文|每日財(cái)報(bào) 呂明俠
“左手啤酒加枸杞，右手可樂(lè)配黨參”——是這一屆年輕人生活方式的真實(shí)寫(xiě)照。近年來(lái)，“朋克養(yǎng)生”開(kāi)始在互聯(lián)網(wǎng)上走紅，“一邊折騰一邊自救”的自嘲引發(fā)了無(wú)數(shù)共鳴。
繼倍輕松上市后，可穿戴健康產(chǎn)品SKG母公司也要向A股資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。深交所官網(wǎng)顯示，未來(lái)穿戴健康科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“未來(lái)穿戴”）創(chuàng)業(yè)板IPO獲得受理，公司擬募資16億元，旗下主要品牌即SKG，由知名藝人王一博代言。
值得一提的是，在未來(lái)穿戴沖擊A股背后，公司槽點(diǎn)不少。比如2020年、2021年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，當(dāng)年凈利潤(rùn)均處于同比下滑態(tài)勢(shì)。此外，未來(lái)穿戴2020年、2021年現(xiàn)金分紅金額分別為1.55億元、1.6億元，兩年分紅金額均超公司當(dāng)年凈利潤(rùn)，并且合計(jì)近3億元分紅進(jìn)了實(shí)控人夫婦的腰包。
上市被疑“圈錢(qián)”
未來(lái)穿戴成立于2007年，原為佛山獅開(kāi)生活電器有限公司，公司早期在小家電廠商聚集的順德也經(jīng)營(yíng)各類(lèi)小家電。2016年，公司推出首款頸部按摩儀并實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量突破，開(kāi)始轉(zhuǎn)型“智能可穿戴健康產(chǎn)品”，并逐步退出了小家電市場(chǎng)。
目前，公司主要產(chǎn)品為可穿戴健康產(chǎn)品和便攜式健康產(chǎn)品，包括頸椎按摩儀、眼部按摩儀、腰部按摩儀、筋膜槍、健康手表等。
（圖源：招股書(shū)）
此次IPO公司計(jì)劃募資16億元，用于六大項(xiàng)目，包括建設(shè)工廠（7.2億元）、研發(fā)平臺(tái)（2.8億元）、終端體驗(yàn)和品牌建設(shè)（1.8億元）等等。
股權(quán)結(jié)構(gòu)上，未來(lái)穿戴董事長(zhǎng)劉杰為公司第一大股東，通過(guò)直接和間接的方式共持有公司77.21%的股份，為該公司實(shí)際控制人，劉杰的妻子徐思英則通過(guò)直接和間接的方式共持有公司15.84%的股份，兩人合計(jì)持有未來(lái)穿戴93.05%的股權(quán)。
值得注意的是，2020年和2021年，未來(lái)穿戴連續(xù)現(xiàn)金分紅，分別為1.55億元和1.6億元，共計(jì)3.15億元，都超過(guò)了當(dāng)年的歸母凈利潤(rùn)。加以計(jì)算，徐杰和徐思英過(guò)去兩年通過(guò)未來(lái)穿戴合計(jì)分紅2.93億元。顯然，公司大筆分紅盡入夫妻二人囊中。
綜上，由于分紅連續(xù)超過(guò)凈利潤(rùn)，所以有理由懷疑其上市募資的真實(shí)動(dòng)機(jī)。
毛利率堆不出護(hù)城河
未來(lái)穿戴的崛起得益于國(guó)內(nèi)電商快速發(fā)展的大潮。公司2009年即開(kāi)始在京東、唯品會(huì)等電商平臺(tái)進(jìn)行線上銷(xiāo)售，2013年開(kāi)設(shè)第一家淘寶店，至今線上銷(xiāo)售仍在其收入中占絕對(duì)主導(dǎo)。招股書(shū)顯示，2019年到2021年，其線上經(jīng)銷(xiāo)收入占比分別達(dá)68.93%、75.8%、64.22%。
根據(jù)招股書(shū)介紹，未來(lái)穿戴2019-2021年綜合毛利率分別為55.75%、58.16%和52.31%，略低于競(jìng)品倍輕松的60.93%、58.36%、56.73%，而蘋(píng)果最新一季毛利率不過(guò)僅為43.76%。
有意思的是，盡管毛利率高企，但近幾年SKG品牌的業(yè)績(jī)逐年下滑。2019年-2021年，SKG分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.92億元、9.91億元、10.6億元，凈利潤(rùn)2.13億元、1.43億元、1.32億元，營(yíng)收雖然逐年增長(zhǎng)，但利潤(rùn)卻連續(xù)下滑。像2021年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.49億元，相比2020年下滑了約三成。
（制圖：每日財(cái)報(bào))
