文|滿投財(cái)經(jīng)

8月29日，新式茶飲奈雪的茶（02150.HK）發(fā)布截至6月30日的2022年半年度財(cái)務(wù)業(yè)績報(bào)告，報(bào)告顯示，奈雪上半年實(shí)現(xiàn)收入20.45億元，較2021年的21.26億元同比下降3.8%。經(jīng)調(diào)整后凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，為－2.49億元，2021年同期盈利4820萬元。

奈雪的茶于2021年6月在港交所上市，上市發(fā)行價(jià)為19.8港元，但上市后的奈雪并沒有得到投資者的認(rèn)可，截至今日收盤，奈雪的股價(jià)已經(jīng)跌去了超200%。2022年上半年以來，環(huán)球變得更加艱難，全國范圍內(nèi)疫情多點(diǎn)持續(xù)爆發(fā)，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)造成嚴(yán)重沖擊。奈雪的茶茶飲店主要分布在人口較為密集的一、二線城市，受疫情的干擾更為嚴(yán)重。同時(shí)新式茶飲行業(yè)的競 爭進(jìn)一步白熱化，賽道門檻較低，資本熱情下降。面對(duì)環(huán)境變化，奈雪的茶做出怎樣應(yīng)對(duì)之策？故事還能繼續(xù)講下去嗎？

01 奈雪的茶收入同比下降，門店經(jīng)營利潤率下滑

根據(jù)奈雪的茶此前的業(yè)績報(bào)告，2018年至2021年，公司的收入呈逐年增長趨勢，2021年的收入同比增速高達(dá)40.5%。但公司在2022年上半年錄得收入20.45億元，同比下降3.8%，其中主品牌奈雪的茶收入占91.8%，子品牌臺(tái)蓋占2.2%。上半年是奈雪的茶上市以來首次錄得收入同比下滑，公司解釋主要受疫情超預(yù)期影響所致。

在收入沒有提升的情況下，公司經(jīng)調(diào)整后凈利潤（Non-IFRS）甚至由盈轉(zhuǎn)虧，2022年上半年公司經(jīng)調(diào)整后凈利潤－2.49億元，凈利率為－12.2%，去年同期盈利4820萬元，奈雪的茶僅上半年的虧損就已經(jīng)超過2021年一整年的虧損額。同時(shí)，2022年上半年，奈雪的茶門店經(jīng)營利潤較2021年同期下降49.2%，門店經(jīng)營利潤率為10.4%，較2021年同期下降8.8個(gè)百分點(diǎn)。

“一口好茶，一口歐包”，奈雪的茶收入主要來源于現(xiàn)制茶飲、烘焙產(chǎn)品以及其他產(chǎn)品，現(xiàn)制茶飲是拳頭業(yè)務(wù)，2022年上半年實(shí)現(xiàn)收入14.7億元，同比下降2.7%，占總收入比重的72%。烘焙產(chǎn)品收入3.8億元，同比下降3.4%，占總收入的18.6%。在疫情的管控措施下，奈雪的茶主要業(yè)務(wù)及產(chǎn)品收入同比下降，拖累營收整體下滑。公司表示，在目前的市場環(huán)境下，公司將精力集中在現(xiàn)制茶飲的研發(fā)和推廣，現(xiàn)制茶飲產(chǎn)品線彈性較好，更有能力幫助公司盡快恢復(fù)盈利能力。同時(shí)，受疫情對(duì)消費(fèi)場景和消費(fèi)習(xí)慣的影響，奈雪的茶 外賣占比提升10.3個(gè)百分點(diǎn)至80.1%。

其他產(chǎn)品是奈雪的茶的財(cái)報(bào)亮點(diǎn)，其他產(chǎn)品主要包括零售產(chǎn)品及伴手禮，如瓶裝水果茶、氣泡水、茶禮盒、零食及節(jié)日類限定禮盒。2022年上半年，其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.9億元，同比增長6.1%，占比從去年的3.3%提升至9.4%。其中零售產(chǎn)品奈雪果茶、奈雪純茶和氣泡水在各大頭部便利店、商超渠道熱賣；公司預(yù)計(jì)最早將于2022年年度業(yè)績公告時(shí)單獨(dú)披露。

02 高端茶飲品牌打起價(jià)格戰(zhàn)，奈雪的茶積極降本增效

實(shí)際上收入下滑的原因一部分是由于疫情所致，還有一部分是產(chǎn)品的整體降價(jià)。隨著行業(yè)的發(fā)展以及競爭的加劇，新茶飲市場已經(jīng)逐漸告別了高增長的階段，整體市場規(guī)模增速將逐漸放緩。此時(shí)，降價(jià)幾乎成為新茶飲行業(yè)主要的趨勢之一，價(jià)格戰(zhàn)一觸即發(fā)，2022年以來，高端茶飲品牌紛紛宣布降價(jià)，喜茶多次下調(diào)多款產(chǎn)品價(jià)格，并宣布再也沒有30元以上的產(chǎn)品，奈雪在上半年也推出9-19元價(jià)位的低價(jià)格帶產(chǎn)品以覆蓋更廣消費(fèi)群體。

