文|每日財報 蘇鋒

眾所周知，新材料被列為“中國制造2025”計劃的一大主要攻堅方向，作為其中的一個重要細(xì)分領(lǐng)域，玻璃纖維正在快速擴(kuò)容。

玻璃纖維誕生于上個世紀(jì)30年代，是一種以葉蠟石、石英砂、石灰石等主要礦物原料和硼酸、純堿等化工原料生產(chǎn)的無機(jī)非金屬材料，具有成本低廉、輕質(zhì)高強(qiáng)、耐高溫耐腐蝕等一系列優(yōu)點。其比強(qiáng)度達(dá)到 833Mpa/gcm3，在常見材料中僅次于碳纖維（超過 1800Mpa/gcm3），是一種優(yōu)良的功能材料和結(jié)構(gòu)材料。

國內(nèi)市場迎來擴(kuò)容期

相關(guān)機(jī)構(gòu)根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計算后得出，玻纖行業(yè)的平均增速一般為該國GDP增速的1.5-2倍，歐文斯科寧通過回溯全球1981-2015年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，全球玻纖需求增速約為工業(yè)產(chǎn)值增速的1.6倍。而華泰證券的測算結(jié)果顯示，2006-2019年，全球玻纖需求增速與GDP同比、工業(yè)增加值同比均有較好的線性關(guān)系，其中全球玻纖需求增速約為GDP增速的1.81倍、為工業(yè)增加值增速的1.70倍。但歷史數(shù)據(jù)表明，過去國內(nèi)的玻纖需求和宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)線性關(guān)系較弱，而近年來玻纖需求增速與GDP增速比值明顯高于全球，2018、2019年該比值分別為 2.4、3.0。

追根溯源，這和國內(nèi)之前玻纖的普及率低有直接關(guān)系。

我國人均玻纖年消費量遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家人均玻纖年消費量,2019年，我國人均玻纖消費量約2.8kg ，而美國、日本、歐盟等發(fā)達(dá)國家的消費量在4.5kg左右。

中國玻纖應(yīng)用的前三大領(lǐng)域分別為建筑、電子電器、交通運輸，占比分別為34%、21%、16%。

其中電子電器領(lǐng)域玻纖消費最大的方向為用于制作印刷電路（PCB）中覆銅板（CCL）的電子布，電子布消耗了絕大部分電子紗（約95%）。國內(nèi)電子紗正在進(jìn)行國產(chǎn)替代，進(jìn)口量占我國電子紗產(chǎn)量比例逐年下降，部分高端產(chǎn)品逐步實現(xiàn)進(jìn)口替代。

隨著5G商用的持續(xù)推進(jìn)，對PCB的需求量明顯提升，數(shù)據(jù)中心大規(guī)模建設(shè)及帶來的服務(wù)器需求放量，將成為短期驅(qū)動PCB市場增長點的最大動能，而無人駕駛、AI應(yīng)用等都為PCB提供了長期的需求支撐，電子領(lǐng)域未來大概率會為玻纖帶來增量市場。

全球能源環(huán)境政策趨勢使得交通輕量化成為行業(yè)的長期課題，應(yīng)用玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料等輕量化材料為主要途徑之一，但我國與世界領(lǐng)先水平差距較大。德、美、日是當(dāng)前汽車輕量化材料使用比例相對較高的國家，其中德國的汽車輕量化材料應(yīng)用占比約 25%，為全球最高，我國汽車在輕量化材料應(yīng)用方面與國外先進(jìn)水平相比存在較大差距，如鋁及鋼用量約是國際先進(jìn)水平的一半左右，鎂合金用量則是歐洲先進(jìn)水平的1/10左右，我國汽車用玻纖需求還有較大的增長空間。

據(jù)中國纖維復(fù)材網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年，全國玻璃纖維產(chǎn)量達(dá)到 624萬噸，相比 2001年的 25.8萬噸，我國玻 纖行業(yè)近20年的CAGR高達(dá)17.3%。從進(jìn)出口數(shù)據(jù)看，2021年全國玻纖及制品出口量為168.3 萬噸，同比增長26.5%；進(jìn)口量為18.2萬噸，維持正常水平。

