文|DoNews 李里里
編輯|李信馬
8月16日早間，小牛電動(dòng)公布了2022年第二季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2022年第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.276億元（人民幣，下同），同比下降12.4%。2022年第二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1440萬元，去年同期為9180萬元，同比下降84.3%。
早在7月5日，小牛電動(dòng)就發(fā)布了2022年第二季度的銷量數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，4月1日至6月31日期間，小牛電動(dòng)共售出208857輛電動(dòng)車，同比下降17.4%。
截止2022年第二季度，小牛電動(dòng)的凈利潤(rùn)已連續(xù)三個(gè)季度出現(xiàn)下滑，其中2021年第四季度凈利潤(rùn)為4765萬元，同比下降18.13%，2022年第一季度凈利潤(rùn)虧損2958萬元，同比下降450.40%。
小牛電動(dòng)股價(jià)變化趨勢(shì) 圖片來源：Wind
受業(yè)績(jī)表現(xiàn)影響，小牛電動(dòng)的股價(jià)不斷下行。截止8月19日，股價(jià)降幅已達(dá)到13.84%。2018年，小牛電動(dòng)在美股納斯達(dá)克成功上市，此后股價(jià)一路上漲，并在2021年2月16日時(shí)，達(dá)到53.38美元的高點(diǎn)，但一年多之后，其市值已蒸發(fā)了近9成。
01 增長(zhǎng)的行業(yè)，“萎縮”的小牛
兩輪電動(dòng)車主要是用來滿足“中短程”出行需求的工具，具有成本低，靈活性高等特點(diǎn)，成為不少居民首選的出行方式之一。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，自2018年開始，兩輪電動(dòng)車的年銷量就在不斷上升，預(yù)計(jì)到2022年時(shí)，銷量將達(dá)到4500萬輛，同比增速達(dá)到9.7%。
圖片來源：艾瑞咨詢
為何能保持如此高的增速？這與我國將迎來一波“新車換購潮”有關(guān)。2018年時(shí)，工信部發(fā)布了《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》，規(guī)定兩輪電動(dòng)車要在防火阻燃等方面進(jìn)行技術(shù)改進(jìn)，不符合標(biāo)準(zhǔn)的禁止上路。
但為給行業(yè)一個(gè)緩沖，各地政府決定實(shí)行3-5年的過渡期。2022年，許多城市的過渡期將結(jié)束，換購需求將迎來一波小高峰。中國自行車協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年我國電動(dòng)兩輪車保有量為3.4億輛，未來三年需要替換的將有望達(dá)到8000萬輛，市場(chǎng)總需求量將達(dá)到1.8億輛。
行業(yè)迎來高速增長(zhǎng)，但小牛電動(dòng)的銷量卻“不增反降”。2022年第二季度，小牛電動(dòng)國內(nèi)的銷量為18.03萬輛，同比下降26.7%，2022年上半年總銷量為32.93萬輛，同比下降15.71%。
對(duì)此，小牛電動(dòng)只是將其歸咎于疫情，財(cái)報(bào)中表示：“銷量的下降主要是由于上海、北京和其他一線城市的新冠病毒封鎖，導(dǎo)致了線下零售流量的下降及物流發(fā)貨受到限制的緣故，這些封鎖區(qū)域的營(yíng)收占比國內(nèi)總銷售額的35%-55%?！睆男∨ｋ妱?dòng)的收入來源變化來看，受疫情影響最重的2022Q1，來自電動(dòng)車銷售的收入的確環(huán)比大幅縮水至5.23億，同比增長(zhǎng)僅為17.62%，不過2022Q2表現(xiàn)更差，同比下跌了8.83%。
但假如沒有疫情，小牛電動(dòng)的表現(xiàn)就會(huì)好很多嗎？相關(guān)人士向DoNews表示：“其實(shí)，像上海、北京等一線城市的封鎖畢竟是短暫的，疫情也只能讓消費(fèi)者的購車過程多了點(diǎn)阻礙，并不會(huì)對(duì)“消費(fèi)選”擇產(chǎn)生影響，一般而言，那些想買的總是會(huì)買的。”
