文|摩根頻道

疫情雖然沖擊了餐飲行業(yè)，但同時也激發(fā)了餐飲企業(yè)資本化的浪潮。

繼老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基之后，老娘舅也于近日披露了招股書，“中式快餐第一股”的爭奪戰(zhàn)愈加激烈。

中式快餐領(lǐng)域雖然競爭頗為激烈，但拋開中式快餐第一股的高大上名頭可以發(fā)現(xiàn)，這三家企業(yè)都面臨著局限于區(qū)域內(nèi)的重大缺陷，尤其是老娘舅。

且不談究竟是哪家企業(yè)率先奪得“第一股”的桂冠，連全國化這一目標(biāo)都難以實現(xiàn)的中式快餐企業(yè)，又能靠什么獲得資本青睞呢？

一、中式快餐標(biāo)準(zhǔn)化成難題

楊國民在創(chuàng)辦老娘舅之前，就已經(jīng)深刻地意識到，要想規(guī)?；?，首先要做到標(biāo)準(zhǔn)化。故此，

“中央廚房、統(tǒng)一配送”，也成為了老娘舅做連鎖餐飲的核心模式。

事實上，在整個中式連鎖餐飲領(lǐng)域，把中餐標(biāo)準(zhǔn)化是共識。原因很簡單，這一模式看似解決了餐飲最核心的一個問題——標(biāo)準(zhǔn)化。

不同于西餐，制作流程簡單，標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，中餐相對于西餐更繁瑣，這也就意味著將一整套中餐制作流程用流水線的形式拆解下來，需要更高的成本，企業(yè)的毛利率水平也會因此下滑。根據(jù)老娘舅招股書顯示，2019-2021年期間，同行毛利率平均值分別為41.34%、22.31%和21.48%，老娘舅的毛利率更低，同期分別為17.76%、14.58%和16.40%，遠低于同行水平。

且由于中餐不能像西餐一樣可以通過品牌“魅化”獲得一定的溢價，中式快餐的價格大都不高，這也進一步壓低了企業(yè)的毛利率。綜合之下，將中式快餐標(biāo)準(zhǔn)化，成為了該領(lǐng)域最難解決的問題，少有企業(yè)會愿意拿著微薄的利潤去做賠本賺吆喝的事情，除非能做到規(guī)模化，通過規(guī)模效應(yīng)的加成，間接提高企業(yè)的毛利率。

老娘舅、鄉(xiāng)村基和老鄉(xiāng)雞大致走的就是這一道路。先通過一定程度的標(biāo)準(zhǔn)化做到規(guī)模化，有了一定的體量獲得融資后，再將標(biāo)準(zhǔn)化進行升級，最終獲得成功并上市。

如今，這三大企業(yè)都已經(jīng)開啟了IPO，但這并不意味著中式快餐領(lǐng)域已經(jīng)完成了標(biāo)準(zhǔn)化升級。因為相對于制作流程的標(biāo)準(zhǔn)化，口味的標(biāo)準(zhǔn)化更難，而三家企業(yè)至今都未能解決，區(qū)域化特征明顯就是實證。

老鄉(xiāng)雞的根基主要位于華東地區(qū)以及湖北地區(qū)，鄉(xiāng)村基的門店則大都位于川渝地區(qū)，老娘舅則主要依賴長三角區(qū)域。根據(jù)招股書顯示，浙江區(qū)域的收入占老娘舅各期餐飲門店收入的比例分別為54.08%、56.88%和57.13%。且本次募資的4.21億元，也主要用于在長三角主要城市開設(shè)門店。

三家企業(yè)都難以突破區(qū)域的限制，足以可見口味標(biāo)準(zhǔn)化的難度有多高。就拿老娘舅舉例，其產(chǎn)品主打江南口味，在偏好上屬于甜口，其產(chǎn)品要想獲得北方消費者的青睞，并不是件容易的事情。跨區(qū)后難以被消費者接受，也就意味著企業(yè)很難在營收上獲得高增長。

中國地大物博，不同地區(qū)消費者的口味差異，很難通過一個企業(yè)去改變。要想解決口味標(biāo)準(zhǔn)化大致有兩種間接的方法：一是開發(fā)新的口味，企業(yè)以現(xiàn)有區(qū)域的營收為“糧草”，在其他區(qū)域從零開始；二是更為直接地收購其他區(qū)域的品牌。相對來說，前者耗時較長，后者的可行性更高。

