文|斑馬消費(fèi) 任建新
互聯(lián)網(wǎng)大廠中，美團(tuán)一定不是最艱難的，卻是最焦慮的。
為了兼顧互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的公共性，美團(tuán)不得不降低商戶的抽傭率，還要保障外賣騎手的權(quán)益和報(bào)酬，外賣作為核心業(yè)務(wù)卻無法提高盈利能力。
在這種情況下，公司仍要想辦法謀求業(yè)務(wù)盈利，于是只能提高零售業(yè)務(wù)毛利率、降低銷售和營(yíng)銷投入，導(dǎo)致對(duì)用戶的吸引力下降，今年二季度用戶流失820萬，多項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)及收入增速降至2021年以來的最低水平。
互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管以及美團(tuán)自身業(yè)務(wù)發(fā)展等原因，導(dǎo)致美團(tuán)股價(jià)承壓。紅杉減持之后，傳言第一大股東騰訊也要清倉(cāng)式減持，美團(tuán)如何應(yīng)對(duì)？
這是一家對(duì)逆境認(rèn)識(shí)得足夠充分的企業(yè)，在任正非把寒氣傳給每個(gè)人之前，王興已經(jīng)預(yù)言式地傳播了那句“2019年可能會(huì)是過去十年里最差的一年，但卻是未來十年里最好的一年”。
饒是如此，美團(tuán)也無法做到既要、又要、還要。
費(fèi)率降了嗎？
有關(guān)部門多次督促外賣平臺(tái)保障騎手權(quán)益之后，今年2月，十四部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》的通知，其中明確提出“引導(dǎo)外賣等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)進(jìn)一步下調(diào)餐飲業(yè)商戶服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)”。
在隨后的美團(tuán)2021年業(yè)績(jī)電話會(huì)議上，王興重申，繼續(xù)扶持商家，同時(shí)照顧好外賣小哥。
近幾年，美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，公司通過不斷提高抽傭率來提升外賣業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率。但是，平臺(tái)上的商家沒掙到錢，外賣騎手困在系統(tǒng)中，全行業(yè)苦美團(tuán)久矣，這才迎來了監(jiān)管的敲打。
半年過去了，美團(tuán)降費(fèi)率的成效如何？
今年二季度開始，美團(tuán)調(diào)整了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，不再單列外賣業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)指標(biāo)和業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。不過，2022年Q2，公司配送服務(wù)的收入增速遠(yuǎn)高于傭金和在線營(yíng)銷服務(wù)的收入增速，費(fèi)率應(yīng)該還是得到了控制。
一些核心商家的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，也從側(cè)面佐證了這一結(jié)論。中式連鎖快餐巨頭鄉(xiāng)村基，2022年前5個(gè)月，外賣收入5.99億元，外賣服務(wù)費(fèi)1.47億元，費(fèi)率24.60%，較上年同期下降了1個(gè)百分點(diǎn)。
近幾年，餐飲外賣一直是美團(tuán)的第一大業(yè)務(wù)。但是，商戶與騎手直接關(guān)系到消費(fèi)和就業(yè)，這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的公共屬性，決定了公司很難從外賣業(yè)務(wù)上繼續(xù)提升盈利水平。
于是，美團(tuán)不得不調(diào)整自己的策略，去年將Food+Platform升級(jí)為零售+科技戰(zhàn)略，進(jìn)一步拓展至更廣泛的零售領(lǐng)域。
今年，進(jìn)一步調(diào)整架構(gòu)，將公司分為核心本地商業(yè)和新業(yè)務(wù)兩大板塊。核心本地商業(yè)包括餐飲外賣和到店、酒店旅游與民宿交通、美團(tuán)閃購(gòu)，這些都是商業(yè)模式成熟、已經(jīng)擁有盈利空間的業(yè)務(wù)；新業(yè)務(wù)包括美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)買菜、餐飲供應(yīng)鏈（快驢）、網(wǎng)約車、共享單車、充電寶、餐廳管理系統(tǒng)等。
之前，到店酒店及旅游業(yè)務(wù)是美團(tuán)的基本盤，餐飲外賣業(yè)務(wù)是增長(zhǎng)點(diǎn)，新業(yè)務(wù)代表了未來的發(fā)展方向。現(xiàn)在，核心本地商業(yè)是成熟的果子，新業(yè)務(wù)則是等待孵化的種子。
這一輪調(diào)整之后，美團(tuán)得到了什么？又失去了什么？
虧少了，也變慢了