另一方面，同樣經(jīng)歷了疫情的雅迪，愛瑪?shù)绕放?，表現(xiàn)卻足以“打臉”小牛電動(dòng)的說法。7月14日，雅迪發(fā)布公告稱：“預(yù)計(jì)2022年上半年的凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)不少于50%?！?7月14日，愛瑪發(fā)布公告稱：“預(yù)計(jì)2022年上半年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.9億元，同比增長(zhǎng)近120%?！辈⒈硎荆骸霸鲩L(zhǎng)是由于整體市場(chǎng)動(dòng)銷良好，公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)需求旺盛，量?jī)r(jià)齊升，產(chǎn)品的盈利結(jié)構(gòu)得到改善所致?！?/p>
即便疫情當(dāng)真影響了銷量，對(duì)比之下，那也說明小牛電動(dòng)忽略了兩點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。第一點(diǎn)是核心客群過于集中在一線城市。艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，一線城市兩輪電動(dòng)車的車主占比僅為12%，而非一線城市占比則高達(dá)82%，絕大多數(shù)的消費(fèi)者聚集在下沉市場(chǎng)。
第二點(diǎn)是小牛電動(dòng)營(yíng)銷渠道過于依賴線下。近兩年，新冠疫情改變了居民的消費(fèi)習(xí)慣，直播、抖音，電商平臺(tái)的用戶數(shù)量越來越多，兩輪電動(dòng)車的線上銷量也呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年線上銷量已達(dá)到533萬量，同比增長(zhǎng)11.97%，并預(yù)計(jì)到2022年，將仍然保持較高增速。
行業(yè)在快速增長(zhǎng)的同時(shí)，市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提高，會(huì)給腰部企業(yè)帶來不小的壓力。據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，2020年，頭部企業(yè)雅迪、愛瑪、臺(tái)玲、新日，及綠源的市場(chǎng)份額占比達(dá)到61.5%，到2021年，占比已提升值73.4%。
銷量下降的小牛電動(dòng)，要想迎頭趕上，將面臨不小的壓力。
02 毛利率持續(xù)降低，凈利率成行業(yè)“區(qū)分點(diǎn)”
小牛電動(dòng)的盈利能力正在不斷下滑。2022年第二季度，小牛電動(dòng)的毛利率為20.3%，同比下滑10.57%。此外，在過去9個(gè)季度里，有8個(gè)季度都出現(xiàn)了毛利率下降的情況。
公司在財(cái)報(bào)中表示：“毛利率下滑的原因是原材料的成本壓力所致?！?021年以來，國內(nèi)銅、鐵、稀土等大宗商品的價(jià)格持續(xù)上漲，相關(guān)零部件電機(jī)、蓄電池、控制器等部件的價(jià)格也隨之水漲船高。
鋰電池是兩輪電動(dòng)車的成本大頭。自2021年年初開始，碳酸鋰原材料的價(jià)格就不斷上漲，年初僅為5萬/噸，年底時(shí)已漲至25萬/噸，到2022年3月底已達(dá)到50萬/噸，這給企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)帶來了不小壓力。
面對(duì)原材料價(jià)格上漲，小牛電動(dòng)采取了兩項(xiàng)應(yīng)對(duì)措施。第一個(gè)是“整體提價(jià)”。2022年3月21日，小牛電動(dòng)發(fā)布通告稱：“將于4月份之后對(duì)所有產(chǎn)品的價(jià)格進(jìn)行上調(diào)，上調(diào)金額在200-1000 元之間不等。”
對(duì)平均價(jià)格在4000元以上的小牛來說，上漲200元，毛利率將上調(diào)5%左右，但結(jié)果顯示，毛利率僅上調(diào)了1.19%。此外，漲價(jià)使小牛電動(dòng)的存貨不斷上升，2022年第二季度的存貨達(dá)到4.72億元，同比增長(zhǎng)122.64%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也從25天上升至60天，同比增長(zhǎng)113.58%。雅迪的周轉(zhuǎn)天數(shù)僅為8天左右，這意味著漲價(jià)后的銷售速度正大幅下降。
