文|阿爾法工場(chǎng)
京山輕機(jī)（000821.SZ），屬于光伏組件設(shè)備第二梯隊(duì)，平時(shí)鮮少有人關(guān)注，卻在近期備受市場(chǎng)矚目。
6月16日和17日，京山輕機(jī)股價(jià)收獲“兩連板”。震蕩調(diào)整后，京山輕機(jī)又走出了5連板行情。
不到兩個(gè)月，京山輕機(jī)的股價(jià)漲幅已超過(guò)2倍。
京山輕機(jī)股價(jià)走勢(shì)，來(lái)源：同花順iFind
股價(jià)大幅上漲后，市盈率（TTM）接近128倍，估值不低。
一般而言，業(yè)績(jī)是股價(jià)大幅上漲的有力支撐。但京山輕機(jī)一季度業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀。
營(yíng)收雖有小幅增長(zhǎng)，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)卻下滑47.94%，僅3304.82萬(wàn)。從以往報(bào)表看，其盈利能力也不算有亮點(diǎn)。
京山輕機(jī)報(bào)表，來(lái)源：同花順iFind
二級(jí)市場(chǎng)對(duì)新能源的狂熱，很大程度上源于對(duì)行業(yè)的極度看好。
公司未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)，如能和行業(yè)景氣度相結(jié)合，便落在了資本市場(chǎng)的關(guān)注視線里。
京山輕機(jī)股價(jià)大漲背后，被市場(chǎng)看好的，其實(shí)是主光伏技術(shù)未來(lái)的“新希望”——鈣鈦礦。
01 漸進(jìn)式改良與顛覆性創(chuàng)新
光伏的主產(chǎn)業(yè)鏈，一般包括上游硅料、中游硅片、電池片、下游組件等環(huán)節(jié)。
就電池技術(shù)而言，現(xiàn)階段P型電池， PERC/PERC+是主流技術(shù)路線。而N型電池中的TOPCON與HJT，被公認(rèn)為下一代電池技術(shù)方向。這些都屬于晶硅電池技術(shù)。
下一代電池跑道上的，還有另一個(gè)分支——鈣鈦礦。
這項(xiàng)技術(shù)并非最新發(fā)明，甚至已有180年歷史。
1938年，德國(guó)礦物學(xué)家古斯塔夫·羅斯（Gustav Rose）在俄羅斯烏拉爾山發(fā)現(xiàn)了天然礦物鈦酸鈣（CaTiO3）晶體。為紀(jì)念地質(zhì)學(xué)家Lev Perovski，他將其命名為Perovskite（鈣鈦礦）。
無(wú)論何種電池，光電轉(zhuǎn)化效率是核心指標(biāo)之一。光電轉(zhuǎn)化效率是衡量電池將光能轉(zhuǎn)化為電能的能力。
為了轉(zhuǎn)換效率的提升，各大廠家進(jìn)行研發(fā)“軍備賽”，以月為單位迭代升級(jí)。即便只是提升千分之幾的效率，也被業(yè)界視為技術(shù)突破。
轉(zhuǎn)換效率比較，來(lái)源：北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)
最重要的理由，在于光電轉(zhuǎn)化效率提升，帶來(lái)了肉眼可見的成本下降效果。
根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，光電轉(zhuǎn)化效率每提升1%，對(duì)應(yīng)度電成本下降5%-7%，考慮到裝機(jī)規(guī)模動(dòng)輒GW、MW，帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)無(wú)疑是巨大的。
晶硅電池理論極限效率為29.43%，普通單晶硅電池理想條件下最高效率為24.5％；TOPCon電池理想條件下最高效率為27.5％；HJT電池效率上限為28.2%-28.7%。晶硅技術(shù)，作為漸進(jìn)式改良，已經(jīng)面臨天花板。
