文 | 清流工作室 梁耀丹

主編 | 趙妍

欣旺達(dá)（300207.SZ）的激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，已經(jīng)到了哪一步？

過去四年，動(dòng)力電池廠商欣旺達(dá)官宣的擴(kuò)產(chǎn)版圖已接近千億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過自身不到五百億的市值。然而，在看似聲勢(shì)浩大的擴(kuò)產(chǎn)行動(dòng)背后，事實(shí)或有另外一面。

清流工作室注意到，盡管欣旺達(dá)已經(jīng)宣布了多筆大額擴(kuò)產(chǎn)投資計(jì)劃，但其固定資產(chǎn)與在建工程均無重大變動(dòng)。這意味著，欣旺達(dá)的大手筆擴(kuò)產(chǎn)行動(dòng)至少或僅停留在起步階段。

另一邊，過去電池業(yè)務(wù)持續(xù)虧損的欣旺達(dá)，已經(jīng)踏上了為動(dòng)力電池板塊尋求融資的道路。

8月26日，在剛剛結(jié)束的A輪融資中，欣旺達(dá)電池子公司獲得了69.2億的資金。清流工作室發(fā)現(xiàn)，在欣旺達(dá)電池子公司的投資人名單中，除了蔚小理、東風(fēng)汽車、上海汽、廣汽等整車廠商的身影，還包括了來自碧桂園、美團(tuán)、基石資本、OPPO等著名資本。不過，據(jù)清流工作室獨(dú)家統(tǒng)計(jì)，更多的股東來自“國家隊(duì)”——接近半數(shù)的股東具有國資背景。

千億擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃虛實(shí)

欣旺達(dá)成立于1997年，原本做手機(jī)電池起家，是蘋果、華為、小米、OPPO等手機(jī)品牌的供應(yīng)商，于2011年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

2008年，欣旺達(dá)開始涉足動(dòng)力電池，從事動(dòng)力電池PACK產(chǎn)品的研發(fā)；2014年，欣旺達(dá)開始布局電芯業(yè)務(wù)。

不過，一直以來，欣旺達(dá)的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)毫不起眼，不僅整體收入占比極小，在2020年國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量排行榜上，欣旺達(dá)也排在15名以外。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在近兩三年。在動(dòng)力電池市場供不應(yīng)求的情況下，整車廠商開始尋求二供、三供，原本不受待見的欣旺達(dá)開始陸續(xù)接到了眾多車企的訂單。

與此同時(shí)，與眾多動(dòng)力廠商同行一樣，在產(chǎn)能有限的情況下，欣旺達(dá)也開啟了瘋狂的產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

據(jù)清流工作室統(tǒng)計(jì)，2019年至今，欣旺達(dá)已經(jīng)官宣擴(kuò)產(chǎn)的項(xiàng)目計(jì)劃投資額，合計(jì)已高達(dá)969.26億元，接近千億。

自2019年至2022年，欣旺達(dá)每年宣布的項(xiàng)目計(jì)劃投資額分別是120億、72億、490億、257.26億——而由于2022年尚未結(jié)束，因此截至目前的257.26億的計(jì)劃投資額或仍持續(xù)上漲。

這些項(xiàng)目位置橫跨江蘇南京、浙江蘭溪、四川成都、江西南昌、貴州甕安、山東棗莊、湖南寧鄉(xiāng)、廣東珠海、四川什邡、浙江溫州、阿根廷、印尼等多地。在國內(nèi)的項(xiàng)目中，無一例外都有地方政府招商引資的身影。項(xiàng)目合同顯示，各地地方政府基本都承諾給予欣旺達(dá)相關(guān)資源、資金以及政策支持。

而欣旺達(dá)在國外的兩個(gè)項(xiàng)目，則均與上游的礦產(chǎn)開發(fā)有關(guān)。

欣旺達(dá)在動(dòng)力電池領(lǐng)域的大手筆擴(kuò)產(chǎn)始于2019年。

2019年3月，欣旺達(dá)電動(dòng)汽車電池與南京溧水經(jīng)開區(qū)管委會(huì)、南京鼎通園區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司，共同出資新建新能源動(dòng)力電池項(xiàng)目，計(jì)劃總投入120億元，項(xiàng)目分為三期，達(dá)產(chǎn)后可形成30GWh的產(chǎn)能。

一年后的2020年3月，欣旺達(dá)又與浙江蘭溪政府簽署浙江欣旺達(dá)鋰離子電池項(xiàng)目，項(xiàng)目計(jì)劃總投入人民幣 52 億元，分三期建設(shè)，建成后可形成 80 萬只/天鋰離子電池的產(chǎn)能。

2020年9月，欣旺達(dá)再次與浙江蘭溪政府合作，宣布新建浙江欣動(dòng)能源科技有限公司生產(chǎn)基地項(xiàng)目，主要產(chǎn)品為“智能出行電池、小動(dòng)力電池、小儲(chǔ)能電池及相應(yīng)的電池系統(tǒng)等”，項(xiàng)目計(jì)劃總投入人民幣20億元。

