剩曾經(jīng)的“歐豬四國”央行行長。過快提升的利率將使得意大利、西班牙、葡萄牙和希臘等國的國債收益率快速上升并推高融資和償息成本。德國/意大利的10年期國債收益率利差已從年初的135個基點攀升至230個基點。

不過，歐洲央行已經(jīng)于7月21日推出新金融工具TPI（傳導保護工具），通過在必要時刻無限量定向購買南歐國家債券以遏制歐元區(qū)南北各國的國債息差。

導致鴿派逐漸失勢的因素是執(zhí)委之一的歐洲央行首席經(jīng)濟學家Philip Lane的作用正在下降。Lane領導的部門在此前預測的歐元區(qū)通脹率全部遠低于實際數(shù)據(jù)，例如該行6月預測的2022年6.8%通脹率已經(jīng)與當前月度的9.1%出現(xiàn)較大差距。

在當日的利率決議中，歐洲央行已經(jīng)將2022年的平均通脹率上調(diào)至8.1%，2023年和2024年的預計通脹數(shù)字則為5.5%和2.3%。

法國巴黎銀行高級經(jīng)濟學家Spyros Andreopoulos表示，歐洲央行的預測數(shù)據(jù)重要性正在顯著下降，貨幣決策將更多地聚焦于當前通脹數(shù)據(jù)而非內(nèi)部通脹預測。

至于此次加息能夠在多大程度上抑制通脹，德國央行行長Joachim Nagel表示：“高通脹階段有可能持續(xù)更長時間，當前的通脹浪潮只會緩慢消退”。

北德意志銀行分析師Tobias Basse也預計價格對利率變化的反應可能滯后三到六個月，并表示“央行正面臨兩難境地：他們必須與私人家庭的高通脹預期作斗爭，與此同時美聯(lián)儲那樣的加息將嚴重抑制經(jīng)濟發(fā)展，進而產(chǎn)生經(jīng)濟衰退的威脅。歐洲經(jīng)濟正面臨軟著陸”。

丹斯克銀行的經(jīng)濟學家Piet Christiansen表示：“天然氣價格的上漲不僅會推高通貨膨脹，還會增加經(jīng)濟崩潰的風險。歐洲央行正在經(jīng)濟低迷時期加息?！?/span>

不過，根據(jù)歐盟統(tǒng)計局9月7日發(fā)布的最新GDP數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)和歐盟第二季度經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的GDP分別環(huán)比增長0.7%和0.8%，與去年同比相比則分別增長4.1%和4.2%，但該組同比增速已經(jīng)較一季度5.4%和5.5%的前值有所下降。

歐洲央行在利率決議中預計歐元區(qū)將在今年第四季度和明年第一季度陷入經(jīng)濟停滯，2022年的年經(jīng)濟增長目標則下調(diào)至3.1%、2023年和2024年增長目標下調(diào)至0.9%和1.9%。

將關鍵利率上調(diào)至1.25%的歐洲央行仍是全球主要經(jīng)濟體之中加息最為保守的央行。在累計加息225個基點的美聯(lián)儲之外，英格蘭銀行早于去年12月開啟加息并已累計加息165個基點、將關鍵利率維持在1.75%水平；加拿大央行則累計加息300個基點并將關鍵利率提升至3.25%；澳洲聯(lián)儲累計加息225基點、將關鍵利率維持在2.35%。

在拉加德提及的中性利率問題上，大多數(shù)金融機構預計該利率將在2%至2.25%區(qū)間，這也意味著歐洲央行仍將在10月和11月的貨幣政策會議上繼續(xù)分別加息50個基點。