記者｜張喬遇
近日，無錫中感微電子股份有限公司（簡(jiǎn)稱：中感微）向科創(chuàng)板遞交招股書。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為傳感網(wǎng)SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，主要產(chǎn)品為藍(lán)牙音頻傳感網(wǎng)SoC芯片。
有意思的是，2019年至2021年（報(bào)告期），中感微一大部分的收入均依靠哈曼國際子品牌JBL等貢獻(xiàn)，2021年，來自第一大客戶的收入占比已經(jīng)達(dá)到了總收入的85%以上。
在這種模式下，JBL品牌方的選擇直接決定中感微業(yè)績(jī)走向，似乎是為了更好的綁定客戶，報(bào)告期公司還對(duì)其進(jìn)行“返利”政策，而中感微已連續(xù)三年虧損。
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，重度依賴大客戶
中感微的主營(yíng)業(yè)務(wù)為傳感網(wǎng)SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售。主要產(chǎn)品為藍(lán)牙音頻傳感網(wǎng)SoC芯片、鋰電池電源管理芯片、視頻傳感網(wǎng)芯片等。
公司收入比重最高的產(chǎn)品為藍(lán)牙音頻傳感網(wǎng)SoC芯片，報(bào)告期占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均超過85%；另公司還有12%左右的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來自鋰電池電源管理芯片。
據(jù)了解，中感微藍(lán)牙音頻傳感網(wǎng)SoC芯片主要應(yīng)用于藍(lán)牙音箱、藍(lán)牙耳機(jī)、藍(lán)牙車載等低功耗智能音頻終端；鋰電池電源管理芯片用于功能手機(jī)、智能手機(jī)、可穿戴智能設(shè)備及電動(dòng)工具等電子產(chǎn)品的鋰電池電源的管理和保護(hù)。
需要指出的是，公司藍(lán)牙音頻傳感網(wǎng)SoC芯片設(shè)計(jì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，行業(yè)內(nèi)企業(yè)主要包括高通公司、聯(lián)發(fā)科（絡(luò)達(dá)）、瑞昱（2379.TW）、恒玄科技（688608.SH）、炬芯科技（688049.SH）、中科藍(lán)訊、杰理科技、博通集成（603068.SH）、希荻微（688173.SH）等。
高通公司、聯(lián)發(fā)科（絡(luò)達(dá)）、瑞昱均為營(yíng)收百億規(guī)模的公司，恒玄科技、中科藍(lán)訊、博通集成、杰理科技等2021年的營(yíng)收規(guī)模也在10億級(jí)別，炬芯科技、希荻微營(yíng)收規(guī)模較小，但也在5億元左右。
相較之下，中感微在同行業(yè)可比上市公司中規(guī)模處于墊底水平，且主要產(chǎn)品的下游應(yīng)用領(lǐng)域也較為單一。
招股書顯示，中感微藍(lán)牙音頻傳感網(wǎng)SoC芯片的銷售方式以經(jīng)銷為主，下游客戶均系經(jīng)銷商。界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，?bào)告期各期，中感微對(duì)前五大客戶銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為84.94%、94.74%和96.95%，高度集中。
其中，第一大客戶創(chuàng)高鑫的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例更是分別高達(dá)66.20%、84.18%和85.69%，存在嚴(yán)重依賴單一客戶的問題。
中感微對(duì)此解釋：創(chuàng)高鑫對(duì)應(yīng)的銷售終端品牌客戶為世界知名專業(yè)音頻設(shè)備廠商哈曼國際。
招股書顯示，公司自2016年開始向哈曼國際的子品牌JBL供貨，實(shí)現(xiàn)了從普通產(chǎn)品線向中高端產(chǎn)品線，從單一型號(hào)到多型號(hào)產(chǎn)品的持續(xù)批量供貨。
“返利”維系客戶，科創(chuàng)屬性體現(xiàn)在哪？
據(jù)招股書披露，目前中感微已對(duì)哈曼國際多個(gè)便攜藍(lán)牙音箱及耳機(jī)產(chǎn)品線（JBL、Harman Kardon、AKG）實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供貨，銷售收入逐年增加。
但這種“穩(wěn)定”的背后實(shí)則是靠中感微犧牲毛利潤(rùn)來維系。界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，?bào)告期內(nèi)，中感微存在對(duì)終端品牌客戶哈曼國際的間接客戶返利政策。
中感微報(bào)告期向哈曼國際支付的現(xiàn)金返利分別為2099.57萬元、547.10萬元和2427.07萬元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為9.08%、2.70%和10.21%，占藍(lán)牙音頻傳感網(wǎng)SoC芯片比例分別為10.53%、3.13%和11.72%。
中感微表示：哈曼國際由于使用公司芯片，經(jīng)其與公司協(xié)商，報(bào)告期各期公司與哈曼國際采取對(duì)賬方式，確定返利數(shù)量及返利金額。
在這種模式下，招股書中提到的“公司在藍(lán)牙主控芯片領(lǐng)域具備突出競(jìng)爭(zhēng)地位，產(chǎn)品、技術(shù)及服務(wù)得到全球領(lǐng)先的藍(lán)牙音頻設(shè)備供應(yīng)商哈曼國際的認(rèn)可，并替代高通實(shí)現(xiàn)了對(duì)哈曼國際JBL高端藍(lán)牙音箱Flip5、Pulse4、Boombox2、Xtreme3等全線產(chǎn)品的穩(wěn)定持續(xù)供貨及新品的同步研發(fā)，突破了高通、聯(lián)發(fā)科等國際芯片設(shè)計(jì)公司對(duì)高端藍(lán)牙音頻傳感網(wǎng)芯片在高端藍(lán)牙音箱應(yīng)用上的壟斷?！庇志哂卸嗌僬f服力？
報(bào)告期，中感微主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為29.66%、39.16%和34.90%；藍(lán)牙音頻傳感網(wǎng)SoC芯片毛利率分別為28.80%、39.05%和33.14%。