第二項(xiàng)措施是“降低鋰電池的使用占比”。公司董事長(zhǎng)李彥表示：“為降低三元鋰電池原材料價(jià)格上漲的成本壓力，小牛電動(dòng)已將旗下三元鋰電池的占比進(jìn)行了一定比例的下調(diào)，并同時(shí)提升了鉛酸電池產(chǎn)品的占比?！毙∨ｋ妱?dòng)也表示，除了降低鋰電池的使用占比外，也在做新電池技術(shù)路線的探索，并計(jì)劃到2023 年推出首款配備鈉離子電池的兩輪電動(dòng)車。
是否應(yīng)該拋棄鋰電池仍存在許多爭(zhēng)議。7月21日，在世界動(dòng)力電池大會(huì)上，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群表示：“隨著電池技術(shù)發(fā)展，鋰電池成本已降低近80%，只是近階段原材料價(jià)格上漲，讓價(jià)格又漲回去了。不過，已探明的鋰資源儲(chǔ)量能滿足160 TWh的鋰電池生產(chǎn)，鋰資源并不短缺?！贝送?，寧德時(shí)代也表示，目前動(dòng)力電池回收利用率已超過90%，預(yù)計(jì)到2035年，僅回收退役電池就能滿足大部分的市場(chǎng)需求。
在電動(dòng)車行業(yè)，小牛電動(dòng)20%的毛利率并不算低。雅迪的毛利率僅在15%左右，愛瑪電動(dòng)車毛利率在12%左右，小牛電動(dòng)的問題在于凈利率遠(yuǎn)不及同行的健康。2021年，雅迪凈利率維持在5%左右，愛瑪?shù)膬衾室簿S持在7%左右。小牛電動(dòng)在第一季度的凈利率則為虧損5.14%，第二季度的凈利率僅為1.74%。
數(shù)據(jù)來源：wind 制圖：DoNews
凈利率較低，與小牛電動(dòng)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增長(zhǎng)有關(guān)。2022年第二季度，小牛電動(dòng)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用高達(dá)1.73億元，同比增長(zhǎng)26.4%。其中銷售和營(yíng)銷費(fèi)用高達(dá)9250萬元，同比增長(zhǎng)34.3%。小牛電動(dòng)在財(cái)報(bào)中表示：“增加的主要原因是，由于開設(shè)新的加盟店，折舊和攤銷費(fèi)用增加了1200萬元人民幣，廣告和促銷費(fèi)用增加了740萬元人民幣，員工成本增加了390萬元人民幣。”
從最新的業(yè)績(jī)來看，這些新開的加盟店和廣告促銷費(fèi)，并沒有明顯帶動(dòng)銷量的增長(zhǎng)。
03 “智能化”后繼乏力，轉(zhuǎn)戰(zhàn)個(gè)性化能行嗎？
2014年成立時(shí)，小牛電動(dòng)就把“鋰電化、智能化”作為了發(fā)展目標(biāo)。
小牛電動(dòng)也因此成為國內(nèi)最早應(yīng)用“動(dòng)力電池”的企業(yè)之一。此外，小牛電動(dòng)也率先抓住了“手機(jī)監(jiān)控車輛信息、遠(yuǎn)程智能開鎖、騎行習(xí)慣智能優(yōu)化”等技術(shù)潮流，開啟了兩輪電動(dòng)車智能化發(fā)展的篇章。
但一晃8年過去了，小牛電動(dòng)的“智能化”發(fā)展道路卻走的并不順暢。
小牛將“智能化”引入行業(yè)時(shí)，不少企業(yè)也紛紛開始“智能化”布局。像雅迪將“智能無線充電、超級(jí)快充生態(tài)系統(tǒng)、鋰電智能檢測(cè)儀”等新興技術(shù)，裝配到了電動(dòng)車的生產(chǎn)線上，愛瑪也將 IoT設(shè)備、車聯(lián)網(wǎng)、車載智行系統(tǒng)技術(shù)應(yīng)用到了兩輪電動(dòng)車身上。
此外，背靠小米起家的“平衡車企”九號(hào)電動(dòng)車，也從2019年開始“殺入”智能化兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)。九號(hào)電動(dòng)車依托自身的互聯(lián)網(wǎng)基因，及在續(xù)航、防盜、配置等領(lǐng)域的技術(shù)積累，成功在“智能化”領(lǐng)域占據(jù)一定份額。
艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)者在購買高價(jià)位電動(dòng)車時(shí)，考慮九號(hào)電動(dòng)車的比例為31.1%，考慮小牛電動(dòng)的比例為33.1%。但九號(hào)依托小米生態(tài)及豐富的智能功能，使用戶對(duì)其品牌智能化的認(rèn)知度更高。
