文|斑馬消費(fèi) 沈庹
渡遠(yuǎn)戶外沖擊創(chuàng)業(yè)板上市，A股即將增加一支戶外運(yùn)動(dòng)概念股嗎？
其實(shí)，該公司核心業(yè)務(wù)是房車和游艇常用的小微型水泵，與戶外運(yùn)動(dòng)常用裝備距離甚遠(yuǎn)。此前，公司名為“廈門匯力源進(jìn)出口有限公司”，2020年12月才更名為“渡遠(yuǎn)戶外”。
另外，報(bào)告期內(nèi)，公司內(nèi)控問(wèn)題頻發(fā)，通過(guò)供應(yīng)商或關(guān)聯(lián)方周轉(zhuǎn)貸款、向不具備資質(zhì)的第三方進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)、資金拆借、通過(guò)第三方或個(gè)人收付款等。結(jié)合其重點(diǎn)依賴海外市場(chǎng)的特質(zhì)，這些問(wèn)題值得重點(diǎn)審視。
包裝成露營(yíng)股
這幾年，什么休閑運(yùn)動(dòng)方式最火？應(yīng)該沒(méi)有誰(shuí)可以和露營(yíng)PK。每逢節(jié)假期，各大城市的公園擠滿了帳篷。打開(kāi)朋友圈，大家不是在露營(yíng)，就是在去露營(yíng)的路上。
在資本市場(chǎng)，戶外運(yùn)動(dòng)概念股遭遇爆炒。5月初，牧高笛、三夫戶外（002780）、浙江自然等相關(guān)上市公司連續(xù)拉出漲停。其中，最大的受益者牧高笛（603908.SH），股價(jià)在四五月份直接上漲了接近兩倍。
消費(fèi)浪潮帶來(lái)的資本熱潮，吸引了更多人摩拳擦掌加入。探路者（300005.SZ）、牧高笛、三夫戶外老牌戶外三巨頭之后，浙江自然（605080.SH）也在2021年5月加入這個(gè)陣營(yíng)，等待IPO的還包括沖擊上交所主板的金泉股份，以及港股的蕉下等。
如今，廈門渡遠(yuǎn)戶外用品股份有限公司（簡(jiǎn)稱“渡遠(yuǎn)戶外”）也加入了排隊(duì)行列，6月8日披露IPO招股書，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。
雖然公司名稱與戶外用品最為接近，但是，核心產(chǎn)品卻是小微型水泵，與戶外用品行業(yè)最主要的帳篷、睡袋等品類，相去甚遠(yuǎn)。
在A股市場(chǎng)，蹭概念的情況屢見(jiàn)不鮮，動(dòng)動(dòng)嘴皮子就能包裝成白酒股，勞務(wù)外包被吹成華為概念股，搞海鮮批發(fā)的說(shuō)自己是預(yù)制菜公司。但是，在IPO階段便堂而皇之地蹭概念，并不算多。
在此之前，渡遠(yuǎn)戶外公司名為廈門匯力源進(jìn)出口有限公司，2020年12月底才更名為廈門渡遠(yuǎn)戶外用品股份有限公司。蹭概念之心，路人皆知。
產(chǎn)品多而不強(qiáng)
更名，也意味著渡遠(yuǎn)戶外戰(zhàn)略重心的變化。
公司前身創(chuàng)立于2012年，以房車游艇配套產(chǎn)品和水上休閑運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品為主營(yíng)業(yè)務(wù)，一開(kāi)始就主打海外市場(chǎng)。直到最近幾年，公司才慢慢通過(guò)增加研發(fā)投入來(lái)提升產(chǎn)品價(jià)值。
2019年-2021年，公司研發(fā)投入分別為487.53萬(wàn)元、922.73萬(wàn)元和1324.24萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.11%、4.78%和3.76%。
截至目前，渡遠(yuǎn)戶外及子公司累計(jì)注冊(cè)了190項(xiàng)境內(nèi)外專利，其中發(fā)明專利7項(xiàng)，實(shí)用新型專利49項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利134項(xiàng)。
公司還數(shù)次被評(píng)為“福建省科技小巨人企業(yè)”、“福建省‘專精特新’中小企業(yè)”、“福建省工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用標(biāo)桿企業(yè)”等。
經(jīng)過(guò)數(shù)年轉(zhuǎn)型，渡遠(yuǎn)戶外的公司戰(zhàn)略從“貿(mào)工技”調(diào)整至“技工貿(mào)”。
