文|港股研究社
吃包辣條、來(lái)一瓶肥宅水，這是大部分年輕人的生活寫(xiě)照。
近日，屢次傳出赴港IPO消息的衛(wèi)龍?jiān)俣戎貑⑸鲜杏?jì)劃。據(jù)港交所披露，衛(wèi)龍美味全球控股有限公司通過(guò)港交所上市聆訊，摩根士丹利、中金公司和瑞銀集團(tuán)為聯(lián)席保薦人。
然而，作為一根“辣條”，衛(wèi)龍向上突圍的“天花板”肉眼可見(jiàn)。距離上一次提交上市申請(qǐng)已經(jīng)過(guò)去了一年多，作為“扛把子”產(chǎn)品，辣條帶給衛(wèi)龍的想象空間還有多少？
衛(wèi)龍終要圓“辣條第一股”的夢(mèng)
衛(wèi)龍赴港的傳聞并不是空穴來(lái)風(fēng)，在2018年和2020年初，就已經(jīng)有此苗頭。
2018年底，外界發(fā)現(xiàn)平平食品發(fā)生了工商變更，外界猜測(cè)是衛(wèi)龍?jiān)跒榫惩馍鲜袖伮?。?020年初，在接受媒體采訪時(shí)，劉衛(wèi)平表示，"衛(wèi)龍食品的上市計(jì)劃正在逐步推進(jìn)，去年會(huì)計(jì)師事務(wù)所已進(jìn)入審計(jì)程序，公司已按照上市公司的標(biāo)準(zhǔn)在運(yùn)營(yíng)管理。
隨后，2021年5月，衛(wèi)龍完成了CPE源峰和高瓴領(lǐng)投，紅杉、騰訊、云鋒基金等跟投的Pre-IPO輪融資，此番融資過(guò)后，有業(yè)內(nèi)人士表示，衛(wèi)龍估值將高達(dá)700億元，超過(guò)洽洽、三只松鼠、良品鋪?zhàn)尤叩氖兄悼偤汀?/p>
在此輪融資之后不久，衛(wèi)龍第一次向港交所遞交招股書(shū)。但按照港交所主板上市規(guī)則，超過(guò)6個(gè)月未獲批就失效。半年后，在上市材料即將失效的前一天，同年11月12日衛(wèi)龍?jiān)俅蜗蚋劢凰f交上市申請(qǐng)。11月14日衛(wèi)龍通過(guò)上市聆訊。不過(guò)，2022年5月衛(wèi)龍的上市申請(qǐng)材料再次失效。
再度重啟上市后，今年6月27日，港交所文件顯示，衛(wèi)龍美味通過(guò)港交所上市聆訊。
在衛(wèi)龍之前，2019年-2020年，眾多中國(guó)食品企業(yè)相繼成功上市，如良品鋪?zhàn)?、三只松鼠、仲景食品等?/p>
這場(chǎng)食品企業(yè)上市的熱潮，點(diǎn)燃了同樣是休閑食品賽道玩家的衛(wèi)龍上市的沖動(dòng)，一年之后再度重啟上市，似乎預(yù)告著衛(wèi)龍沖擊上市的決心。然而，在市場(chǎng)似乎更加注重健康養(yǎng)生的前提下，“辣條第一股”會(huì)吃香嗎？
上市還有幾道難題待解
根據(jù)招股書(shū)披露，衛(wèi)龍主要以經(jīng)營(yíng)調(diào)味面制品、豆制品、及蔬菜制品為主。其中以衛(wèi)龍系列辣條，親嘴燒、魔芋爽較受歡迎。不過(guò)，雖然衛(wèi)龍產(chǎn)品屬性較為單一，但不可否認(rèn)的是，經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，衛(wèi)龍?jiān)谛袠I(yè)內(nèi)已有一定地位。
同時(shí)，現(xiàn)在辣條市場(chǎng)的發(fā)揮空間也是十分可觀。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2020年以辣條為主的中國(guó)調(diào)味面制品市場(chǎng)零售額為412億元，2020年衛(wèi)龍的零售額價(jià)值在中國(guó)辣味休閑食品市場(chǎng)排名第一，占市場(chǎng)份額的5.7%。
辣條不止有龐大的市場(chǎng)，本身也是門(mén)“賺錢(qián)”的生意。根據(jù)招股披露，2019年—2021年，衛(wèi)龍實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為3.85億元、41.2億元和48.01億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為22.4%；2019年-2021年，衛(wèi)龍毛利率分別為37.1%、38.0%和37.4%。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2020年衛(wèi)龍凈利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于2020年中國(guó)休閑食品行業(yè)約10%的平均凈利潤(rùn)率。
但盡管辣條市場(chǎng)的想象空間給衛(wèi)龍帶來(lái)了不錯(cuò)的營(yíng)收表現(xiàn)，但光鮮之下，衛(wèi)龍面臨著“內(nèi)憂(yōu)外患”的困擾。
首先，衛(wèi)龍對(duì)于辣條單品的依賴(lài)較高，其他新品的引擎作用不足。據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，盡管自2014年開(kāi)始，衛(wèi)龍開(kāi)始朝著多元化開(kāi)始布局，但2019年-2021年，衛(wèi)龍調(diào)味面制品所得收益占總收益的比例分別為73.1％、65.3％、60.8％，辣條仍占主要營(yíng)收的大頭。