公司的拳頭產(chǎn)品為頸椎按摩儀，直至2021年，頸部按摩儀系列產(chǎn)品依舊是公司七成以上的收入來(lái)源。2020年，該品類(lèi)營(yíng)收占比一度達(dá)到86.67%。
《每日財(cái)報(bào)》注意到，按摩儀行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻較低，難形成技術(shù)層面的護(hù)城河，按摩儀的主要功能又幾乎相差無(wú)幾，因此市場(chǎng)上有很多同質(zhì)化的產(chǎn)品，長(zhǎng)此以往，未來(lái)穿戴的競(jìng)爭(zhēng)力估計(jì)很難“上行”。
同時(shí)，頸椎按摩器細(xì)分賽道市場(chǎng)參與者逐漸增多，除了松下、飛利浦、奧克斯、康佳等老牌家電企業(yè)，還有倍輕松、米家、網(wǎng)易嚴(yán)選、小熊電器等，未來(lái)穿戴競(jìng)爭(zhēng)壓力尤顯。
營(yíng)銷(xiāo)方面有“差異”
根據(jù)艾瑞咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2015年至2021年，我國(guó)按摩器市場(chǎng)規(guī)模由96億元增長(zhǎng)至180億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)11.05%。與此同時(shí)，按摩器消費(fèi)者的主力軍也逐漸變成年輕人。
消費(fèi)主力軍的轉(zhuǎn)變才突出了營(yíng)銷(xiāo)的重要性，近年來(lái)，在品牌方的大力營(yíng)銷(xiāo)之下，倍輕松與SKG等產(chǎn)品出圈。而在產(chǎn)品代言人上，二者也是下足了功夫，分別選擇了肖戰(zhàn)與王一博。
“營(yíng)銷(xiāo)大戰(zhàn)”之余，自然要關(guān)注一下公司的銷(xiāo)售費(fèi)用。數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，未來(lái)穿戴銷(xiāo)售費(fèi)用分別約為1.02億元、2.1億元、2.15億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別是12.93%、21.21%和20.24%。
在招股書(shū)中，未來(lái)穿戴給出了倍輕松、科沃斯、石頭科技三家可比公司，其中2019-2021年，倍輕松銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為41.28%、41.4%、40.75%；科沃斯銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為23.19%、21.58%、24.73%；石頭科技銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為8.41%、13.69%、16.08%。
經(jīng)《每日財(cái)報(bào)》計(jì)算，行業(yè)平均銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為24.29%、25.55%、27.19%。而對(duì)于公司銷(xiāo)售費(fèi)用率低于同行業(yè)公司平均銷(xiāo)售費(fèi)用率的原因，未來(lái)穿戴則表示，主要由于倍輕松的銷(xiāo)售費(fèi)用較高，與公司不同，倍輕松以直銷(xiāo)模式為主，廣告宣傳和電商平臺(tái)推廣、線下門(mén)店運(yùn)營(yíng)等銷(xiāo)售費(fèi)用開(kāi)支較大，銷(xiāo)售費(fèi)用率較高。
研發(fā)方面，公司過(guò)去三年的研發(fā)費(fèi)用率分別為2.87%、4.76%和7.05%，盡管逐年上升，但仍不到市場(chǎng)推廣及廣告宣傳費(fèi)用的一少半。
另一面則是，在產(chǎn)品熱銷(xiāo)的同時(shí)，圍繞按摩儀的產(chǎn)品質(zhì)量投訴和維權(quán)也頻頻出現(xiàn)。在黑貓投訴平臺(tái)上，2022年以來(lái)，SKG產(chǎn)品續(xù)航問(wèn)題、損壞維修問(wèn)題、虛假宣傳問(wèn)題、退換貨以及致人燙傷等投訴時(shí)有出現(xiàn)。
總體來(lái)說(shuō)，雖然用重營(yíng)銷(xiāo)的方式可以改善未來(lái)穿戴在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的不足，但是這畢竟不是長(zhǎng)久之計(jì)，因?yàn)闃I(yè)績(jī)示弱的現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)。如何在紅海市場(chǎng)保持一席之地以及保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性，正在考驗(yàn)未來(lái)穿戴。