文|野馬財(cái)經(jīng) 高遠(yuǎn)山
編輯|武麗娟
高考成績(jī)陸續(xù)出爐，隨著考生們假期的開(kāi)啟，醫(yī)美也現(xiàn)“高考旺季”。中信證券指出，預(yù)計(jì)Q3起，醫(yī)美板塊仍將是可選消費(fèi)中增速靠前的領(lǐng)域。
6月27日，借著暑期醫(yī)美的熱潮，行業(yè)龍頭愛(ài)美客(300896.SZ)又一次向港交所發(fā)起了沖擊。
此前，愛(ài)美客已于2020年9月在A股登陸，上市后股價(jià)一路飆升，最高曾在2021年7月達(dá)到840.85元/股，總市值超1800億元。摸到高點(diǎn)后，愛(ài)美客股價(jià)在震蕩中逐漸下跌，截至6月28日，報(bào)收576.5元/股，總市值1247.32億元。
來(lái)源：wind
毛利率比肩茅臺(tái)，玻尿酸占收入98%以上
醫(yī)美即醫(yī)療美容，不僅限于整形。說(shuō)的通俗一點(diǎn)，隆鼻雙眼皮屬于醫(yī)美，除皺嫩膚抗衰也是醫(yī)美。愛(ài)美客醫(yī)美就是后者。
愛(ài)美客目前的主要產(chǎn)品為溶液類(lèi)注射產(chǎn)品和凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品，學(xué)名透明質(zhì)酸，即我們常說(shuō)的玻尿酸。
根據(jù)“弗若斯特沙利文”報(bào)告，按2021年的銷(xiāo)量計(jì)，愛(ài)美客是中國(guó)最大的基于玻尿酸的皮膚填充劑供應(yīng)商，市場(chǎng)份額為39.2%。亦是中國(guó)所有國(guó)內(nèi)公司中最大的基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑供應(yīng)商，市場(chǎng)份額58.9%。
《招股書(shū)》顯示，愛(ài)美客開(kāi)發(fā)并商業(yè)化七款醫(yī)療美容產(chǎn)品，其中玻尿酸產(chǎn)品總收入的98%以上。
靠賣(mài)玻尿酸，愛(ài)美客在過(guò)往四年實(shí)現(xiàn)了3.21億元、5.58億元、7.09億元和14.48億元的營(yíng)收，復(fù)合年增長(zhǎng)率為65.2%。凈利潤(rùn)分別為1.16億元、2.98億元、4.34億元和9.57億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為102.1%。
毛利率在2018-2021年更是高達(dá)87.2%、91.7%、91.4%及93.3%。
這是什么水平？
2021年，貴州茅臺(tái)(600519.SH)酒類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率為91.62%，其中茅臺(tái)酒銷(xiāo)售毛利率94.03%。
高于貴州茅臺(tái)，僅次于茅臺(tái)酒的獲利能力，使愛(ài)美客即便在毛利率本身就較高醫(yī)療美容業(yè)也顯得較為亮眼。同類(lèi)型的華熙生物(688363.SH)、昊海生科(688366.SH) 2020年毛利率分別是78.07%和72.13 %。
由于超高的毛利率與茅臺(tái)相似，愛(ài)美客又被稱為“女人的茅臺(tái)”，并引發(fā)了資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。2020年9月登陸A股市場(chǎng)僅10個(gè)月，就又于2021年7月第一次向港股發(fā)起沖擊，《招股書(shū)》失效后本次重新遞交IPO資料。
然而不同于第一次遞表港交所時(shí)的頂峰，愛(ài)美客如今在二級(jí)市場(chǎng)略有降溫，股價(jià)較彼時(shí)最高點(diǎn)回落31.44%。
“愛(ài)美客A股上市不足一年即啟動(dòng)港股再度掛牌，背后的考量更多的是提升股票的流動(dòng)性以及創(chuàng)建國(guó)際化的融資平臺(tái)”IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，“醫(yī)美賽道競(jìng)爭(zhēng)充分，愛(ài)美客90%多的高毛利率應(yīng)該難以長(zhǎng)期持續(xù)，為了維持這一較高的毛利率，愛(ài)美客應(yīng)該使用所募集的資金以及自身上市公司的地位快速通過(guò)并購(gòu)和做大規(guī)模來(lái)提高市占率，以構(gòu)筑規(guī)模化的護(hù)城河?！?/p>
“女人的茅臺(tái)”掌舵人——簡(jiǎn)軍
最懂女人的，還是女人。
造就玻尿酸龍頭愛(ài)美客的背后，是一位“玻尿酸女王”簡(jiǎn)軍。同時(shí)簡(jiǎn)軍也憑借愛(ài)美客躋身財(cái)富榜，2021年，簡(jiǎn)軍以545億元的財(cái)富值躋身福布斯2021中國(guó)內(nèi)地富豪榜，位列第67位。
簡(jiǎn)軍早年畢業(yè)于國(guó)際貿(mào)易專業(yè)，在美國(guó)以及巴拿馬工作時(shí)間長(zhǎng)達(dá)14年，也因此偶然間發(fā)現(xiàn)了“午餐美容”的商機(jī)。
