文|鰲頭財(cái)經(jīng) 寧曉敏 高原
繼老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基之后,扎根于江浙滬的中式快餐老娘舅近期遞交了招股書。
不過(guò),老娘舅的市場(chǎng)過(guò)分依賴江浙地帶,在老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基都開(kāi)始走向全國(guó)市場(chǎng)的時(shí)候,老娘舅的業(yè)績(jī)能否持續(xù)增長(zhǎng)?
市場(chǎng)過(guò)分依賴江浙地區(qū)
從老娘舅招股書來(lái)看,公司96%以上收入來(lái)自直營(yíng)門店的餐飲,經(jīng)營(yíng)收入分布在浙江、上海、江蘇、安徽四個(gè)省份/直轄市。
2019年到2021年,其浙江區(qū)域收入占各期餐飲門店經(jīng)營(yíng)收入的比例分別為54.08%、56.88%和 57.13%,占比最高。
很明顯,老娘舅收入集中于長(zhǎng)三角地區(qū),存在銷售區(qū)域較為集中的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)下疫情對(duì)餐飲行業(yè)的影響依然存在。門店過(guò)分集中江浙,抗風(fēng)險(xiǎn)能力就較低。
今年上半年上海、江蘇等地都有疫情封控,對(duì)于過(guò)分依賴單一市場(chǎng)的餐飲門店來(lái)說(shuō),很可能面臨幾個(gè)月的大面積門店關(guān)門。
比如,網(wǎng)紅咖啡店Manner,就是因?yàn)殚T店過(guò)度集中在上海,所以今年上半年傳出縮減員工薪資的品牌危機(jī)。
2020年末上市的江浙餐飲奶吧一鳴食品,和老娘舅一樣,對(duì)江浙地區(qū)的依賴度非常高。其招股書顯示,2017-2020年上半年,一鳴食品來(lái)自浙江地區(qū)的收入占比分別為90.84%、89.75%、87.97%和89.26%。
到了2021年,僅僅上市半年后,一鳴食品就受到江蘇、浙江和上海等地新冠疫情的影響,一鳴食品所在經(jīng)營(yíng)地區(qū)門店客流下降明顯,交通樞紐門店和學(xué)校類型門店客流嚴(yán)重下降。
今年7月13日,一鳴食品發(fā)布公告稱上半年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)虧損,預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)-6500萬(wàn)元。
同樣依賴江浙市場(chǎng)的老娘舅會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)一鳴食品?
正如老娘舅在招股書中所預(yù)測(cè):“若新冠疫情在我國(guó)或公司主要銷售區(qū)域發(fā)生持續(xù)、大規(guī)模爆發(fā),或者因此出現(xiàn)原材料大幅漲價(jià)、物流無(wú)法正常運(yùn)轉(zhuǎn)等其他不利衍生狀況……極端情況下或?qū)l(fā)生發(fā)行當(dāng)年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降超過(guò)50%或虧損的風(fēng)險(xiǎn)?!?/span>
在美團(tuán)的老娘舅的菜單中, “江南紅燒魚”“紹興梅干菜燒肉”“魚肉獅子頭”“魚香茄子”等江浙口味的菜品占據(jù)主流。
從公司招股書披露的代表菜來(lái)看, “江南紅燒魚” “香稻好米飯”“銀魚水蒸蛋”等都偏向于江浙菜系,適合江浙較為清淡的口味。
老娘舅想要走出江浙地區(qū),不管是從產(chǎn)品還是本身的市場(chǎng)基礎(chǔ),都需要做出較大的調(diào)整。這也意味著公司想要擴(kuò)大營(yíng)收和市場(chǎng),會(huì)面臨區(qū)域性瓶頸,增長(zhǎng)空間受阻。
面臨鄉(xiāng)村基、老鄉(xiāng)雞等競(jìng)爭(zhēng)
