文| 黑鷹光伏 王亮
今年是TCL中環(huán)（002129.SZ）成立的第64年，也是其登陸資本市場的第15年。
縱觀中環(huán)發(fā)展史，其雖然歷經(jīng)多次行業(yè)洗禮，卻始終屹立潮頭，且不斷發(fā)展壯大，如今其硅片外銷市場市占率已位居全球第一，成為光伏領(lǐng)域無可爭議的龍頭企業(yè)之一。
不僅如此，在整個光伏產(chǎn)業(yè)新一輪競局之下，中環(huán)依然在按照既有規(guī)劃向前奔跑。
據(jù)財報披露：2021年末TCL中環(huán)晶體產(chǎn)能達(dá)88GW，G12先進(jìn)產(chǎn)能占比約70%，硅片外銷市場市占率全球第一。后續(xù)隨著銀川項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022年末公司晶體產(chǎn)能將超過140GW，G12先進(jìn)產(chǎn)能占比約90%，成為全球單晶規(guī)模TOP1廠商。
羅馬不是一天建成的。從光伏過往的歷史看，一時的風(fēng)光或一時的衰落都并不足以論成敗。一家企業(yè)發(fā)展壯大背后，是戰(zhàn)略布局、研發(fā)創(chuàng)新、投資抉擇、管理提升等諸多要素的結(jié)合發(fā)力。
筆者認(rèn)為，只有以更長的周期來觀察一家企業(yè)，我們才能得到一個更為接近真實(shí)的答案。如果把TCL中環(huán)放在十五年的大周期來看，那將是一幅怎樣的圖景？
為了讀者從更長周期及更全面的維度了解TCL中環(huán)，黑鷹光伏在本期內(nèi)容梳理統(tǒng)計(jì)了TCL中環(huán)2007年上市至2021年期間，總計(jì)十五年的核心經(jīng)營數(shù)據(jù)供大家參考，希望有助于讀者從另一個維度了解中環(huán)。
一、營收連續(xù)9年高增長，硅片外銷市場市占率全球第一，國際化布局成果顯著
2021年，TCL中環(huán)營收規(guī)模直接跨過200億、300億大關(guān)，一躍達(dá)到411.05億元，實(shí)現(xiàn)歷史最大規(guī)模增長。
而這已是TCL中環(huán)營業(yè)收入規(guī)模連續(xù)9年保持增長趨勢，且連續(xù)9年刷新營收歷史新紀(jì)錄。
據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)，上市十五年間（2007-2021年），TCL中環(huán)年?duì)I業(yè)收入規(guī)模增長了58.06倍，十五年合計(jì)創(chuàng)收1292.56億元。
從季度走勢看，TCL中環(huán)創(chuàng)收能力非常具有韌性。據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，TCL中環(huán)營收已連續(xù)38個季度保持增長趨勢，且近4個季度TCL中環(huán)營收規(guī)模均突破100億元。
而從TCL中環(huán)的經(jīng)營基礎(chǔ)和先進(jìn)產(chǎn)能布局來看，“雙碳”大背景下，這家產(chǎn)業(yè)龍頭在未來很可能還將加速增長。根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測2022年TCL中環(huán)營收可能突破600億元。
我們再看TCL中環(huán)十五年主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與營收增長變化：TCL中環(huán)自2010年以來“新能源材料業(yè)務(wù)”一直保持較高速的增長勢頭，近12年間，TCL中環(huán)“新能源材料”年?duì)I收規(guī)模增長了75.59倍，12年間合計(jì)創(chuàng)收1122.83億元。
另外，TCL中環(huán)的“半導(dǎo)體”業(yè)務(wù)未來也擁有很大的成長空間。據(jù)了解2021 年TCL中環(huán)半導(dǎo)體拋光片、外延片累計(jì)出貨量380MSI，全球市占率提升至2.7%，成為在中國境內(nèi)最大的生產(chǎn)制造商，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)市場客戶基本全覆蓋、國際市場多家客戶量產(chǎn)增速，產(chǎn)銷規(guī)?？焖僭鲩L。
而截止2021年末TCL中環(huán)耗資57.07億元建設(shè)的“集成電路用8-12 英寸半導(dǎo)體硅片之生產(chǎn)線項(xiàng)目”工程進(jìn)度已達(dá)58.19%。
據(jù)財報披露：截至2021年末TCL中環(huán)已經(jīng)形成 6 寸 50 萬片/月，8 英寸 75 萬片/月、12 英寸 17 萬片/月產(chǎn)能。根據(jù)TCL中環(huán)戰(zhàn)略規(guī)劃：到2023年底，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)6英寸及以下 110萬片/月、8英寸100萬片/月、12英寸60萬片/月的產(chǎn)能目標(biāo)。
