文|港股解碼 王瀟
隨著資本市場(chǎng)陷入調(diào)整，包括機(jī)構(gòu)在內(nèi)的投資者的投資收益大多出現(xiàn)了明顯回撤，曾被投資者視為擁有“金手指”的高瓴資本也在其中。
在A股市場(chǎng)，不考慮參股公司IPO上市盈利的情況下，高瓴持倉(cāng)股年內(nèi)出現(xiàn)了明顯的調(diào)整，個(gè)別公司股價(jià)回撤幅度超過(guò)30%；
在美股市場(chǎng)，高瓴重倉(cāng)的互聯(lián)網(wǎng)股和醫(yī)藥股，在各種不利因素的影響下年內(nèi)回撤幅度更大。
正所謂物理界離不開(kāi)萬(wàn)有引力，投資界離不開(kāi)均值回歸。在資本退潮的趨勢(shì)下，即便擁有再?gòu)?qiáng)大的α，也難以擺脫時(shí)代的β。
深陷輿論漩渦的高瓴：傳聞大規(guī)模裁員
2022年以來(lái)，關(guān)于高瓴資本的敏感報(bào)道接連不斷。6月1日，據(jù)新浪科技報(bào)道，高瓴在不同職級(jí)進(jìn)行無(wú)差別裁員，消費(fèi)組全裁，TMT組優(yōu)化以及轉(zhuǎn)去看科技。對(duì)此，高瓴相關(guān)人士回應(yīng)稱，公司大幅裁員信息不實(shí)。
盡管大規(guī)模裁員的消息被否認(rèn)，但在行情動(dòng)蕩之下，哪怕傳聞?wù)婕匐y辨，草木皆兵的市場(chǎng)情緒，都會(huì)被點(diǎn)燃。當(dāng)天消費(fèi)股股價(jià)出現(xiàn)明顯波動(dòng)，疊加此前出現(xiàn)的關(guān)于高瓴資本的新聞報(bào)道，可以說(shuō)也是讓高瓴資本傷透了腦筋。
比起媒體報(bào)道，高瓴資本年內(nèi)也是承受了來(lái)自其他方面的壓力，尤其是資本市場(chǎng)大幅回調(diào)。
根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，高瓴資本在A股的投資基金主體主要有：高瓴資本HCM（高瓴資本的美元基金）、高瓴資本中國(guó)價(jià)值基金（高瓴資本的美元基金）、天津禮仁（高瓴資本的人民幣基金）、高瓴資本管理有限公司-中國(guó)價(jià)值基金(交易所)、HillHouseG&LHoldings(HK)Limited、寧波高瓴智遠(yuǎn)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、珠海高瓴道盈投資合伙企業(yè)(有限合伙)、珠海高瓴天達(dá)股權(quán)投資管理中心(有限合伙)等。
高瓴投資組合，面臨大幅回撤的風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)華社統(tǒng)計(jì)，根據(jù)最新股東數(shù)據(jù)，前十大股東現(xiàn)身高瓴系投資基金的A股公司約有14家，包括醫(yī)藥生物行業(yè)的麗珠集團(tuán)（000513.SZ）、納微科技（688690.SH）和華蘭生物（301207.SZ），以及光伏龍頭隆基綠能（601012.SH），機(jī)械設(shè)備行業(yè)的怡合達(dá)（301029.SZ）、上海機(jī)電（600835.SH）、華榮股份（603855.SH），消費(fèi)行業(yè)的良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）、孩子王（301078.SZ）、公牛集團(tuán)（603195.SH）等。
二級(jí)市場(chǎng)方面，截至6月16日，以上高瓴資本持有的14家公司2022年以來(lái)股價(jià)全部下跌，其中良品鋪?zhàn)雍蛷V電計(jì)量（002967.SZ）股價(jià)跌幅超過(guò)30%。若以總市值計(jì)算，以上14家公司2022年以來(lái)市值累計(jì)減少了529億元。
需要強(qiáng)調(diào)的是，529億元并不是高瓴資本持股損失的金額，因?yàn)楦哧操Y本只是持有以上公司的部分股份，并且高瓴資本通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)參股公司新上市后帶來(lái)的投資收益豐厚。
此外，高瓴資本還持有其他A股公司股份，只是未躋身前十大股東中。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，高瓴資本持有的這類A股公司的數(shù)量約有19家（根據(jù)公開(kāi)資料估算，不保證完整、準(zhǔn)確），包括鋰電池行業(yè)龍頭寧德時(shí)代（300750.SZ），光伏行業(yè)龍頭通威股份（600438.SH），創(chuàng)新藥行業(yè)龍頭恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、君實(shí)生物-U（688180.SH），醫(yī)藥服務(wù)外包行業(yè)龍頭藥明康德（603259.SH）、泰格醫(yī)藥（300347.SZ），家用電器行業(yè)龍頭格力電器（000651.SZ），水泥行業(yè)龍頭海螺水泥（600585.SH）等。
二級(jí)市場(chǎng)方面，以上19家公司2022年以來(lái)股價(jià)調(diào)整幅度同樣不小，其中不少個(gè)股年內(nèi)跌幅超過(guò)30%。由于以上公司市值體量大，因此年內(nèi)市值減少的絕對(duì)金額也更大，19家公司累計(jì)市值減少了7206億元。同樣，這一數(shù)字僅僅是以上公司的市值表現(xiàn)，并不等于高瓴資本實(shí)際投資損失?？梢院?jiǎn)單理解為，賬面浮虧。
