記者 | 李昊

科創(chuàng)板再現(xiàn)新股首日破發(fā)。7月22日，隆達(dá)股份（N隆達(dá)，688231.SH）低開10.44%，盤中最大跌幅達(dá)12.49%。截至收盤，公司股價(jià)跌4.38%，換手率達(dá)57.83%。

隆達(dá)股份發(fā)行價(jià)格為39.08元/股，盤中最低價(jià)為34.11元/股。以此計(jì)算，中一簽最高虧損2485元。

從同行可比公司來看，隆達(dá)股份股價(jià)或存在泡沫。隆達(dá)股份上市公告書顯示，發(fā)行市盈率為343.50倍。公司所屬行業(yè)為C32有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，截至2022年7月6日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的C32有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為26.34倍。

隆達(dá)股份主營業(yè)務(wù)為合金材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，業(yè)務(wù)由合金管材(銅基合金)向鎳基耐蝕合金、高溫合金逐步拓展。公司以順利取得軍品供應(yīng)資質(zhì)，并進(jìn)入中國航發(fā)商發(fā)、東方汽輪機(jī)等下游知名客戶的供應(yīng)商體系，為其供應(yīng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)葉片、燃汽輪機(jī)葉片等產(chǎn)品。

從營收來看，隆達(dá)股份合金管材業(yè)務(wù)為主要業(yè)務(wù)，高溫合金及耐腐蝕合金業(yè)務(wù)增速較快。公司表示，高溫合金業(yè)務(wù)已成為公司主要資源投入的戰(zhàn)略重點(diǎn)業(yè)務(wù)，預(yù)期將持續(xù)增長。

招股書顯示，隆達(dá)股份預(yù)計(jì)2022年上半年可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.40億元至4.80億元，同比增長38.24%至50.81%，主要原因?yàn)楦邷睾辖痄N售收入同比大幅增長；受益于高溫合金銷售收入的大幅增長，預(yù)計(jì)2022年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤5000萬元至6000萬元，同比增長167.09%至220.50%。

展望未來，中航證券認(rèn)為隆達(dá)股份業(yè)績將保持高速增長。

中航證券7月22日研報(bào)指出，未來更多高溫合金新牌號的過驗(yàn)和投產(chǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的盈利性提升以及擴(kuò)產(chǎn)后產(chǎn)能的逐步釋放將成為公司業(yè)績釋放的核心推動(dòng)力。鑒于國內(nèi)高溫合金產(chǎn)品的供需關(guān)系依然偏緊，中期內(nèi)基本無需擔(dān)憂行業(yè)供給端過于寬松的現(xiàn)象，因此高溫合金產(chǎn)品的盈利水平有望維持高位。

中航證券預(yù)計(jì)隆達(dá)股份2022-2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為12.0億元、17.7億元、22.0億元，同比增長65.1%、47.8%、24.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.67億元、3.12億元、4.45億元，同比增長137%、87%、43%。同時(shí)中航證券也提示了原材料價(jià)格抬升風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品牌號驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期、募投項(xiàng)目及投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、下游需求增長及國產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

從募投項(xiàng)目來看，隆達(dá)股份擬將IPO募得的10億元用于年產(chǎn)1萬噸航空級高溫合金的技術(shù)改造項(xiàng)目、新建研發(fā)中心項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。不過隆達(dá)股份實(shí)際募集資金總額為24.12億元，募集資金凈額為22.01億元，相較于原計(jì)劃多了12.01億元。

中航證券表示，截至2021年末，隆達(dá)股份具有高溫耐蝕合金總產(chǎn)能5000噸，其中鑄造高溫合金及鎳基耐蝕合金合計(jì)產(chǎn)能為2000噸，變形高溫合金產(chǎn)能3000噸。

隆達(dá)股份的“新增年產(chǎn)1萬噸航空級高溫合金的技術(shù)改造項(xiàng)目”擬于2022年開始建設(shè)，預(yù)計(jì)于2025年竣工，隨后進(jìn)入產(chǎn)能爬坡期，預(yù)計(jì)2026年將新增6000噸產(chǎn)能，2027年和2028年預(yù)計(jì)將分別增加2000噸產(chǎn)能。

中航證券預(yù)計(jì)，隆達(dá)股份將在2028年形成18000噸高溫合金產(chǎn)能，其中包括變形高溫合金13000噸、鑄造高溫合金及鎳基耐蝕合金5000噸。該項(xiàng)目的推進(jìn)將大幅提升公司的生產(chǎn)能力，以幫助提升公司在高溫合金領(lǐng)域的市場份額，與此同時(shí)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將進(jìn)一步改善。