文|野馬財(cái)經(jīng) 于婞

編輯|武麗娟

美食的香味讓人欲罷不能，刺鼻的油煙對(duì)人體健康的威脅也是不容忽視的問題。利用靜電吸附集塵的創(chuàng)新科技，可以使油煙瞬間轉(zhuǎn)換成清凈的空氣，很多餐飲店都安裝了這樣的設(shè)備。

保麗潔就是一家專注油煙廢氣治理的公司，還是麥當(dāng)勞、慶豐包子鋪等餐飲企業(yè)的油煙凈化設(shè)備供應(yīng)商。2021年末，歷經(jīng)四輪問詢回復(fù)，保麗潔撤回深交所上市申請(qǐng)。停滯半年后，6月23日，保麗潔在北交所遞交《招股書》，計(jì)劃募資2.13億元，發(fā)行價(jià)格不低于16元/股。

然而大額應(yīng)收賬款壓頂，實(shí)控人還在上市之初就開始給弟弟妹妹分股權(quán)?！爸狈皱X”的保麗潔能在北交所順利上市嗎？

服務(wù)麥當(dāng)勞、巴奴火鍋，市占率不到3%

保麗潔的上市征程始于2017年2月。彼時(shí)，保麗潔與廣發(fā)證券簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，向深市創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。

保麗潔主營(yíng)業(yè)務(wù)為靜電式油煙廢氣治理設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括靜電式商用油煙凈化設(shè)備、靜電式工業(yè)油煙凈化設(shè)備。

其中，保麗潔的靜電式商用油煙凈化設(shè)備客戶主要為商業(yè)綜合體、連鎖及社會(huì)餐飲、酒店、學(xué)校、企事業(yè)單位食堂等餐飲用戶，如麥當(dāng)勞、漢堡王、太二酸菜魚等；商業(yè)綜合體等知名終端用戶還有銀泰廣場(chǎng)、騰訊濱海大廈、京東大廈、南京南站等。

來源：保麗潔《招股書》

靜電式工業(yè)油煙凈化設(shè)備客戶主要為紡織印染、化纖、PVC、橡塑材料制造等工業(yè)用戶。紡織印染、化纖行業(yè)知名用戶包括恒力集團(tuán)、東方盛虹(000301.SZ)、真愛集團(tuán)、駿馬化纖等等。

據(jù)《招股書》顯示，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人類在生產(chǎn)和生活中所排放的油煙量不斷增加。2020 年我國(guó)食用油年消費(fèi)量已達(dá)4071萬噸，其中約6萬噸會(huì)在烹飪過程中受熱揮發(fā)進(jìn)入空氣。工業(yè)方面，2020年我國(guó)的化纖產(chǎn)量達(dá)到了6025萬噸，是全球最大的紡織印染、化纖生產(chǎn)國(guó)，在生產(chǎn)過程中會(huì)使用并揮發(fā)超過百萬噸的有機(jī)油劑。

然而，在如此大的行業(yè)空間下，保麗潔的市場(chǎng)占有率并不高。2020年，其商業(yè)油煙凈化設(shè)備和工業(yè)油煙凈化設(shè)備的市占率分別是2.83%和2.7%，且都較2019年有小幅度下降。

來源：保麗潔《招股書》

2020年11月16日，經(jīng)過三年多的上市輔導(dǎo)，保麗潔第一次在深市創(chuàng)業(yè)板遞交了《招股書》。排隊(duì)一年多，歷經(jīng)四輪的問詢與回復(fù)，2021年12月15日，保麗潔申請(qǐng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)文件，深交所決定終止對(duì)其首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

終止半年后，保麗潔如今轉(zhuǎn)向北交所，還有哪些未解的頑疾？

應(yīng)收賬款八成逾期，凈利潤(rùn)持續(xù)下滑

保麗潔的知名客戶不少，大客戶也并不集中。然而，貨交出去了，錢卻遲遲收不回來。

2019-2021年各期末，保麗潔的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2922.95萬元、2838.64萬元和 3544.18萬元，占各期末總資產(chǎn)的比例分別為9.05%、8.48%和9.98%。

而上述三年保麗潔的營(yíng)業(yè)收入分別為2.29億元、1.82億元和1.95億元，凈利潤(rùn)分別為 5854.39萬元、4657.73萬元和 3761.17萬元。

可以發(fā)現(xiàn)，過往三年保麗潔應(yīng)收賬款占營(yíng)收的比例逐漸上升，分別是12.74%、15.6%、18.18%。其凈利潤(rùn)卻在逐年下滑，2021年的應(yīng)收賬款幾乎與凈利潤(rùn)持平。

“如果公司客戶經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況或資信情況出現(xiàn)惡化，而推遲支付或無力支付款項(xiàng)，公司將面臨應(yīng)收賬款不能按期回收或無法收回從而發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響?！北｛悵嵲凇墩泄蓵分斜硎尽?/p>

