文｜雷達(dá)財(cái)經(jīng) 李亦輝
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種植牙集采尚未大范圍落地，“牙茅”的業(yè)績(jī)卻先“雷”了。
8月22日晚，通策醫(yī)療發(fā)布半年報(bào)顯示，公司上半年?duì)I收13.18億元，同比增長(zhǎng)0.05%；凈利潤(rùn)為2.96億元，同比下降15.73%。由于Q1凈利為1.66億元，據(jù)此計(jì)算，公司Q2凈利1.3億元，環(huán)比下降22%。
對(duì)于利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的原因，通策醫(yī)療表示公司旗下存量醫(yī)院受疫情影響，門診人次同比下降5%，營(yíng)業(yè)收入同比下降6.8%；蒲公英分院目前處于籌建或培育期，報(bào)告期內(nèi)貢獻(xiàn)1.71億營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)105%，但凈利潤(rùn)率僅為5.5%，拉低了整體利潤(rùn)率。
凈利下滑的同時(shí)，通策醫(yī)療還收到浙江證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決定書，涉及關(guān)聯(lián)交易未披露、財(cái)務(wù)資助及投資出資情況披露不準(zhǔn)確等事項(xiàng)。
這并非公司首次被監(jiān)管。天眼查顯示，公司自身、高管等，已屢次因違規(guī)被處罰。
而對(duì)于越來越近的種植牙集采，公司認(rèn)為這是符合公司預(yù)期的，但投資者似乎不買賬。
在連續(xù)幾個(gè)交易日陰跌之后，通策醫(yī)療股價(jià)年初至今已經(jīng)跌去39.47%。最新的386億元市值，不及公司市值最高時(shí)1352億元的三分之一。
凈利潤(rùn)罕見下滑
有“牙茅”之稱的通策醫(yī)療，作為民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)的龍頭公司，主打的是醫(yī)療服務(wù)，它上游承接口腔醫(yī)療設(shè)備及耗材供應(yīng)商，下游主要面對(duì)患者。
在去年6月25日，通策醫(yī)療股價(jià)達(dá)到歷史高點(diǎn)421.99元/股，總市值來到1352億元，成為A股醫(yī)療板塊為數(shù)不多的千億白馬股。
資料顯示，通策醫(yī)療于2006年通過參與公立醫(yī)院改制收購(gòu)杭州口腔醫(yī)院后，正式從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域，并于2007年借殼德隆系旗下ST中燕實(shí)現(xiàn)上市，成為“中國(guó)醫(yī)療服務(wù)第一股”，此后公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)。
據(jù)同花順iFinD，2007年至2021年，通策醫(yī)療營(yíng)收從9139萬增長(zhǎng)至27.81億元，增幅達(dá)30.43倍；歸屬凈利潤(rùn)從1010萬增長(zhǎng)至7.028億元，增幅達(dá)69.58倍。
不過自從疫情來了之后，通策醫(yī)療的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪忛_始顯露端倪。2020年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7.38億元，同比-12.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.45億元，同比-30.22%。
其后從2021年開始，公司業(yè)績(jī)擺脫疫情影響逐漸回升，但增速仍在持續(xù)放緩。而2021年第四季度，公司單季凈利潤(rùn)也曾出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)同比下滑10.87%。
到了今年上半年，放緩態(tài)勢(shì)則更加明顯。一季報(bào)顯示，通策醫(yī)療營(yíng)收6.55億元，同比增長(zhǎng)3.74%；歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比增長(zhǎng)1.25%。
進(jìn)入第二季度，公司營(yíng)收利潤(rùn)雙雙下降。當(dāng)季公司實(shí)現(xiàn)收入6.64億元，同比下滑3.3%，歸母凈利潤(rùn)1.29億元，同比下滑30.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比下滑31.6%。單季度凈利潤(rùn)環(huán)比一季度，下滑也超過20%。
從半年報(bào)中給出的原因來看，影響業(yè)績(jī)的因素有三方面：
一是受短期疫情影響，二季度公司旗下多家醫(yī)院進(jìn)行了不同程度的停診安排，總院專家出診和地方患者來院就診受到雙向限流，公司存量醫(yī)院門診人次下降5%，營(yíng)業(yè)收入同比下降6.8%；
二是蒲公英分院目前處于籌建或培育期，報(bào)告期內(nèi)貢獻(xiàn)1.71億營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)105%，但凈利潤(rùn)率僅為5.5%，拉低了整體利潤(rùn)率；
