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資金告急,楓葉教育陷入瘋狂并購“后遺癥”

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資金告急,楓葉教育陷入瘋狂并購“后遺癥”

缺少資金,可能是當前楓葉教育最大的困境。

文 | 藍鯨教育 一暉

原本4月發(fā)布的財報,直到7月底,楓葉教育還是沒有發(fā)布。

7月18日,楓葉教育發(fā)布公告稱,信永中和因未能就時間和費用與公司達成共議已辭任核數(shù)師。中期業(yè)績依然遙遙無期。時至今日,楓葉教育已經(jīng)停牌近三個月,股價跌至0.355港元。可2021財年全年,楓葉教育的持續(xù)經(jīng)營業(yè)務的營收尚且達到9.41億元。

為何楓葉教育突然陷入財報發(fā)不出來的困境?

不算難看的業(yè)績

實際上,從2021財年年報看,楓葉教育的經(jīng)營業(yè)績并不算難看。

財報顯示,2021財年楓葉教育可持續(xù)經(jīng)營業(yè)務營收9.41億元。對比2020財年的可比業(yè)務,同比增長143.9%。毛利潤為4.16億元,同比增長164%。即便跟2020財年全年相比,這樣的營收規(guī)模是下降了38.4%。在面臨合規(guī)的教育機構中,屬于業(yè)績波動相對較小的。

如果將終止經(jīng)營業(yè)務計算在內,楓葉教育全年營收21.51億元,同比增長40.7%,甚至出現(xiàn)了大幅增長。

學員方面,在2020/2021學年,楓葉教育入讀學生總數(shù)45829人,比2019/2020學年增加225人。截至2021年8月31日,楓葉教育擁有學校117所。其中,高中學校18所,初中29所,小學33所,學齡前教育學校34所,外籍人員子女學校3所。

當然,楓葉教育的虧損幅度也不小,持續(xù)經(jīng)營業(yè)務年內虧損6.72億元,同比大幅由盈轉虧,總虧損更是高達31億元。但需要看到的是,持續(xù)經(jīng)營業(yè)務的虧損主要是由于物業(yè)及設備、商譽、使用權資產(chǎn)及其他無形資產(chǎn)的一次性減值虧損所致。經(jīng)調整的純利則高達6.1億元,同比實現(xiàn)了13.5%的增長。持續(xù)經(jīng)營業(yè)務的盈利前景也是積極的。

在《民促法實施條例》發(fā)布后,楓葉教育雖然有不少義務教育及學前的學校,但并非需要全部剝離。根據(jù)2021財年年報,楓葉教育展示了三種方式:

第一,將八所獨立高中注冊為營利性學校,在這些獨立高中獲得單獨和營利性的經(jīng)營牌照后,將合并到集團的綜合財務報表中。第二,向當?shù)卣嘘P部門進行登記和備案,將幼兒園的牌照性質由“非營利性”幼兒園變更為“營利性”幼兒園。第三,與地方政府協(xié)商,探討以下各項的可行性:1.通過轉讓、捐贈或其他合法途徑撤銷對提供義務教育的學校(包括小學和初中)的投資;2.就受影響學校在雙方都能接受的條件下協(xié)商未來可能的合作,包括繼續(xù)向受影響學校提供教育、運營、管理和輔助服務,以換取撤資后的服務費作為回報。

理論上來說,年度營收依然接近10億元規(guī)模、盈利能力仍能保持,楓葉教育也許無法期待大幅增長,但至少也能慢慢走出低谷。

那么,楓葉教育究竟經(jīng)歷了什么?

審計保留意見

在年報中,隱約透露了一些問題的征兆。

實際上,楓葉教育的資產(chǎn)負債比率由截至2020年8月31日止年度的78.5%,增加至截至2021年8月31日止年度的243.5%,其真正的壓力在于能否挺過這段最艱難的周期。

在2021財年年報中,楓葉教育的核數(shù)師給出了“不發(fā)表意見”的表態(tài)。而其中提到,集團來自持續(xù)經(jīng)營業(yè)務及非持續(xù)經(jīng)營業(yè)務的凈虧損分別約為6.72億元及25億元,截至2021年8月31日,集團的流動負債凈額約為6億元,有抵押銀行借款總額約為26億元,其中25億元將于12個月內到期償還;而集團于2021年8月31日的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約為7.4億元。表明存在重大不確定因素,可能導致對集團持續(xù)經(jīng)營的能力產(chǎn)生重大疑慮。