2021年，欣旺達(dá)雖然僅官宣了4個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，但金額卻打破以往記錄。

2021年3月，欣旺達(dá)宣布與成都東部新區(qū)管理委員會(huì)簽署項(xiàng)目投資協(xié)議，打造欣智旺智能硬件研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目，主要產(chǎn)品為“TWS（真無線藍(lán)牙）耳機(jī)、助力單車、滑板車、智能手表等”，項(xiàng)目計(jì)劃總投入人民幣50億元。

2021年8月，欣旺達(dá)聯(lián)手南昌經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)，宣布打造欣旺達(dá)南昌動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目，項(xiàng)目計(jì)劃總投入人民幣約200億元，分四期投入，項(xiàng)目內(nèi)容是“動(dòng)力電池電芯、電池模組、電池PACK、電池系統(tǒng)等”。

2021年12月，欣旺達(dá)先后官宣兩個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。一個(gè)是與川恒股份（002895.SZ）、貴州甕安政府一起合作的“礦化一體”新能源材料循環(huán)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，計(jì)劃總投資 70 億元；另一個(gè)則是與山東棗莊高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂的建設(shè)“年產(chǎn)能30GWh動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池棗莊項(xiàng)目”，項(xiàng)目總投資約200億元。

到了2022年，欣旺達(dá)的擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作比以往都密集。年初至今，欣旺達(dá)一口氣宣布了8個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，包括：

2022年2月，欣旺達(dá)與湖南寧鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂的“欣智旺智能硬件寧鄉(xiāng)綜合生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，項(xiàng)目投資主要用于生產(chǎn)智能聲學(xué)、智能家居、智能安防、智能穿戴等品類，項(xiàng)目計(jì)劃總投資20億元；

2022年3月，欣旺達(dá)與珠海市政府簽署總產(chǎn)能達(dá)30GWh的動(dòng)力電池項(xiàng)目，項(xiàng)目計(jì)劃總投入約120億元；

2022年3月，欣旺達(dá)與四川什邡政府簽署“20GWh動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池生產(chǎn)基地”項(xiàng)目，項(xiàng)目計(jì)劃總投入80億元；

2022年5月，欣旺達(dá)與珠海金灣區(qū)政府簽署“欣智旺珠海生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，項(xiàng)目內(nèi)容是“智能硬件的研發(fā)，生產(chǎn)，測試，銷售等”，項(xiàng)目計(jì)劃總投入人民幣約 10 億元；

2022年5月，欣旺達(dá)與浙江蘭溪政府又一次合作，簽署“高性能圓柱鋰離子電池項(xiàng)目”，項(xiàng)目計(jì)劃投資23億元；

2022年7月，欣旺達(dá)宣布與川恒股份合資設(shè)立的子公司擬收購阿根廷礦權(quán)項(xiàng)目，礦權(quán)收購相關(guān)款項(xiàng)預(yù)計(jì)為2700 萬美元。根據(jù)欣旺達(dá)在合資公司的持股比例，欣旺達(dá)可能為此出資945萬美元（約合6521.73萬元人民幣）；

2022年8月，欣旺達(dá)宣布與浙江偉明盛青能源新材料有限公司、永青科技股份有限公司、盛屯礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司簽署了《溫州鋰電池新材料產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目合資協(xié)議》，公司將以自有資金不超過3.45億元人民幣的資金投資該項(xiàng)目；

同一天，欣旺達(dá)與宣布聯(lián)合偉明（香港）國際控股有限公司、Merit International Capital Limited，共同開發(fā)建設(shè)紅土鎳礦冶煉年產(chǎn)高冰鎳含鎳金屬4萬噸（印尼）項(xiàng)目，公司以自有資金不超過1170萬美元（約合人民幣8074.52萬元）的資金投資該項(xiàng)目。

截至發(fā)稿，欣旺達(dá)總市值為469.19億。這意味著，欣旺達(dá)在過去四年時(shí)間里繪制的擴(kuò)產(chǎn)版圖的項(xiàng)目總計(jì)劃投資額，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其自身市值。

然而，清流工作室注意到，盡管宣布了多個(gè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，但欣旺達(dá)固定資產(chǎn)和在建工程并沒有出現(xiàn)大幅度變動(dòng)。

據(jù)清流工作室統(tǒng)計(jì)，2019年至2022年上半年，欣旺達(dá)在建工程的期末余額分別是11.66億、19.15億、20.15億、37.56億；固定資產(chǎn)期末余額分別是42.61億、59.26億、84.28億、92.15億。除了2019年欣旺達(dá)的“在建工程”附注了“期末較期初增長 79.90%”，原因是“新能源產(chǎn)業(yè)基地部分廠房及宿舍在建工程增加及外購設(shè)備安裝所致”，其余年份，欣旺達(dá)年報(bào)中對(duì)以上數(shù)據(jù)均附注為“無重大變動(dòng)”。

