文|每日財報 呂明俠
“左手啤酒加枸杞，右手可樂配黨參”——是這一屆年輕人生活方式的真實寫照。近年來，“朋克養(yǎng)生”開始在互聯(lián)網(wǎng)上走紅，“一邊折騰一邊自救”的自嘲引發(fā)了無數(shù)共鳴。
繼倍輕松上市后，可穿戴健康產(chǎn)品SKG母公司也要向A股資本市場發(fā)起沖擊。深交所官網(wǎng)顯示，未來穿戴健康科技股份有限公司（以下簡稱“未來穿戴”）創(chuàng)業(yè)板IPO獲得受理，公司擬募資16億元，旗下主要品牌即SKG，由知名藝人王一博代言。
值得一提的是，在未來穿戴沖擊A股背后，公司槽點不少。比如2020年、2021年業(yè)績增長乏力，當年凈利潤均處于同比下滑態(tài)勢。此外，未來穿戴2020年、2021年現(xiàn)金分紅金額分別為1.55億元、1.6億元，兩年分紅金額均超公司當年凈利潤，并且合計近3億元分紅進了實控人夫婦的腰包。
上市被疑“圈錢”
未來穿戴成立于2007年，原為佛山獅開生活電器有限公司，公司早期在小家電廠商聚集的順德也經(jīng)營各類小家電。2016年，公司推出首款頸部按摩儀并實現(xiàn)銷量突破，開始轉(zhuǎn)型“智能可穿戴健康產(chǎn)品”，并逐步退出了小家電市場。
目前，公司主要產(chǎn)品為可穿戴健康產(chǎn)品和便攜式健康產(chǎn)品，包括頸椎按摩儀、眼部按摩儀、腰部按摩儀、筋膜槍、健康手表等。
（圖源：招股書）
此次IPO公司計劃募資16億元，用于六大項目，包括建設工廠（7.2億元）、研發(fā)平臺（2.8億元）、終端體驗和品牌建設（1.8億元）等等。
股權(quán)結(jié)構(gòu)上，未來穿戴董事長劉杰為公司第一大股東，通過直接和間接的方式共持有公司77.21%的股份，為該公司實際控制人，劉杰的妻子徐思英則通過直接和間接的方式共持有公司15.84%的股份，兩人合計持有未來穿戴93.05%的股權(quán)。
值得注意的是，2020年和2021年，未來穿戴連續(xù)現(xiàn)金分紅，分別為1.55億元和1.6億元，共計3.15億元，都超過了當年的歸母凈利潤。加以計算，徐杰和徐思英過去兩年通過未來穿戴合計分紅2.93億元。顯然，公司大筆分紅盡入夫妻二人囊中。
綜上，由于分紅連續(xù)超過凈利潤，所以有理由懷疑其上市募資的真實動機。
毛利率堆不出護城河
未來穿戴的崛起得益于國內(nèi)電商快速發(fā)展的大潮。公司2009年即開始在京東、唯品會等電商平臺進行線上銷售，2013年開設第一家淘寶店，至今線上銷售仍在其收入中占絕對主導。招股書顯示，2019年到2021年，其線上經(jīng)銷收入占比分別達68.93%、75.8%、64.22%。
根據(jù)招股書介紹，未來穿戴2019-2021年綜合毛利率分別為55.75%、58.16%和52.31%，略低于競品倍輕松的60.93%、58.36%、56.73%，而蘋果最新一季毛利率不過僅為43.76%。
有意思的是，盡管毛利率高企，但近幾年SKG品牌的業(yè)績逐年下滑。2019年-2021年，SKG分別實現(xiàn)營收7.92億元、9.91億元、10.6億元，凈利潤2.13億元、1.43億元、1.32億元，營收雖然逐年增長，但利潤卻連續(xù)下滑。像2021年實現(xiàn)扣非凈利潤1.49億元，相比2020年下滑了約三成。
（制圖：每日財報)
公司的拳頭產(chǎn)品為頸椎按摩儀，直至2021年，頸部按摩儀系列產(chǎn)品依舊是公司七成以上的收入來源。2020年，該品類營收占比一度達到86.67%。
《每日財報》注意到，按摩儀行業(yè)進入門檻較低，難形成技術(shù)層面的護城河，按摩儀的主要功能又幾乎相差無幾，因此市場上有很多同質(zhì)化的產(chǎn)品，長此以往，未來穿戴的競爭力估計很難“上行”。
同時，頸椎按摩器細分賽道市場參與者逐漸增多，除了松下、飛利浦、奧克斯、康佳等老牌家電企業(yè)，還有倍輕松、米家、網(wǎng)易嚴選、小熊電器等，未來穿戴競爭壓力尤顯。
營銷方面有“差異”
根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2015年至2021年，我國按摩器市場規(guī)模由96億元增長至180億元，年復合增長率達11.05%。與此同時，按摩器消費者的主力軍也逐漸變成年輕人。
消費主力軍的轉(zhuǎn)變才突出了營銷的重要性，近年來，在品牌方的大力營銷之下，倍輕松與SKG等產(chǎn)品出圈。而在產(chǎn)品代言人上，二者也是下足了功夫，分別選擇了肖戰(zhàn)與王一博。
“營銷大戰(zhàn)”之余，自然要關(guān)注一下公司的銷售費用。數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，未來穿戴銷售費用分別約為1.02億元、2.1億元、2.15億元，占營業(yè)收入的比例分別是12.93%、21.21%和20.24%。
在招股書中，未來穿戴給出了倍輕松、科沃斯、石頭科技三家可比公司，其中2019-2021年，倍輕松銷售費用率分別為41.28%、41.4%、40.75%；科沃斯銷售費用率分別為23.19%、21.58%、24.73%；石頭科技銷售費用率分別為8.41%、13.69%、16.08%。
經(jīng)《每日財報》計算，行業(yè)平均銷售費用率分別為24.29%、25.55%、27.19%。而對于公司銷售費用率低于同行業(yè)公司平均銷售費用率的原因，未來穿戴則表示，主要由于倍輕松的銷售費用較高，與公司不同，倍輕松以直銷模式為主，廣告宣傳和電商平臺推廣、線下門店運營等銷售費用開支較大，銷售費用率較高。
研發(fā)方面，公司過去三年的研發(fā)費用率分別為2.87%、4.76%和7.05%，盡管逐年上升，但仍不到市場推廣及廣告宣傳費用的一少半。
另一面則是，在產(chǎn)品熱銷的同時，圍繞按摩儀的產(chǎn)品質(zhì)量投訴和維權(quán)也頻頻出現(xiàn)。在黑貓投訴平臺上，2022年以來，SKG產(chǎn)品續(xù)航問題、損壞維修問題、虛假宣傳問題、退換貨以及致人燙傷等投訴時有出現(xiàn)。
總體來說，雖然用重營銷的方式可以改善未來穿戴在產(chǎn)品競爭力的不足，但是這畢竟不是長久之計，因為業(yè)績示弱的現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)。如何在紅海市場保持一席之地以及保持業(yè)績增長的持續(xù)性，正在考驗未來穿戴。