要想收購其他品牌，首先要保證自身具有一定的體量，比如門店數(shù)量達到一定的數(shù)量，盈利能力超越同行。以這個標(biāo)準(zhǔn)來看，老娘舅似乎比不上老鄉(xiāng)雞和鄉(xiāng)村基。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，截至2021年，老鄉(xiāng)雞門店數(shù)量已經(jīng)達到了1073家，鄉(xiāng)村基也不差，門店數(shù)量達到了1145家，而老娘舅的門店數(shù)量僅為388家，就算加上此次募資計劃在三年內(nèi)新增的300家門店，老娘舅的門店總量也遠低于其他兩家。

門店過少也造成了營收增速較緩，據(jù)招股書顯示，老娘舅的營收分別為12.22億元、12.07億元和15.25億元，雖然2021年增速較快，但對于一個擴張期的企業(yè)來說，這一增長速度過于寒酸。同期老鄉(xiāng)雞的營收分別為28.6億元、34.5億元和43.9億元，兩者的差距顯而易見。

老娘舅在開店上較為謹(jǐn)慎，可能是因為其現(xiàn)有的門店仍未做到全面盈利。其364家直營店中，2021年有93家仍處于虧損狀態(tài)。門店虧損的背后，或暴露出老娘舅對于中式快餐如何發(fā)展的理解似乎并不透徹。

綜合來看，中式快餐生意嚴(yán)格意義上并不是好生意，盈利能力相對西式快餐也不高?，F(xiàn)存的企業(yè)要想發(fā)展，首先要做的是比同行好，矮個子里拔高。以此來看，老娘舅的表現(xiàn)并不如老鄉(xiāng)雞和的鄉(xiāng)村基。

二、對賭協(xié)議下，老娘舅被裹挾上市？

盈利能力和門店數(shù)量都與老鄉(xiāng)雞和鄉(xiāng)村基有較大的差距，老娘舅依然選擇沖擊上市，除了受疫情影響急需融資發(fā)展外，通過上市滿足投資者的訴求，或許也是一大原因。

老娘舅屬于典型的家族企業(yè)，據(jù)招股書顯示，創(chuàng)始人楊國民是老娘舅的控股股東，與其兒子楊峻琿共同為公司的實際控制人，兩者共同直接持有老娘舅48.54%的股份，并間接持股4.55%股份，合計53.09%。

對于家族企業(yè)，投資者在投資時大都心存顧慮，老娘舅也不例外。根據(jù)天眼查APP顯示，老娘舅共進行過五次融資，金額雖然并未披露，但根據(jù)市面上的信息，其融資金額大都不高。

招股書披露，2020年9月和11月，老娘舅先后通過兩次增資擴股引進投資者，共募資2億元。為了獲得融資，楊國民甚至與各投資方簽署了對賭協(xié)議，協(xié)議規(guī)定，如果不能在2022年年底遞交上市材料或者在2025年之前完成IPO上市，楊國民有義務(wù)回購?fù)顿Y者持有的部分或全部股份。

老娘舅雖然在全國范圍內(nèi)知名度相對不高，但其股東卻大都來頭不小，其第三大股東蔣建琪是香飄飄的董事長，第五大股東是勁霸男裝，甚至連近幾年備受關(guān)注的宗馥莉，也通過間接持股的方式成為了老娘舅的股東之一。

不過從對賭協(xié)議來看，知名股東雖然投資了老娘舅，但對于老娘舅的前景或持懷疑態(tài)度，對此也不難理解。

中式快餐區(qū)域化的成功經(jīng)驗，要想在全國內(nèi)復(fù)刻并不容易。且在長三角大本營，老鄉(xiāng)雞也并沒有成為絕對的龍頭，依然面臨著真功夫、老鄉(xiāng)雞、永和大王等中式快餐品牌的競爭壓力。

要想打破桎梏，老娘舅依舊有很長的路要走。

參考文章：

AI財經(jīng)社：《老娘舅上市的股東名單里，香飄飄創(chuàng)始人和宗馥莉外，還有神秘00后》

快消：《創(chuàng)立22年，蔣建琪和宗馥莉投資的企業(yè)要上市了》