記者 | 程璐

7月27日晚間，金山云（KC.US）正式遞交香港雙重主要上市（Dual Primary Listing）申請(qǐng)。在港交所完成審核程序后，金山云將在港交所主板雙重主要上市，同時(shí)繼續(xù)在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)保持主要上市地位并交易。

金山云是金山軟件旗下云計(jì)算企業(yè)，于2012年創(chuàng)立于北京，2020年5月成功赴美上市，股價(jià)最高曾達(dá)74.67美元。但從2021年2月起，金山云的股價(jià)不斷下滑，股價(jià)縮水超過九成。截至發(fā)稿前，金山云股價(jià)報(bào)3.47美元，當(dāng)日漲幅2.67%。

虧損持續(xù)擴(kuò)大

金山云的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為公有云和行業(yè)云兩個(gè)核心部分。其中，金山云提供結(jié)合了統(tǒng)一的IaaS基礎(chǔ)設(shè)施和PaaS層的全套云產(chǎn)品，產(chǎn)品體系包括云計(jì)算、云服務(wù)器、云數(shù)據(jù)庫、云安全、云存儲(chǔ)、云分發(fā)等；針對(duì)游戲、金融、醫(yī)療健康、政務(wù)等垂直行業(yè)，金山云研發(fā)并提供行業(yè)解決方案。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，金山云是中國(guó)最大獨(dú)立云服務(wù)商及中國(guó)第四大云服務(wù)商，占有3.1%的市場(chǎng)份額。若按云服務(wù)收入劃分，2021年，中國(guó)云服務(wù)市場(chǎng)前七大公司的市場(chǎng)份額合計(jì)為53.0%。2021年，金山云位居第五大公有云服務(wù)商。

隨著云市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，以及越來越多的廠商加入競(jìng)爭(zhēng)，金山云也面臨著市場(chǎng)份額被擠壓的難題。根據(jù)IDC發(fā)布的《中國(guó)公有云服務(wù)市場(chǎng)（2021第三季度）跟蹤報(bào)告》顯示，阿里云、華為云、騰訊云和百度智能云組成的“中國(guó)四朵云”分別占據(jù)了37%、18%、16%、9%的市場(chǎng)份額，而金山云以2.89%的市場(chǎng)份額位列第8。

招股書顯示，金山云的年?duì)I收不斷增長(zhǎng)，但虧損也在不斷擴(kuò)大。2019、2020年及2021年，公司收入分別為39.56億元、65.77億元與90.61億元，凈虧損則為11.11億元、9.62億元、15.92億元。

甚至在可見的范圍內(nèi)，虧損將是金山云的常態(tài)。金山云在招股書中表示，預(yù)計(jì)隨著業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，未來公司的成本及費(fèi)用金額仍將增加。此外，金山云還將繼續(xù)進(jìn)行大量投資，以擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施、改進(jìn)技術(shù)以及提供更多產(chǎn)品，這將導(dǎo)致公司的營(yíng)業(yè)成本、研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加。

為進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)盈利，金山云也提出了三項(xiàng)改進(jìn)措施，分別包括推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，優(yōu)化服務(wù)組合，關(guān)注行業(yè)云服務(wù)；有效管理成本，優(yōu)化模塊化產(chǎn)品等；提高經(jīng)營(yíng)效率，提高管理及控制經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的能力。

大客戶依賴

從客戶層面來看，截至2021年12月31日，金山云共計(jì)有7951名客戶，遍及視頻、公共服務(wù)、醫(yī)療健康、游戲及金融服務(wù)等多個(gè)垂直行業(yè)，并看重頭部客戶。2019年到2021年，金山云分別擁有243名、322名及597名優(yōu)質(zhì)客戶。

不過，前五大客戶幾乎占據(jù)了金山云營(yíng)收的半壁江山。2019年到2021年，金山云的前五大客戶分別占比總收入達(dá)到65.7%、61.5%、50.5%。對(duì)此，金山云也在逐步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，減少對(duì)金山集團(tuán)、小米集團(tuán)的依賴，加強(qiáng)與字節(jié)跳動(dòng)、美團(tuán)等其他公司以及垂直行業(yè)的合作。

與互聯(lián)網(wǎng)大廠路線不同，金山云的差異化戰(zhàn)略主要圍繞垂直行業(yè)。從早期發(fā)展游戲云領(lǐng)域，到后來進(jìn)軍視頻云，再到政務(wù)云，目前金山云在這幾個(gè)行業(yè)都算是云服務(wù)龍頭。

股東方面，金山軟件、小米集團(tuán)以及雷軍，是金山云的三大股東，分別擁有的股權(quán)占比達(dá)到37.4%、11.82%及11.82%。值得注意的是，金山軟件和小米集團(tuán)同時(shí)也是金山云的客戶，2021年來自小米和金山軟件的收入，分別占比金山云集團(tuán)總收入的10.9%和2.2%。

2011年，金山集團(tuán)遭遇危機(jī)之時(shí)，雷軍出任金山集團(tuán)董事長(zhǎng)，并決定All in Cloud。2012年，金山集團(tuán)正式創(chuàng)建了金山云，由金山快盤業(yè)務(wù)拆分獨(dú)立而來。

目前金山云的CEO王育林，也是在2013年雷軍的力邀之下加入金山云的，同一年金山云正式啟動(dòng)商業(yè)化進(jìn)程。

招股書顯示，當(dāng)前金山云董事長(zhǎng)兼非執(zhí)行董事為雷軍，副董事長(zhǎng)兼非執(zhí)行董事為鄒濤，執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官為王育林，非執(zhí)行董事為葉航軍博士；獨(dú)立非執(zhí)行董事分別為喻銘鐸、王航、曲靜淵。

自2018年港交所上市新政落地后，越來越多在美上市中概股選擇回港上市，但在交易機(jī)制設(shè)計(jì)上，大多以美國(guó)為主要上市地，在香港掛牌多采用“二次上市”模式。截至目前，已有知乎、貝殼、小鵬、理想等9家中概股公司實(shí)現(xiàn)在美國(guó)和香港雙重主要上市，阿里也在7月26日公告申請(qǐng)將香港聯(lián)交所主板改為主要上市地。

雙重主要上市，是指兩個(gè)資本市場(chǎng)都算第一上市地，假如其中一個(gè)上市地退市，也不會(huì)影響到另一個(gè)上市地的上市地位。而“二次上市”意味著，兩個(gè)市場(chǎng)的股票無法跨市場(chǎng)流通，股價(jià)相對(duì)獨(dú)立，可能產(chǎn)生價(jià)差。

盡管雙重上市需要同時(shí)滿足兩地對(duì)于上市公司的各項(xiàng)管理要求，整體要求會(huì)嚴(yán)格許多，但對(duì)包括金山云在內(nèi)的諸多中概股而言，不失為一個(gè)有效抵抗風(fēng)險(xiǎn)的方法。