文 | 藍鯨教育 一暉

8月2日，得到母公司思維造物的A股上市路最終停在這一天。對于撤回上市申請，羅振宇發(fā)內部信稱，“一切都是最好的安排”。

思維造物為何沒能成功登陸資本市場？為何又說這是“最好的安排”？

漫長的等待

2012年，從央視辭職的羅振宇策劃了脫口秀視頻節(jié)目《羅輯思維》。借著當時的風口，僅半年間節(jié)目的點擊量和關注度都出現(xiàn)了指數(shù)級的高速增長，羅振宇本人迅速躥紅。

2015年底，羅振宇舉辦第一屆“時間的朋友”跨年演講。2016年，知識服務App“得到”上線，邀請了大量名家入駐。并結合出版、高校合作，在知識付費賽道上高歌猛進。2014-2017年，思維造物完成四輪融資，投資方中出現(xiàn)了真格基金、紅杉中國、騰訊投資等知名投資機構的身影。

2019年，沒有進一步得到融資后，思維造物正式開啟了上市征程。最初選定的板塊是科創(chuàng)板，保薦機構是著名的中金公司。但科創(chuàng)板對研發(fā)投入、上市公司的主營業(yè)務都有更嚴格的要求。2020年思維造物轉戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，5月其提交了由科創(chuàng)板轉創(chuàng)業(yè)板的輔導轉板申請，9月25日思維造物的上市申報材料獲受理。然而，這一等就將近兩年。

在此期間，思維造物歷經(jīng)三輪交易所問詢，合計被提問67個問題。截至2022年6月29日，思維造物共更新了七版招股書。

直到8月，深交所官網(wǎng)披露的信息顯示，2022年7月31日，思維造物向深交所提交了《北京思維造物信息科技股份有限公司關于撤回首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的申請》。根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十七條的有關規(guī)定，深交所決定終止思維造物首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

2019年至今共計三年時間，思維造物最終沒有圓夢資本市場。

對于上市失敗，羅振宇發(fā)內部信表示，“一切都是最好的安排”。他還寬慰道，“公司的目標不是上市，而是為用戶持續(xù)創(chuàng)造價值……一方面，我們正在推進一場深度的組織變革。另一方面，我們也在進行艱難的業(yè)務迭代。”

如何理解羅振宇所說的，“一切都是最好的安排”？

變相“屯糧”

羅振宇在內部信中提到，正因為有了上市的剛性約束，公司在治理、內控等方面做到了最大程度的透明與規(guī)范。且公司2021年的凈利潤達到了歷史新高的1.24億元（注實為1.25億元），目前賬上現(xiàn)金充裕、現(xiàn)金流穩(wěn)健，有充足的彈藥來迎接未來的挑戰(zhàn)。

也就是說，雖然沒有上市成功，但是為了上市所做的準備，卻變相讓思維造物受益。

A股對上市公司的財務條件有明確要求，特別是盈利水平。2019年開始上市前，思維造物必定要提前在業(yè)績上爭取盈利。而從2020年開始，疫情之下資本市場迎來寒冬，諸多互聯(lián)網(wǎng)公司普遍更加注重盈利。上市籌備無形中，讓思維造物的經(jīng)營狀況更加平穩(wěn)。

回顧其2019-2021年的業(yè)績，思維造物的營收穩(wěn)步增長，從6.28億元增加至8.43億元，年復合增長率為15.89％。凈利潤在2020年迎來大幅下滑，只有4006.35萬元。而2021年則達到了1.25億元的新高。這三年間，雖然遭遇疫情沖擊，“時間的朋友”跨年演講出現(xiàn)了空場。但其經(jīng)營活動的現(xiàn)金流始終處于正向流入的狀態(tài)，2021年2.29億元的水平也創(chuàng)造了近三年的新高。而得益于正向的利潤表現(xiàn)，思維造物的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額也是處于持續(xù)增加的狀態(tài)。從2019年末的2.17億元增加至2021年的5.51億元。

但實際上，近幾年來關于知識付費的爭議卻越來越大，產品質量良莠不齊、知識點碎片化、虛假宣傳割韭菜等問題都被詬病。用戶的“蜜月期”過后，知識付費可能會從高速發(fā)展的快車道，轉至下半場的冷靜期。從2017年拿到D輪融資后，思維造物沒有再進一步獲得融資。近5年的發(fā)展過程中，如果沒有很好的造血能力，想必思維造物不會有今天這樣比較穩(wěn)健的經(jīng)營狀況。

這或許也就是羅振宇口中“最好的安排”。

網(wǎng)紅大V上市，道阻且長

回顧過往，羅振宇并不是唯一一個折戟資本市場的大V。

在羅振宇之前，吳曉波旗下的巴九靈借道全通教育上市，最終失敗。而在2020年，A股上市公司尚緯股份以5.89億元收購星空野望40.27%股份，后者被認為是羅永浩關聯(lián)直播公司。但這樁交易最終在歷經(jīng)“跨界質疑”、“利益輸送質疑”以及交易所問詢后流產。

有分析認為，網(wǎng)紅大V登陸資本市場相繼折戟，主要是存在諸多不確定性。網(wǎng)紅大V普遍極度依賴個人品牌。一旦將賬號與個人分開，價值會大打折扣。因此，成功上市后，網(wǎng)紅大V一旦套現(xiàn)離場，公司大多會失去存在的意義。而即便不套現(xiàn)離場，網(wǎng)紅大V的時間窗口期較短。羅振宇、吳曉波都屬于熱度較高的名人，多數(shù)網(wǎng)紅的熱度往往很難持續(xù)較長時間。一旦熱度下降，上市后公司的價值也會明顯降低，這無疑會給投資者帶來風險。

實際上，思維造物已經(jīng)在很努力地“去羅振宇化”，打造平臺。得到APP的推出就是重要一步，邀請了大量名家入駐，不少名家也借此獲得了新一輪的關注度，比如“薛兆豐的經(jīng)濟學課”總訂閱人數(shù)突破50萬等。除此之外，得到高研院和訓練營也進一步將品牌推到臺前：2021年得到高研院收入同比上漲 95.55%；2021年訓練營課程收入同比上漲187.32%；2021年實體圖書的收入同比上漲108.68%。除了年初的跨年演講，羅振宇基本退居二線。

但即便如此，依然被深交所要求說明核心技術是否具備創(chuàng)新性、是否區(qū)別于行業(yè)通用技術，以及是否屬于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、是否符合創(chuàng)業(yè)板定位。

由于吳曉波、羅永浩的前車之鑒，思維造物最終沒能成功上市并不讓人意外，為數(shù)不多的壓力可能來自此前參與融資的投資方。但思維造物賬上的現(xiàn)金及其盈利能力，能夠保證經(jīng)營的相對穩(wěn)定。上市折戟不至于讓思維造物盛極而衰，這三年的籌備歷程也客觀上保證了思維造物未來的穩(wěn)健運營。