文|鏡像娛樂 半盞茶
8月7日，樂華娛樂正式通過港交所聆訊，成為“藝人經(jīng)紀第一股”指日可待。與這條消息一同進入大眾視野的，還有樂華娛樂亮眼的財報數(shù)據(jù)。
2019年~2022年4月30日，樂華娛樂的營業(yè)收入分別為6.31億元、9.22億元、12.90億元、3.53億元，累計營收達到31.96億元。同時期內，公司凈利潤分別為1.19億元、2.92億元、3.35億元、0.81億元，合計8.27億元。
作為一家擁有王一博、韓庚、孟美岐、吳宣儀等頭部藝人的公司，樂華娛樂的業(yè)績基本保持正向增長的態(tài)勢。然而，即便業(yè)績表現(xiàn)不俗，樂華娛樂的發(fā)展風險還是顯而易見，面對過度依賴頭部藝人的核心問題，上市后的樂華娛樂若要持續(xù)撬動資本，還需亮出更多底牌。
上市坎坷，難抵資本熱情，“臨門一腳”前已完成6億派息
盡管樂華娛樂面臨的風險已經(jīng)擺在明面上，也是因為業(yè)績來源過于單一，樂華的上市路一走便是八年，但在這個過程中，資本市場對這家公司向來不缺熱情。
2014年，華人文化旗下的上海文投以2.54億元獲得樂華25%的股權，按此推算，當時樂華娛樂的估值已在10億以上。后來，樂華娛樂掛牌新三板，在這期間，公司嘗試借殼共達電聲登陸A股，后者擬以“股票+現(xiàn)金”的方式100%收購樂華娛樂，相對應的，樂華的估值飆升到23.2億元，后來這一估值雖有下調，但并不影響之后有更多資本入場。
借殼失敗后，2018年8月，字節(jié)跳動旗下的量子躍動以1.25億元的價格，獲得樂華約4.99%的股權，公司對應估值達到25億元。顯然，在影視行業(yè)開始陷入寒冬之際，市場對樂華之后的發(fā)展仍給出樂觀預估。
2020年，阿里巴巴影業(yè)豪擲2.78億元成為樂華娛樂的股東之一。至此，樂華娛樂背后的資本體系基本成形，最新的招股書中，阿里、字節(jié)、華人文化旗下相關公司都是樂華娛樂的重要股東。
與之相伴，樂華經(jīng)歷了新三板上市，后又在A股折戟，最終不得不輾轉港股上市，過程不可謂不坎坷，但其背后的資本陣營卻越來越強。原因也很簡單，至少到目前為止，借助偶像產(chǎn)業(yè)成長起來的樂華娛樂確實很能賺錢。
并且，樂華娛樂也在積極回報背后資本。根據(jù)招股書中披露的內容，樂華在謀求上市期間，分別于2020年、2022年3月完成兩次派息，涉及分紅金額達到6億元，其中，第二次派息是在樂華赴港上市之前，而這兩次派息金額占到公司近3年凈利潤的80%。
“供應商B”3年收入近6億，在0.3%的概率里尋找下一個王一博
從樂華娛樂的營收結構來看，公司業(yè)務主要分為藝人管理、音樂IP制作及運營、泛娛樂三大板塊，但真正驅動公司業(yè)績持續(xù)增長的主要是藝人管理。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年~2022年前四個月，樂華娛樂藝人管理營收分別為5.3億元、8.08億元、11.74億元、3.17億元，分別占公司總營收的84.0%、87.7%、91.0%及89.8%。這也能夠直觀看出公司的核心營收來源確實單一。
在這之中，公司藝人管理的收入又特別依賴頭部藝人，影響最大的便是王一博。招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年~2022年前四個月，公司收入貢獻在前十位的藝人總收入分別占到各報告期總收入的74.8%、83.0%、85.6%及84.5%。也就是說，樂華娛樂八成左右的收入都來自這10位藝人。
而在收入TOP10 的藝人中，排名第一的藝人收入分別占同期總收入的16.8%、36.7%、49.5%及56.8%，根據(jù)公司的藝人影響力，合理推測自2020年起，收入排名第一的藝人為王一博。
