文|港股解碼 瓶子
8月30日，麥格米特（002851.SZ）公布了2022年上半年業(yè)績，期內(nèi)實現(xiàn)營收、凈利潤雙增長。
此外，麥格米特也越發(fā)得到機構的青睞。同日公司接受了90家機構調(diào)研，包括德邦證券、開源證券、景林資產(chǎn)、高毅資產(chǎn)等一眾知名機構參與。
受多重利好消息刺激，8月31日，麥格米特股價快速拉升，盤中一度大漲8.55%。截至收盤，股價報收32.04元/股，收漲4.13%，最新總市值為159.4億元。
拉長時間看，近期該股漲勢喜人。自4月27日觸及階段性低點16.19元/股后，該股便一路走高，迄今累計漲幅已達90%。
麥格米特成了資本眼中的香餑餑，這或許不僅是半年報業(yè)績利好，還與新能源汽車概念、第三代半導體概念、光伏概念等諸多光環(huán)有關。
首先，我們來瞅瞅公司的基本面。
01 各項業(yè)務延續(xù)良好發(fā)展趨勢
公開資料顯示，麥格米特是以電力電子及相關控制技術為基礎的電氣自動化公司，專注于電能的變換、自動化控制和應用。根據(jù)應用領域，公司產(chǎn)品主要包括智能家電電控、工業(yè)電源、工業(yè)自動化，及新能源汽車及軌道交通產(chǎn)品四大類。
在智能家電行業(yè)，經(jīng)過多年發(fā)展，各類家電產(chǎn)品基本已經(jīng)普及，伴隨著居民對消費需求的升級，家電產(chǎn)品向智能化、高端化方向發(fā)展。
而麥格米特的智能家電電控產(chǎn)品融合了功率變換、邏輯控制以及變頻控制技術，是家用電器實現(xiàn)智能化的核心部件。其主要產(chǎn)品包括變頻家電電控、顯示及應用于OA、PC等領域的低功率電源和智能衛(wèi)浴整機及部件等。
2022年上半年，公司智能家電電控產(chǎn)品實現(xiàn)收入14.34億元，同比增長36.88%，占公司總營收的53%，利潤比例也達49.71%，是公司業(yè)績的主要收入來源。
據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，我國智能家電市場規(guī)模從2016年的2240億元增長至2021年的5760億元。據(jù)機構預測，2022年我國智能家居市場規(guī)?？蛇_6515.6億元，后續(xù)增長動能仍然強勁，有利于智能家電電控產(chǎn)品的發(fā)展，麥格米特也有望繼續(xù)受益行業(yè)增量紅利。
從工業(yè)電源的市場來看，隨著通信5G、服務器、光伏、儲能等新興行業(yè)需求增長，以及國家政策扶持，對我國工業(yè)電源市場的發(fā)展產(chǎn)生積極的推動作用。
2022年上半年，該業(yè)務板塊總訂單量大幅增加，為麥格米特業(yè)績增長注入新動力。期內(nèi)收入5.61億元，同比增長43.24%，占比為20.76%。
經(jīng)過多年積累，麥格米特持續(xù)為愛立信、諾基亞、GE、飛利浦、魏德米勒、西門子、ABB、Cisco、Juniper、特變電工等國內(nèi)外知名企業(yè)提供服務。
同時，為滿足市場的需求，尤其是通信5G、服務器、光伏、儲能等行業(yè)的高速發(fā)展需求，麥格米特上半年持續(xù)增大研發(fā)投入，研發(fā)費用2.75億元，同比增長35.36%，占銷售收入的10.17%。
工業(yè)自動化產(chǎn)品，即指機器設備或生產(chǎn)過程在不需要人工直接干預或較少干預的情況下，按預期的目標實現(xiàn)測量、操縱等信息處理和過程控制的統(tǒng)稱，被廣泛應用于機械制造、電力、建筑、交通運輸、信息技術、能源、航空航天等領域。
