文 | 卓創(chuàng)資訊

問題1：高溫和干旱對大宗商品影響的邏輯是什么？

近期在全球范圍內出現(xiàn)了異常天氣狀況，比如歐洲500年最嚴重的干旱、比如沙特出現(xiàn)罕見降水并出現(xiàn)城市內澇和山洪災害，國內同樣出現(xiàn)了類似的狀況，高溫天氣肆虐成都平原，長江流域“汛期反枯”等。

需要注意的是，這是近年來全球異常天氣頻發(fā)在今年的表現(xiàn)，過去幾年印度高溫、歐洲缺風、北半球大雪等天氣同樣是天氣異常的表現(xiàn)。近年來氣候“灰犀?！闭诩铀傧蛉祟愖邅恚瑯O端高溫、極端干旱、極端低溫、強降雨、冰雹、臺風等各種極端天氣事件在世界各地頻繁發(fā)生。

談到天氣，首先想到的是對農業(yè)生產的影響?！按汉瞪w倉房、秋旱斷種糧”，“春旱播種難，秋旱減一半”這些農村廣泛傳播的諺語就充分說明了干旱對于農業(yè)生產的影響。干旱對農業(yè)生產的影響路徑主要有以下兩條路徑：1、通過影響農作物生長發(fā)育影響最終收成，當然干旱發(fā)生的事件節(jié)點對不同農作物的影響是存在明顯差異的；2、抗旱保墑提升農業(yè)生產成本。

2022年高溫干旱的天氣是全球性的，美國西部70%土地發(fā)生嚴重干旱，歐洲遭遇500年來最嚴重的干旱，據農業(yè)農村部數(shù)據，2022年我國干旱覆蓋12個省和地區(qū)，到8月下旬，受干旱影響的作物有5868萬畝，其中1458萬畝受干旱影響嚴重。

天氣灰犀牛影響全球糧食安全。今年，在多重原因共同作用下，全球糧食安全形勢不斷惡化，全球饑餓人數(shù)持續(xù)上升。5月份以來，美歐等國實行貨幣緊縮政策，黑?！凹Z食走廊”重啟，全球糧食供需關系逐步改善，全球糧價連續(xù)幾個月下降，糧食進口國進口成本下降，全球糧食危機出現(xiàn)緩和的跡象。然而，烏東問題仍未得到解決，世界多個國家遭遇罕見的持續(xù)高溫干旱天氣，中國、法國、英國、西班牙、葡萄牙等多國高溫突破歷史極值，嚴重威-脅全球糧食安全。

對于工業(yè)品來講，主要通過間接方式影響。高溫天氣直接影響戶外施工，建筑行業(yè)等戶外施工行業(yè)會受到顯著影響，間接影響建材相關大宗商品的需求；高溫干旱天氣之下，保民生需求位居首位，電力供應向居民單位和農業(yè)生產傾斜，部分高耗電行業(yè)會受到限制，比如電解鋁、工業(yè)硅等行業(yè)。

不管是高溫還是干旱，都會加大對電力的需求。而高溫干旱往往伴隨著水力發(fā)電開工不足的情況，其他發(fā)電方式需要補位，這時會加大對于煤炭、天然氣等資源的消耗。對能源儲備充足的國家影響相對較弱，但對于本身就有嚴重供給矛盾的歐洲國家影響甚大，這會顯著加大冬季用能高峰期供給壓力。

問題2：哪些大宗商品會受到高溫干旱的影響？

從高溫干旱發(fā)生的區(qū)域來看，玉米、棉花、柑橘、油菜等農產品或受到影響，而工業(yè)生產方面主要對高耗能行業(yè)所有所限制。

農業(yè)生產方面：

玉米：在全球極端干旱天氣的影響下，預計國內外玉米產量小幅下降，或使得玉米價格重心上移。

據美國農業(yè)部本月早些時候發(fā)布的數(shù)據，美國遭遇干旱的玉米產區(qū)占比約為31%。根據美國農業(yè)部數(shù)據，截止2022年8月17日，美國玉米吐絲率94%，上周90%，去年同期98%，五年均值97%。美國玉米優(yōu)良率下滑1個百分點；玉米優(yōu)良率為57%，一周前為58%，去年同期62%；

