文|星圖金融研究院 黃大智
8月27日，寧波銀行發(fā)布2022上半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入294.1億元，同比增長(zhǎng)17.6%，歸母凈利潤(rùn)112.7億元，同比增長(zhǎng)18.4%。
近些年來，銀行股整體行情整體低迷，代表上市銀行整體表現(xiàn)的中證銀行指數(shù)從2015年至今基本原地踏步。但區(qū)域性中小行表現(xiàn)亮眼，寧波銀行更是其中最成功的代表，在資本市場(chǎng)上也一度成為與招商銀行、平安銀行并駕齊驅(qū)的“成長(zhǎng)性銀行”。
但今年以來，寧波銀行股價(jià)表現(xiàn)不佳，年初至今跌幅已達(dá)30%。在A股上市銀行中，跌幅也在前列。拋開銀行業(yè)整體當(dāng)前面臨的息差收窄、資產(chǎn)質(zhì)量惡化、財(cái)富管理轉(zhuǎn)型較難等一系列問題，對(duì)于寧波銀行本身而言，過去支撐其成為成長(zhǎng)股的優(yōu)勢(shì)，如今也成為市場(chǎng)擔(dān)憂其未來發(fā)展的因素，而半年報(bào)中，或許可以解答這些擔(dān)憂。
01
從過去寧波銀行多年的高速成長(zhǎng)來看，主要在于作為一家經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的城商行，在戰(zhàn)略上的準(zhǔn)確定位和戰(zhàn)術(shù)上的堅(jiān)定執(zhí)行。包括對(duì)公深耕中小企業(yè)，零售側(cè)重消金、私人銀行業(yè)務(wù)，成功地打造了一個(gè)基于本地民營(yíng)經(jīng)濟(jì)特色的優(yōu)質(zhì)地方城商行。
具體來看，從2012年以后，寧波銀行已經(jīng)維持了將近10年的高速增長(zhǎng)，除2020年受疫情影響因素外，其余年份凈利潤(rùn)增速均保持在16%以上，年均凈利潤(rùn)增速達(dá)到接近20%的水平。今年上半年表現(xiàn)同樣優(yōu)秀，營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)17.6%和18.4 %，增速相較于一季度分別增加2.2 pct 和減少2.4 pct。
營(yíng)收方面分開來看，2022上半年利息凈收入173.03 億元，同比增長(zhǎng) 8.3%，在營(yíng)業(yè)收入中占比為 58.8%；非利息收入 121.09 億元，同比增長(zhǎng)34.01%，占比為 41.2%，較去年同期提升 5.05 pct。
利息凈收入取決于凈息差，也是多數(shù)銀行營(yíng)收中最主要的占比部分。上半年寧波銀行凈息差為1.96%，相比一季度下降28BP，同比去年上半年降低37BP，從這方面而言是個(gè)不利消息，主要原因在于資產(chǎn)端的收益率下行較大。上半年央行分別于1月和5月兩次下調(diào)LPR報(bào)價(jià)，直接影響了對(duì)公和零售業(yè)務(wù)的貸款定價(jià)，寧波銀行上半年生息資產(chǎn)收益率較年初下降33BP 至4.26%。相比之下，雖然銀行存款利率同樣有一定下調(diào)，但下調(diào)幅度遠(yuǎn)不及資產(chǎn)端下行速度，上半年寧波銀行計(jì)息負(fù)債成本率較年初下降3BP 至2.10%，與生息資產(chǎn)收益率下降的33BP相差甚遠(yuǎn)。
在同類城商行中，寧波銀行的非息收入占比優(yōu)勢(shì)一直較大，多年都處于第一的位置，并主要由代理業(yè)務(wù)和投資收益拉動(dòng)。
雖然上半年利息凈收入受宏觀環(huán)境影響表現(xiàn)欠佳，但非利息凈收入的出色表現(xiàn)支撐了營(yíng)收的超預(yù)期增長(zhǎng)。上半年非息收入同比大增34.0%至121.1億元，占營(yíng)收比重升至41.2%，較去年同期提升5.1pct，成為拉動(dòng)營(yíng)收增速的重要支撐。