而到了新一財年的中期報,楓葉教育的財務問題開始密集爆發(fā)。

今年4月底,楓葉教育宣布延遲刊發(fā)中期業(yè)績,股票停牌,此后財報又兩度延期。直至今日,楓葉教育的中期財報依然不見蹤跡。

在5月16日的公告中楓葉教育提到,其收到核數(shù)師函件,內容關于翻閱中期業(yè)績過程中發(fā)現(xiàn)的若干關聯(lián)交易。具體包含4項:1.第三方服務供應商經(jīng)營的學校食堂管理費水平上升,楓葉教育已收到管理費3200萬元,該交易由受影響學校結算。2.向受影響學校收取的知識產(chǎn)權授權使用費2300萬元,相關合同無充分及合理的厘定依據(jù)。3.報告期內及往年以4000萬元購買的投資性物業(yè)缺乏記錄。4.受影響學校與該公司之間曾有大量資金流動,以及代受影響學校收取的學費及支付的資本開支。

由此來看,楓葉教育的業(yè)績存在諸多疑問。

而更加可疑的是,這半年間,楓葉教育兩次更換了核數(shù)師。今年4月,楓葉教育發(fā)布公告,德勤不再擔任楓葉教育的核數(shù)師,信永中和獲委任為公司核數(shù)師。然而,僅僅過了3個月,楓葉教育就再度公告稱,信永中和因未能就時間和費用與公司達成共議已辭任核數(shù)師。半年內兩度更換核數(shù)師,再疊加核數(shù)師出具保留意見,楓葉教育的業(yè)績可能存在巨大的疑問。

目前,楓葉教育已經(jīng)成立獨立董事委員會,以對關聯(lián)交易進行獨立調查并委聘獨立第三方調查人員協(xié)助進行獨立調查。6月13日,獨立董事委員會委任羅申美企業(yè)顧問有限公司為獨立法證會計師,對相關事宜進行獨立法證會計審查。并就獨立調查結果編制獨立法證會計報告,以及就相關事宜向獨立董事委員會提供推薦建議。

目前來看,楓葉教育是否存在財務問題,需要等待獨立調查的結果。而在此之前,楓葉教育的業(yè)績和股票交易恐怕都會“冷凍”起來。

楓葉教育還能看到走出泥潭的希望嗎?

并購后遺癥顯現(xiàn)

楓葉教育的管理層其實并沒有“破罐子破摔”。

今年3月,楓葉教育發(fā)布有關出售物業(yè)的主要交易公告。與買方NPSInternationalSchoolPte.Ltd.訂立出售協(xié)議,交易作價約4.6億港元,其中3.62億港元用于償還相關借款,約9200萬港元用于撥付未來識別的任何合適的潛在收購機會。其中,籌措資金還貸之外,楓葉教育依然保留外延并購的可能性,側面印證楓葉教育對未來有一定的規(guī)劃。到今年7月,股東大會全票通過了決議。

除了籌措資金,今年4月楓葉教育還與新開普訂立合作協(xié)議,共同建設智慧校園。未來七年,楓葉教育將分步投入配套資源與新開普合作,在其中國所有學校建設智慧校園統(tǒng)一平臺。因此,智慧校園業(yè)務可能會是楓葉教育的一個重要轉型方向。

但需要看到的是,這些補救措施,對于高達25億元的短期借款來說,堪稱杯水車薪。回顧過往,楓葉教育的巨額虧損,可能與疫情期間逆勢大規(guī)模并購有關。

疫情期間,各家都收縮開支以囤糧過冬,但楓葉教育卻逆勢而為。2020年3月,楓葉教育發(fā)布公告稱,擬以現(xiàn)金收購皇岦國際教育(Kingsley International School,以下簡稱KIS)全部股份的交易。值得注意的是,這筆并購是楓葉教育強制取得證券。7月,楓葉教育再度出手,擬在新加坡收購加拿大國際學校(Canadian International School,以下簡稱CIS),收購總代價為6.8億新幣(約合人民幣34.6億元)。