值得一提的是，高瓴資本作為一家全球化投資機(jī)構(gòu)，其投資范圍不僅僅在A股，其在美股市場(chǎng)同樣是重金布局。2022年以來(lái)，美股調(diào)整幅度較大，高瓴資本持有美股公司的浮虧預(yù)計(jì)比A股有過(guò)之而無(wú)不及。總體來(lái)看，隨著全球資本市場(chǎng)的大幅調(diào)整，高瓴資本投資收益大概率也會(huì)受到影響，收益回撤也是情理之中的事。
回望過(guò)去：A股曾上演高瓴“金手指行情”
高瓴資本最活躍的階段在2020年，并且在二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生了很大的影響力。
財(cái)華社統(tǒng)計(jì)，2020年2月至7月，高瓴資本在短短半年內(nèi)接連出手參與或擬參與了5家上市公司的定向增發(fā)（注：個(gè)別定增項(xiàng)目后續(xù)終止），涉及的A股公司包括凱萊英（002821.SZ）、凱利泰（300326.SZ）、廣聯(lián)達(dá)（002410.SZ）、國(guó)瓷材料（300285.SZ）和健康元（600380.SH）。
值得一提的是，高瓴資本當(dāng)時(shí)在A股市場(chǎng)被視為“金手指”，可以說(shuō)是只要參與定增認(rèn)購(gòu)的投資者中有高瓴資本的身影，該公司的股價(jià)就會(huì)大漲。
財(cái)華社統(tǒng)計(jì)，在以上5家高瓴資本參與或擬參與的定增公告發(fā)出后，凱萊英、凱利泰和健康元股價(jià)漲停，國(guó)瓷材料股價(jià)大幅上漲9.71%，廣聯(lián)達(dá)股價(jià)大幅上漲6.29%。
更為夸張的是，高瓴資本當(dāng)時(shí)在A股市場(chǎng)的影響力不僅僅停留在真金白銀參與定增層面，甚至A股市場(chǎng)出現(xiàn)了高瓴資本調(diào)研過(guò)的公司，股價(jià)就會(huì)上漲的現(xiàn)象。
一時(shí)間，高瓴資本被奉為神話。
為何高瓴資本能夠在當(dāng)時(shí)被奉為神話？究其原因，離不開(kāi)高瓴資本優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)。
公開(kāi)資料顯示，高瓴資本成立于2005年，2020年其管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到650億美元左右，在耶魯模式踐行者張磊的帶領(lǐng)下，其在A股市場(chǎng)為投資人累計(jì)創(chuàng)造了約45倍的回報(bào)，15年期間年化復(fù)合回報(bào)率約33%。
某種層面上講，將周期拉長(zhǎng)，高瓴資本長(zhǎng)期回報(bào)率依然可觀。
總結(jié)當(dāng)下：再?gòu)?qiáng)大的α，也難以擺脫時(shí)代的β
有上漲就有下跌，有牛市就有熊市。
資本市場(chǎng)在經(jīng)歷了紅紅火火之后，2022年美股、A股、港股皆迎來(lái)深度調(diào)整，高瓴資本“金手指”神話難以再上演，結(jié)果如上文所述，高瓴持倉(cāng)股股價(jià)大幅回撤（不可否認(rèn)的是，我們從更長(zhǎng)周期的角度來(lái)看，高瓴資本的長(zhǎng)期投資回報(bào)率依然可觀）。
實(shí)際上，近兩年投資界已難以再現(xiàn)往日的輝煌。孫正義手下依靠新一輪互聯(lián)網(wǎng)浪潮而輝煌的軟銀集團(tuán)，也隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利的退卻而跌落神壇，旗下愿景基金2021財(cái)年凈虧損高達(dá)2.64萬(wàn)億日元（約合人民幣1400億元），史上最大。
無(wú)獨(dú)有偶，在2020-2021年因科技股瘋狂上漲而爆紅的木頭姐，其掌管的方舟創(chuàng)新基金（ARKK）繼2021年全年下跌24%之后，2022年第一季度繼續(xù)大跌29.9%，成為晨星統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)今年一季度表現(xiàn)最差的一只基金。
也許將高瓴資本、愿景基金、方舟基金相提并論并不恰當(dāng)（高瓴資本的投資回撤相對(duì)可控），但是背后體現(xiàn)出的邏輯一致，那就是當(dāng)行業(yè)景氣度下滑，當(dāng)投資市場(chǎng)冷卻，投資業(yè)績(jī)大概率會(huì)跟隨出現(xiàn)回落。正所謂物理界離不開(kāi)萬(wàn)有引力，投資界離不開(kāi)均值回歸。
回望漫長(zhǎng)的股市長(zhǎng)河，均值回歸是一條無(wú)人幸免的必經(jīng)之路。強(qiáng)如股神沃倫·巴菲特，在其幾十年的投資生涯中，也出現(xiàn)過(guò)多次劇烈回撤的經(jīng)歷。
1973年，巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋的股價(jià)從每股90多美元跌到1975年10月的每股40美元左右，跌幅超50%；最近一次是2020年，也就是疫情肆虐美國(guó)之時(shí)，美股3月經(jīng)歷數(shù)次熔斷，伯克希爾·哈撒韋公司2020年一季度也曾虧損近497億美元（折合人民幣達(dá)3,330億元）,創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。
回到資本市場(chǎng)，從愿景基金到方舟基金再到高瓴資本，神話破滅的背后體現(xiàn)出一個(gè)道理，那就是“在資本退潮的趨勢(shì)下，即便擁有再?gòu)?qiáng)大的α，也難以擺脫時(shí)代的β?！?/p>