同樣分項(xiàng)來看，非利息凈收入包含手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入和其他非利息收益。上半年由于資本市場(chǎng)大幅度波動(dòng)，財(cái)富管理方面收入受到較大影響，影響其基金等產(chǎn)品代銷收入下降了6.8%，不過得益于良好的成本費(fèi)用管理，代理類收入相關(guān)的成本支出下降了28.2%，使得手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入整體取得5.04%的小幅度增長(zhǎng)。
其他非利息收益的表現(xiàn)是本次中報(bào)中營(yíng)收超預(yù)期增長(zhǎng)的重要原因。同比大幅增長(zhǎng)51.3%至85.7億元，主要受益交易性金融資產(chǎn)投資收益增加、衍生金融工具公允價(jià)值提升。
這里面需要指出的是，寧波銀行的有著顯著優(yōu)異與同行的投資能力。其他非息對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)也優(yōu)于大多數(shù)同業(yè)，近些年來其他非息對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)，顯著優(yōu)于同類城商行。其投資類的金融資產(chǎn)連續(xù)多年超過貸款，在上市城商行中位居首位。寧波銀行通過對(duì)政府債券、貨幣基金等免稅資產(chǎn)的高占比配置，降低有效稅率，也是其高利潤(rùn)增長(zhǎng)率、高ROE的重要原因之一。
02
在資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至2022上半年末 ，寧波銀行不良貸款率0.77%，繼續(xù)保持較低水平，與2021年末持平。從2004年開始，寧波銀行是唯一一家連續(xù)18 年不良率低于 1%的A股上市銀行。特別是從2014年之后，不良貸款率一路走低，成為上市銀行中增速高且資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)秀的“稀缺股”。
而從原因來看，一是與寧波銀行本身所處的地域有高度相關(guān)性。寧波銀行地處浙江，是近些年經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的區(qū)域，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，制造業(yè)基礎(chǔ)雄厚，居民財(cái)富水平在全國(guó)也處于最前列位置，是銀行業(yè)最好的經(jīng)營(yíng)沃土。二是對(duì)不良資產(chǎn)的良好處置，2012年溫州、杭州、寧波等地曾出現(xiàn)過一次債務(wù)加樓市的雙重危機(jī)，因此期間不良有所增長(zhǎng)，但在區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)出清后，寧波銀行不良重新回到較低水平。而即便是在2012年多重危機(jī)沖擊之下，不良亦保持在1%以下。三是銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)文化，寧波銀行秉持“控制風(fēng)險(xiǎn)就是減少成本”的風(fēng)控理念，多年來資產(chǎn)質(zhì)量都是上市銀行中的“模范生”。同時(shí)通過較高的撥備覆蓋率，為資產(chǎn)質(zhì)量留下了較大的安全邊際，其撥備覆蓋率曾在2012-2020年A股上市銀行中連續(xù)四年保持首位。
具體到上半年的資產(chǎn)質(zhì)量來看，0.77%的不良率與去年年末持平，仍然領(lǐng)先于行業(yè)和同類城商行。其中零售貸款不良率較上年提升9BP至1.33%，主要原因在于疫情影響下居民收入水平下降對(duì)消費(fèi)貸和經(jīng)營(yíng)貸資產(chǎn)質(zhì)量的擾動(dòng)有關(guān)，但對(duì)公貸款不良率也較上年末下降2BP至0.45%，整體資產(chǎn)質(zhì)量仍保持穩(wěn)健。
