文|青眼
日前，寶潔、歐萊雅等包材商中榮印刷集團(tuán)股份有限公司（下稱：中榮印刷），獲證監(jiān)會(huì)同意創(chuàng)業(yè)板IPO注冊，距離敲鐘只一步之遙。
2021年，中榮印刷營收為25億元，在同行日化紙包裝上市公司中位列第一。不過，今年上半年，化妝品包材商普遍都受到影響，不賺錢或者賺錢少了。
“三闖”IPO，3年半近80億
公開資料顯示，中榮印刷始創(chuàng)于1990年，是國內(nèi)大型包裝印刷企業(yè)之一，主要為個(gè)人護(hù)理、電子電器及玩具、化妝品、食品及藥品、酒類包裝、紙制品六大領(lǐng)域提供包裝印刷業(yè)務(wù)。
截自中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)
過去4年，中榮印刷不停沖IPO，這已經(jīng)是該公司“三進(jìn)宮”。2018年6月、2019年6月，中榮印刷曾兩度遞交IPO申請，但不到幾個(gè)月，均主動(dòng)撤回。今年4月26日，再度沖擊IPO，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，如今終于成為“準(zhǔn)上市”公司。
招股書顯示，2019年-2022年1-3月，中榮印刷實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為20.63億元、21.77億元、25.44億元、5.74億元，增長率分別為9.38%、5.49%和16.87%、-1.44%，對應(yīng)的凈利潤分別為1.75億元、1.86億元、2.13億元、5459萬元。
截自招股書
不難發(fā)現(xiàn)，2019-2021年近三年來，無論從營收規(guī)模，還是盈利能力，中榮印刷都呈逐年上漲態(tài)勢。
與同行業(yè)可比公司相比，從整體業(yè)績來看，中榮印刷2021年總營收規(guī)模是其他幾家企業(yè)的3~5倍，暫時(shí)領(lǐng)先。
最新數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，中榮印刷營業(yè)收入預(yù)計(jì)11.3-12.5億元，歸母凈利潤預(yù)計(jì)0.91-1.01億元，扣非凈利潤預(yù)計(jì)8736-9656萬元，三者變動(dòng)幅度均預(yù)計(jì)在-5%～5%。對此，中榮印刷表示，上半年，受昆山、天津等地新冠肺炎疫情的影響，營業(yè)收入和凈利潤略有下降或基本維持穩(wěn)定。
事實(shí)上，今年上半年，國內(nèi)包材上市企業(yè)的日子大部分均不太好過，盈利能力有所下滑。經(jīng)青眼統(tǒng)計(jì)，錦盛新材、嘉亨家化、龍利得等多家企業(yè)凈利潤減少20%以上，最高下滑近80%。
從綜合毛利率來看，2019-2021年，中榮印刷毛利率分別為25.37%、23.20%、22.10%，呈逐年下滑趨勢，低于同一時(shí)期行業(yè)平均毛利率。對于毛利率的波動(dòng)，中榮印刷表示，主要由于自2020年7月以來，公司主要原材料紙張價(jià)格開始持續(xù)上漲，影響了公司生產(chǎn)的成本。
截自招股書
據(jù)招股說明書，中榮印刷本次IPO公開發(fā)行不超過4830萬股，擬募資8.93億元，募資將用于產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目、倉庫建設(shè)項(xiàng)目（昆山）、管理信息系統(tǒng)升級項(xiàng)目（中山）、償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
日化占比近一半，寶潔貢獻(xiàn)超兩成
成立至今，中榮印刷目前已專注消費(fèi)市場32年，公司與十余家全球500強(qiáng)企業(yè)及30余家國內(nèi)知名企業(yè)建立了合作關(guān)系。
就日化行業(yè)來看，其主要服務(wù)于化妝品、口腔護(hù)理、個(gè)人及家庭護(hù)理用品等細(xì)分領(lǐng)域。中榮印刷和寶潔、歐萊雅、百雀羚等國內(nèi)外知名企業(yè)均保持合作關(guān)系，其中，寶潔與其合作時(shí)間超過15年。
截自中榮印刷官網(wǎng)