根據(jù)工控網(wǎng)相關資料，2021年中國工業(yè)自動化市場規(guī)模達2530億，同比增長22%，仍有較大的成長空間。同時，國內(nèi)工控市場外資主導，占比60%以上，隨著國內(nèi)外產(chǎn)品技術差距不斷縮小，國產(chǎn)替代進程仍在加速且空間巨大。
麥格米特工業(yè)自動化業(yè)務主要包括變頻器、伺服、可編程邏輯控制器（PLC）、液壓伺服泵等工控產(chǎn)品，數(shù)字化智能焊機、工業(yè)微波設備、智能采油設備等智能裝備產(chǎn)品以及精密連接產(chǎn)品。2022年上半年，該業(yè)務收入4.52億元，同比增長11.63%，占公司收入的16.70%。
在勢頭正盛的新能源汽車及軌道交通領域，今年以來，麥格米特該業(yè)務增長迅猛，被視為其未來最重要的成長型業(yè)務。2022年上半年收入2.50億元，同比上升185.64%，占公司收入的9.24%，同比增長4.73個百分點。
資料顯示，麥格米特新能源汽車及軌道交通業(yè)務主要包括新能源汽車電力電子集成模塊（PEU）、電機驅動器（MCU）、車載充電器（OBC）、DCDC電源、充電樁模塊及軌道交通車輛空調(diào)控制器等，并在車載壓縮機、熱管理系統(tǒng)等方向不斷探索和突破。
現(xiàn)公司已與北汽新能源、寧波菲仕（應用于哪吒汽車）、零跑等整車廠客戶建立合作，更多的新客戶還在認證過程中。隨著公司在該領域的不斷深入布局，預計公司未來新能源汽車業(yè)務也會繼續(xù)增長。
綜上，不難看出，麥格米特產(chǎn)品的下游應用端涉及了智能家電、光伏、半導體、工業(yè)自動化、新能源汽車充電樁等多個高景氣行業(yè)，這大概也是資金關注的重點。
02 營收突飛猛進，毛利逐年下滑
業(yè)績方面，在下游的帶動下，2022年上半年，麥格米特實現(xiàn)營收27.05億元，同比上升39.59%；歸母凈利潤2.24億元，同比增長14.97%。
從單季度看，第二季度營收15.12億元，同比上升44.22%；歸母凈利潤1.51億元，同比增長32.14%，環(huán)比增長105.4%。
對于業(yè)績增長，前文已述，智能家電電控、工業(yè)電源和新能源汽車及軌道交通領域業(yè)務均出現(xiàn)較大幅度增長。
回顧過往，近些年麥格米特的業(yè)績表現(xiàn)算穩(wěn)健。2017年至2021年，公司營收從17.94億元增至41.56億元；凈利潤同樣增速明顯，從1.17億元增至3.89億元。
2021年麥格米特凈利潤增速下滑，主要系大宗及芯片原材料漲價，供應鏈緊張導致毛利率下降。如下圖，2017年至2021年，公司毛利率依次為31.33%、29.49%、25.88%、28.39%、26.59%，2022年上半年為23.43%，整體呈現(xiàn)下滑趨勢。
尤其是新能源汽車及軌道交通業(yè)務，今年上半年，該業(yè)務板塊營業(yè)成本同比增長高達216.92%，毛利率同比下滑8.2個百分點。
據(jù)麥格米特半年報披露，公司生產(chǎn)所需的主要原材料包括半導體、磁性件、被動件、結構件、線路板等。公司直接材料占營業(yè)成本的比例在80%以上，對公司成本影響較大。
考慮到當前宏觀經(jīng)濟下行、國內(nèi)疫情反復，且原材料價格維持高位、芯片缺貨加劇，麥格米特面臨著成本端繼續(xù)承壓風險。
結語
總的來看，麥格米特2022年上半年的業(yè)績表現(xiàn)算不錯，疊加“新能源汽車”“第三代半導體”“光伏”等熱門概念加持，公司股價持續(xù)走高。不過從盈利能力角度出發(fā)，麥格米特整體盈利乏善可陳，并沒有想象中那般優(yōu)秀。因此，在盈利尚出承壓之際，麥格米特業(yè)績能否保持高質(zhì)量增長，尚待觀察。