當時,楓葉教育宣布將在2020年9月至2025年8月,發(fā)力“大區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略”及“標準實施戰(zhàn)略”,最終成為全球K12教育領域最大的國際學校辦學團體之一。

但顯然,楓葉教育沒有估計到疫情的影響。也在疫情發(fā)生后,沒有及時調整策略。

到2021財年,KIS及CIS貢獻了集團總收入的50%以上。但收購KIS及CIS后,馬來西亞和新加坡政府不斷實施多種形式的出入境限制和邊境封鎖,導致KIS及CIS的在校生人數(shù)并未如預期般增長,因此進行了商譽減值。兩所學校分別減值6608.6萬元和1.33億元。

真正的影響并不只是商譽減值,更有前期并購消耗了大規(guī)模的現(xiàn)金。截至2019年8月31日,楓葉教育尚且有27.62億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物儲備。到2020年8月31日,就僅剩13.11億元;到2021年8月31日,這個數(shù)字進一步減少到7.39億元。

沒有足夠的現(xiàn)金,又面臨非持續(xù)經(jīng)營業(yè)務的剝離以及轉型,最終帶來了楓葉教育如今的困境。其在回應核數(shù)師“不發(fā)表意見”的表態(tài)時提到,假設集團在實際可行情況下盡快獲得約3億新元(約合人民幣14億元),取代已違反貸款契約的現(xiàn)有貸款(相當于人民幣9.84億元),且其他計劃及措施能夠得到順利落實,則集團應能夠持續(xù)經(jīng)營。但楓葉教育同時表示,該等計劃和措施的執(zhí)行涉及多項不確定因素。

缺少資金,可能是當前楓葉教育最大的困境。與此同時,財務的諸多疑問、持續(xù)的停牌,又讓楓葉教育焦頭爛額。疫情初期的瘋狂并購,如今看來是無比冒險的,最終也確實帶來了惡果。但其海外業(yè)務的根基還在,合規(guī)問題可以根據(jù)各地的具體要求進行相應調整。熬過這段資金捉襟見肘的周期,或許也有可能迎來柳暗花明。

本文為轉載內容,授權事宜請聯(lián)系原著作權人。

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資金告急,楓葉教育陷入瘋狂并購“后遺癥”

缺少資金,可能是當前楓葉教育最大的困境。

文 | 藍鯨教育 一暉

原本4月發(fā)布的財報,直到7月底,楓葉教育還是沒有發(fā)布。

7月18日,楓葉教育發(fā)布公告稱,信永中和因未能就時間和費用與公司達成共議已辭任核數(shù)師。中期業(yè)績依然遙遙無期。時至今日,楓葉教育已經(jīng)停牌近三個月,股價跌至0.355港元???021財年全年,楓葉教育的持續(xù)經(jīng)營業(yè)務的營收尚且達到9.41億元。

為何楓葉教育突然陷入財報發(fā)不出來的困境?

不算難看的業(yè)績

實際上,從2021財年年報看,楓葉教育的經(jīng)營業(yè)績并不算難看。

財報顯示,2021財年楓葉教育可持續(xù)經(jīng)營業(yè)務營收9.41億元。對比2020財年的可比業(yè)務,同比增長143.9%。毛利潤為4.16億元,同比增長164%。即便跟2020財年全年相比,這樣的營收規(guī)模是下降了38.4%。在面臨合規(guī)的教育機構中,屬于業(yè)績波動相對較小的。

如果將終止經(jīng)營業(yè)務計算在內,楓葉教育全年營收21.51億元,同比增長40.7%,甚至出現(xiàn)了大幅增長。

學員方面,在2020/2021學年,楓葉教育入讀學生總數(shù)45829人,比2019/2020學年增加225人。截至2021年8月31日,楓葉教育擁有學校117所。其中,高中學校18所,初中29所,小學33所,學齡前教育學校34所,外籍人員子女學校3所。

當然,楓葉教育的虧損幅度也不小,持續(xù)經(jīng)營業(yè)務年內虧損6.72億元,同比大幅由盈轉虧,總虧損更是高達31億元。但需要看到的是,持續(xù)經(jīng)營業(yè)務的虧損主要是由于物業(yè)及設備、商譽、使用權資產(chǎn)及其他無形資產(chǎn)的一次性減值虧損所致。經(jīng)調整的純利則高達6.1億元,同比實現(xiàn)了13.5%的增長。持續(xù)經(jīng)營業(yè)務的盈利前景也是積極的。

