文|野馬財經(jīng)
作為國內(nèi)無煙煤龍頭公司的華陽股份，近年來對新能源表現(xiàn)出了濃厚的興趣。
其不僅斥資逾10億元，正在打造單晶高效光伏組件制造基地；而且與鈉離子明星企業(yè)中科海鈉深度合作，持有后者股份的同時，與之一同建立項目廠房；除此之外，華陽股份還投資了奇峰聚能，共同進行飛輪儲能系統(tǒng)的研發(fā)。
有意思的是，雖然“煤”和“新能源”乍看來區(qū)別較大，但實則存在著諸多關(guān)聯(lián)之處：
例如同為能源產(chǎn)業(yè)，都需要考慮到儲能問題；又如無煙煤其實還是新能源電池負極材料的優(yōu)質(zhì)原料。
換句話說，“煤老板”華陽股份對新能源的布局落子，并非簡單的從舊到新跨界，還有一定基于既有優(yōu)勢進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸的意味。
當然，作為業(yè)內(nèi)較為前沿的技術(shù)，鈉離子電池等產(chǎn)品的商業(yè)化是否能夠順利推進、不斷落地，需要保持高度關(guān)注。
作者 | 繆凌云
來源 | 野馬財經(jīng)資本研究組
手握百億現(xiàn)金的“煤老板”
總部位于我國煤炭大省山西省的華陽股份（600348.SH），為原山西七大煤炭集團之一陽煤集團（現(xiàn)華陽新材料科技集團）旗下煤炭資產(chǎn)上市平臺。
公司主營業(yè)務(wù)為無煙煤和貧瘦煤，以及少量焦煤、氣煤的開采，合計占營收比重超99%，其中又以無煙煤為主。
相比其他品種，無煙煤具有燃燒特性好（耐燒、灰少）、環(huán)境危害?。ǖ土颉⑸贌煟?、易儲存搬運（密度大、硬度大）等優(yōu)點。不過，無煙煤在煤炭品種中相對稀缺，全國保有儲量占煤炭總儲量約13%。
華陽股份是國內(nèi)最大的無煙煤上市企業(yè)，截至2021年末，其旗下九個礦區(qū)中，七個為無煙煤礦，可采儲量合計約13.24億噸。與此同時，公司煤炭產(chǎn)能達3510萬噸，并有兩座在建礦井，預(yù)計分別于2023年、2024年，建成投產(chǎn)，設(shè)計產(chǎn)能均為每年500萬噸。
野馬財經(jīng)研究組注意到，雖然隨著光、風、水、核等新能源的快速裝機，煤炭發(fā)電量占比呈現(xiàn)下降趨勢，但由于用電需求的同比增長，煤炭，特別是無煙煤的消費量仍在穩(wěn)步爬坡，2018年雖同比大幅下降，但又從當年的不足5000萬噸，上漲至2021年的5501萬噸。
正如中國工程院院士、深圳大學深地科學與綠色能源研究院院長謝和平所分析的，“2030年前，適應(yīng)碳達峰的要求。風、光等新能源是滿足能源增量需求的主體，規(guī)模增長速度快，但是由于基數(shù)小，在能源消費結(jié)構(gòu)中的占比提高緩慢，逐步由15%向 30%靠近，成為補充能源。而由于我國能源消費保持在較高水平，新能源增量趕不上能源需求增量，煤炭消費量保持平穩(wěn)或略有增長，維持在35億至45億噸。”
并且，發(fā)電只是無煙煤下游用途之一，占比約54%，另一半無煙煤，則廣泛應(yīng)用于化肥、陶瓷制造，水處理、過濾，碳電極、活性炭、增碳劑等炭素材料制造諸多領(lǐng)域。
圖源：光大證券相關(guān)研報
多重因素下，無煙煤價格呈現(xiàn)快速上漲態(tài)勢，2021年末一度突破2000元/噸，之后雖然有所回落，但依舊處在歷史高位。
手握豐富優(yōu)質(zhì)無煙煤資源，又恰逢煤炭價格上漲周期，公司近年取得了不錯的業(yè)績。
圖源：光大證券相關(guān)研報
2021年，華陽股份實現(xiàn)營業(yè)收入380.1億元，同比增長21.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤35.34億元，同比增長134.8%；實現(xiàn)扣非凈利潤45.84億元，同比增長256.73%。
更加重要的是，這些利潤“質(zhì)量”很高，并非賬面盈利，而是大都以現(xiàn)金形式落袋為安。2017年至2021年，華陽股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計達227.69億元，截至2022年1季度末，手握144.08億元現(xiàn)金及等價物余額，貨幣資金則為115.86億元。