三是為了進(jìn)行新建城西總院、紫金港醫(yī)院、濱江未來醫(yī)院等大型醫(yī)院的人才儲(chǔ)備，公司招聘各類人才1000余人，增加人力成本4000余萬，降低了當(dāng)期利潤(rùn)。
與此同時(shí)，公司毛利率下滑同樣顯著。上半年毛利率42.39%，同比下滑4.36個(gè)百分點(diǎn)。目前，公司毛利率已下降到了2020年二季度以來的新低。
盡管難以延續(xù)過往的高增長(zhǎng)，通策醫(yī)療還是選擇逆勢(shì)“跑馬圈地”。公司表示，2022年以加強(qiáng)發(fā)展為主線，加快醫(yī)院的投資布局、加大醫(yī)護(hù)人員儲(chǔ)備，為后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
調(diào)研紀(jì)要顯示，截至7月已經(jīng)有11家蒲公英醫(yī)院交付開業(yè)，下半年還有8-10家醫(yī)院，到年底將會(huì)達(dá)到38-40家蒲公英醫(yī)院。
但是，擴(kuò)張難改公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄默F(xiàn)狀。國(guó)金證券最新研報(bào)指出，考慮到疫情反復(fù)對(duì)公司的影響，下調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測(cè)8%、10%、9%，維持“增持”評(píng)級(jí)。
因多項(xiàng)違規(guī)收問詢函
同樣在8月22日，通策醫(yī)療還收到了上交所問詢函以及浙江證監(jiān)局的行政監(jiān)管決定書。
浙江證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決定書顯示，2021年10月19日至12月30日期間，公司與實(shí)際控制人控制的企業(yè)存在非經(jīng)營(yíng)性資金往來，涉及金額1.43億元，但公司未履行決策程序，且未履行信息披露義務(wù)。
根據(jù)2017年12月公司的公告，相關(guān)方將按照持股比例提供財(cái)務(wù)資助。經(jīng)查，實(shí)際控制人控制的關(guān)聯(lián)方在2018-2020年期間未同比例提供財(cái)務(wù)資助，其他股東截至檢查日未提供財(cái)務(wù)資助。存在財(cái)務(wù)資助實(shí)際情況與公告披露不符。
浙江證監(jiān)局的決定書表示，公司投資壹號(hào)基金的公告中稱“貨幣形式逐期同比例出資”。公司2021年10月19日向壹號(hào)基金出資1.43億元，呂建明2021年12月30日出資1.5億元；其他方截至2022年7月1日累計(jì)出資1.5億元，尚有5000萬元出資款未到位。其他方出資的實(shí)際情況與公告披露不符。
另外，上市公司獨(dú)立性欠缺。據(jù)悉，在印章管理上，公司存在與實(shí)際控制人控制的關(guān)聯(lián)方印章管理使用同一個(gè)0A系統(tǒng)進(jìn)行審批的情形。
決定書指出，呂建明、總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)王毅、董事會(huì)秘書張華對(duì)上述違規(guī)行為負(fù)有主要責(zé)任，決定對(duì)公司及相關(guān)責(zé)任人采取責(zé)令改正的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。
在公司吃到“罰單”的同一天，上交所下發(fā)問詢函，要求進(jìn)一步核實(shí)并補(bǔ)充披露非經(jīng)營(yíng)性資金往來和財(cái)務(wù)資助、關(guān)于與關(guān)聯(lián)方共同投資、關(guān)于上市公司獨(dú)立性三方面問題。
具體來看，關(guān)于非經(jīng)營(yíng)性資金往來和財(cái)務(wù)資助方面，上交所要求補(bǔ)充披露：前期公司核實(shí)程序的具體責(zé)任人員、執(zhí)行的核實(shí)程序、履行的審議決策程序和相關(guān)負(fù)責(zé)人；公司實(shí)際控制人及相關(guān)方是否按要求配合上市公司完成了相關(guān)自查工作；以及公司年審會(huì)計(jì)師中匯會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）未能發(fā)現(xiàn)公司存在資金占用、財(cái)務(wù)資助不合規(guī)的具體原因，是否履行了勤勉盡責(zé)義務(wù)。
關(guān)于與關(guān)聯(lián)方共同投資方面，要求補(bǔ)充披露壹號(hào)基金當(dāng)前基本情況、實(shí)際控制人呂建明和其他方具體出資進(jìn)度、公司是否存在其他與關(guān)聯(lián)方共同投資的公司、基金及項(xiàng)目。
關(guān)于上市公司獨(dú)立性方面，要求補(bǔ)充披露公司2021年度內(nèi)部控制自查報(bào)告是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整；以及，年審會(huì)計(jì)師未能發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)控問題的具體原因，是否履行了勤勉盡責(zé)義務(wù)。
