文|新財域
商票違約、豬吃豬、董事長限消......短短十幾天，數次成為熱點的正邦科技，在豬價回暖之時，并沒有走出資金緊張的寒冬。
依靠“公司+農戶”模式實現(xiàn)的快速擴展，當下正在反噬公司鏈條，擴產再縮產，也在不斷增加正邦科技的沉沒資本。
養(yǎng)豬大戶如何靠豬吃飯？這個平時簡單的問題，對于如今的正邦科技來說，卻成為了切切實實的“奧數題”。
多債纏身正邦的豬快“吃不起”飼料了
養(yǎng)豬大戶正邦科技，自己快沒有“豬肉”吃了？
7月24日，一則關于“養(yǎng)豬大戶買不起豬肉出現(xiàn)豬吃豬”的話題登上熱搜。
據媒體報道，最近一個月，廣西南寧、四川江油、江西贛州、湖南湘潭等地正邦科技的代養(yǎng)戶出現(xiàn)“斷料”問題。部分豬在極度饑餓的情況下，出現(xiàn)了豬吃豬的現(xiàn)象。代養(yǎng)戶普遍不愿墊款購買飼料，為求自保，部分代養(yǎng)戶選擇“偷賣”公司豬。
據了解，代養(yǎng)戶在2021年為正邦科技提供597.07萬頭出欄量。按近日生豬平均價與常規(guī)出欄體重估算，因代養(yǎng)戶風波，或影響正邦科技今年下半年收入達80億元。
7月25日，正邦科技在互動平臺上回應了這一消息。
正邦科技表示，受6月份豬價低迷及疫情因素影響，其資金相對緊張，因物流配送與飼料廠的協(xié)調問題導致少部分區(qū)域出現(xiàn)了偶發(fā)性斷料現(xiàn)象，該小范圍的斷料情況不會影響公司的正常生產經營活動，目前已通過資源協(xié)調得到解決。
資金緊張，是目前生豬養(yǎng)殖企業(yè)面臨的普遍問題。但是缺錢缺成正邦科技這樣的，數量卻并不多。
今年4月，正邦科技1.02億元商票逾期暴雷，此后在逾期的道路上越走越遠。
上海票據交易所披露平臺的信息顯示，5月末，正邦科技商票逾期金額擴大至4.79億元，進入6月，逾期上升至5.42億元。截止6月30日，逾期余額再增到7.29億元，呈現(xiàn)逐步遞增的態(tài)勢。
可謂屋漏偏逢連夜雨，就在正邦科技為“豬吃豬”事件進行解釋的同時，董事長林峰被限制高消費的新聞，又引發(fā)了市場新一波的關注和擔憂。
7月25日，正邦科技針對此事發(fā)布公告稱，此次涉及案件為勞工糾紛。在7月19日發(fā)現(xiàn)董事長被限消后，公司已與法院聯(lián)系并說明理由。7月20日，法院經審查已解除了對正邦科技失信執(zhí)行人名單及對董事長林峰的限制高消費措施。
但這種自證，無法改變當下正邦科技缺錢的事實。
02快速擴張帶來的隱患
《讓子彈飛》里面，葛優(yōu)有句經典臺詞“酒一口一口喝，路一步一步走，步子邁大了，容易扯著蛋”。
不知正邦科技如果看到這句臺詞，會不會默默地一鍵三連。
事實上擴大產能，是自2018年非洲豬瘟疫情之后，國內龍頭豬企的普遍動作。豬價推高帶來的高利益，讓正邦科技也開始了一波擴產動作。但是這個步子邁的，著實有點太大。
年報數據顯示，在2019年，正邦科技實現(xiàn)生豬出欄578.4萬頭，而到了2020年，該公司生豬出欄量就達到了955.97萬頭，出欄規(guī)模直接上了一個臺階。
但豬畢竟不是口罩，上了量就能夠見效。在周期高點布局的產能，在遇到快速下行后就成了拖累。
比如正邦科技在2021年年報中所言：受到2021年國內市場生豬價格持續(xù)下降及疫情的影響，其整體產能利用率較低，造成空置欄舍折舊等損失。
與此同時，高速擴張也讓正邦科技的債務壓力快速增高。
2021年，正邦科技資產負債率由上一年的58.56%提升至92.6%，截至2021年底，總有息負債高達246億元。而到了2022年一季度，正邦科技的資產負債率繼續(xù)上升至97.03%，連續(xù)一年經營活動現(xiàn)金流金額為負值。截至一季度末，該公司短期借款仍有121.48億元，貨幣資金僅30.73億元。
7月16日，正邦科技發(fā)布2022年上半年業(yè)績預告，其在2022年上半年虧損約38億元至46億元，同比下降165.72%-221.66%；扣非凈利潤虧損36億元-44億元，同比下降302.57%-392.03%，生豬出欄量也同比下降30.75%至484.52萬頭，商品豬銷售均價12.74元/公斤，同比下降37.49%。