且根據(jù)招數(shù)中披露的信息，2020年~2022年前四個月，描述與王一博高度吻合的供應商B便一直是樂華最大的供應商，由此推測，王一博在同期拿到的收入分別為1.33億元、3.02億元、0.96億元，再加上其2019年的3000多萬收入，其三年多時間累計收入超5.6億，與公司其他藝人已然拉開斷層的差距。
由此來說，樂華娛樂當前的業(yè)績確實非常依賴王一博。但更值得關注的是，在這背后，無論是借助耽改劇捧紅王一博，還是借助選秀綜藝帶動孟美岐、吳宣儀、范丞丞、黃明昊等藝人的成長，這兩種模式當前其實都已經(jīng)被截斷。且前者本身具有很強的偶然性，后者發(fā)展遇阻，折射的則是國內偶像產(chǎn)業(yè)缺乏成熟的流量轉換場景，這種養(yǎng)成式的藝人培育模式在國內還沒有探索出更有效的落地形式。這對以此為核心業(yè)務的樂華娛樂而言，是其未來發(fā)展更大的難點。
不過，好的方面是，經(jīng)過一段時間的市場培育，樂華娛樂的發(fā)展模式被更多人所知，且隨著公司影響力提升，樂華娛樂也成為更多練習生的選擇。
招股書數(shù)據(jù)顯示，在過往業(yè)績期中，樂華娛樂共收到超過6.5萬份來自海內外的訓練生計劃申請，但2019-2021年度及截至2022年4月30日止四個月以來，成為候選人并簽訂合同的訓練生僅分別為19名、28名、50名、7名，整體錄取率每年都不足0.3%?；蛟S樂華娛樂也在以更嚴苛的標準尋找下一個“王一博”，但孵化如此體量的藝人向來是可遇不可求。
借虛擬偶像入局元宇宙？比孵化“頂流”更難的是找到第二曲線
目前來看，藝人管理業(yè)務雖是樂華娛樂的業(yè)績支柱，近幾年的業(yè)績貢獻也在增長，但市場擔心的其實是這一業(yè)務的持續(xù)性。至少到目前為止，樂華的頭部藝人大多還是借選秀節(jié)目成長起來的那一批，且影響力也有下滑的趨勢。
背后也折射著更深層的問題，就目前的市場環(huán)境來說，樂華培育的以唱跳為主的流量藝人，而當下娛樂行業(yè)藝人的爆火路徑還是影視作品，相關藝人進入影視行業(yè)大多都會面臨不適配，再加上影視行業(yè)理性回歸，這類藝人的發(fā)展空間更窄，王一博在近來的作品中謀求轉型也是一個很好的例子。
當然，樂華娛樂也在積極尋找能夠驅動公司業(yè)績增長的第二曲線。自字節(jié)跳動旗下的量子躍動入場后，樂華便開始布局虛擬偶像，兩者合力打造出虛擬藝人團體A-SOUL，該團體自 2020年出道以來，已與Keep、肯德基、歐萊雅男士、餓了么、小龍坎等品牌實現(xiàn)合作，影響力和商業(yè)變現(xiàn)能力都有提升。
從招股書中披露的內容也可看出，虛擬偶像也是公司未來重點布局的方向之一。除了A-SOUL，虛擬偶像團體量子少年、EOE組合也相繼走向市場。公司甚至將打造一個以樂華為主題的多功能娛樂中心，游客可在該娛樂中心參加演藝培訓、線下娛樂活動，并通過增強現(xiàn)實技術和虛擬現(xiàn)實技術在元宇宙空間與樂華的簽約藝人或虛擬藝人互動。
但是，自A-SOUL成員珈樂事件引發(fā)爭議之后，也反映出虛擬偶像并非完全沒有風險，這個處在發(fā)展初期的賽道還需要進一步探索。且打造虛擬偶像非常依賴技術支持，這方面也主要由字節(jié)相關公司提供，未來也可能會加劇樂華對相關公司的依賴。
此外，孵化虛擬偶像所涉及的成本也不是一個小數(shù)目，瑞銀報告指出，高級虛擬人物的先期投入成本平均為3000萬元，由此推測虛擬偶像團體的先期投入或達上億元，而在后期發(fā)展中，虛擬偶像一場線下演唱會成本約2000萬元，幾乎與一場頭部藝人的演唱會相差不大。即便拋開這些不談，虛擬偶像至今的市場有限，作為小眾圈層內的賽道，短期內難有大的增長，相關的元宇宙布局也還是很模糊的概念。
從這個角度來說，在一段時間里，藝人管理仍是樂華手中最好的牌。當然，樂華娛樂如今跨過種種阻礙終于上市，對其自身發(fā)展及整個行業(yè)來說都是一個好消息。