“關(guān)注這個(gè)行業(yè)是因?yàn)槲抑伴L(zhǎng)期在國(guó)外工作，看到有注射美容類(lèi)的項(xiàng)目，被稱為‘午餐美容’，求美者可以非常便捷地改善自己的膚質(zhì)和外貌，而且效果立竿見(jiàn)影。所以我就覺(jué)得這是一個(gè)非常好的市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)大家還沒(méi)有意識(shí)到，但是我們看到了這個(gè)市場(chǎng)的潛力?！焙?jiǎn)軍接受“央廣網(wǎng)”采訪時(shí)表示。
來(lái)源：愛(ài)美客官網(wǎng)
從2004年公司成立，到2010年首款產(chǎn)品獲批上市，到2020年愛(ài)美客在A股上市，截至目前，簡(jiǎn)軍共持有愛(ài)美客30.97%股權(quán)，簡(jiǎn)軍的弟弟簡(jiǎn)勇持有2.42%股權(quán)，按今日市值計(jì)算，兩人身家合計(jì)達(dá)416億元。
但身家并不代表實(shí)際握在手里的錢(qián)。2022年初，愛(ài)美客發(fā)布年報(bào)，其中的分紅方案引人注目，2021年愛(ài)美客擬分紅金額達(dá)到4.54億元，占當(dāng)年凈利潤(rùn)的47.44%；2020年分紅4.21億元，占當(dāng)年凈利潤(rùn)的95.68%。
簡(jiǎn)軍兩姐弟共計(jì)持有33.39%股權(quán)，因此近兩年僅分紅姐弟二人口袋就入賬了2.9億元。
賽道優(yōu)勢(shì)還能持續(xù)多久？
剛剛在A股成功募資，又到港股再募資的愛(ài)美客，打的是什么算盤(pán)？
愛(ài)美客在去年7月《招股書(shū)》中表示，港股募資用途之一為，用于注射用A型肉毒毒素在研產(chǎn)品的研發(fā)及商業(yè)化。
與此同時(shí)，根據(jù)A股公告顯示，2021年6月25日，愛(ài)美客發(fā)布了《關(guān)于使用部分超募資金增資暨收購(gòu)韓國(guó) Huons BioPharma Co., Ltd.部分股權(quán)的公告》，擬使用超募資金約8.86 億元人民幣對(duì)該公司進(jìn)行增資并收購(gòu)其25.4%股權(quán)。
來(lái)源：愛(ài)美客官網(wǎng)
Huons Bio的主營(yíng)業(yè)務(wù)正是以A型肉毒素產(chǎn)品為代表的醫(yī)美相關(guān)生物制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。
根據(jù)《新氧醫(yī)美行業(yè)白皮書(shū)》數(shù)據(jù)顯示，在最受消費(fèi)者歡迎的非手術(shù)類(lèi)醫(yī)美項(xiàng)目中，肉毒毒素僅次于玻尿酸排名第二。2019年肉毒毒素占比32.67%，增速高達(dá)90.56%，對(duì)比玻尿酸占比66.59%，增速為53.11%。
然而據(jù)A股《招股書(shū)》顯示，注射用A型肉毒毒素研發(fā)項(xiàng)目的募集資金僅為1.2億元，收購(gòu)公告也引來(lái)了關(guān)注函，要求愛(ài)美客補(bǔ)充說(shuō)明取得股權(quán)后對(duì)公司的影響并作充分風(fēng)險(xiǎn)提示。
僅過(guò)去一個(gè)月，2021年7月21日愛(ài)美客再發(fā)公告表示，該股權(quán)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核實(shí)明確相關(guān)審批程序要求，考慮投資者利益并充分準(zhǔn)備，經(jīng)董事會(huì)審慎研究，取消審議收購(gòu)提案，待進(jìn)一步落實(shí)后再提交股東大會(huì)審議。
愛(ài)美客試圖拓展業(yè)務(wù)的野心已然十分明顯，只是從熟悉的玻尿酸業(yè)務(wù)到試圖進(jìn)入肉毒素市場(chǎng)似乎略顯吃力。
在此次更新的《招股書(shū)》中，愛(ài)美客擬募資用于投資、收購(gòu)和授權(quán)許可安排；開(kāi)發(fā)及擴(kuò)展產(chǎn)品管線等方面，具體包括計(jì)劃投資或收購(gòu)擁有皮膚填充劑產(chǎn)品或管線、能量源類(lèi)醫(yī)療美容設(shè)備或其他醫(yī)療器械產(chǎn)品；擬投資或收購(gòu)具備研發(fā)人才且專注于先進(jìn)技術(shù)及材料的上游公司等。已不見(jiàn)關(guān)于肉毒素的具體描述。
盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚認(rèn)為：“愛(ài)美客所在的賽道的確是個(gè)超級(jí)風(fēng)口，愛(ài)美客選擇港股二次上市無(wú)疑是在給自己所在的產(chǎn)業(yè)風(fēng)口進(jìn)一步加碼，維護(hù)自己女人茅臺(tái)的形象。就像大多數(shù)靠一個(gè)產(chǎn)品取得快速市場(chǎng)份額的企業(yè)一樣，愛(ài)美客當(dāng)前已經(jīng)不是當(dāng)年的優(yōu)勢(shì)，面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，收入來(lái)源基本上都是來(lái)自于玻尿酸業(yè)務(wù)，一招鮮大地能吃多久的確存在較大的問(wèn)題。”
你了解過(guò)玻尿酸嗎？怎么看待愛(ài)美客再闖港交所？歡迎下方留言討論