在此前的問詢與回復(fù)中，保麗潔還披露了2018年末-2021年6月30日的逾期應(yīng)收賬款情況，合計(jì)占應(yīng)收賬款的比例均超過80%。最新《招股書》中則未對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)表述。

來源：保麗潔《招股書》

上海申倫律師事務(wù)所夏海龍律師指出：“公司應(yīng)收賬款過多往往說明產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足、議價(jià)能力弱而只能采取賒銷、放長(zhǎng)賬期等方式實(shí)現(xiàn)銷售，不僅影響公司現(xiàn)金流，更是公司綜合經(jīng)營(yíng)水平低下的反應(yīng)。”

一方面競(jìng)爭(zhēng)力不足，另一方面，從其研發(fā)投入也并不能看出保麗潔提高競(jìng)爭(zhēng)力的決心。

2019年-2021年，保麗潔的研發(fā)費(fèi)用分別是911萬元、877萬元、1139萬元。占營(yíng)收的比例分別為4.38%、4.82%、5.84%。

來源：保麗潔《招股書》

與同行業(yè)可比其他公司相比，2019年、2020年，保麗潔的研發(fā)費(fèi)用率要低于行業(yè)平均水平，2021年有所上升，略超行業(yè)平均數(shù)。

保麗潔能否在未來拿到銷售的話語權(quán)，還要看公司后續(xù)的發(fā)展。

實(shí)控人半價(jià)轉(zhuǎn)讓股份，律師：或涉嫌變相利益輸送

開啟上市輔導(dǎo)后的2017-2019年間，保麗杰內(nèi)部實(shí)行多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，也因此被深交所問詢。

錢振清、馮亞東夫婦為保麗潔控股股東及實(shí)際控制人，從最新的《招股書》來看，二人分別直接持有保麗潔47.28%、27.65%股權(quán)，錢振清還通過保麗潔投資擁有公司7.4%的表決權(quán)；馮亞東通過保麗潔企服擁有公司1.24%的表決權(quán)。夫婦二人合計(jì)擁有保麗潔83.57%的表決權(quán)。

據(jù)此前《招股書》披露，2017年7月，錢振清將260萬股股份轉(zhuǎn)讓給外部引入的管理人才遲玉斌；2019年9月和 2020年4月，遲玉斌將全部持股分兩次轉(zhuǎn)回錢振清。

2017年7月，馮亞東將100萬股股份轉(zhuǎn)讓給弟弟馮賢，又將80萬股股份轉(zhuǎn)讓給妹妹馮亞芳。

從轉(zhuǎn)讓價(jià)格來看，在相同的時(shí)間內(nèi)，前高管遲玉斌的受讓價(jià)格為8.3元/股，而實(shí)控人弟弟妹妹的受讓價(jià)格為4.15元/股。深交所也在問詢中指出，報(bào)告期內(nèi)歷次股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格差異較大。

來源：保麗潔《招股書》

不但半價(jià)受讓了股份，馮賢、馮亞芳支付股票的一半資金也都來自姐姐——保麗潔的實(shí)控人之一馮亞東。

據(jù)悉，馮亞東向馮賢、馮亞芳轉(zhuǎn)讓股份的總對(duì)價(jià)分別為415萬元、332萬元。二人受讓馮亞東股份的資金中，分別有215 萬元和172萬元為馮亞東提供的借款。而從保麗潔最后一次回復(fù)問詢來看，截至 2021年9月30日，馮賢還有125萬元未還，馮亞芳還有80萬元未還。

一邊低價(jià)受讓股份給弟弟妹妹，一邊還把買股的錢提前準(zhǔn)備好了，上海申倫律師事務(wù)所夏海龍律師指出：“上述行為可能涉嫌變相利益輸送?！?/p>

保麗潔則認(rèn)為，本次股份轉(zhuǎn)讓系家族成員內(nèi)部間股權(quán)調(diào)整，因此給予一定折扣，價(jià)格確定方式符合市場(chǎng)慣例，定價(jià)具有合理性。

此前在深交所遞表，保麗潔擬募資4.16億元，發(fā)行不超過1736.67萬股，占發(fā)行后總股份的25%。以此計(jì)算，公司在不考慮超額配售的情況下達(dá)到擬募資額的估值為16.64億元。馮賢和馮亞芳手中股份的估值分別為2396萬元和1914萬元。

如今創(chuàng)業(yè)板上市失敗，轉(zhuǎn)向北交所，保麗潔計(jì)劃募資2.13億元，考慮超額配售選擇權(quán)的情況下發(fā)行不超過955.07萬股，比之前創(chuàng)業(yè)板縮水近半。

來源：保麗潔《招股書》

從最新《招股書》的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，馮賢、馮亞芳分別持有保麗潔1.92%和1.54%的股份，若北交所上市成功，即便估值低于此前，二人把姐姐的錢還了還是綽綽有余的。

IPO前大幅低價(jià)轉(zhuǎn)讓股份給親屬，經(jīng)營(yíng)存在隱患，做油煙凈化的保麗潔能成功登錄資本市場(chǎng)嗎？