即使在江浙滬地區(qū),老娘舅也面臨著諸多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。該區(qū)域的快餐品牌眾多,除了肯德基、麥當(dāng)勞等西式快餐,還有老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基、真功夫、等中式快餐品牌。
根據(jù)招商證券報(bào)告顯示,2016年至2019年,我國(guó)快餐行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了 10.4%,預(yù)計(jì)到2025年,快餐行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.8萬(wàn)億規(guī)模。巨大的市場(chǎng)空間也造成了多家競(jìng)爭(zhēng)者。
今年2月和5月,鄉(xiāng)村基與老鄉(xiāng)雞分別遞交了招股書。與這兩家相比,老娘舅無(wú)論是營(yíng)收規(guī)模還是凈利潤(rùn),都落后不少。
2021年,老鄉(xiāng)雞實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.93億元,凈利潤(rùn)為1.35億元;鄉(xiāng)村基的招股書只更新到2021年前三季度,截至2021年前三季度,鄉(xiāng)村基實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.24億元,凈利潤(rùn)為1.63億元。
但是老娘舅2021年的營(yíng)收只有15.25億元,連前兩者一半的業(yè)績(jī)規(guī)模都達(dá)不到。
2021年11月和12月,鄉(xiāng)村基將業(yè)務(wù)版圖進(jìn)一步擴(kuò)張至蘇州市、杭州市以及深圳市;前三季度,公司再次加速擴(kuò)張,期間凈增加餐廳約176家。也就是說(shuō),鄉(xiāng)村基已經(jīng)開(kāi)始深入老娘舅深耕的江浙市場(chǎng)。
單一區(qū)域限制著老娘舅的門店擴(kuò)張,相比于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,成立于2000年的老娘舅擴(kuò)張得非常保守。截止2021年底,老娘舅門店量只有388 家。
但是同期,較其晚成立3年的老鄉(xiāng)雞,已經(jīng)擁有了991家門店。
對(duì)于消費(fèi)企業(yè)來(lái)說(shuō),對(duì)外擴(kuò)張或者上市,投資人往往可以提供一些幫助。比如,良品鋪?zhàn)映晒ι鲜校偷玫礁哧操Y本在管理團(tuán)隊(duì)、業(yè)務(wù)優(yōu)化等各方的幫助。
鄉(xiāng)村基目前共有經(jīng)歷5輪融資,早在2020年就拿到紅杉資本的3億投資;和府撈面A-E輪融資,吸引了騰訊、Longfor Capital、華映資本等諸多明星投資機(jī)構(gòu)。
但是老娘舅的投資人還多是江浙本地投資人,并非頭部專業(yè)資本勢(shì)力。
此外,由于快餐單價(jià)較低,相比于全聚德、同慶樓等上市餐飲企業(yè),老娘舅的毛利率要遠(yuǎn)低于同行標(biāo)準(zhǔn)。
盡管老鄉(xiāng)雞、老娘舅等快餐企業(yè)紛紛申請(qǐng)上市。但是一個(gè)殘酷的事實(shí)是,縱觀近十年A股市場(chǎng),成功上市的餐飲類企業(yè)占比較少。早前,俏江南、凈雅食品、狗不理等數(shù)家餐飲企業(yè)都曾計(jì)劃IPO,最后卻不了了之。
火鍋巨頭海底撈也是選擇在港股上市,老鄉(xiāng)雞之前也是在美股上市。
餐飲企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化管理不強(qiáng),在采購(gòu)環(huán)節(jié)價(jià)格經(jīng)常是口頭商定,傳統(tǒng)餐飲索要發(fā)票的比例更是不高,這樣的特性給上市審查增加了難度。
但老娘舅實(shí)控人楊國(guó)民、楊峻琿父子已與包括宗馥莉控制的瑾匯投資、物產(chǎn)中大(600704.SH)控制的源鈺投資等在內(nèi)的外部股東們簽訂了對(duì)賭協(xié)議。
協(xié)議約定,如公司未能在2022年底前提交IPO申報(bào)材料或未能于2025年底完成IPO上市,投資方有權(quán)要求回購(gòu)。