起步晚，進(jìn)步快

我國玻纖行業(yè)起步于上世紀(jì)50年代，真正形成規(guī)模化發(fā)展是在改革開放以后了，發(fā)展歷史相對較短但成長迅速，目前已成為世界玻纖產(chǎn)能第一大國。

國內(nèi)玻纖行業(yè)在不同細(xì)分領(lǐng)域形成了差別定位。

在粗紗領(lǐng)域，中國巨石產(chǎn)能全球第一，擁有規(guī)模和成本優(yōu)勢。風(fēng)電紗領(lǐng)域巨石與泰山玻纖優(yōu)勢明顯，其研發(fā)的 E9 與 HMG 超高模量玻璃纖維紗技術(shù)含量較高，能夠適應(yīng)葉片大型化挑戰(zhàn)。電子紗/布領(lǐng)域技術(shù)要求更高，光遠(yuǎn)新材、宏和科技、昆山必成等處于領(lǐng)先地位。玻纖復(fù)材領(lǐng)域，長海股份是細(xì)分龍頭，已形成玻纖-樹脂-復(fù)材完整產(chǎn)業(yè)鏈。

中國巨石、泰山玻纖、重慶國際三大企業(yè)在產(chǎn)能規(guī)模上處于第一梯隊，而且遙遙領(lǐng)先，三家企業(yè)在產(chǎn)玻纖紗產(chǎn)能占到國內(nèi)的29%、16%和15%。放在全球范圍內(nèi)來看，國內(nèi)三巨頭在產(chǎn)產(chǎn)能也占到全球總量的40%以上，與歐文斯科寧、NEG（日本電氣硝子）、美國JM公司并列為全球六大玻纖企業(yè)，六家合計占全球產(chǎn)能的75%以上。

玻纖行業(yè)具有明顯的“重資產(chǎn)”特征，除材料、能源成本外，折舊等固定成本占比也很大，因此成本優(yōu)勢就成了是企業(yè)核心競爭力之一。玻纖生產(chǎn)成本中的核心為材料，約占 30%左右，其中國內(nèi)企業(yè)主要使用葉臘石作為原料，約占生產(chǎn)成本的10%。能源動力約占 20%-25%，其中天然氣約占生產(chǎn)成本的10%。此外，人工、折舊等其他成本項合計約占35%-40%左右。行業(yè)向前發(fā)展的內(nèi)在核心驅(qū)動因素就是生產(chǎn)成本的下降，縱觀整個玻纖的發(fā)展史，實際上就是玻纖企業(yè)的降本發(fā)展史。

在原料端，頭部幾家玻纖龍頭均通過控股或參股礦石生產(chǎn)企業(yè)來提升礦物原料在品種、數(shù)量、質(zhì)量方面的保障能力。例如，中國巨石、泰山玻纖、山東玻纖先后通過自建礦石加工廠實現(xiàn)了向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，盡可能的降低礦石原材料的成本。中國巨石作為國內(nèi)玻纖行業(yè)的絕對龍頭，其原料的成本是最低的。

如果和海外企業(yè)作對比，國內(nèi)外企業(yè)在原料成本上的差異不大，基于各國的資源稟賦不同，本土企業(yè)采用葉蠟石做原料，而美國企業(yè)多采用高嶺土做原料，礦石成本大約70美元/噸。

在能源成本層面，中國企業(yè)是有劣勢的，中國噸玻纖紗的能源成本約917元，美國噸能源成本折合人民幣約450元，美國能源成本比我國低467元/噸。

玻纖行業(yè)也具有明顯的周期性特征，隨著電子、汽車、風(fēng)電等領(lǐng)域陸續(xù)起量，未來的市場前景較廣，因此周期的上行階段有望延長。