這意味著，無論是固定資產(chǎn)和在建工程，欣旺達(dá)均沒有激增的痕跡。

一位財(cái)務(wù)專家向清流工作室表示，評(píng)估上市公司擴(kuò)產(chǎn)的速度和規(guī)模，基本看固定資產(chǎn)和在建工程這兩個(gè)指標(biāo)就可以。

全國乘用車市場信息聯(lián)席會(huì)秘書長崔東樹表示，從這個(gè)角度來看，欣旺達(dá)的擴(kuò)產(chǎn)很可能仍在前期，很多產(chǎn)能建設(shè)仍未實(shí)質(zhì)性開展。此外，由于項(xiàng)目一般分為幾期進(jìn)行，意味著大部分投資暫時(shí)不需要到位。

“很多（動(dòng)力電池廠商）擴(kuò)產(chǎn)的規(guī)劃，最終對(duì)外宣布出來的，其實(shí)都是參與各方相互妥協(xié)的一個(gè)結(jié)果?！币晃浑姵匦袠I(yè)人士告訴清流工作室，企業(yè)不宣布擴(kuò)產(chǎn)，就享受不到地方政府相應(yīng)的政策與資源扶持，一般來說，第一期的項(xiàng)目建設(shè)都是到位的，后面的則視情況再開展。

A輪融資盛宴

一方面，欣旺達(dá)在密集布局?jǐn)U產(chǎn)，另一方面，欣旺達(dá)電池業(yè)務(wù)多年以來一直虧損。

根據(jù)此前欣旺達(dá)對(duì)定增問詢函的回復(fù)，2018年至2021年上半年，欣旺達(dá)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的扣非凈利潤分別為-1.46億元、-3.05億元、-6.07億元和-4.03億元。由于欣旺達(dá)年報(bào)沒有在財(cái)報(bào)單獨(dú)列出動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的盈利數(shù)據(jù)，因此2021年上半年往后的數(shù)據(jù)暫不可知。

不僅利潤虧損，欣旺達(dá)的電池板塊還出現(xiàn)了毛利率為負(fù)的現(xiàn)象。欣旺達(dá)財(cái)報(bào)顯示，2019年至2021年，電動(dòng)汽車電池類的毛利率分別是3.36%、-14.85%和-0.87%。

不過，這并未阻止資本市場對(duì)欣旺達(dá)電池業(yè)務(wù)的熱情。

在8月26日剛剛落下帷幕的A輪融資中，欣旺達(dá)為電池業(yè)務(wù)子公司——欣旺達(dá)電動(dòng)汽車電池有限公司（下稱“欣旺達(dá)電池公司”）完成了共計(jì)69.2億元的融資。

據(jù)欣旺達(dá)披露，欣旺達(dá)電池公司的投資前估值為220億元，A輪投資方對(duì)欣旺達(dá)電池公司增資后，欣旺達(dá)電池公司的認(rèn)繳出資額達(dá)到了84.49億。

清流工作室注意到，欣旺達(dá)電池公司的A輪融資實(shí)際上從2021年8月就已經(jīng)開始，持續(xù)了剛好一年時(shí)間。截至目前，欣旺達(dá)電池公司一共有49名股東。

誰參與了欣旺達(dá)電池公司的A輪融資盛宴？

據(jù)清流工作室統(tǒng)計(jì)，在欣旺達(dá)電池公司49名股東中，就有23名股東具有國資背景，接近半數(shù)——既包括了純國資背景的，也有國資與民營資本混合的股東。

在國資股東陣營中，既包括來自中信證券、國家綠色發(fā)展基金、申萬宏源、中國華融等“國家隊(duì)”的直接投資，也不乏地方國企抱團(tuán)投資的情形。

例如，深圳紅土渝富新能源合伙企業(yè)（有限合伙）向上穿透后，就出現(xiàn)了深圳國企、珠海國企、重慶國企、濟(jì)南國企等的身影。

另一方面，包括小鵬汽車、蔚來、理想汽車、上海汽車、東風(fēng)汽車、廣汽等整車廠商，也紛紛參與投資了欣旺達(dá)。

除此之外，新能源鋰電材料企業(yè)華友鈷業(yè)也通過關(guān)聯(lián)方實(shí)體投資了欣旺達(dá)。

值得一提的是，OPPO作為欣旺達(dá)手機(jī)電池業(yè)務(wù)的客戶，也成為了這次動(dòng)力電池A輪融資的“座上賓”。

另外，美團(tuán)、碧桂園、京東、騰訊等資本或直接、或間接參與了欣旺達(dá)的融資。

值得指出的是，此前有市場傳聞稱，欣旺達(dá)在2021年末就已啟動(dòng)汽車動(dòng)力電池業(yè)務(wù)分拆上市計(jì)劃。不過，欣旺達(dá)對(duì)此一直不作回應(yīng)。