在貸款質(zhì)量的前瞻性指標(biāo)方面，截至2022上半年末，關(guān)注率0.48%，環(huán)比下降3BP，逾期率0.76%，主要為逾期3個(gè)月至1年（占比0.36%）和逾期3個(gè)月以內(nèi)（占比0.2%）貸款。綜合來看，寧波銀行看資產(chǎn)質(zhì)量各項(xiàng)指標(biāo)均處同業(yè)優(yōu)異水平，且仍舊保持了過去的優(yōu)勢(shì)，雖然撥備覆蓋率相比一季度下降3.01pct至521.77%，但仍舊遠(yuǎn)超同業(yè)水平，無(wú)論是作為風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)還是未來的利潤(rùn)釋放，都有足夠空間。
03
從過往寧波銀行的優(yōu)勢(shì)來看，包括戰(zhàn)略上“大銀行做不好，小銀行做不了”的準(zhǔn)確定位、戰(zhàn)術(shù)上的堅(jiān)定執(zhí)行，多元化股東的優(yōu)勢(shì)，對(duì)員工的強(qiáng)激勵(lì)，股東的堅(jiān)定增持等。而這些優(yōu)勢(shì)仍然一以貫之，從對(duì)寧波銀行未來的展望來看，財(cái)富管理和零售貸款仍然為影響其未來發(fā)展的兩大業(yè)務(wù)主線。
首先來看財(cái)富管理業(yè)務(wù)，2017年將寧波銀行私人銀行從財(cái)富管理版塊中拆分出，并在寧波、北京、上海、深圳、南京、蘇州、無(wú)錫、杭州等八個(gè)城市設(shè)立私銀中心，2018年將財(cái)富管理定位為重要戰(zhàn)略方向，2019年以財(cái)富業(yè)務(wù)為核心推動(dòng)零售轉(zhuǎn)型。
盡管受上半年資本市場(chǎng)震蕩影響，財(cái)富業(yè)務(wù)收入同比有所下降，但寧銀理財(cái)規(guī)模較年初18.5%，在上市行中或處于較優(yōu)水平；同時(shí)零售AUM增長(zhǎng)快，其中私行 AUM占比升至 24.1%。
值得一提的是在基金的代理銷售方面，一般都會(huì)受到資本市場(chǎng)的波動(dòng)而波動(dòng)，特別是股票及混合基金等權(quán)益類的基金，在資本市場(chǎng)熊市時(shí)，會(huì)受到更大影響。但從同行業(yè)的對(duì)比上來看，寧波銀行始終在股票+混合基金銷售的保有量上保持在城商行中第一的位置。
同時(shí)，從客戶基礎(chǔ)上來看，寧波銀行立足于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的浙江地區(qū)，居民財(cái)富水平高，小微企業(yè)主等高凈值人群聚集，開展財(cái)富管理具有客群基礎(chǔ)，對(duì)于其未來的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型更加具有比較優(yōu)勢(shì)。
而除了財(cái)富管理業(yè)務(wù)之外，寧波銀行通過控股寧銀消金有望繼續(xù)擴(kuò)大寧波銀行在零售貸款方面的優(yōu)勢(shì)。2022年5月，寧波銀行以 10.91 億元受讓華融消費(fèi)金融 70% 股權(quán)獲批，在牌照的多元布局上又下一城，而消費(fèi)金融公司的高定價(jià)優(yōu)勢(shì)將能夠與寧波銀行自身的零售貸款業(yè)務(wù)形成良好的互補(bǔ)。
綜上，總體來看，寧波銀行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)絲毫未減，仍然是銀行中的“成長(zhǎng)股”，且資產(chǎn)質(zhì)量無(wú)憂。展望未來，財(cái)富管理業(yè)務(wù)得益于良好的地域和客群基礎(chǔ)，仍然大有作為。而零售貸款業(yè)務(wù)隨著寧銀消金牌照的獲取，與其他的基金、理財(cái)、金租等子公司形成多元的利潤(rùn)中心。同時(shí)，通過消費(fèi)金融全國(guó)展業(yè)的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步擴(kuò)大其零售貸款的競(jìng)爭(zhēng)力。