2022年7月7日，洛桑聯(lián)邦理工學(xué)院（EPFL）和瑞士電子與微技術(shù)中心（CSEM）共同創(chuàng)造了鈣鈦礦-硅疊層光伏電池新的世界紀(jì)錄，轉(zhuǎn)化效率達(dá)到31.3%。
鈣鈦礦雙結(jié)疊層，理論轉(zhuǎn)換效率為43%，三疊層電池理論效率可達(dá)50%以上，可以說(shuō)是顛覆性創(chuàng)新。
鈣鈦礦技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)化的道路，漸行漸近。
02 降本優(yōu)勢(shì)
鈣鈦礦技術(shù)的顛覆性的創(chuàng)新，不僅僅體現(xiàn)在轉(zhuǎn)化效率上。
除了光電轉(zhuǎn)化效率提升，鈣鈦礦還有第二個(gè)“巨型”優(yōu)點(diǎn)——生產(chǎn)時(shí)間短，生產(chǎn)效率高。
晶硅電池的硅料、硅片、電池、組件四大環(huán)節(jié)，需要四個(gè)以上不同工廠協(xié)作生產(chǎn)，即便所有環(huán)節(jié)無(wú)縫對(duì)接，一片組件完工至少也得三天。
據(jù)協(xié)鑫集團(tuán)旗下協(xié)鑫納米的工作進(jìn)展，100MW級(jí)別的鈣鈦礦單一工廠，從玻璃、膠膜、靶材、化工原料投入到組件成型，總共只需45分鐘。
相比之下，云泥立判。
鈣鈦礦的第三大優(yōu)點(diǎn)是資本開支低。
鈣鈦礦電池結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，制造工藝流程短。這使得材料成本低，生產(chǎn)能耗也低。
以1GW產(chǎn)能投資對(duì)比，晶硅電池從硅料到組件環(huán)節(jié)，需要大約9億到10億元。而鈣鈦礦在技術(shù)成熟后，投資約為5億元左右，僅為晶硅電池的50%。
最后一個(gè)顯著的優(yōu)勢(shì)是原材料。
晶硅電池上游原材料使用多晶硅，也就是常說(shuō)的硅料。近兩年，硅料價(jià)格大幅飆升。
多家企業(yè)通過(guò)簽署長(zhǎng)協(xié)訂單來(lái)緩解壓力。新特能源（1799.HK）與雙良節(jié)能(600481.SH)“締結(jié)”584.7億元的“八年之約”，成交均價(jià)28.96萬(wàn)元/噸（含稅）。
通威股份（600438.SH）與美科硅能源、雙良硅材料簽訂的長(zhǎng)單協(xié)議，已逾千億。
近期，硅料供應(yīng)仍舊緊張，價(jià)格破30萬(wàn)/噸，甚至無(wú)量可簽。
鈣鈦礦的出現(xiàn)，無(wú)疑將緩解硅料供不應(yīng)求的局面。
晶硅組件中的硅片，厚度通常為180微米。純度需要達(dá)到99.9999%，這一過(guò)程需要反復(fù)提純，消耗大量資源。
鈣鈦礦電池原料用量少，厚度大概是0.3微米，也談不上稀缺性。純度要求遠(yuǎn)低于晶硅電池，達(dá)到95%即可使用。單瓦能耗只有晶硅的1/10。
每塊晶硅材料組件消耗1kg硅材料，但同樣大小的鈣鈦礦組件僅消耗2g鈣鈦礦材料。
從綜合成本上來(lái)看，鈣鈦礦單瓦僅需0.5元，在組件成本中僅占5%，是晶硅電池極限成本的50%。
此外，鈣鈦礦與未來(lái)的HJT/TOPCON技術(shù)兼容，鈣鈦礦-硅異質(zhì)結(jié)疊層電池具備高效率、低成本優(yōu)勢(shì)，理論極限效率有望達(dá)43%以上，三疊層電池理論效率可達(dá)50%以上。
綜上，鈣鈦礦電池不僅轉(zhuǎn)換效率有質(zhì)的提升，成本優(yōu)勢(shì)也遠(yuǎn)超晶硅電池，還可以紓解對(duì)于硅料的依賴。
鈣鈦礦電池良好的兼容性，再結(jié)合其他電池技術(shù)，可使效率大幅提升，具備有吸引力的的商用前景。
如今，鈣鈦礦電池尚處于一片藍(lán)海，是一片尚待開采的金礦。
03 高景氣賽道“賣鏟人”
