文｜ 投資界-解碼LP 劉一

VC/PE圈又迎來一位超級LP。

投資界-解碼LP獲悉，近日，中國人壽發(fā)布公告，中國人壽、中國人壽財產(chǎn)保險股份有限公司及其他投資者（各方均作為有限合伙人）擬與廣州金揚（作為普通合伙人）及廣州鑫榮（作為特殊有限合伙人）訂立合伙協(xié)議，共同成立合伙企業(yè)。

其中，中國人壽認繳出資不超過人民幣40億元，國壽金石將作為合伙企業(yè)的管理人。這意味著，中國人壽又做起了LP。

險資歷來是VC/PE翹首以盼的活水。“大家行業(yè)內(nèi)都有共識，我們會逐漸加大非上市股權(quán)的配置。這對VC/PE市場的長期發(fā)展有利，險資也在加大投資股權(quán)基金?！北本┨┛低顿YCEO黃升軒透露。

出資40億，中國人壽做LP，險資投了一家什么樣的GP呢？

具體來看，中國人壽、財產(chǎn)險公司及其他投資者（各方均作為有限合伙人）擬與廣州金揚（作為普通合伙人）及廣州鑫榮產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）訂立合伙協(xié)議，共同成立廣州鑫成二期產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（最終名稱以工商登記信息為準）。

合伙企業(yè)全體合伙人認繳出資總額不超過人民幣70.014億元，其中，中國人壽認繳出資不超過人民幣40億元，國壽金石將作為合伙企業(yè)的管理人。

據(jù)悉，該基金將主要投資于中國境內(nèi)具有良好現(xiàn)金流回報的普惠金融領(lǐng)域權(quán)益類資產(chǎn)，主要包括在銀行間市場、交易所等公開市場發(fā)行的以小微企業(yè)融資和零售類貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化或類證券化的權(quán)益層資產(chǎn)，交易對手包括銀行及其他機構(gòu)（包括互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、資產(chǎn)管理公司以及優(yōu)質(zhì)國企等）。

值得注意的是，財產(chǎn)險公司是中國人壽控股股東集團公司的控股子公司；國壽金石為國壽投資保險資產(chǎn)管理有限公司（“國壽投資”）的全資子公司，國壽投資為集團公司的全資子公司，國壽金石為集團公司的間接全資子公司；廣州金揚為國壽金石的全資子公司；廣州鑫榮的普通合伙人為廣州金揚，其有限合伙人份額均由國壽金石的員工持有。

國壽金石是集團公司內(nèi)特殊機會及普惠金融領(lǐng)域的專業(yè)投資管理基金平臺，其業(yè)務(wù)專注于特殊機會領(lǐng)域及普惠金融領(lǐng)域，已于2018年4月取得了中國證券投資基金業(yè)協(xié)會頒發(fā)的私募基金管理人資格，并于2020年1月獲得《保險私募基金注冊通知》，具備保險私募基金管理人資格。

公告顯示，自全體合伙人完成首期出資之日起計四年的期間為合伙企業(yè)的投資期，投資期屆滿之日起計三年的期間為合伙企業(yè)的退出期。退出期結(jié)束時尚未完成投資項目退出的，經(jīng)投資顧問委員會同意，合伙企業(yè)的期限可延長一年。

當然，這并非是中國人壽第一次做LP。清科創(chuàng)業(yè)（01945.HK）旗下PEDATA MAX統(tǒng)計顯示，2010年以來，中國人壽已出資45支基金，出資近2000億元人民幣，除投資集團旗下管理的基金外，還出資了湖北高投集團、IDG資本、國家中小企業(yè)發(fā)展基金、遠洋資本、普洛斯、國科嘉和、中信建投資本、廣州基金、CPE源峰、弘毅投資等機構(gòu)。而受限于風險偏好，中國人壽出資的GP大多具有國資背景。

當下人民幣募資艱難，VC/PE等待險資

對于VC/PE圈而言，險資正千呼萬喚始出來。

當前，私募股權(quán)市場上的金融機構(gòu)主要有三大來源——銀行理財金、保險資金以及養(yǎng)老金，由于這些大金融資本期限較長、資金體量大，適合做長期股權(quán)的配置。