2022年上半年，美團(tuán)-W（03690.HK）收入972.07億元，同比增長(zhǎng)20.3%，凈虧損68.19億元，虧損額較上年同期大幅縮小。特別是二季度，虧損額僅為上年同期的三分之一，減虧效果明顯。
由于餐飲外賣、美團(tuán)閃購(gòu)及商品零售業(yè)務(wù)的毛利率提升，公司整體毛利率得以改善，2022年Q2達(dá)到30.6%，同比提升2.0個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升了7.4個(gè)百分點(diǎn)。
同時(shí)，美團(tuán)壓低了費(fèi)用率，特別是銷售費(fèi)用。今年二季度，公司銷售及營(yíng)銷開支89.86億元，同比下降17.2%，占營(yíng)業(yè)收入的比例從24.8%降至17.6%。而在一季度，公司的銷售及營(yíng)銷開支還同比增長(zhǎng)26.4%。
不過，提高毛利、控制費(fèi)用降低虧損額帶來的直接影響，便是美團(tuán)降速。
此前多年，持續(xù)燒錢的策略之下，美團(tuán)用戶規(guī)模高速增長(zhǎng)。其年度交易用戶數(shù)目，2017年底3億、2018年底4億、2019年底4.5億、2020年底5.1億，2021年Q2開始突破6億并在2022年Q1達(dá)到6.929億的巔峰。
之后，這個(gè)持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，在本季度被打斷了。截至2022年6月30日的12個(gè)月，公司交易用戶數(shù)目6.847億，較截至3月31日的12個(gè)月少了820萬。
同時(shí)，每位交易用戶平均每年交易筆數(shù)、實(shí)時(shí)配送（包含外賣和閃購(gòu)）交易筆數(shù)等關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)指標(biāo)的增長(zhǎng)率，均降至2021年以來的最低點(diǎn)。
關(guān)鍵指標(biāo)全線降速，公司收入增速再度下滑。2022年Q2，公司收入509.39億元，同比增長(zhǎng)16.4%。2021年Q1-2022年Q1，公司收入增速分別為120.9%、77.0%、37.9%、30.6%、25.0%。
股價(jià)黑天鵝盤旋
互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管、科技股神話動(dòng)搖以及美團(tuán)自身的業(yè)務(wù)困境，讓公司在二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)承壓。
美團(tuán)-W股價(jià)2021年2月創(chuàng)下460港元/股的最高紀(jì)錄后，一路跌宕，8月26日?qǐng)?bào)收181.9港元/股，市值從2.85億港元跌至現(xiàn)在的1.13萬億港元。
美團(tuán)的價(jià)值核心，是近7億本地生活用戶，是公司在零售和科技領(lǐng)域廣泛而長(zhǎng)遠(yuǎn)的布局，其未來最大的看點(diǎn)，其實(shí)還是不斷突破邊界的可能性。
王興的“邊界論”認(rèn)為，只要坐擁海量用戶，就可以不斷地進(jìn)行業(yè)務(wù)的多元化?！叭f物其實(shí)是沒有簡(jiǎn)單邊界的，所以我不認(rèn)為要給自己設(shè)限。只要核心是清晰的——我們到底服務(wù)什么人？給他們提供什么服務(wù)？我們就會(huì)不斷嘗試各種業(yè)務(wù)”。
相對(duì)于同等級(jí)的京東、拼多多、滴滴，美團(tuán)的業(yè)務(wù)依賴線下地推，再加上生活習(xí)慣差異，更不適合出海。所以，公司便只能集中中國(guó)市場(chǎng)，圍繞同一群用戶，把他們的衣食住行全都互聯(lián)網(wǎng)化。
除了我們最熟悉的外賣、團(tuán)購(gòu)、酒店、買菜之外，連干洗這個(gè)細(xì)分需求，都被美團(tuán)改寫了規(guī)則。以前，都是去干洗店充卡，現(xiàn)在，只需要打開美團(tuán)，就可以匹配門店，距離遠(yuǎn)的就快遞收寄，價(jià)格甚至比VIP更優(yōu)惠。
不過，反壟斷、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管以及巨頭們普遍收縮之后的核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，都在給王興的無邊界設(shè)限。
長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)之外，短期來看，美團(tuán)股價(jià)最大的壓力，是騰訊施加的。
8月16日，市場(chǎng)傳言騰訊將分批清倉(cāng)式減持美團(tuán)股份。受此影響，公司股價(jià)大跌9%以上。
去年年底騰訊以分紅的形式清空所持京東股份，并在最近的一年時(shí)間大規(guī)模減持各類股權(quán)資產(chǎn)，上述流言在資本市場(chǎng)的接受程度很高。
同時(shí)，騰訊利潤(rùn)大幅縮水，有著非常迫切的補(bǔ)血需求。持有股份較多、整體價(jià)值較高的美團(tuán)，看起來像是最好的選擇。
更關(guān)鍵的是，如果騰訊真有這種意向，美團(tuán)幾乎沒有談判的籌碼。騰訊離得開美團(tuán)們，但小弟們離不大哥。就算減持，業(yè)務(wù)還是照做。
美團(tuán)現(xiàn)在需要祈禱的是，盤旋頭頂?shù)暮谔禊Z，不要變成灰犀牛。