文｜《金證研》南方資本中心 楊冰
風(fēng)控｜蘇果
生物醫(yī)藥行業(yè)成為近年來(lái)A股中跌幅巨大的行業(yè)之一，相對(duì)的，此類主題基金的業(yè)績(jī)也自然令基民失望，即便你買的是明星基金經(jīng)理的基金，在這種傾巢之下也無(wú)完卵。今天，我們就來(lái)看看長(zhǎng)城基金旗下的醫(yī)藥主題基金經(jīng)理譚小兵。
說(shuō)起基金經(jīng)理這個(gè)職業(yè)，雖然外表光鮮亮麗，但競(jìng)爭(zhēng)也同樣異常激烈。早年還只是一本大學(xué)畢業(yè)即可的門檻，近些年也升級(jí)為清華、北大這類重點(diǎn)大學(xué)的學(xué)霸型人物。
不僅如此，除了高學(xué)歷之外，最好還要有實(shí)體行業(yè)的工作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)所投行業(yè)內(nèi)部運(yùn)作及行業(yè)格局十分了解，譚小兵就屬于此，其本科專業(yè)為制藥工程，研究生專業(yè)為會(huì)計(jì)學(xué)，此后就職于香港上市公司聯(lián)邦制藥，直到2008年才進(jìn)入證券行業(yè)，2016年成為基金經(jīng)理。
一、6年經(jīng)驗(yàn)成噱頭？譚小兵旗下基金多數(shù)回報(bào)不佳
從目前譚小兵管理的基金看，長(zhǎng)城醫(yī)療保健混合A應(yīng)該是其擔(dān)任基金經(jīng)理后管理的第一只基金，目前依然在管，至今已經(jīng)6年半時(shí)間，收獲了190%以上的收益率。然而今年，該基金卻下跌了17.89%。
從任職時(shí)間看，只有長(zhǎng)城醫(yī)療保健混合A是在2016年開(kāi)始管理，其余在管基金都是從2020年以后才開(kāi)始管理的，并且任職回報(bào)基本都是虧損的。
其中，長(zhǎng)城創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)混合和長(zhǎng)城健康生活靈活配置混合是譚小兵在2020年6月和8月開(kāi)始管理，長(zhǎng)城醫(yī)藥科技六個(gè)月持有混合是從2021年6月管理，長(zhǎng)城健康消費(fèi)混合和長(zhǎng)城大健康混合是在2021年底開(kāi)始管理，長(zhǎng)城醫(yī)療保健混合C是從今年4月開(kāi)始管理。
當(dāng)然，譚小兵在2017年和2018年還曾管理過(guò)2只基金，但時(shí)間都不長(zhǎng)，而且這2只基金也不是醫(yī)療健康類主題基金。看來(lái)，譚小兵還是更愿意參與健康領(lǐng)域的投資。
從這些基金今年一季度的前十大重倉(cāng)股看，可以說(shuō)相似度非常高，如長(zhǎng)城醫(yī)療保健混合A以九洲藥業(yè)、凱萊英、智飛生物、博騰股份、昭衍新藥、壽仙谷、普洛藥業(yè)、美迪西、藥明康德、健民集團(tuán)為重倉(cāng)股。
如果以其為參照，則長(zhǎng)城健康生活重倉(cāng)的是九洲藥業(yè)、貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、壽仙谷、健民集團(tuán)、美迪西、揚(yáng)杰科技、昭衍新藥、智飛生物、愛(ài)樂(lè)達(dá)，其中有6只股票相同。
而長(zhǎng)城醫(yī)藥科技六個(gè)月重倉(cāng)了九洲藥業(yè)、凱萊英、智飛生物、昭衍新藥、博騰股份、壽仙谷、美迪西、普洛藥業(yè)、健民集團(tuán)、藥明康德，這與長(zhǎng)城醫(yī)療保健混合完全一樣。