產(chǎn)業(yè)+資本，華陽股份轉(zhuǎn)舵“新能源”
上文提到，雙碳目標引導(dǎo)之下，煤炭行業(yè)不可避免受到影響，而手中豐沛的現(xiàn)金，使得華陽股份能夠在做好主業(yè)的基礎(chǔ)上，不斷尋找新的機遇。
另據(jù)開源證券介紹，2020年，山西省開展新一輪國企改革，在重要領(lǐng)域?qū)嵤I(yè)化重組，華陽股份控股股東“陽煤集團”更名為“華陽新材料科技集團”（下稱“華陽集團”），兩者承擔起轉(zhuǎn)型新能源材料業(yè)務(wù)的使命。
值此之際，華陽股份開始通過全資子公司山西新陽清潔能源有限公司（下稱“新陽清潔能源”）及陽泉市梧桐樹嘉裕陽煤智能制造股權(quán)投資合伙企業(yè)（下稱“陽煤智能制造基金”）兩大主要平臺，連續(xù)布局光伏、飛輪儲能、鈉離子電池諸多領(lǐng)域。
2021年1月，新陽清潔能源全資設(shè)立山西華儲光電有限公司（下稱“華儲光電”），擬投資10.67億元，在陽泉市郊區(qū)葦泊工業(yè)園區(qū)建設(shè)占地356畝的基地，專業(yè)生產(chǎn)單晶高效光伏組件。
該基地采用中來股份（300393.SZ）“N型TOPCon”高效光伏組件制造技術(shù)，預(yù)計產(chǎn)能5GWh，截至去年末，已累計投資近3億元。2022年1月22日，第一條0.5GWh生產(chǎn)線順利投產(chǎn)，第二條生產(chǎn)線進入單班產(chǎn)能爬坡階段。
中來股份“N型TOPCon”電池于2016年開始研發(fā)，2019年實現(xiàn)量產(chǎn)。
圖源：上海證券相關(guān)研報
與此前“P型”電池相比，“N型”電池具有硅片少子壽命長、組件功率高、弱光表現(xiàn)好等諸多優(yōu)勢。上海證券分析，同等光照條件下，“N型”電池轉(zhuǎn)換的光能更多，轉(zhuǎn)換效率更高，且成本有著更大的降低空間，有望在2025至2026年前后成為技術(shù)主導(dǎo)。
2021年8月11日，新陽清潔能源受讓陽泉奇峰聚能科技有限公司（下稱“陽泉奇峰”）49%股份，北京奇峰聚能科技有限公司（下稱“奇峰聚能”）持股51%。
奇峰聚能是一家聚焦于飛輪儲能技術(shù)研究、產(chǎn)品開發(fā)的公司。飛輪儲能技術(shù)很好理解，即采用電動/發(fā)電互逆式雙向電機，將電能與高速運轉(zhuǎn)飛輪所具備的機械動能相互轉(zhuǎn)化。與電化學儲能（各類電池電池）、抽水蓄能相比，具有輸出功率大、響應(yīng)速度快、工作效率高、使用壽命長、維護費用低、安全性能高（不會自燃、爆炸）、綠色無污染一系列優(yōu)點。
實際上，早在百年之前，這一理念就有人提出，但因為存在材料強度不夠、摩擦損耗較大等問題，應(yīng)用場景一直受限很大。不過，隨著高強度碳素纖維復(fù)合材料、磁懸浮、高溫超導(dǎo)一系列關(guān)鍵技術(shù)的突破，飛輪儲能熱度逐步提升。
在我國，2022年3月21日發(fā)布的《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》明確提出，“兆瓦級飛輪儲能等機械儲能技術(shù)逐步成熟”，“重點建設(shè)更大容量的液流電池、飛輪、壓縮空氣等儲能技術(shù)試點示范項目”。
圖源：光大證券相關(guān)研報
光大證券研報分析，飛輪儲能系統(tǒng)適用于電力系統(tǒng)調(diào)頻、風電等間歇式新能源發(fā)電、不間斷電源 (UPS)、軌道交通制動能量回收、脈沖功率電源等領(lǐng)域。軌道交通再生能量回收領(lǐng)域，潛在市場規(guī)模預(yù)估可達千億級；火電調(diào)頻領(lǐng)域，潛在市場規(guī)模預(yù)估可達百億級；新能源場站調(diào)頻，潛在市場規(guī)模可達千億級。
通過陽泉奇峰，華陽股份擬投資1億元，在陽泉市礦區(qū)建設(shè)年產(chǎn)200套飛輪儲能系統(tǒng)生產(chǎn)裝配線，截至2022年3月末，已生產(chǎn)完成飛輪儲能裝置20套。
值得一提的是，奇峰聚能第二大股東即為陽煤智能制造基金，華陽股份投資之時，采用了“產(chǎn)業(yè)+資本”的多層次布局方式，且更受關(guān)注的鈉離子電池投資，同樣采取了這一方式。