衛(wèi)龍?jiān)谘邪l(fā)的投入也在一定程度上反映了這一現(xiàn)象背后的原因。據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，衛(wèi)龍研發(fā)支出分別為2018-2021年上半年，研發(fā)費(fèi)用分別為1760萬(wàn)元、1590萬(wàn)元、2420萬(wàn)元、1010萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別僅為0.64%、0.47%、0.59%、0.44%。
作為對(duì)比，涪陵榨菜為0.95%、良品鋪?zhàn)訛?.43%、絕味食品為0.22%、有友食品為0.26%。作為休閑食品龍頭，衛(wèi)龍研發(fā)投入雖然略高于良品鋪?zhàn)?、絕味食品等企業(yè)，但優(yōu)勢(shì)并不明顯。
其次，從銷(xiāo)售渠道來(lái)看，衛(wèi)龍目前過(guò)分依賴(lài)于線下和經(jīng)銷(xiāo)商渠道。據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，衛(wèi)龍線下渠道分別實(shí)現(xiàn)收益25.19億元、31.34億元、37.39億元，分別占總收益的91.6%、92.6%、90.7%。在經(jīng)銷(xiāo)商方面，截至2021年6月底，衛(wèi)龍與2150名經(jīng)銷(xiāo)商合作，覆蓋超過(guò)62.5萬(wàn)個(gè)零售終端，其中80%的零售終端位于低線城市。
衛(wèi)龍?jiān)谡泄蓵?shū)中稱(chēng)，經(jīng)銷(xiāo)商減少、延誤、取消訂單、選擇或增加銷(xiāo)售競(jìng)品、未能與現(xiàn)有經(jīng)銷(xiāo)商續(xù)約等均有可能導(dǎo)致其收入波動(dòng)或減少，甚至對(duì)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
除此之外，盡管衛(wèi)龍所在的休閑食品這個(gè)市場(chǎng)的潛力確實(shí)不俗。根據(jù)商務(wù)部流通產(chǎn)業(yè)促進(jìn)中心發(fā)布的《消費(fèi)升級(jí)背景下零食行業(yè)發(fā)展報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2020年零食行業(yè)總產(chǎn)值規(guī)?？赡芙咏?萬(wàn)億元。
但辣條在一些消費(fèi)者的眼里被貼上了“不健康”的標(biāo)簽，尤其是衛(wèi)生問(wèn)題一直與企業(yè)命運(yùn)相掛鉤。2005年12月，中央電視臺(tái)曝光了平江縣一家食品廠使用違禁添加劑富馬酸二甲酯，非法添加物加上骯臟不堪的生產(chǎn)環(huán)境，辣條"垃圾食品"之名甚囂塵上。
為了摘掉"垃圾食品"的帽子，2005年起，衛(wèi)龍食品便開(kāi)始對(duì)工廠進(jìn)行升級(jí)，投入上百萬(wàn)元從歐洲買(mǎi)價(jià)格不菲的生產(chǎn)線，并把包裝機(jī)從半自動(dòng)變?yōu)槿詣?dòng)，通過(guò)現(xiàn)代化的流程來(lái)確保對(duì)質(zhì)量管控。隨著衛(wèi)龍繼續(xù)擴(kuò)張生產(chǎn)基地，資金壓力對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)也是一個(gè)較大的負(fù)擔(dān)。
目前，在花蝴蝶、鞋底辣片等一眾既有特色的品牌占據(jù)了地方市場(chǎng)；辣條王子、傻小子等企業(yè)也重回大眾視野；良品鋪?zhàn)?、三只松鼠、百草味等網(wǎng)紅零食品牌已經(jīng)將辣條加入了自己的產(chǎn)品矩陣，如何在紅海競(jìng)爭(zhēng)中保持差異化是衛(wèi)龍沖擊上市的最后一道難關(guān)。
結(jié)語(yǔ)
在高瓴、阿里、騰訊資本的加持下，衛(wèi)龍上市頂著一些“光環(huán)”，但目前營(yíng)收品類(lèi)主要集中在辣條產(chǎn)品上也是有一些風(fēng)險(xiǎn)。
目前來(lái)看，辣條品類(lèi)雖在市場(chǎng)上反響較好，受益于產(chǎn)品的知名度，為衛(wèi)龍整體的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了充足的動(dòng)力，但隨著消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)形成，僅靠單一品類(lèi)不足以抓住消費(fèi)者的心，這是衛(wèi)龍?jiān)谖磥?lái)需要努力改變的現(xiàn)狀。
其次是在于營(yíng)銷(xiāo)推廣上如何觸及更多的用戶(hù)群體。消費(fèi)升級(jí)的態(tài)勢(shì)，更多的圍繞在年輕用戶(hù)群體，衛(wèi)龍作為老牌食品，雖有童年濾鏡，但也有很多新銳辣條品牌殺入市場(chǎng)。衛(wèi)龍要想在這一消費(fèi)時(shí)代脫穎而出，就需要提升抓住年輕消費(fèi)者的能力。
開(kāi)辟新的品類(lèi)賽道，探尋新的增長(zhǎng)曲線，這或許也是衛(wèi)龍尋求上市的重要考量因素。盡管困難重重，但在國(guó)貨崛起的年代下，“辣條第一股”衛(wèi)龍沖擊上市也還是值得期待。