記者 ｜ 司林威

7月26日，據(jù)《彭博社》報(bào)道，知情人士爆料，美國證券交易委員會(huì)（SEC）正在調(diào)查Coinbase，原因是該平臺涉嫌為美國用戶提供本應(yīng)注冊為證劵的代幣交易。

消息爆出當(dāng)日，Coinbase股價(jià)聞聲大跌，收盤時(shí)跌逾21%，報(bào)52.93美元/股，創(chuàng)歷史新低，上市僅一年余，Coinbase的股價(jià)已經(jīng)從開盤當(dāng)天的343美元跌去超80%。

雪上加霜的是，就在當(dāng)日，Coinbase的第三大股東——女股神“凱茜·伍德”旗下的方舟投資管理公司也拋棄了Coinbase，截止2022年6月該公司持有Coinbase約895萬股。

當(dāng)日，方舟投資拋售了Coinbase的超過141萬股股票，按收盤價(jià)計(jì)算價(jià)值約7500萬美元。自上市來，凱茜·伍德一直在買入這家公司的股票，這也是該公司今年首次拋售Coinbase股票。

更早一周，SEC的官網(wǎng)還指控了一名曾在Coinbase任職的員工涉嫌內(nèi)幕交易。

被監(jiān)管盯上，投資人撤離，股價(jià)崩盤，裁員縮招，這家加密貨幣領(lǐng)域最被看好的上市公司在一年內(nèi)發(fā)生了什么劇變？

萬眾矚目的上市

Coinbase是美國第一家上市的加密貨幣交易所，從某種意義上來說，Coinbase也是全球合規(guī)程度最高的加密貨幣交易平臺。

2021年2月，成立已9年的Coinbase正式向納斯納克提交招股書，計(jì)劃在4月14日登陸納斯達(dá)克，準(zhǔn)備發(fā)行1.15億股A類普通股，股票代號為“COIN”。

這家公司在全球知名度不高，但其股東包括紐約證券交易所、西班牙對外銀行（BBVA）和IDG Ventures、日本東京銀行、美國大牌金融機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)巨頭USAA、日本三菱金融集團(tuán)MUFG等全球知名金融機(jī)構(gòu)。

2021年4月6日，Coinbase選擇在上市前公布了2021年一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。財(cái)報(bào)顯示Coinbase一季度總營收約18億美元，同比增長超844%。而其一季度交易額為3350億美元，總收入約為 18 億美元，凈收入約 7.3 億美元至 8 億美元之間。

4月14日，Coinbase在CEO布萊恩·阿姆斯特朗率領(lǐng)下，Coinbase團(tuán)隊(duì)完成納斯達(dá)克敲鐘儀式。

彼時(shí)納斯達(dá)克給Coinbase的參考價(jià)為250美元/股，但上市首日開盤Coinbase（代碼：COIN）最高沖至429.54美元，上漲超70%，市值超千億美元。

對于加密貨幣領(lǐng)域來說，Coinbase的上市填補(bǔ)了一個(gè)空白，它成為第一家受SEC監(jiān)管的合規(guī)加密貨幣交易所，標(biāo)志著加密貨幣邁向主流金融市場的更進(jìn)一步。

但從結(jié)果來看，上市成了Coinbase最成功的一刻，自其成功上市后，其股價(jià)再未突破過首日的峰值，并在之后一路下跌。

與加密貨幣同生共死

作為一家以加密貨幣交易為核心業(yè)務(wù)的上市公司，Coinbase本質(zhì)和一家股票券商類似，為用戶提供各類金融交易服務(wù)，只不過其提供的不是股票產(chǎn)品，而是加密貨幣。

同樣的，其業(yè)務(wù)表現(xiàn)就會(huì)深受金融市場影響，而決定Coinbase營收表現(xiàn)的關(guān)鍵就是以比特幣為首加密貨幣的市場交易活躍度。

Coinbase財(cái)報(bào)顯示，2021財(cái)年四個(gè)季度中，Coinbase的總營收分別是18億美元、22.3億美元、13.1 億美元、 24.9億美元。

但到了2022財(cái)年第一季度，其總營收就降至11.7億美元，同比下滑27%。

而其營收表現(xiàn)不穩(wěn)定的原因正是源于加密貨幣市場的不穩(wěn)定，2021年自特斯拉買入比特幣后，加密貨幣市場保持了較高的活躍度，包括特斯拉、Square等科技與華爾街金融機(jī)構(gòu)都產(chǎn)生了交易比特幣的興趣，到2021年上半年，比特幣價(jià)格飆升至超6萬美元，加密貨幣總市值超過2萬元。