歐洲方面，歐洲玉米主要產地在南部，包括西班牙、法國南部、意大利等。這些地區(qū)持續(xù)遭受干旱和極端高溫，從而對玉米產量造成沖擊。法國正在經歷自1958年有記錄以來最嚴重的干旱。該國是歐洲重要谷物生產國，玉米是受旱情影響最嚴重的作物之一。由于干旱加劇，法國玉米作物生長優(yōu)良率大幅下滑。截至8月8日，法國玉米作物優(yōu)良率為53%，是自2011年以來同期最低水平，低于此前一周的62%和去年同期的91%。法國農業(yè)部近日預計，法國玉米收成將比2021年減少近20%。

國內主要玉米產區(qū)分布在東北、華北及鐮刀灣地區(qū)，占全國玉米產量的65%左右，東北區(qū)域天氣適合玉米生長，華北、鐮刀灣局部地區(qū)有漬澇風險。而高溫干旱區(qū)域主要集中在四川盆地東部至長江中下游地區(qū)，該地區(qū)玉米產量占比約14%左右，高溫干旱不利于玉米灌漿乳熟，該區(qū)域新季玉米產量或將面臨較明顯的影響。

棉花：全球棉花主要分布區(qū)域印度、中國、美國、巴西、巴基斯坦等國家。從目前的情況看，國際上受到干旱影響的是美國主產區(qū)，其他地區(qū)干旱天氣影響很小。國內方面，主產區(qū)在新疆，目前沒有受到干旱的影響。

水果：2021年國家統(tǒng)計局數(shù)據顯示全國柑橘產量為5122.1萬噸，其中西南地區(qū)的產量為1012.6萬噸，約占全國柑橘產量的19.77%。2022年西南地區(qū)出現(xiàn)嚴重的干旱和高溫，對柑橘的產量形成了較大的影響，目前正是柑橘果實膨脹期，高溫和干旱使得柑橘產量或顯著減少。替代類水果如蘋果等會有利好影響。

工業(yè)生產方面：

近期全國多地發(fā)布限電通知，對工業(yè)企業(yè)提出限電要求或節(jié)約倡議。據統(tǒng)計，從8月1日至8月17日，有26家上市公司發(fā)布限產公告，占總體比重為0.6%，較7月的9家和0.2%有所上升，但是低于2021年9月的46家和1.1%。

此次限電的主要原因是極端高溫疊加干旱天氣導致的電力供需緊張，屬于季節(jié)性、臨時性、區(qū)域性措施，且集中于四川等依賴水電的省份。政策著力保障煤炭和電力供應、不允許出現(xiàn)拉閘限電。隨著氣溫的回落以及火電保供能力增強，預計本輪限電對于工業(yè)生產的整體影響有限，缺電沖擊的影響或弱于去年。

綜合視角來看，對鋼鐵行業(yè)影響相對有限，干旱導致水利發(fā)電減少，動力煤日耗得到提振，有色金屬方面受到影響較為明顯電解鋁影響最為顯著，鋅次之，銅、工業(yè)硅等主要受情緒影響。

問題3：高溫干旱如何影響未來大宗商品定價？

事件對商品價格的影響主要通過影響供需來影響價格。

高溫干旱目前對農產品的影響主要體現(xiàn)在預期而非現(xiàn)實，高溫干旱影響會影響農作物生長發(fā)育，使得供給曲線左移，均衡價格上移；另外，抗旱保墑提高農業(yè)生產成本，農產品價格獲得支撐。

高溫干旱對工業(yè)品的影響主要體現(xiàn)在現(xiàn)實上，預期依舊偏弱。有序用電使得部分企業(yè)生產效率下降，直接影響產出，在需求不變的影響下，供給曲線左移，均衡價格上移。但由于需求本身偏弱，供給收縮對工業(yè)品價格的支撐相對有限。

高溫干旱往往伴隨著雨量減少，內河水位會受到影響，長江流域汛期反枯，歐洲萊茵河部分河段干涸，內河航運基本停滯。據媒體報道，幾個月前，在萊茵河上運送燃料，每噸成本僅25歐元，而現(xiàn)在已經漲到了每噸200歐元。運輸成本推升或加重部分生產企業(yè)的成本壓力，若壓力持續(xù)存在部分企業(yè)或存在停產的可能性，進而影響到供應。萊茵河承載了“歐洲經濟火車頭”德國80%的水運貨物，是煤炭、鐵礦石、石油、建筑材料等原料運輸常年依賴的主航道。

總的來看，高溫干旱將使得供給曲線左移，均衡價格上移。