文|有數(shù)DataVision 李康平
編輯|周哲浩
海昌海洋公園，2014年上市后的七年，除了虎鯨鬧事以外，在資本市場默默無聞，股價常年在3元以下徘徊。而在過去短短一年，股價翻了十倍。
在這一波疫情里，同行無論是熊大熊二居住的華強方特還是央企華僑城，還是主打演出的宋城演藝，股價都一路跌跌不休，似乎在這一波疫情影響中只有海昌海洋公園屹立潮頭。
去年7月，微博上流傳出了一則消息：中國首個奧特曼主題的樂園可能在上海海昌公園落戶。
正是這一則消息吹響了這輪上漲的沖鋒號。而在今年7月，奧特曼園區(qū)正式開業(yè)。
海豚表演和奧特曼有什么區(qū)別？并不僅僅因為奧特曼能免去動物表演引發(fā)的倫理道德爭議那么簡單。最核心的點在于，海昌的估值邏輯發(fā)生了轉(zhuǎn)變。
01、兩種樂園形態(tài)
樂園按類型，可以分為游樂園和主題公園兩種形態(tài)。區(qū)別的關(guān)鍵在于有沒有IP。
環(huán)球影城七大主題區(qū)5個是根據(jù)動漫電影IP建設(shè)，而迪士尼更絕，每個主題園區(qū)都有迪士尼自己的IP。作為對比，游樂園的主打賣點并不是IP，而是各種奇觀或者游藝設(shè)施性能大比武。比如以地理為特色的世界之窗和千戶苗寨，又比如靠過山車這樣游藝裝置的歡樂谷。
靠海洋動物表演的海昌公園屬于游樂園，而靠奧特曼則成為了主題公園。
兩種樂園的盈利能力完全不在一個層級。
主題公園依靠IP使它們的信徒來這里朝圣一次又一次，游樂園的項目看上去刺激，但游客只要試過一次新鮮感就被填飽，不會再來一次。
2021年末，在中國的樂園不完全統(tǒng)計就有3000家，但大部分都是虧損，能賺錢的營收利潤總和可能不及上海迪士尼或者北京環(huán)球影城的一半。
國內(nèi)一眾樂園的經(jīng)營商早就明白這個道理，可國內(nèi)沒有成功的IP。
我國的第一個海洋公園建于2002年（背后的運營商正是海昌）。這個階段國內(nèi)的文化發(fā)展遠不如國外成熟。往前數(shù)10年，國內(nèi)的銀幕長期被好萊塢和日本二次元動漫占據(jù)。國內(nèi)影視IP無從談起。
讓海豚跳圈不是為了秀技能，而是沒有IP之下，只能下苦功夫培訓(xùn)的無奈之舉。
相比主題公園，游樂園面臨諸多局限：千戶苗寨只能在祖國西南扎根，歡樂谷前期需要投入大量資本，不得不靠周邊蓋樓賣房回血活得像房地產(chǎn)，而海昌公園能不能擴張，全靠自己手上有多少海洋生物。
為了養(yǎng)更多的海洋生物開出更多的游樂園，海昌不得不大規(guī)模舉債，甚至還在自己的樂園內(nèi)建設(shè)了一系列繁殖養(yǎng)育中心。2017年鄭州開始建設(shè)樂園，2018年上海海洋公園開業(yè)，2019年三亞不夜城開業(yè)，高速擴張的前提下，海昌的債務(wù)也在狂飆。
2014-2020年，公司資產(chǎn)負債率持續(xù)上升，財務(wù)費用翻三倍左右。本身毛利就不多，費用一擠無論是盈利能力還是公司安全邊際都在下降。
2020年疫情下，門票收入可能下降，但舉債的利息一分也不許少，這樣搞下去持續(xù)經(jīng)營都可能出問題，股價自然長期趴在地上。
國內(nèi)的樂園里，反而是《熊出沒》系列紅火后，華強方特依托它而建的主題公園發(fā)展得不錯。它在浙江臨海還搞起了“熊出沒小鎮(zhèn)”——這一看就是在學(xué)習(xí)迪士尼的路數(shù)。
而從海洋動物到奧特曼，標志著海昌海洋公園從“游樂園”到“主題公園”的轉(zhuǎn)向。這一轉(zhuǎn)也打開了估值想象力的天花板，人們自然也會相信有光了。
02、IP的一勞永逸
關(guān)于迪士尼，今年屢屢提到的一個消息是，米老鼠的版權(quán)即將到期。實際上，為了保住米老鼠這個形象，迪士尼過去曾兩次游說美國政府官員，從而延長了版權(quán)?！栋鏅?quán)期限延長法案》甚至有個別名——“米老鼠條款”。
迪士尼這一番絞盡腦汁背后，足以說明對IP的重視。放到樂園里，IP的重要性同樣肉眼可見。
首先，主題樂園相比于游樂園，可以通過IP獲取溢價賺取高額利潤。
特別是在主題樂園內(nèi)，受到氛圍的影響，二次消費的幾率非常之高，而這種二次消費才是主題公園主要利潤來源之一。
根據(jù)東京迪士尼發(fā)布的財報顯示，二消中商品銷售與餐飲消費毛利率接近6成，而迪士尼樂園整體毛利率為40%左右，換算下來門票收入毛利率連40%都沒有。
單靠門票基本上沒有油水可撈，可國內(nèi)的樂園沒有好IP，游客在園內(nèi)激情消費的動力不足，導(dǎo)致門票收入才是大頭。
