文｜市值榜 陳清

編輯｜賈樂樂

一年前，怪獸充電帶著打破共享經濟不賺錢魔咒的模式，走上了資本市場的舞臺。

但在上市后的一年多時間里，怪獸充電大部分時間處于破發(fā)狀態(tài)，截至2022年6月17日，1.26美元的收盤價較發(fā)行價跌去了85%。

股價腳踝斬的背后是怪獸出現(xiàn)了業(yè)績轉折點，從2021年第三季度，單季度收入開始下滑，也是從2021年第三季度開始，怪獸開始虧損。

6月15日，怪獸充電公布2022年一季報，依然沒有走出困境，收入同比下滑12.97%，虧損將近1億元，相當于2021年凈虧損的80%。

巨額虧損背后有疫情的影響，也有其商業(yè)模式韌性不足的天然缺陷。

01 多項財務指標出現(xiàn)拐點

2021年下半年，怪獸充電的多項指標走到了轉折點。

第一，收入轉折點。

在上市之前的五個季度，怪獸恰在快速成長期，收入的單季度復合增長率達到21.3%，市場占有率也攀升至行業(yè)首位。怪獸充電趕在公司最紅火的時點上市，卻沒能延續(xù)這種紅火的勢頭。

2021年第二季度，怪獸充電收入達到9.72億元的高點后，環(huán)比持續(xù)下降。今年第一季度營收已經降至7.31億元，較高點跌了將近1/4。

細拆九個季度的收入數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，疫情之下，怪獸的收入有兩個特點，一是不穩(wěn)定，二是遇到了瓶頸。

2020年第二、第三季度，營收剛實現(xiàn)環(huán)比97%和45%的增長，第四季度時，增長就戛然而止，增幅甚至不到0.3%。2021上半年，營收環(huán)比增長也忽上忽下，下半年開始穩(wěn)定下跌。

當然，最重要的原因是疫情。怪獸目前95%以上的收入來自線下共享充電寶的租用，沒有社交類的活動，人員不外出，共享充電寶自然也就無用武之地。

上圖可以看出，怪獸單季度收入多次越過9億元的線，卻始終沒有突破10億元，表現(xiàn)最好的2020年下半年到2021第三季度之間，也是疫情不那么嚴重的時間。

在疫情防控常態(tài)之下，怪獸難有突破。

第二，利潤跌到盈虧線以下。

2021年第三季度，怪獸充電由此前的微盈利轉為虧損，虧損了0.79億元，全年虧損1.25億元。2022年第一季度，虧損額繼續(xù)擴大，為0.96億元。

第三，毛利率轉向下滑。

共享充電寶是一門高毛利率的生意，去年上半年，怪獸充電毛利率達到了85.53%，今年第一季度毛利率為82.69%。

這么高的毛利率，幾個百分點的降幅看似不起眼，但怪獸的凈利率本身就很微薄。從2020年開始，怪獸充電的凈利率最高不超過3%。

過往的數(shù)據(jù)顯示，怪獸充電需要保持85%左右的毛利率才能覆蓋高昂的費用，在這種情況下，盡管是微小的變動，也十分重要。

02 疫情之下，成本剛性凸顯

疫情之下，收入不確定性增強，成本和費用卻具有剛性，是怪獸充電虧損的源頭。

先來看成本。

主營成本主要由充電設備等機器折舊以及銷售成本組成。其中充電設備的折舊是剛性成本，難以在企業(yè)控制下降低。

隨著公司規(guī)模的擴張，怪獸充電可使用的充電寶數(shù)量也隨之快速增長，截至2019、2020年和2021年底，公司可使用的充電寶分別為450萬個、540萬個和570萬個，分別增長18.0%和6.1%。

充電寶的制作成本并不高，但架不住數(shù)量大。怪獸選擇的折舊方式，移動電源和機柜分別以三年和五年為期限折舊，由于公司成立至今只有四年，因此大部分充電寶，以及全部的機柜，都在折舊期。