問詢函提出，公司應(yīng)在5個(gè)交易日內(nèi)披露對(duì)問詢回復(fù)內(nèi)容。
種植牙集采影響幾何？
讓市場(chǎng)擔(dān)心的不僅是業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?，從集采?duì)其他醫(yī)療企業(yè)的影響來看，種植牙集采帶來的沖擊同樣不容忽視。
相較于其他“醫(yī)保帶量集采”項(xiàng)目，種植牙集采起步晚但卻在穩(wěn)步推進(jìn)中。2021年底，四川、寧夏等省區(qū)就曾發(fā)布開展口腔醫(yī)用耗材歷史采購(gòu)數(shù)據(jù)填報(bào)工作的相關(guān)通知，被業(yè)內(nèi)看作種植牙集采的重要信號(hào)。
1月10日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，常態(tài)化制度化開展藥品和高值醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)，進(jìn)一步降低患者醫(yī)藥負(fù)擔(dān)。其中明確提到，要逐步擴(kuò)大高值醫(yī)用耗材集采覆蓋面，特別點(diǎn)名種植牙在國(guó)家和省級(jí)層面開展集采。
8月18日，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布公告，就《關(guān)于開展口腔種植醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)和耗材價(jià)格專項(xiàng)治理的通知(征求意見稿)》公開征求意見。
意見稿內(nèi)容涉及規(guī)范口腔種植醫(yī)療服務(wù)和耗材收費(fèi)方式、強(qiáng)化口腔種植等醫(yī)療服務(wù)價(jià)格調(diào)控、精心組織開展種植牙耗材集中采購(gòu)、實(shí)施口腔種植收費(fèi)綜合治理等方面。
由于民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)在種植牙領(lǐng)域占據(jù)舉足輕重的位置，意見稿提出，廣泛發(fā)動(dòng)各級(jí)各類醫(yī)療機(jī)構(gòu)參加，原則上各統(tǒng)籌地區(qū)參加本次集采的醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)(含民營(yíng))占開展種植牙服務(wù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的比例應(yīng)達(dá)40%以上。
受此消息影響，通策醫(yī)療連續(xù)多個(gè)交易日下跌。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，由于種植牙集采不僅對(duì)耗材價(jià)格作了限制，還對(duì)服務(wù)費(fèi)價(jià)格也有規(guī)定，這對(duì)通策醫(yī)療這類口腔醫(yī)療服務(wù)公司影響較大。
最新財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年通策醫(yī)療種植業(yè)務(wù)營(yíng)收2.23億元，同比增長(zhǎng)6.5%，占總營(yíng)收比重的18%。
此外，通策醫(yī)療作為民營(yíng)口腔龍頭，目前已經(jīng)在高端種植牙業(yè)務(wù)與公立醫(yī)院形成了一定的差異化競(jìng)爭(zhēng)格局。
8月22日的機(jī)構(gòu)調(diào)研紀(jì)要顯示，公司表現(xiàn)出了對(duì)待集采較為樂觀的態(tài)度，認(rèn)為意見稿符合公司預(yù)期，公司始終把集采當(dāng)作是一個(gè)機(jī)遇，“我們認(rèn)為還是會(huì)存在高中低分層的市場(chǎng)，對(duì)我們來說最重要的就是既要做好即將到來的低價(jià)口腔市場(chǎng)，又要做好原有的高端業(yè)務(wù)?！?/p>
言下之意是，即便集采后降價(jià)，由于需求分層的存在，公司原有的高端業(yè)務(wù)不會(huì)受影響。呂建明曾通過個(gè)人微博表示，“市場(chǎng)上并不缺低價(jià)種植牙，只是有些人想用ZARA的價(jià)格買LV?！?/p>
但在醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health合伙人趙衡看來，種植牙納入集采，價(jià)格下降后，包括通策醫(yī)療在內(nèi)的民營(yíng)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)將流失部分注重性價(jià)比的用戶群體，對(duì)公司營(yíng)收帶來一定影響，對(duì)注重服務(wù)體驗(yàn)的用戶群體影響不大。
另外中信證券指出，未來隨著集采政策推進(jìn)，預(yù)計(jì)將有利于國(guó)產(chǎn)種植體品牌的快速放量，進(jìn)口替代過程有望持續(xù)演化。不過對(duì)通策醫(yī)療而言，公司進(jìn)入低端市場(chǎng)較晚，目前仍處于探索階段，能否吃到這部分蛋糕還不好說。