此外，從銷售數(shù)據(jù)上我們可以看出，TCL中環(huán)近年也在加速全球化的布局?jǐn)U張，且成績顯著。
據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)，十五年間，TCL中環(huán)在國內(nèi)、國外的銷售規(guī)模分別增長了54.12倍和93.61倍。
從增長持續(xù)性看，TCL中環(huán)在“中國大陸”銷售收入已連續(xù)12年保持增長趨勢，“海外地區(qū)”也連續(xù)9年保持正增長。
2021年TCL中環(huán)在“中國大陸”及“國外地區(qū)”分別實(shí)現(xiàn)銷售收入340.09億元和70.96億元，分別同比增長136.98%和50.79%。
二、連續(xù)9年保持盈利，近4個季度盈利均突破10億元，全部刷新同期歷史新記錄
縱觀商業(yè)發(fā)展史，保持盈利是企業(yè)“活下去”，且持續(xù)發(fā)展壯大的核心要素之一。
“活下去”三個字，看上去很簡單，但如果把觀察周期放大到十年，二十年，我們可以發(fā)現(xiàn)真正做到的光伏企業(yè)屈指可數(shù)。
具體到TCL中環(huán)，我們看到盡管過去十幾年間光伏歷經(jīng)多次行業(yè)洗禮，TCL中環(huán)也只在2009年和2012年出現(xiàn)小幅虧損（虧損1億元以內(nèi)）。
上市十五年間，TCL中環(huán)年度創(chuàng)利能力增長了30.91倍，十五年間TCL中環(huán)合計(jì)創(chuàng)利98.25億元。
黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年以來TCL中環(huán)凈利潤一直保持盈利，且持續(xù)增長趨勢。近9年間TCL中環(huán)凈利潤規(guī)模增長了56.60倍。
從季度數(shù)據(jù)看，有助于我們對TCL中環(huán)持續(xù)創(chuàng)利能力有更直觀的了解。據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)，TCL中環(huán)已經(jīng)連續(xù)37個季度保持盈利，且近4個季度單季度盈利規(guī)模均破10億元，紛紛刷新同期歷史最高紀(jì)錄。
根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，2022年TCL中環(huán)凈利潤規(guī)?？赡苓M(jìn)一步增至60億元左右，很可能再次刷新盈利新紀(jì)錄。
從毛利率來看，從2020年至今的兩年時間里，由于光伏整體供應(yīng)鏈劇烈波動，以及持續(xù)的漲價潮，很多光伏企業(yè)都面臨整體毛利率持續(xù)下降的壓力。
不過從具體數(shù)據(jù)看，TCL中環(huán)毛利率整體保持平穩(wěn)，2021年甚至出現(xiàn)小幅上漲，展現(xiàn)了強(qiáng)悍的成本控制力。
三、十五年研發(fā)投入規(guī)模增長1289倍，研發(fā)人員規(guī)模破千人，授權(quán)專利數(shù)量約增長161.5倍
過去20年，中國光伏的快速崛起，主要基于技術(shù)研發(fā)、場景應(yīng)用、投融資、市場以及政策管理五個方面的持續(xù)創(chuàng)新。
具體到技術(shù)層面，核心技術(shù)往往要不來、買不來、討不來，防止關(guān)鍵領(lǐng)域被競爭對手卡脖子，關(guān)鍵在于企業(yè)持之以恒的研發(fā)投入，以及深厚的研發(fā)團(tuán)隊(duì)底蘊(yùn)。
據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)，十五年間TCL中環(huán)年研發(fā)支出規(guī)模從200萬元增長至25.77億元，15年增長了1289倍。
近十五年間，TCL中環(huán)研發(fā)支出合計(jì)為73.76億元，占營業(yè)收入的比重為5.56%，其研發(fā)投入規(guī)模位居行業(yè)前列。
在研發(fā)人才儲備方面，TCL中環(huán)通過積極引進(jìn)和合理配置人才，組建了1070人的專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，十五年間其研發(fā)人員規(guī)模增長了7.77倍。
雄厚的研發(fā)團(tuán)隊(duì)與持續(xù)的高投入，也為TCL中環(huán)帶來了豐碩的研發(fā)成果。比如截至2021年末，TCL中環(huán)累計(jì)擁有授權(quán)知識產(chǎn)權(quán)975項(xiàng)，其中發(fā)明專利154項(xiàng)；受理狀態(tài)的專利613項(xiàng)，其中發(fā)明專利475項(xiàng)。
而上市前夕（2006年末），TCL中環(huán)僅有6個授權(quán)專利，十幾年間，授權(quán)專利數(shù)量增長了161.5倍。
四、十五年合計(jì)對外投資627億元，2022年晶體產(chǎn)能將超過140GW，成為全球單晶規(guī)模TOP1廠商