返利政策對(duì)于中感微的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率以及藍(lán)牙音頻傳感網(wǎng)SoC芯片毛利率的提升起了作用，即便如此，公司2019年、2021年的傳感網(wǎng)SoC芯片毛利率還是低于同行業(yè)可比公司平均值。
上述種種問題不禁讓人懷疑公司的技術(shù)含金量，作為科創(chuàng)板上市公司，科創(chuàng)屬性也是監(jiān)管日常問詢的重點(diǎn)。
招股書顯示，公司研發(fā)投入占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為20.66%、26.36%和26.79%，在行業(yè)中處于較高水平。
值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，中感微研發(fā)費(fèi)用中技術(shù)服務(wù)費(fèi)分別為510.93萬元、802.48萬元和492.24萬元，占研發(fā)費(fèi)用比例分別為10.33%、14.96%和7.70%，該部分支出為中感微委托技術(shù)服務(wù)開發(fā)的支出。
具體為，公司委托了東南大學(xué)無錫集成電路技術(shù)研究所進(jìn)行低功耗鎖相環(huán)、低功耗SRAM設(shè)計(jì)開發(fā)等的研發(fā)，委托了江蘇三江天地科技發(fā)展有限公司進(jìn)行BSP32數(shù)字信號(hào)處理器指令擴(kuò)展技術(shù)的開發(fā)，委托了北京欣遠(yuǎn)盈嘉信息科技有限公司進(jìn)行藍(lán)牙芯片谷歌快速配對(duì)（GFPS）技術(shù)、產(chǎn)線快速測(cè)試和燒錄自動(dòng)工具等研發(fā)內(nèi)容。
這部分委托研發(fā)也使得中感微的研發(fā)費(fèi)用比較“水”。
據(jù)招股書披露，目前，公司主要的產(chǎn)品定位及終端產(chǎn)品的定位為中高端市場(chǎng)，但報(bào)告期高端藍(lán)牙音頻芯片產(chǎn)品單價(jià)波動(dòng)下滑，分別為14.16元/顆、15.26元/顆和12.83元/顆。
還需要指出的是，報(bào)告期，公司銷售費(fèi)用率分別為3.24%、3.75%和3.57%，高于同行業(yè)可比公司平均值2.14%、1.94%和1.66%。
收入下滑，連續(xù)虧損
招股書顯示，2019年至2021年，中感微的營(yíng)業(yè)收入分別為2.39億元、2.03億元和2.34億元，其中2020年公司收入還同比下滑12.43%，三年復(fù)合增長(zhǎng)率僅1.39%，并不符合“科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)一”中“最近3年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20%，或最近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到3億元”的要求。
由于公司截至2022年5月31日擁有形成核心技術(shù)及主營(yíng)業(yè)務(wù)收入相關(guān)的發(fā)明專利為466項(xiàng)。因此，中感微選擇科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)二“形成核心技術(shù)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入相關(guān)的發(fā)明專利合計(jì)50項(xiàng)以上”為上市標(biāo)準(zhǔn)。
需要指出的是，受制于客戶集中，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域較為單一等原因，公司近三年還沒實(shí)現(xiàn)盈利。報(bào)告期，公司扣除非經(jīng)常性損益后屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-837.95萬元、-1577.01萬元和-2180.58萬元。
一旦上市后觸發(fā)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第12.4.2條的財(cái)務(wù)狀況，即經(jīng)審計(jì)扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)（含被追溯重述）為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入（含被追溯重述）低于1億元，或經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)（含被追溯重述）為負(fù)，公司則可能觸發(fā)退市條件。而根據(jù)《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》，若中感微觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)，股票直接終止上市。
未來戰(zhàn)略規(guī)劃方面，公司表示2020-2021年高端藍(lán)牙音頻芯片產(chǎn)品逐漸完成在JBL Party Boost功能藍(lán)牙音箱的全線供貨及成熟應(yīng)用后，將研發(fā)資源陸續(xù)投入TWS耳機(jī)、車載藍(lán)牙等其他產(chǎn)品類型領(lǐng)域。
然而芯片研發(fā)設(shè)計(jì)從產(chǎn)品定義到最終實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)供貨需要產(chǎn)品設(shè)計(jì)、工藝流片、樣片驗(yàn)證等階段，研發(fā)投入轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品及收入需要一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間，因此目前主要終端產(chǎn)品類型仍為高端藍(lán)牙音箱產(chǎn)品，公司在藍(lán)牙耳機(jī)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力較弱。
本輪沖擊科創(chuàng)板，中感微擬募集資金6億元，要蹭上“物聯(lián)網(wǎng)”，包括1.5億元用于面向智能物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的無線傳感網(wǎng)芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；1億元億元第一代支持物聯(lián)網(wǎng)語音入口的人工智能SoC芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等。
