文｜新熵 古廿
編輯丨伊頁
盈利，正在成為所有互聯網大廠年中財報的主旋律。
8月29日晚，拼多多發(fā)布財報。二季度營收314.4億元，同比增長36%；歸屬普通股東的凈利潤為88.96億元，同比增長268%。數據遠超預期。
美團在更早的26號，同樣也交出了一份可觀的二季度財報。數據顯示，二季度營收509億元，同比增長16.45，調整后凈利潤20.6億元，遠好于市場預期的虧損21.7億元。
盈利的不止拼多多、美團，二季度還是很多互聯網企業(yè)首次盈利的拐點。
8月23日，快手的2022年二季度財報顯示，除了營收進一步增長之外，實現經營利潤超9300萬元，比此前市場普遍預期的盈虧轉換點提前兩個季度到來。
再往前看，6月30號叮咚買菜二季度財報顯示，在非美國通用會計準則下凈利潤2060萬元，實現首次扭虧為盈。
如果將顆粒度進一步縮小，聚焦到一些互聯網平臺旗下的非上市業(yè)務上，盈利也正在成為一種新常態(tài)。8月25日晚，在三江購物的中報里，由其運營的盒馬寧波區(qū)域實現盈利697.12萬元，至此連續(xù)六個月盈利。
盈利新常態(tài)下，隨之而來的一系列問題就是：能否持續(xù)盈利？盈利后的增長空間有多少？新業(yè)務減虧之下如何保證成長性？這些都將成為未來一段時間互聯網企業(yè)的核心競爭力。
作為曾經在成長性和盈利之間難以平衡的典型案例，過去幾年美團多次實現扭虧為盈，同時又因為無邊界的拓展性難以保持長期盈利。
在二季度交出超預期財報后，美團盈利的可持續(xù)性無疑需要更多的時間來檢驗。
01、二季度拐點之謎
美團的二季度數據好看，超出市場預期。但熟悉了美團的經營歷史就能發(fā)現，二季度的盈利并不能保證持續(xù)的盈利性。
根據歷年財報顯示，上市以來美團的營收持續(xù)增長，從2018年的652.27億元增長到2021年的1791.28億元，但利潤卻并不穩(wěn)定。不過一個共同點就是，二季度是美團上市以來多次的盈利拐點。
2019年第二季度，美團實現上市以來的首次扭虧為盈，經調整凈利潤為14.92億元。對于這次的盈利，財報數據顯示主要得益于公司各項業(yè)務表現超預期。
一方面是在外賣大戰(zhàn)中，美團取得規(guī)模效應，外賣業(yè)務盈利能力提升。在2019年第二季度，單用戶年均交易筆數由2018年第二季度的21.4筆增長至25.5筆，規(guī)模效應下騎手成本下降。
緊跟著2019年第三季度盈利繼續(xù)擴大，最終全年實現凈利潤22.39億元。
不過伴隨著盈利規(guī)模擴大的是美團總營收增長的放緩，從2019年第一季度同比70%的增長，降至2019年第三季度同比44%的增長。這意味著美團放緩營收增長，低增速下就可以獲得盈利。
好景不長，2020年第一季度受疫情影響，美團交出虧損財報。不過隨后在二季度市場回暖期，美團再一次扭虧為盈，最終2020年美團實現全年凈利潤47.08億元。
作為本地服務電商平臺，連續(xù)多次在二季度扭虧為盈，一方面證明立足本地供給能力的基礎上，美團的經營健康度不具備傳統電商跨時空的抗風險能力，往往受本地環(huán)境影響波動較大；
另一方面也側面反映二季度對于美團來說，本身就屬于本地生活服務經營最好的一個時間節(jié)點。
同樣是在二季度扭虧為盈的2022年和此前2019年、2020年的原因也基本大同小異。
數據顯示，2022年美團第二季度營收509.4億元，同比增長16.4%，超出市場預期的485.9億元。凈虧損11.2億元，同比收窄67%，低于市場預期的32.4億元虧損。調整后凈利潤20.6億元，預估虧損21.7億元。
具體到經營層面，以即時配送為基礎的單位經濟模型發(fā)生了兩增兩減的變化。
一方面是在訂單量上，美團即時配送完成了41億筆交易，美團平臺用戶人均交易頻次同比增長16.2%達到38.1筆。同時，得益于從餐飲外賣到萬物到家非餐業(yè)務的發(fā)展，美團的客均單價也增長了。
另一方面，二季度疫情催化消費者對即時配送服務的依賴度，在已有成熟業(yè)務上美團縮減了本地核心商業(yè)的市場補貼，在新業(yè)務上美團縮減了社區(qū)團購等業(yè)務的投入減少虧損。
兩增兩減之下，美團二季度盈利成為了意料之中的驚喜。
因此對于美團來說，相比關注單季度盈利，更應該關注的是在二季度拐點之后，美團新業(yè)務能否持續(xù)減少虧損？在減少虧損的情況下，決定盈利空間的企業(yè)總營收規(guī)模是否能夠長期保持穩(wěn)定增長？
在成長性和盈利性上，美團需要回答在到店團購、到家餐飲之后，下一個業(yè)務是否能夠結束以虧損換增長的驅動模型。
02、消失的美團金融
當下，美團的頂層戰(zhàn)略是零售＋科技。
零售對應的就是美團內部被稱為的到家三兄弟——閃購、醫(yī)藥、團好貨。通過這三個業(yè)務，美團試圖完成零售業(yè)務從本地服務到本地零售再到線上零售的三次跳躍。