在《民促法實施條例》發(fā)布后,楓葉教育雖然有不少義務教育及學前的學校,但并非需要全部剝離。根據(jù)2021財年年報,楓葉教育展示了三種方式:

第一,將八所獨立高中注冊為營利性學校,在這些獨立高中獲得單獨和營利性的經(jīng)營牌照后,將合并到集團的綜合財務報表中。第二,向當?shù)卣嘘P部門進行登記和備案,將幼兒園的牌照性質由“非營利性”幼兒園變更為“營利性”幼兒園。第三,與地方政府協(xié)商,探討以下各項的可行性:1.通過轉讓、捐贈或其他合法途徑撤銷對提供義務教育的學校(包括小學和初中)的投資;2.就受影響學校在雙方都能接受的條件下協(xié)商未來可能的合作,包括繼續(xù)向受影響學校提供教育、運營、管理和輔助服務,以換取撤資后的服務費作為回報。

理論上來說,年度營收依然接近10億元規(guī)模、盈利能力仍能保持,楓葉教育也許無法期待大幅增長,但至少也能慢慢走出低谷。

那么,楓葉教育究竟經(jīng)歷了什么?

審計保留意見

在年報中,隱約透露了一些問題的征兆。

實際上,楓葉教育的資產(chǎn)負債比率由截至2020年8月31日止年度的78.5%,增加至截至2021年8月31日止年度的243.5%,其真正的壓力在于能否挺過這段最艱難的周期。

在2021財年年報中,楓葉教育的核數(shù)師給出了“不發(fā)表意見”的表態(tài)。而其中提到,集團來自持續(xù)經(jīng)營業(yè)務及非持續(xù)經(jīng)營業(yè)務的凈虧損分別約為6.72億元及25億元,截至2021年8月31日,集團的流動負債凈額約為6億元,有抵押銀行借款總額約為26億元,其中25億元將于12個月內到期償還;而集團于2021年8月31日的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約為7.4億元。表明存在重大不確定因素,可能導致對集團持續(xù)經(jīng)營的能力產(chǎn)生重大疑慮。

而到了新一財年的中期報,楓葉教育的財務問題開始密集爆發(fā)。

今年4月底,楓葉教育宣布延遲刊發(fā)中期業(yè)績,股票停牌,此后財報又兩度延期。直至今日,楓葉教育的中期財報依然不見蹤跡。

在5月16日的公告中楓葉教育提到,其收到核數(shù)師函件,內容關于翻閱中期業(yè)績過程中發(fā)現(xiàn)的若干關聯(lián)交易。具體包含4項:1.第三方服務供應商經(jīng)營的學校食堂管理費水平上升,楓葉教育已收到管理費3200萬元,該交易由受影響學校結算。2.向受影響學校收取的知識產(chǎn)權授權使用費2300萬元,相關合同無充分及合理的厘定依據(jù)。3.報告期內及往年以4000萬元購買的投資性物業(yè)缺乏記錄。4.受影響學校與該公司之間曾有大量資金流動,以及代受影響學校收取的學費及支付的資本開支。

由此來看,楓葉教育的業(yè)績存在諸多疑問。

而更加可疑的是,這半年間,楓葉教育兩次更換了核數(shù)師。今年4月,楓葉教育發(fā)布公告,德勤不再擔任楓葉教育的核數(shù)師,信永中和獲委任為公司核數(shù)師。然而,僅僅過了3個月,楓葉教育就再度公告稱,信永中和因未能就時間和費用與公司達成共議已辭任核數(shù)師。半年內兩度更換核數(shù)師,再疊加核數(shù)師出具保留意見,楓葉教育的業(yè)績可能存在巨大的疑問。

目前,楓葉教育已經(jīng)成立獨立董事委員會,以對關聯(lián)交易進行獨立調查并委聘獨立第三方調查人員協(xié)助進行獨立調查。6月13日,獨立董事委員會委任羅申美企業(yè)顧問有限公司為獨立法證會計師,對相關事宜進行獨立法證會計審查。并就獨立調查結果編制獨立法證會計報告,以及就相關事宜向獨立董事委員會提供推薦建議。

目前來看,楓葉教育是否存在財務問題,需要等待獨立調查的結果。而在此之前,楓葉教育的業(yè)績和股票交易恐怕都會“冷凍”起來。

楓葉教育還能看到走出泥潭的希望嗎?