對(duì)于制造業(yè)而言，設(shè)備端作為“賣鏟人”，往往是產(chǎn)業(yè)中“旱澇保收”的環(huán)節(jié)。畢竟，產(chǎn)品落地需要設(shè)備先行。
作為實(shí)現(xiàn)碳中和最重要的技術(shù)手段，光伏產(chǎn)業(yè)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎，關(guān)乎能源安全的重要產(chǎn)業(yè)。
根據(jù)浙商證券預(yù)測(cè)，未來(lái)10年，鈣鈦礦太陽(yáng)能電池滲透率將增長(zhǎng)至30%。2030年鈣鈦礦太陽(yáng)能電池設(shè)備市場(chǎng)空間約805億元。
相比晶硅類太陽(yáng)能電池制備，鈣鈦礦太陽(yáng)能電池生產(chǎn)設(shè)備有了大幅簡(jiǎn)化，主要設(shè)備僅包括鈣鈦礦印刷設(shè)備和真空鍍膜設(shè)備。
鍍膜設(shè)備自PERC電池技術(shù)開始，便是光伏設(shè)備中技術(shù)壁壘最高、工藝難度最大，投資金額最高的環(huán)節(jié)。
京山輕機(jī)在鈣鈦礦鍍膜設(shè)備這一領(lǐng)域，走到了眾多供應(yīng)商前面。
京山輕機(jī)的子公司，聯(lián)合進(jìn)行技術(shù)開發(fā)，合作建設(shè)的第一個(gè)100MW鈣鈦礦電池及組件生產(chǎn)線，將由晟成光伏進(jìn)行設(shè)備制造。
目前，光伏鈣鈦礦電池簇型多腔式蒸鍍?cè)O(shè)備量產(chǎn)交付，團(tuán)簇晟成光伏和協(xié)鑫光電型多腔式蒸鍍?cè)O(shè)備已具備成熟的供貨能力。設(shè)備尺寸兼容性好，材料利用率高，性能穩(wěn)定、膜層均勻，生產(chǎn)效率也高。
晟成光伏團(tuán)簇型多腔式蒸鍍?cè)O(shè)備，來(lái)源：晟成光伏官網(wǎng)
雖然距離大規(guī)模上量仍需時(shí)間，但是晟成光伏僅用一年多便實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)交付，進(jìn)展超出業(yè)內(nèi)預(yù)期，也使京山輕機(jī)有望獲得先行者優(yōu)勢(shì)。
但鈣鈦礦的技術(shù)問(wèn)題不是沒(méi)有。
首先，鈣鈦礦電池的制備工藝路線眾多，從原材料到設(shè)備，尚無(wú)主導(dǎo)技術(shù)路線出現(xiàn)。規(guī)模化為時(shí)尚早，距離商業(yè)化則還有很長(zhǎng)一段路。
其次，鈣鈦礦電池壽命短、穩(wěn)定性差、易衰減等問(wèn)題，也同樣影響技術(shù)推廣。
另外，技術(shù)指標(biāo)、效率紀(jì)錄、檢測(cè)認(rèn)證等，仍需通過(guò)更多應(yīng)用場(chǎng)景研究，以檢驗(yàn)鈣鈦礦技術(shù)的商業(yè)化前景價(jià)值。
04 彈性更高
材料是基礎(chǔ)科學(xué)，新材料的發(fā)現(xiàn)、迭代和商業(yè)化進(jìn)程，并非一朝一夕。
以技術(shù)推動(dòng)的產(chǎn)業(yè)變革，景氣度往往取決于技術(shù)發(fā)展。鈣鈦礦技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)、制備工藝演進(jìn)，乃至瓶頸問(wèn)題是否得到解決，是需要投資者重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)。
目前京山輕機(jī)股價(jià)大漲，也是行業(yè)景氣度使然。水多浪高，勢(shì)能巨大，行業(yè)個(gè)中翹楚，都有機(jī)會(huì)參與這一場(chǎng)盛宴。
另外，除了鈣鈦礦電池設(shè)備取得突破外，京山輕機(jī)市值偏小，也可能是暴漲原因之一。往往這類企業(yè)在風(fēng)口上的股價(jià)彈性更高。
因此，景氣度回落之際，投資者須格外留意投資風(fēng)險(xiǎn)。