但是在零售＋科技的戰(zhàn)略之前，美團的成長先后經歷了以團購為入口的T型戰(zhàn)略，強調邊界的三駕馬車時期以及高頻帶低頻的Food＋Platform三次戰(zhàn)略轉型。
其中在Food＋Platform階段，所強調的到家外賣帶動酒旅等高毛利業(yè)務的高頻帶低頻打法最廣為人知。在這個時期，美團處于外賣第二曲線的增長紅利中。彼時的盈利，美團需要提效減虧的業(yè)務是到家外賣，現金流業(yè)務則是到店綜合的線上營銷收入。
不過值得注意的一個細節(jié)是，這兩塊核心本地業(yè)務之外，2019年上市首次全年盈利時，在新業(yè)務方面這一年美團金融業(yè)務在2019年的總營收占比為16.57%，達到161億。以營收占比來看，這一年金融業(yè)務已成為美團的第三大業(yè)務。
緊跟著2020年第一季度，美團發(fā)生經營虧損。由于受疫情影響，美團來自傭金、在線營銷服務的收入都出現了下滑，但來自小貸業(yè)務的利息收入，與上一個季度相比還是實現了7.27%增長。
同時，在財報中美團坦誠地表示，雖然閃購及小額貸款業(yè)務收入有所增加，但被網約車服務、B2B餐飲供應鏈服務收入減少所抵銷。
回顧美團金融業(yè)務的發(fā)展，可以發(fā)現從最初2015年占比總營收的1.02%到2019年占比總營收的16.57%，逐年走高的拋物線在2019年、2020年的兩次盈利拐點中均被作為新業(yè)務亮點披露，堪稱美團新業(yè)務內部的現金牛。
直至2021年伴隨著監(jiān)管收嚴，“美團金融”字眼消失在2021年三季報的財報。
在這一年，美團在社區(qū)團購等新業(yè)務上激進投入，最終在2021年由盈轉虧，全年凈利潤-235.36億元，同比銳降599.93%，僅一年就虧掉了過去兩年盈利總和的2倍。公司解釋為主要由于新業(yè)務及其他分部的經營虧損擴大。
在當下“金融的歸金融，科技的歸科技”的大環(huán)境下，財報中不再提及金融業(yè)務，顯然是一件好事。
但帶來的挑戰(zhàn)是美團新業(yè)務的探索，必然吃掉的都是已有成熟業(yè)務的利潤，因此能否持續(xù)性盈利的第三個問題是，新業(yè)務的成長性是否還需要虧損換增長？
03、美團仍處于Hard模式
目前，美團將業(yè)務大致劃分為本地核心商業(yè)和新業(yè)務。前者代表著更為成熟的業(yè)務，后者代表著邊界拓展的可能性。
在2022年財報中，統計口徑將此前新業(yè)務中的閃購業(yè)務提到了本地核心商業(yè)板塊。按照這個劃分邏輯，意味著美團對于當下閃購所代表的即時零售很看重，且在疫情的催化下萬物到家的商業(yè)模型基本成熟。
但是，閃購業(yè)務作為美團零售戰(zhàn)略中的一個子業(yè)務，其成熟度并不能代表美團零售戰(zhàn)略的終局。在即時零售之外，如何完成向本地零售以及線上零售的兩次跨越，依然需要更多的新業(yè)務跑通并走出來。
不過從當下的業(yè)務成熟度來看，美團仍沒有找到零售業(yè)務的核心。
一方面從產品邏輯上來看，閃購強調的是把更多的非餐本地供給，比如便利店、超市等更多類型的商家接入到美團平臺，消費者的選擇邏輯是選擇店鋪，然后選擇商品，之后美團負責配送到家。
本質上依然是即時到家范疇，強調基于本地的服務能力，距離傳統的線上貨架電商最遠，甚至可以看作外賣業(yè)務的延伸，并不具有此前美團從到店團購完成到家外賣業(yè)務成長性的躍遷。
另一方面，消費者直接在所屬頁面選擇商品，不用先進入某個商家頁面然后才能下單，強調商品運營、更具有零售邏輯的美團優(yōu)選、美團買菜等業(yè)務目前均處于減虧調整期。8月24日，更是有市場消息人士透露美團優(yōu)選已經和美團電商業(yè)務合并。
在更早的時候，美團優(yōu)選已經大規(guī)模撤城減虧，基本意味著美團零售在社區(qū)團購這條路上走到盡頭。
此前王興曾預計，社區(qū)團購業(yè)務將為美團帶來3億-4億的新用戶。根據數據顯示，美團2021年前三季度的交易用戶新增中，有近50%的增量直接源自美團優(yōu)選。伴隨著減虧止損，2022年第二季度美團活躍買家數量環(huán)比減少800萬。
一旦需要新業(yè)務增長，也就意味著在調整期完成后，美團也將根據市場情況迎來新的投入期。至少目前已經盈利的美團，在零售＋科技的戰(zhàn)略指引下，未來的成長性依然需要更多的財力、物力來支撐。
可能對于王興來說，美團持續(xù)性盈利的前提要么是向阿里學習進行業(yè)務獨立拆分，既可以實現無邊界擴張的成長性，也可以實現核心業(yè)務的整體盈利；要么就是明確邊界，降低成長性，但是對于沒有海外業(yè)務的美團，內卷做增長是唯一的出路。
毫無疑問，在沒有完成從本地服務到零售戰(zhàn)略的業(yè)務躍遷之前，盈利的美團依然將處于本地服務賽道的Hard模式。