以險資來說，一直以來以配置固收債權(quán)類產(chǎn)品為主，但目前長期利率下行對險資獲取長期回報有比較大的挑戰(zhàn)。因此，它們需要重點配置一個長期的、能穩(wěn)定回報的資產(chǎn)品類，這與私募股權(quán)投資的屬性相吻合。

這兩年，監(jiān)管層多次發(fā)文，鼓勵保險資金開展股權(quán)投資。除上述提到的中國人壽外，長城人壽、國華人壽、泰康人壽、太平洋人壽、陽光人壽等機構(gòu)也頻頻出資做LP，活躍在創(chuàng)投圈。

今年4月底，太平洋人壽新增對外投資，新增投資企業(yè)為太保長航股權(quán)投資基金（武漢）合伙企業(yè)（有限合伙）。據(jù)悉，太保長航股權(quán)投資基金（武漢）合伙企業(yè)（有限合伙）成立于2022年4月，執(zhí)行事務(wù)合伙人為太保私募基金管理有限公司（簡稱“太保資本”）。該公司由太平洋人壽、太保資本共同持股，持股比例未披露。值得注意的是，這是一支股權(quán)母基金，且已正式落地武漢基金產(chǎn)業(yè)基地，規(guī)模為200億人民幣，主要投資能源環(huán)保、先進制造、消費升級等領(lǐng)域。

險資的資金配置問題大家一直很關(guān)注。近日在清科創(chuàng)業(yè)、投資界聯(lián)合主辦的第十六屆中國基金合伙人峰會暨2022揚州股權(quán)投資峰會上，長城人壽資產(chǎn)管理中心總經(jīng)理胡坤做了個比喻——對于險資來說，固收像吃米飯，基本解決溫飽問題；股票是大菜要提高一點營養(yǎng)，但又不能吃太多，而私募股權(quán)有點像精品甜品，要獲得比二級市場更高的回報，就要犧牲流動性。

那么，險資偏好什么樣的GP？在挑選GP方面，險資尤其嚴格，投資界-解碼LP綜合幾家頭部險資的要求，歸納了以下幾點：

首先，GP要有業(yè)績、持續(xù)性的業(yè)績。由于險資需要通過長周期的、穩(wěn)健的資產(chǎn)配置，來實現(xiàn)投資回報覆蓋保險負債成本，所以它們需要更好的把握風險，“我們也會關(guān)注基金的DPI，希望所投的基金能夠有可持續(xù)的、可預(yù)期的現(xiàn)金流，這對于險資配置來講，也更符合要求”，太保資本總經(jīng)理劉龍表示。

其次，GP要有機構(gòu)化的能力。具體體現(xiàn)在募資能力、信披能力、數(shù)字化改造、數(shù)字化運營的能力、有沒有培養(yǎng)年輕合伙人的能力，能否激勵團隊，聚焦行業(yè)的認知能力，是否能深耕在自己所投資的賽道中。

第三，GP要有非常強的應(yīng)變能力。一個好的GP，應(yīng)該既能夠滿足市場上募資端和投資端資金的需求，又能在市場競爭越來越激烈的情況下，找到好項目，交出好的DPI。

此外，GP要把自己的特色體現(xiàn)出來。”酒香怕巷子深”，GP需要讓LP了解你擅長什么，你背后的資源和能力體現(xiàn)在哪些方面。

第五，GP要有協(xié)同能力。目前很多險資都是”母基金+直投”兩條腿走路，他們希望跟被投基金形成一個朋友圈和生態(tài)圈。正如泰康投資黃升軒提到，他們希望和所投資的基金做到階段錯配和行業(yè)匹配，比如直投投醫(yī)療和硬科技，基金也投醫(yī)療和硬科技，GP覆蓋階段靠前一些，同時可以拓展新的、高風險的領(lǐng)域。他們在能看到所投項目在相對確定性的情況下，更有把握把自身直投業(yè)務(wù)能夠帶動起來，形成一個比較良好的回報。

中國股權(quán)投資市場想要更好的發(fā)展，需要更多長期、穩(wěn)定又專業(yè)的金融資本入場。險資，對于正處于募資困境的人民幣基金來說無疑是一股翹首以盼的活水。