但值得注意的是，2021年5月中下旬開始，比特幣價(jià)格開始進(jìn)入調(diào)整期，并在此后數(shù)月中較為低迷，走勢以震蕩為主。在此期間，金融機(jī)構(gòu)和散戶投資者的交易熱情都有所下降，直到2021年11月比特幣價(jià)格突破69000美元，再次創(chuàng)下歷史新高，加密貨幣也首次突破3萬億美元。在高活躍度的市場表現(xiàn)下，Coinbase由于加密貨幣交易產(chǎn)生的收入也就越高。

但2022年牛市結(jié)束，Coinbase在2021年Q4財(cái)報(bào)就開始預(yù)警其交易量將會(huì)下降，自突破7萬美元關(guān)口失敗后，比特幣價(jià)格就一路下探，整個(gè)加密貨幣市場也隨之萎靡。

2022年5月10日，Coinbase新財(cái)年一季度財(cái)報(bào)顯示，其一季度收入為11.7億美元，同比下滑27%，同時(shí)錄得虧損4.2億美元，創(chuàng)造了上市來最慘淡的一個(gè)季度表現(xiàn)。

監(jiān)管束縛與同業(yè)競爭

在林林種種的加密貨幣交易所中，Coinbase最大的特點(diǎn)就是唯一性的合規(guī)程度，不管是其擁有的牌照數(shù)量還是與監(jiān)管部門的密切聯(lián)系都是其他交易所不可比擬的。

在美國國會(huì)召開關(guān)于加密貨幣相關(guān)的聽證會(huì)時(shí)，Coinbase的高管總是能受邀出列，有機(jī)會(huì)直接與國會(huì)議員進(jìn)行對話。

一旦北美市場的金融機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者對高風(fēng)險(xiǎn)的加密貨幣有交易興趣和需求，Coinbase就是該領(lǐng)域最亮的名片之一。而Coinbase為了打響自己的公眾知名度，不惜重金聘請NBA超級巨星杜蘭特作為其品牌代言人，甚至斥巨資在2022超級碗中場投放了一支廣告來吸引網(wǎng)站流量。

但其一直將合規(guī)放在第一位的戰(zhàn)略也為Coinbase帶上了一套枷鎖，Coinbase自己也清楚這一點(diǎn)，早在2021年提交招股書時(shí)，Coinbase就將幣安列為重點(diǎn)競爭對手，向SEC表明幣安這樣不受監(jiān)管的交易平臺會(huì)對其產(chǎn)生“不公平”的競爭。

事實(shí)也的確如此，加密貨幣平臺的交易收入大頭除了現(xiàn)貨交易外，關(guān)鍵就在于衍生品交易，而幣安在全球能夠崛起的一個(gè)原因就是其提供的寬松條件的各類衍生品。2019年10月，幣安的比特幣永續(xù)合約產(chǎn)品推出，最高可達(dá)125倍杠桿。

而Coinbase根本不可能在監(jiān)管許可下推出如此高風(fēng)險(xiǎn)的杠桿產(chǎn)品，而對于美國嚴(yán)密的金融監(jiān)管體系來說，涉及到衍生品業(yè)務(wù)，不管是否為加密貨幣，都必須先過CFTC的關(guān)。

除了衍生品，一般加密貨幣平臺的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)還包括上幣服務(wù)、借貸、托管，這是大中小平臺都擁有的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)板塊，但對于Coinbase來說，這些業(yè)務(wù)的開展都必須得到監(jiān)管部門的同意。

一個(gè)經(jīng)典例子就是2021年的9月，Coinbase上線了加密貨幣借貸業(yè)務(wù)，立刻就迎來了SEC的高度注意，當(dāng)時(shí)美國證券交易委員會(huì)（SEC）針對其貸款業(yè)務(wù)發(fā)出Wells通知，Wells（威爾士通知）是SEC對在美上市公司進(jìn)行民事訴訟前發(fā)出的非正式提醒。

Coinbase首席執(zhí)行官Brian Armstrong為此連發(fā)21條推特為Coinbase辯解，并向SEC進(jìn)行“抱怨”，稱在上線前Coinbase就和SEC進(jìn)行了非正式的溝通，但SEC并不理會(huì)。

再回到近期發(fā)生的調(diào)查事件，本質(zhì)也是加密貨幣與監(jiān)管之間的沖突與磨合，知情人士對外透露SEC調(diào)查Coinbase的原因是其提供本應(yīng)注冊為證券的代幣交易。