按照時間來折舊，而非按照沖放循環(huán)次數(shù)來折舊的方式，意味著不管是否被消費者取用，能否帶來收入，都要折舊。

盡管不會造成現(xiàn)金的流出，卻會影響凈利潤，增加公司盈利的壓力。

再來看費用，最主要的是營銷費用。

自2020二季度疫情恢復后，單季營銷費用占收入的比重從2020年二季度的73.58%擴大到2022一季度的89.55%，總體呈現(xiàn)出上升趨勢。

營銷費用里最重要的是支付給商家的傭金和入場費。

B端是共享充電寶連接C端用戶的橋梁，怪獸們通過在飯店、KTV、車站、醫(yī)院等場所擺放充電柜，為需要充電的用戶提供服務。

由于充電寶產品差異化不明顯，取用是否方便成為用戶選擇產品的唯一標準。因此，電柜放置點位（POI）成為品牌爭奪的關鍵點。

對于充電寶供應商來說，點位量是決定其收入規(guī)模的關鍵因素，但對于下游商鋪來說，共享充電寶服務只是錦上添花，并不是主要的收入來源。

二者交易地位的不均等導致在一些充電需求大的場景，充電寶供應商需要向商家繳納入場費，才能夠順利入場。另一種方式則是和商家根據(jù)收入進行分成。

近三年中，怪獸充電支付給商家的入場費和傭金占充電寶收入的比例從2019年的48.2%提升至2021年的61.1%，足以看出競爭之激烈。

疫情爆發(fā)后，收入增長成為不確定事件，預付入場費模式成本剛性凸顯。為了緩解這種壓力，從2021年第二季度開始，怪獸逐漸增加傭金模式的合作。

改革體現(xiàn)在2022年一季度財報中，表現(xiàn)為營銷費用總額環(huán)比減少13.6%，降至6.6億元。但降低費用的剛性對利潤的正面作用遠敵不過疫情對收入的負面影響，銷售費用率反而攀升到了90%的高位。

03 更大的挑戰(zhàn)還在后面

疫情之下，除了縮減開支，共享充電寶企業(yè)怎么尋求發(fā)展？大致可以概括為，高線城市搶優(yōu)質點位，下沉市場搶代理。

艾媒咨詢研報顯示，截止到2019年，共享充電寶行業(yè)在一二線市場的布局已經趨于完善。易觀國際發(fā)布的報告也認為一二線高產區(qū)已經得到覆蓋。

共享充電寶在一二線城市的點位之戰(zhàn)從搶數(shù)量變成了搶質量。據(jù)藍鯨財經的報道，怪獸以700萬元的入場費拿下了環(huán)球影城的標。

環(huán)球影城，戶外，充電設施不足，游玩時間長，手機用于拍照等使用頻繁，是共享充電寶入駐的絕佳場地，但這樣的場地必定是稀缺的。藍鯨財經的報道稱參與競標的還有小電、街電等同行，怪獸能拿下一來是入場費用夠高，二來是怪獸曾和迪士尼合作。除了入場費，怪獸還需要與環(huán)球影城分成。

藍鯨財經采訪的知情人士還表示，怪獸需要專門的運維人員在場，成本會很高，可能不是為了賺錢。

小電科技則一邊布局防疫充電場景，一邊與街電爭奪萬達影院。

對優(yōu)質點位的爭奪儼然是原本推高入場費的PLUS版本，越是優(yōu)質的場景，共享供電寶企業(yè)話語權越弱。在疫情當下，優(yōu)質的娛樂場所最容易被封控，更加拉升了賺錢的難度指數(shù)。

高線城市打得如火如荼，低線城市疫情管控步入常態(tài)化，成為各家的必爭之地，且根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，低線城市的滲透率有望大幅提升。

代理模式，是各大充電寶品牌探索下沉市場的開門利器。代理模式下，點位鋪設等競爭壓力、預付入場費的現(xiàn)金流壓力都被轉移到下游，品牌還可以通過出售充電設備快速回籠資金（怪獸對此的會計處理上有所不同），只要代理商基數(shù)夠大，就能躺著賺錢。

為了在下沉市場跑馬圈地，怪獸的微信公眾號上打出了95%分成招募合伙人的廣告，一些后進入市場的小品牌分成甚至達到100%。

品牌鉚足了勁兒占領的市場，其特點是，人群收入較一線城市低，對價格和收益敏感，收入水平較一線城市低，這決定了其意愿支付的租賃價格低，因此下沉市場里，共享充電寶漲價的彈性相對較低。

下沉市場賺錢效應如何，會通過影響代理商的意愿，最終影響共享充電寶品牌的增長。

縱觀目前三大頭部企業(yè)的戰(zhàn)略布局，都還沒有跳出原來的增長邏輯。疫情還在繼續(xù)，價格戰(zhàn)也還得打到最后一個對手倒下的時候。