招股書顯示，中榮印刷第一大客戶為寶潔。2019-2021年，中榮印刷向?qū)殱嶄N售金額分別為4.8億元、4.7億元、5.3億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為23.50%、21.86%、21.01%，占比超兩成。
截自招股書
另外，口腔領(lǐng)域是中榮印刷表現(xiàn)較為突出的領(lǐng)域，與口腔護(hù)理頭部品牌黑人、佳潔士、高露潔、冷酸靈、納美均保持長期合作關(guān)系。
其中，高露潔與其合作時(shí)間超10年。招股書顯示，過去兩年，中榮印刷向高露潔銷售金額不斷增加，2020年高露潔進(jìn)入中榮印刷前5大客戶名單，2021年進(jìn)入前三名單，兩年合計(jì)銷售額為2.47億元。
對于公司對大客戶的依賴，在問詢中，證監(jiān)會(huì)提及，發(fā)行人主要基于何種競爭優(yōu)勢與寶潔等客戶形成了較為緊密的合作關(guān)系。
對此，中榮印刷解釋稱，公司擁有20多年日化行業(yè)包裝經(jīng)驗(yàn)，為國內(nèi)外知名日化企業(yè)提供服務(wù)。在合作過程中，公司吸收了先進(jìn)生產(chǎn)和管理經(jīng)驗(yàn)，能更好地向客戶提供定制化創(chuàng)意設(shè)計(jì)方案。目前，在日化領(lǐng)域的印刷包裝行業(yè)，已形成自身的品牌效應(yīng)。
總體上，日化行業(yè)已經(jīng)占到主要，對中榮印刷營收的貢獻(xiàn)達(dá)5成。招股書顯示，2019-2021年，中榮印刷日化業(yè)務(wù)銷售金額分別為10.14億元、10.81億元、12.09億，占總營收分別為48.29%、50.37%、49.74%。
綠色環(huán)保、輕量化
當(dāng)下，紙制印刷包裝正向精細(xì)化發(fā)展，尤其在國家實(shí)施包裝減量化政策下，紙制印刷包裝優(yōu)勢更凸顯，具有一定發(fā)展機(jī)遇。
據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2017年全球紙和紙板包裝市場規(guī)模為1750億美元，預(yù)計(jì)將保持4.8%的年復(fù)合增值率，到2026年紙和紙板包裝市場規(guī)模將達(dá)到2668.8億美元，市場需求增長迅速。
廣闊市場下，市場競爭激烈，且集中度低。據(jù)悉，目前國內(nèi)印刷包裝企業(yè)一般聚焦于下游個(gè)別細(xì)分領(lǐng)域，開展差異化競爭。譬如，同行業(yè)可比公司中，勁嘉股份聚焦煙草行業(yè)、翔港科技聚焦日化行業(yè)等。
招股書中也提及，未來公司能否保持較強(qiáng)的開發(fā)具有創(chuàng)意性產(chǎn)品的能力，持續(xù)維系與寶潔、好麗友、瑪氏等公司的合作關(guān)系仍存在不確定性。同時(shí)，公司也存在未來核心技術(shù)發(fā)展速度不及行業(yè)技術(shù)變革速度的可能，導(dǎo)致產(chǎn)品競爭力下降，以及客戶訂單減少。
日化美妝行業(yè)作為“眼球經(jīng)濟(jì)”“顏值經(jīng)濟(jì)”的組成部分，包裝是消費(fèi)者購買產(chǎn)品的重要參考項(xiàng)目。在環(huán)保盛行下，不僅強(qiáng)調(diào)包裝的實(shí)用性、美觀性，更要求對環(huán)境友好。
品牌端已經(jīng)有所行動(dòng)，通過使用環(huán)保紙張、再生紙制作包裝盒。政策層面，今年8月15日實(shí)施的國家標(biāo)準(zhǔn)《限制商品過度包裝要求 食品和化妝品》（修訂版），減少包裝層數(shù)、降低包裝空隙率等，要求給包裝“瘦身”。
這既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。針對當(dāng)下日化產(chǎn)品包裝綠色、新型環(huán)保材料這一趨勢，中榮印刷開始實(shí)施綠色印刷、清潔生產(chǎn)，推行可持續(xù)發(fā)展道路。同時(shí)提到，若未來國家出臺嚴(yán)厲的政策對產(chǎn)品包裝進(jìn)行限制或規(guī)范，將可能使包裝材料的需求數(shù)量和價(jià)格降低，從而對包裝企業(yè)造成重大不利影響。
從整個(gè)市場來看，紙制印刷包裝市場前景可觀，但也需要企業(yè)進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)品開發(fā)，并遵從綠色環(huán)保、輕量化的趨勢。