據(jù)魯大師公布的智能化兩輪電動(dòng)車品牌排名顯示，九號(hào)智能電動(dòng)車以512分的得分位居第一，小牛電動(dòng)以327分的得分位居第二。天貓平臺(tái)顯示，7000元以上兩輪電動(dòng)車，九號(hào)電動(dòng)車的產(chǎn)品銷量更高。
為何小牛會(huì)被輕易趕超呢？主要有兩點(diǎn)原因。
第一點(diǎn)是研發(fā)投入力度不同。2021年，九號(hào)研發(fā)費(fèi)用為5.04億元，2022年上半年研發(fā)費(fèi)用為2.62億元，同比增長(zhǎng)了17.47%。2021年，小牛電動(dòng)全年研發(fā)費(fèi)用為1.35億元，2022年上半年的研發(fā)費(fèi)用為0.86億元，其中1190萬的金額屬于股權(quán)補(bǔ)償費(fèi)用。
在研發(fā)內(nèi)容上，九號(hào)主要側(cè)重“鋰電智能BMS 6.0技術(shù)”、“RideyFun智控系統(tǒng)”，及“九號(hào)云電系統(tǒng)”等技術(shù)的開發(fā)，小牛電動(dòng)車則主要研發(fā)與智能感知、操控系統(tǒng)、便捷設(shè)計(jì)、安全保障相關(guān)的功能。
魯大師數(shù)據(jù)顯示，截至2021年上半年，九號(hào)電動(dòng)車?yán)塾?jì)申請(qǐng)專利技術(shù)4434個(gè)，獲得專利2624個(gè)，其中發(fā)明專利274個(gè)，實(shí)用新型專利776個(gè)。天眼查數(shù)據(jù)顯示，截止2022年上半年，小牛電動(dòng)連同江蘇小牛子公司的專利數(shù)為263個(gè)，其中外觀及實(shí)用專利238個(gè)，發(fā)明專利25個(gè)。
第二點(diǎn)原因是“供應(yīng)鏈”具有依賴性。據(jù)浙江證劵《2022年兩輪電動(dòng)車行業(yè)報(bào)告》顯示，小牛電動(dòng)車使用的電機(jī)及電池部件均依賴于向外采購。一般而言，通過采購與組裝也可以快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的智能化，但如何將各個(gè)部件協(xié)同起來，發(fā)揮出更好的綜合性能卻很難，例如電機(jī)與電池管理系統(tǒng)之間的協(xié)調(diào)，輪胎低滾阻設(shè)計(jì)與剎車系統(tǒng)之間協(xié)調(diào)等。
九號(hào)電動(dòng)車、雅迪、新日在電機(jī)方面采用了自研技術(shù)。雅迪研發(fā)出TTFAR電機(jī)、中置電機(jī)和輪邊電機(jī)等，新日研發(fā)出變頻動(dòng)力電機(jī)，九號(hào)推出定制型的無刷電機(jī)。電池方面，雅迪研發(fā)出TTFAR石墨烯3代電池等、愛瑪研發(fā)了抗衰石墨烯電池、九號(hào)研發(fā)定制型18650鋰電池等。
小牛電動(dòng)在“動(dòng)能回收、動(dòng)能鋰電系統(tǒng)、自動(dòng)駕駛、車況智能”智能化領(lǐng)域也一定積累，但報(bào)告顯示，其他品牌卻都相繼在這些領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了突破?？梢哉f，小牛電動(dòng)的智能化路徑上處處存在競(jìng)爭(zhēng)者。
8月2日，小牛電動(dòng)推出兩款全新的電自座駕SQi及全新UQi+產(chǎn)品。從產(chǎn)品上看，這次似乎更側(cè)重“個(gè)性化”的設(shè)計(jì)，車架材料采用鎂合金，整車無焊點(diǎn)全螺接，最大的亮點(diǎn)是“跨騎姿態(tài)騎行三角”設(shè)計(jì)。小牛對(duì)此表示：“將再次引領(lǐng)兩輪電自進(jìn)入“個(gè)性化”時(shí)代，為用戶解鎖更多騎行樂趣。”
疫情下，這樣極具“個(gè)性”的產(chǎn)品能否贏得消費(fèi)者的青睞，仍需要時(shí)間考證。2022年，艾瑞咨詢調(diào)查“消費(fèi)者購買兩輪電動(dòng)車最關(guān)注的因素”時(shí)發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)者對(duì)智能化的需求正大幅增長(zhǎng)，消費(fèi)者購車時(shí)考慮智能化的比例達(dá)到49.4%，同比增長(zhǎng)134.12%。大部分車主表示，智能化是兩輪電動(dòng)車發(fā)展的必然趨勢(shì)，與家中智能產(chǎn)品集成、聯(lián)動(dòng)后更便于日常使用。
電動(dòng)車行業(yè)，要么打性價(jià)比，要么專注智能化，只有深耕相應(yīng)的核心技術(shù)，才能在未來得到更多消費(fèi)者的青睞。