并購后遺癥顯現(xiàn)

楓葉教育的管理層其實并沒有“破罐子破摔”。

今年3月,楓葉教育發(fā)布有關出售物業(yè)的主要交易公告。與買方NPSInternationalSchoolPte.Ltd.訂立出售協(xié)議,交易作價約4.6億港元,其中3.62億港元用于償還相關借款,約9200萬港元用于撥付未來識別的任何合適的潛在收購機會。其中,籌措資金還貸之外,楓葉教育依然保留外延并購的可能性,側面印證楓葉教育對未來有一定的規(guī)劃。到今年7月,股東大會全票通過了決議。

除了籌措資金,今年4月楓葉教育還與新開普訂立合作協(xié)議,共同建設智慧校園。未來七年,楓葉教育將分步投入配套資源與新開普合作,在其中國所有學校建設智慧校園統(tǒng)一平臺。因此,智慧校園業(yè)務可能會是楓葉教育的一個重要轉型方向。

但需要看到的是,這些補救措施,對于高達25億元的短期借款來說,堪稱杯水車薪?;仡欉^往,楓葉教育的巨額虧損,可能與疫情期間逆勢大規(guī)模并購有關。

疫情期間,各家都收縮開支以囤糧過冬,但楓葉教育卻逆勢而為。2020年3月,楓葉教育發(fā)布公告稱,擬以現(xiàn)金收購皇岦國際教育(Kingsley International School,以下簡稱KIS)全部股份的交易。值得注意的是,這筆并購是楓葉教育強制取得證券。7月,楓葉教育再度出手,擬在新加坡收購加拿大國際學校(Canadian International School,以下簡稱CIS),收購總代價為6.8億新幣(約合人民幣34.6億元)。

當時,楓葉教育宣布將在2020年9月至2025年8月,發(fā)力“大區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略”及“標準實施戰(zhàn)略”,最終成為全球K12教育領域最大的國際學校辦學團體之一。

但顯然,楓葉教育沒有估計到疫情的影響。也在疫情發(fā)生后,沒有及時調整策略。

到2021財年,KIS及CIS貢獻了集團總收入的50%以上。但收購KIS及CIS后,馬來西亞和新加坡政府不斷實施多種形式的出入境限制和邊境封鎖,導致KIS及CIS的在校生人數(shù)并未如預期般增長,因此進行了商譽減值。兩所學校分別減值6608.6萬元和1.33億元。

真正的影響并不只是商譽減值,更有前期并購消耗了大規(guī)模的現(xiàn)金。截至2019年8月31日,楓葉教育尚且有27.62億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物儲備。到2020年8月31日,就僅剩13.11億元;到2021年8月31日,這個數(shù)字進一步減少到7.39億元。

沒有足夠的現(xiàn)金,又面臨非持續(xù)經(jīng)營業(yè)務的剝離以及轉型,最終帶來了楓葉教育如今的困境。其在回應核數(shù)師“不發(fā)表意見”的表態(tài)時提到,假設集團在實際可行情況下盡快獲得約3億新元(約合人民幣14億元),取代已違反貸款契約的現(xiàn)有貸款(相當于人民幣9.84億元),且其他計劃及措施能夠得到順利落實,則集團應能夠持續(xù)經(jīng)營。但楓葉教育同時表示,該等計劃和措施的執(zhí)行涉及多項不確定因素。

缺少資金,可能是當前楓葉教育最大的困境。與此同時,財務的諸多疑問、持續(xù)的停牌,又讓楓葉教育焦頭爛額。疫情初期的瘋狂并購,如今看來是無比冒險的,最終也確實帶來了惡果。但其海外業(yè)務的根基還在,合規(guī)問題可以根據(jù)各地的具體要求進行相應調整。熬過這段資金捉襟見肘的周期,或許也有可能迎來柳暗花明。

本文為轉載內容,授權事宜請聯(lián)系原著作權人。