加密貨幣與證券之間的定義本身就非常復(fù)雜，世界各地的法律法規(guī)都不一樣，目前最大的共識是將比特幣和以太坊都以證券性質(zhì)進(jìn)行監(jiān)管，但加密貨幣領(lǐng)域各種新的代幣層出不窮，包括狗狗幣、柴犬幣等形形色色的新代幣該如何定義，目前并沒有一個(gè)最明確的法律條規(guī)。

但對于幣安這樣的交易平臺來說，推出新的代幣交易對是其內(nèi)部決定的事，只要經(jīng)過其平臺審核就能上線交易區(qū)，而這對于廣大的散戶加密貨幣愛好者來說是個(gè)巨大吸引力之一，但Coinbase在此方面就審慎許多。

截止目前，幣安支持的現(xiàn)貨交易對近400種，而Coinbase只有其一半，且還因此受到了SEC的調(diào)查問詢。所以早在上市前，幣安的交易量就高達(dá)Coinbase八倍，而最新數(shù)據(jù)顯示，幣安的日交易量大約為217億美元左右，而Coinbase只有22億美元規(guī)模，甚至已經(jīng)低于其北美的主要競爭對手FTX交易所。

而與幣安和FTX相比，Coinbase至今還沒有最關(guān)鍵的加密貨幣衍生品業(yè)務(wù)。

熊市沖擊、創(chuàng)新不力、裁員縮招

Coinbase也在嘗試開拓新的業(yè)務(wù)，自2021年起，Coinbase就大力布局了NFT交易平臺，想要從火熱的NFT熱潮中分一杯羹。

今年4月12日，Coinbase宣布將為“無聊猿”（Bored Ape Yacht Club）系列NFT制作三部動(dòng)畫短片，由其新媒體部門操刀，本質(zhì)上就是為其NFT平臺造勢。

但事實(shí)上，其NFT平臺早在半年前就已經(jīng)官宣，直到4月下旬才開始上市，而其競爭對手幣安和FTX的NFT平臺早就已經(jīng)上線。其中幣安的NFT平臺于2021年6月就已經(jīng)向全球用戶開放，Coinbase在業(yè)務(wù)創(chuàng)新上處處落后一步。

今年5月，加密貨幣進(jìn)入全行業(yè)崩潰的熊市階段，包括“Luna”等項(xiàng)目暴雷事件直接引爆了市場的衍生品結(jié)算，整個(gè)加密貨幣市值跌破了一萬億美元，比特幣跌破2萬美元，以太坊跌破1000美元。

而在特斯拉剛剛公布的二季度財(cái)報(bào)中，特斯拉在二季度也減持了9.36億美元的比特幣，機(jī)構(gòu)也在抽離加密貨幣領(lǐng)域的資金。在這場大清洗中，即使Coinbase短期的交易量甚至?xí)黾?/span>，但其交易手續(xù)費(fèi)也會(huì)大幅度貶值，導(dǎo)致總收入降低。

另一方面，員工也早就對其管理層不滿。6月，在MIrror網(wǎng)站里，一封Coinbase的員工請?jiān)笗霈F(xiàn)，該請?jiān)笗蠼夤蛶酌吖?，包括首席運(yùn)營官Emilie Choi、首席產(chǎn)品官Surojit Chatterjee和首席人事官L.J. Brock。

它列出了不信任投票的八個(gè)理由，包括 “Coinbase NFT平臺的失敗”，“為數(shù)千個(gè)角色積極招聘，盡管這是一個(gè)不可持續(xù)的計(jì)劃”，以及“有毒的工作場所文化”等。

但據(jù)《華爾街日報(bào)》，6月11日，Coinbase創(chuàng)始人首席執(zhí)行官Brian Armstrong發(fā)推文抨擊了一份員工請?jiān)笗?/span>稱這封請?jiān)笗捌洹坝薮馈?/span>，要求參與的員工辭職。

6月22日，Coinbase宣布暫停了全球招聘，并開始裁員。此前該公司表示，作為重組計(jì)劃的一部分，將裁員約1100人。此次裁員約占其員工總數(shù)的18%。

在種種不利因素下，其股價(jià)已是慘不忍睹。今年以來，Coinbase的股價(jià)已經(jīng)跌去超過80%，并觸及歷史低位52.93美元，高盛已經(jīng)將其評級定為“賣出”。目前看來，這家公司的動(dòng)蕩仍將持續(xù)。