在行業(yè)需求提升的背景下，業(yè)務(wù)價(jià)值提升對(duì)公司業(yè)績(jī)的拉動(dòng)作用明顯。2019年-2021年，渡遠(yuǎn)戶外營(yíng)業(yè)收入分別為1.19億元、1.93億元、3.52億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1910.53萬(wàn)元、5382.74萬(wàn)元、7550.28萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到72%，凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率接近99%。
但是，究其本質(zhì)，渡遠(yuǎn)戶外的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力仍然有限。公司旗下業(yè)務(wù)涉及數(shù)十個(gè)品類，大到水泵、便攜油桶、皮劃艇，小到壓力罐、魚餌泵、靠背墊。這種業(yè)務(wù)布局造成的影響是，產(chǎn)品多而不強(qiáng)。以公司核心業(yè)務(wù)小微型水泵為例，其2021年的銷售收入也僅為1.63億元。
業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，存貨問(wèn)題也接踵而至。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為2395.38萬(wàn)元、3262.90萬(wàn)元和6595.18 萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為33.69%、27.66%和42.37%。最近3年，公司分別計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備85.98萬(wàn)元、139.25萬(wàn)元、387.47萬(wàn)元。
另外，公司接近一半業(yè)務(wù)來(lái)自O(shè)EM/ODM代工，影響了盈利能力。最近3年，自有品牌SEAFLO分部占公司營(yíng)業(yè)收入從64.19%下降至55.79%。
公司還有相當(dāng)一部分產(chǎn)品是直接對(duì)外采購(gòu)，或部分采取委外加工的方式生產(chǎn)，其制造能力并沒(méi)有宣稱的那般強(qiáng)大。
同時(shí)，公司業(yè)績(jī)構(gòu)成中，稅收優(yōu)惠和出口退稅占據(jù)相當(dāng)一部分份額。這些因子受政策、貿(mào)易環(huán)境和匯率等因素的影響較大。
多起內(nèi)控問(wèn)題
海外市場(chǎng)撐起了渡遠(yuǎn)戶外，特別是消費(fèi)能力較強(qiáng)的北美、大洋洲和歐洲地區(qū)。2019年-2021年，公司境外銷售占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例分別為79.58%、82.84%和82.37%。
雖然公司把生意做到了全世界，但目前仍然是一家家族企業(yè)。
1983年出生的林錫臻，直接持有公司53.60%的股份，合計(jì)控制63.60%的股份，為公司控股股東和實(shí)際控制人，擔(dān)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。
林錫臻的兩個(gè)妹妹林秋群、林春女，前者持有擬上市公司4.20%的股份，出任公司總經(jīng)理助理，后者持股2.00%，在核心子公司福建愛(ài)的擔(dān)任銷售經(jīng)理。
林錫臻堂兄林錫健是福建愛(ài)的的核心技術(shù)人員，持股0.50%。另外，實(shí)際控制人的堂姐夫林樂(lè)東持股0.50%，在福建愛(ài)的行政部工作，涉及到公司的多種“財(cái)務(wù)調(diào)度”之中。
報(bào)告期內(nèi)，渡遠(yuǎn)戶外存在多起內(nèi)控不規(guī)范操作：通過(guò)供應(yīng)商或關(guān)聯(lián)方周轉(zhuǎn)貸款近千萬(wàn)，向不具備資質(zhì)的第三方進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)數(shù)十萬(wàn)，與關(guān)聯(lián)方或第三方直接進(jìn)行資金拆借合計(jì)發(fā)生額近兩千萬(wàn)元，通過(guò)第三方或個(gè)人收付款數(shù)百萬(wàn)元……
內(nèi)控問(wèn)題頻發(fā)，再加上公司重倉(cāng)海外市場(chǎng)導(dǎo)致的透明度低，讓公司在IPO的關(guān)鍵階段難免遭遇信任詰問(wèn)。