押注鈉離子電池，技術(shù)突破成為關(guān)鍵
通過陽煤智能制造基金，華陽股份及華陽集團持有北京中科海鈉有限責任公司（下稱“中科海鈉”）15.53%股份，為第二大股東，華陽股份持股比例為7.75%。
中科海鈉為鈉離子電池領(lǐng)域明星企業(yè)。
2011年，中科院物理所胡勇勝研究員帶領(lǐng)團隊開始進行鈉離子電池技術(shù)的研發(fā)，2017年，依托該技術(shù)，中科海鈉正式成立，胡勇勝擔任法人代表，并與陳立泉院士等人共同成立溧陽海芽投資合伙企業(yè)，進而為公司第一大股東，中科院物理所同時持有中科海鈉約12.6%股份。華為旗下哈勃投資同樣持有中科海鈉13.33%股份。
相比鋰元素，地球鈉元素儲量更高，地殼豐度為2.75%，遠高于前者的0.0065%，且分布廣泛，因此遠期來看，鈉離子電池有著明顯的成本優(yōu)勢。
圖源：開源證券相關(guān)研報
與此同時，鈉離子電池雖然在能量密度、循環(huán)壽命上略低于鋰電池，但卻有著倍率性能（充電速度）、低溫性能，且安全性更高。
開源證券介紹，在直流快充情況下，三元鋰電池將電量從20%充至80%需30分鐘，磷酸鐵鋰需45分鐘，鈉離子電池僅需10分鐘左右。而冬天虛電、起火自燃等情況同樣是令目前鋰電池車主比較糟心的一些狀況。
開源證券預(yù)計，2025年鈉離子電池在動力電池領(lǐng)域的需求量將超過16GWh，2030年將超過51GWh；光大證券則測算，綜合兩輪車、客車、發(fā)電側(cè)儲能、電網(wǎng)側(cè)調(diào)頻儲能、5G基站儲能、IDC數(shù)據(jù)中心儲能諸多需求，到2025年，鈉離子電池裝機規(guī)模預(yù)計為46.1GWh。
如此特性，引來了眾多公司的關(guān)注，如世界新能源電池龍頭寧德時代，亦在2021年7月舉行發(fā)布會，宣布正式進軍鈉離子電池行業(yè)，稱其鈉離子電池能量密度達到160Wh/kg，是目前全球最高水平，并計劃于2023年形成基本產(chǎn)業(yè)鏈。
而專注于鈉離子電池研究的中科海鈉，2018年便推出了首輛鈉離子電池低速電動車，2020年電芯產(chǎn)能達到30萬只/月。
在以陽煤智能制造基金間接入股之后，華陽股份還以新陽清潔能源，與中科海鈉共同投資成立華鈉銅能、華鈉碳能，分別進行鈉離子正、負極材料產(chǎn)線投資，年產(chǎn)能均為2000噸，皆于2022年3月末試投產(chǎn)。
值得注意的是，中科海鈉鈉離子電池技術(shù)體系中，負極材料采用的是無煙煤基軟碳。正如文章第一部分所述，華陽股份是國內(nèi)最大的無煙煤上市企業(yè)，不僅有著穩(wěn)定的煤泥（鈉離子電池負極材料原料）產(chǎn)量，而且擁有“納米超純碳”等自主技術(shù)，能夠與中科海納形成上下游技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈互補。
2021年，華陽股份與中科海鈉共同打造了全球首個1MWh鈉離子電池光伏儲能系統(tǒng)；全球首條鈉離子電池一期1GWh規(guī)模化量產(chǎn)線預(yù)計在2022年投產(chǎn)。
鈉離子商業(yè)化之路正加速到來，不過，作為行業(yè)較為前沿的技術(shù)，尚存在諸多難點等待突破。例如前文提及的能量密度、循環(huán)壽命，雖然僅僅“略低”于鋰電池，但由于這本就是鋰電池相比油車的弱點（續(xù)航差）。因此，鈉離子電池在汽車領(lǐng)域的競爭力還比較有限，更多用于兩輪電動車、A00級電動車、客車，及發(fā)電站、電網(wǎng)等場景。
可以看到，無論是“N型”電池，飛輪儲能，還是鈉離子電池，華陽股份所布局的新能源賽道，都處于商業(yè)化發(fā)展的前期甚至更早階段，特別是后兩者，不確定性偏大。2021年，新陽能源所屬項目也都處于投資建設(shè)階段，全年營收0.27萬元。
當然，對手握百億現(xiàn)金的華陽股份來說，依托無煙煤領(lǐng)域既有優(yōu)勢，以十億級資金押注“新能源+儲能”藍圖，是一個未嘗不可的選擇。
你是否了解無煙煤、飛輪、鈉離子等產(chǎn)品技術(shù)？又如何看待未來的新能源市場？歡迎在文末留言