2022年上半年，奈雪的茶每筆訂單平均銷售價(jià)值從2021年的43.5元下降至36.7元，每間茶飲店平均每日訂單量從2021年的488.9元下降至346.2元，高端茶飲品牌被迫降價(jià)，行業(yè)的盈利空間面臨進(jìn)一步的收縮。

在疫情艱難，市場競爭加劇的情況下，奈雪的茶2022年上半年收入沒有增長，但是成本卻處在高位，開店擴(kuò)張的腳步也并沒有停止，加劇了虧損程度。奈雪的茶的核心成本支出主要有原材料成本、員工成本、使用權(quán)資產(chǎn)折舊、租金等。2022年上半年，原材料成本高達(dá)6.5億元，占總收入的31.7%，員工成本為7.1億元，占總收入的34.8%，資產(chǎn)折舊和租金為2.2億元和1.02億元，占收入10.8%和5.0%。與2021年上半年對(duì)比來看，奈雪的茶原材料成本比重維持，員工成本、資產(chǎn)折舊、租金都有所增長。

奈雪的茶門店也越開越多，2021年凈增326 家門店，2022年上半年也新增了87家，截至6月30日，奈雪的茶已經(jīng)在85個(gè)城市擁有了904間茶飲店，均為自營。

奈雪的茶成本確實(shí)比較高，但產(chǎn)品價(jià)格卻漲不上去，公司也意識(shí)到了在疫情緊逼競爭加劇的環(huán)境下，必須實(shí)行降本增效，才能有效打開盈利空間。一方面是自動(dòng)化提升人力效率，另一方面則是推動(dòng)門店向成本更小的PRO門店轉(zhuǎn)變。

奈雪的茶持續(xù)加強(qiáng)數(shù)字化的推廣落地，數(shù)字化貫穿整個(gè)奈雪的茶整個(gè)開店環(huán)節(jié)，自動(dòng)制茶機(jī)、自動(dòng)排班系統(tǒng)等自動(dòng)化、數(shù)字化改造已在人力效率的提升上顯現(xiàn)效果。截至目前，全國一半以上的門店已使用自動(dòng)制茶機(jī)，華南地區(qū)已基本鋪設(shè)完成，維持9月底全國完成鋪開的目標(biāo)。

同時(shí)，奈雪在2020年年底推出了新店型奈雪PRO茶飲店，與標(biāo)準(zhǔn)店「前店后場」的現(xiàn)制模 式不同，PRO店專注于銷售預(yù)制烘焙產(chǎn)品，僅需店員簡單加工便可提供給客戶。PRO店的人力成本更少，投入更小，租金更低。目前，奈雪的茶新開的茶飲店基本都為PRO店，現(xiàn)有的標(biāo)準(zhǔn)店也會(huì)陸續(xù)轉(zhuǎn)為PRO店，有利于公司降低運(yùn)營成本。

奈雪的茶一直追求 " 第三空間 " 的大店模式，除了PRO店，8月31日，全國首家的奈雪生活體驗(yàn)店正式開業(yè)，坐落于深圳海岸城，由奈雪和14位品牌主理人共同創(chuàng)作，包括中國最美書店方所、上海咖啡烘焙品牌AOKKA（澳咖）。面積大1000多平方，劃分為飲品、小食、甜品、簡餐、閱讀、花藝6個(gè)板塊、5個(gè)主題區(qū)域，聚焦多元化立體的生活體驗(yàn)。未來這種模式或?qū)⒁肫渌鞘?，為公司帶來新的增長效益。

總體來看，奈雪的茶2022年上半年收入下滑主要是受疫情管控以及產(chǎn)品降價(jià)所致，虧損的原因主要是原材料運(yùn)營成本高，降價(jià)壓縮利潤，同時(shí)開店擴(kuò)張帶來資金壓力。正如上文提到，新式茶飲市場已經(jīng)過了高增長的階段，面對(duì)市場的逐漸飽和，高端品牌下沉尋求更廣闊的市場空間，可以說是以價(jià)換量。在專注現(xiàn)制茶飲主業(yè)的同時(shí)，降本增效效果的逐漸顯現(xiàn)以及零售業(yè)務(wù)的進(jìn)展，或?qū)⑹悄窝┑牟璐蜷_下一個(gè)增長階段的關(guān)鍵。