在譚小兵在管的基金中，只有長(zhǎng)城創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)混合似乎看上去與醫(yī)療健康行業(yè)毫不相關(guān)，但今年一季度該基金還是重倉(cāng)了壽仙谷、九洲藥業(yè)、美迪西、昭衍新藥、智飛生物5只生物醫(yī)藥股，好在為了照顧創(chuàng)新這個(gè)主題，也配置了當(dāng)下市場(chǎng)的熱點(diǎn)板塊個(gè)股，如寧德時(shí)代、揚(yáng)杰科技、容百科技、璞泰來(lái)、蔚藍(lán)鋰芯。
二、重倉(cāng)多只高估值股，基金二季度反彈乏力
由于最近幾年老齡化社會(huì)的說(shuō)法甚囂塵上，導(dǎo)致在2019和2020年，以及2021年上半年生物醫(yī)藥行業(yè)備受資本追捧，比如當(dāng)年的藥明生物，在2021年高點(diǎn)是估值曾高達(dá)70倍，恒瑞醫(yī)藥更是達(dá)到過(guò)百倍。
具體到譚小兵目前的持股上，九洲藥業(yè)目前的靜態(tài)PE為67倍，動(dòng)態(tài)PE為51倍，在今年一季度，該股下跌13.82%，二季度上漲6.59%。凱萊英靜態(tài)PE為67倍，動(dòng)態(tài)PE為36倍，從2021年四季度沖高回落后，在今年的一、二季度分別下跌了15.63%和21.25%，三季度繼續(xù)下跌。
智飛生物雖然估值不高，靜態(tài)為16倍，動(dòng)態(tài)為21倍，但股價(jià)同樣乏力，從去年三季度收陰后，只在今年一季度反彈了10.71%，其余均為下跌。
昭衍新藥的靜態(tài)PE為84倍，動(dòng)態(tài)PE為93倍；美迪西靜態(tài)PE為108倍，動(dòng)態(tài)PE為98倍；藥明康德(SH:603259) 靜態(tài)PE為58倍，動(dòng)態(tài)PE為45倍。
在一季報(bào)里，譚小兵表示，一季度市場(chǎng)整體而言表現(xiàn)不佳，結(jié)構(gòu)分化也比較明顯。在多重因素影響之下，股市也是困難重重，相對(duì)而言受益于能源通脹和穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期的煤炭、地產(chǎn)，建筑等板塊表現(xiàn)比較好，而消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源、半導(dǎo)體、等板塊則出于對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂而跌幅較大。操作上，綜合考慮景氣度與博弈情況，基本聚焦在高景氣領(lǐng)域的CDMO、中藥消費(fèi)以及估值性價(jià)比合理的部分股票等。
從長(zhǎng)城醫(yī)療保健混合A的持倉(cāng)看，去年四季報(bào)，九洲藥業(yè)的占比為5.42%，今年一季度占比升至5.81%，智飛生物一季度占比為4.51%，而去年四季度該股還沒(méi)有進(jìn)入到前十。同屬這種情況的，還有昭衍新藥、壽仙谷、普洛藥業(yè)、美迪西。譚小兵將多只此前沒(méi)出現(xiàn)的個(gè)股調(diào)進(jìn)了前十行列，而這些個(gè)股自今年一季度后大多都為下跌走勢(shì)，且目前依然沒(méi)見(jiàn)好轉(zhuǎn)。
2022年二季度，A股強(qiáng)勁反彈，上證大漲4.5%，創(chuàng)業(yè)板和深成指漲幅都超過(guò)5%，中證醫(yī)療指數(shù)也上漲了3.14%。而譚小兵管理的幾只基金的表現(xiàn)，則令人失望。除了重倉(cāng)新能源股票的長(zhǎng)城創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)混合在二季度上漲6.65%外，其他基金都不及指數(shù)的漲幅，而從上半年的表現(xiàn)看，除了成立時(shí)間較晚的長(zhǎng)城健康消費(fèi)混合和長(zhǎng)城大健康混合跌幅在個(gè)位數(shù)外，其余基金表現(xiàn)都失望。