對比牧原股份上半年63-69億元的虧損、新希望39-42億元的虧損，正邦科技看似還行。但是在對比企業(yè)規(guī)模和去年業(yè)績之后不難發(fā)現(xiàn)，正邦科技的抗壓性，顯然不如前兩家來的踏實。
別的不說，牧原去年還凈賺了69億元，今年無非把去年利潤吐出來。而正邦科技去年可是賠了188億元，這么大的窟窿還在繼續(xù)挖坑，這墻著實有點不穩(wěn)當了。
豬肉價格回暖能救正邦科技嗎
對于目前所遇到的困境，正邦科技還是希望自己的豬能“救”自己一把。
正邦科技在26日的公告中就表示，隨著國內生豬市場價格的回暖，將持續(xù)通過出售變現(xiàn)能力強的存貨，迅速補充經營所需資金。而為進一步擴大飼養(yǎng)規(guī)模，后續(xù)還將通過控股股東減持、出售閑置資產、多方式引入專項資金支持，受讓子公司部分股權與合作方共建產業(yè)生態(tài)等融資措施，來支持業(yè)務的持續(xù)發(fā)展。
其實這些舉措，正邦科技已經在進行。比如在今年2月，正邦科技大股東正邦集團就向大北農出售部分飼料業(yè)務，近日正邦科技又與廈門建發(fā)股份簽署戰(zhàn)略合作，金額達到60億元。
但一番動作之后卻沒有什么明顯效果。究其原因，在最為核心的“存貨”上面，正邦科技翻盤的底氣不足。
從正邦科技的銷售月報不難看出，正邦科技2022年1-5月，累計銷售生豬409.44萬頭，同比下降24.34%；累計銷售收入42.5億元，同比下降71.07%，5月銷售均價14.47元/公斤。
此外，正邦科技出欄均重在行業(yè)整體增長的基礎上，反而出現(xiàn)了下降，出欄商品豬均重從1月的105公斤下降至86.58公斤。
雖然正邦科技解釋是在調整結構。但顯而易見，豬輕了售價會低，單豬盈利能力也會降低。所帶來的直接后果，就是成本改善將會更加困難。而出欄數量與此前欄舍規(guī)模匹配度低，也會導致折舊攤銷費用升高，再次刺激加速賣豬動作，形成一個非良性循環(huán)。
而被正邦科技寄予厚望的豬周期回歸，也未必會如愿實現(xiàn)。
7月4日，國家發(fā)改委就豬價上漲過快情況，組織行業(yè)協(xié)會、部分養(yǎng)殖企業(yè)及屠宰企業(yè)召開會議。國家發(fā)改委研判指出，目前生豬產能總體合理充裕，加之消費不旺，豬價并不具備持續(xù)大幅上漲基礎。明確表示將防范生豬價格過快上漲，并將會同有關部門加強市場監(jiān)管，嚴厲懲處捏造散布漲價信息、哄抬價格等違法違規(guī)行為。
在此后農業(yè)農村部舉行的行業(yè)會議上，農業(yè)農村部也表示，6、7月份生豬價格上漲幅度較大，主要是受部分養(yǎng)殖場戶壓欄惜售和二次育肥等因素疊加影響。由于能繁母豬產能充足，后期不具備持續(xù)大幅上漲的基礎條件。
也就是說，目前這種豬價快速上漲，更多是人為干預，與生豬供需結構完全背離。事實上，目前全國無論是存欄生豬還是出欄生豬數量，雖有所下降，但并不短缺，甚至生豬產能去化并不徹底。這對債壓劇增的正邦科技來說，顯然不是什么好消息。
值得注意的是，正邦科技似乎也沒打算在一棵樹上吊死，大熱的新能源，已經成為正邦科技另選的自救道路。
6月18日，正邦科技就公告稱，與國家電投簽訂協(xié)議，國家電投對公司的土地、能源進行統(tǒng)一規(guī)劃，加快布局光伏、風電、綜合智慧能源等產業(yè)，力爭在三年時間內建設生態(tài)光伏、風電、分布式及集中式綜合智慧能源約1000萬千瓦，預計投資總額達到400億元左右。
看著如此熟悉的跨界自救，讓人不由想起了雛鷹農牧。正邦科技能否避開當初雛鷹走過的坑，完成自救動作，也讓市場有所疑慮。
在公告后，深交所就立刻要求正邦科技結合公司主營業(yè)務，詳細說明與國家電投開展本次合作的背景、目的與具體合作方式，與公司現(xiàn)階段發(fā)展狀況以及未來發(fā)展規(guī)劃是否匹配。
在豬周期高峰，盲目擴張，周期下行后上演了“豬吃豬”慘??；清潔能源火熱時，迅速布局，又將迎來什么結局呢？
歷史告訴我們，總往風口鉆，只能一次又一次被吹得一地雞毛，最后裸奔。對于股價已從高點跌去四分之三的正邦科技，能不能靠豬自救，同樣是個懸念。