在光伏制造領(lǐng)域，企業(yè)想要快速發(fā)展，對外投資幾乎已是必選題，而這也是影響企業(yè)發(fā)展與壯大空間的決定性因素之一。
據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)，十五年間，TCL中環(huán)年度對外投資規(guī)模增長了44.17倍，2021年對外投資達(dá)171.21億元，刷新歷史新紀(jì)錄。
這十五年間，TCL中環(huán)合計(jì)對外投資627.55億元。
在持續(xù)擴(kuò)張下，TCL中環(huán)總資產(chǎn)規(guī)模已破800億大關(guān)，截止2022年3月末，TCL中環(huán)總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)806.32億元，其中固定資產(chǎn)313.06億元，分別較上市初（2007年）增長了51.26倍和66.04倍。
截止2021年末，TCL中環(huán)還有5個重大在建工程，總投資預(yù)算達(dá)308.56億元，涵蓋單晶硅片、疊瓦組件、半導(dǎo)體硅片等領(lǐng)域。
2022年以來，TCL中環(huán)繼續(xù)保持著兇猛的擴(kuò)張勢頭。僅2022年第一季度TCL中環(huán)對外投資規(guī)模達(dá)93.08億元，同比增長了521.36%，再次刷新歷史新紀(jì)錄。
據(jù)財報披露，至2021年末，TCL中環(huán)光伏硅片產(chǎn)能已提升至88GW，G12先進(jìn)產(chǎn)能占比約70%，硅片外銷市場市占率全球第一。
根據(jù)TCL中環(huán)發(fā)展戰(zhàn)略：后續(xù)隨著銀川項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022年末公司晶體產(chǎn)能將超過140GW，G12先進(jìn)產(chǎn)能占比約90%，成為全球單晶規(guī)模TOP1廠商。
五、財務(wù)穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)三年下降，貨幣資金儲備與資金凈值持續(xù)提升，為后續(xù)持續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)力支撐
產(chǎn)業(yè)跌宕起伏，不管外部環(huán)境如何變化，TCL中環(huán)始終保持持續(xù)的增長趨勢，憑什么？
黑鷹光伏分析認(rèn)為，很重要的一點(diǎn)是，穩(wěn)健的財務(wù)戰(zhàn)略是TCL中環(huán)歷經(jīng)數(shù)次危機(jī)，始終穩(wěn)健前行，并不斷發(fā)展壯大的核心要素之一。
筆者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，近十五年，TCL中環(huán)的資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在合理區(qū)間，尤其是近幾年在兇猛擴(kuò)張的同時，我們看到其資產(chǎn)負(fù)債率卻已連續(xù)三年下降（2019-2021年），2021年資產(chǎn)負(fù)債率已降至46.56%，說明其對負(fù)債的掌控進(jìn)一步增強(qiáng)。
另據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)，截止2021年末在營收規(guī)模前十名光伏企業(yè)中，TCL中環(huán)的資產(chǎn)負(fù)債率是最低的。
過去十五年間，TCL中環(huán)也一直在提升自身的造血能力及融資能力。據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)，十五年間TCL中環(huán)造血力與籌資力分別增長了19.49倍和31.53倍，近15年合計(jì)造血143.98億元，合計(jì)凈籌資403.32億元，僅兩項(xiàng)就為TCL中環(huán)提供了547.30億元的凈現(xiàn)金流。
事實(shí)上，TCL中環(huán)的資本實(shí)力也實(shí)現(xiàn)了快速增長。據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)，近十五年間，TCL中環(huán)貨幣資金儲備由2007年的1.86億元增至2021年的119.78億元，十五年增長了63.40倍。
另據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，截止2021年末TCL中環(huán)資金凈值（貨幣資金-短期有息債務(wù)）達(dá)40.03億元，處于凈現(xiàn)金狀態(tài)，其資本實(shí)力位居行業(yè)前列。
綜上可見，TCL中環(huán)在保持業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時也在持續(xù)提升著自身的資本實(shí)力，這樣的經(jīng)營戰(zhàn)略為后續(xù)持續(xù)擴(kuò)張與發(fā)展提供了強(qiáng)力的支撐。