其次，優(yōu)質(zhì)IP都可以間接延長主題公園的生命周期。
日本環(huán)球影城于2001年開業(yè)，而東京迪士尼樂園比它早開了20年左右，客流量在21世紀初卻仍然能吊打環(huán)球影城。原因就在于，迪士尼有著米老鼠，漫威，總動員系列等IP，這些IP的吸引力比環(huán)球要好許多。
環(huán)球則是在2014年，靠著巨資引進哈利波特才扳回了面子。2015年客流量大漲20%，超越東京迪士尼海洋樂園，2017年超越東京迪士尼樂園，成功煥發(fā)第二春。
而《哈利波特》在日本大獲成功之后，環(huán)球影城將這個IP原封不動地搬到了北京的環(huán)球影城，環(huán)球影城開業(yè)之后迅速在爬上微博熱搜的榜首，畢竟國內(nèi)JK羅琳的粉絲也不少。
另外，由于受眾分布更廣，優(yōu)質(zhì)IP可以嫁接復(fù)制，擴張速度更快。典型代表就是迪士尼的主題樂園從美國到中國開遍全球。
但像哈利波特，米老鼠這種好的IP屬于玄學(xué)，對此環(huán)球影城和迪士尼的態(tài)度都基本一致，只要我碰到，那我花大價錢直接買。
而海昌這次的玄妙之處在于，是有人把IP送到了門前。
03、掮客歐力士
無論是迪士尼還是環(huán)球影城，每個主題公園背后都站著媒體業(yè)大佬，為主題公園發(fā)展提供源源不斷的IP支持，而海昌拿出奧特曼之后，海昌背后的軍火商之一的歐力士也漸漸浮出水面。
歐力士來者何人？
簡單來說，歐力士是一家成立于日本的綜合金融服務(wù)公司，但歐力士在中國并不限于金融租賃，其中就包括影視娛樂，歐力士在香港設(shè)立了一家子公司歐樺文娛，直到2020年才在上海開一家子公司，正式進入內(nèi)陸。
歐樺文娛來國內(nèi)只做幾件小事——將日本的動漫電影介紹至中國上映。
2015年歐樺公司通過海昌公園結(jié)識了哆啦A夢的版權(quán)方，同年的5月28日，歐樺團隊就成功協(xié)助大電影《哆啦A夢：伴我同行》在國內(nèi)院線上映，斬下5.3億票房，超過日本本土票房。
這次成功的合作使得日本本土的版權(quán)方和電影廠商開始和歐樺達成合作，后來名偵探柯南系列、《蠟筆小新：夢境世界大突擊》、《刀劍神域：序列之爭》陸續(xù)在中國上映，而除了單向輸出日本文化之外，歐樺公司還將國內(nèi)的《飛馳人生》、《唐人街探案》引入日本。
而海昌公園這次引入奧特曼只是一個開端。
對于海昌來說，依靠稀有的海洋生物博眼球吸引游客的時代可能會過去，將來的海昌可能和迪士尼、環(huán)球影城一樣圍繞影視IP下功夫。奧特曼如果引進成功，后續(xù)歐樺帶來的哆啦A夢，名偵探柯南，銀魂等一系列日本IP將為海昌站臺。
日本IP也屬于較為強勢的IP。
拿奧特曼來說，它在中國2020年推出的奧特曼形象卡片銷售額已達4168 萬元[8]，有的家長為了滿足孩子的奧特曼卡牌全收集成就，豪擲兩百萬。而在國外，日本的萬代南夢宮的《艾爾登法環(huán)》直接反向輸出至歐洲，拿下歐洲市場第一名。在玩IP方面，日本和歐美可以說是在伯仲之間，特別在東亞這個主戰(zhàn)場上。
于是，歐力士為海昌牽線搭橋，將海昌公園的生物升級為日本動漫IP，追趕迪士尼，環(huán)球影城。一頓操作，在資本市場帶飛公司，或許并不令人意外。
一個沒有解決的問題是，為什么歐力士會和海昌合作？
海昌公園的實控人是曲乃杰，而曲乃杰的兒子曲程畢業(yè)之后沒有直接投入家族企業(yè)的運營之中，而是去了歐力士。在日企離職之后才參與家族事業(yè)，而這個歐力士如今則是海昌公園第二大股東。
兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，原來還是“熟人介紹”的經(jīng)典味道。
[1] 迪士尼，環(huán)球影業(yè)，海昌公園歷年財報
[2] 從玲娜貝兒看迪士尼百年經(jīng)營之道，申萬宏源
[3] 環(huán)球影城：從“電影嘉年華”到“世界級家庭娛樂勝地”，長城證券
[4] 主題公園專題報告-主題公園溢出效應(yīng)顯著，北京環(huán)球影城開園在即，山西證券
[5] 有的樂園活成了迪士尼，有的樂園活成了售樓處，遠川研究所
[6]《青春變形記》：迪士尼的流媒體夢，越做越好了，毒眸
[7] 高達、龍珠、海賊王等十大IP狂攬883億日元，萬代Q2凈賺370億日元，雷報
[8] 負債減輕迎來困境反轉(zhuǎn)，輕資產(chǎn)擴張助力乘風(fēng)破浪，天風(fēng)證券
編輯：周哲浩
視覺設(shè)計：遠川設(shè)計部
責(zé)任編輯：周哲浩
研究支持：張澤一