文|斑馬消費(fèi) 陳碧婷
“冷熱酸甜,想吃就吃”,冷酸靈牙膏的母公司登康口腔,也準(zhǔn)備來A股上市了。
重慶輕工業(yè)的代表品牌,從本土品牌混戰(zhàn)中脫穎而出,扛住了外資快消巨頭的猛烈攻勢(shì),民族品牌冷酸靈迎來了自己的躍升時(shí)刻。
但是,中低端定位,讓冷酸靈在面對(duì)自己的兩大競爭對(duì)手云南白藥和舒克時(shí),相形見絀。沖擊上市前,公司削減廣告、大力促銷,更是加重了這種趨勢(shì)。
冷酸靈謀上市
6月6日,重慶登康口腔護(hù)理用品股份有限公司(簡稱“登康口腔”)披露IPO招股書,擬登陸深交所主板上市。
大家對(duì)登康口腔可能不熟悉,但公司旗下的核心品牌冷酸靈,應(yīng)該是人盡皆知?!袄錈崴崽?,想吃就吃”的廣告語,風(fēng)靡多年。
登康口腔最早可追溯至1939年的大來化學(xué)制胰廠,后成為重慶本地的國資企業(yè),1986年推出冷酸靈系列產(chǎn)品,以解決牙齒敏感、增強(qiáng)牙齒對(duì)冷熱酸甜的耐受力等多種功效著稱。
當(dāng)時(shí),中國的輕工業(yè)正實(shí)施變軌轉(zhuǎn)制,管理體制改革和對(duì)外開放,讓最先吃螃蟹的本土日化品牌冷酸靈,嘗到了甜頭。
2001年,重慶牙膏廠聯(lián)合重慶百貨(600132.SH)、機(jī)電集團(tuán)、化醫(yī)集團(tuán)等共同成立登康口腔,地方國資日化小巨頭開啟市場化運(yùn)作。
早年,冷酸靈牙膏,與兆峰陶瓷、重慶啤酒、奧妮洗發(fā)水、北盛玻璃器皿并稱為“重慶輕工五朵金花”。
后來,隨著越來越多的外資快消品牌進(jìn)入中國市場,擠壓了民族品牌的生存空間,眾多地方日化品牌逐漸沒落。
如今,“重慶輕工五朵金花”中,兆峰陶瓷數(shù)次更名越做越小,重慶啤酒被外資收購,奧妮品牌歸屬于立白,北盛玻璃器皿直接破產(chǎn),唯有冷酸靈牙膏,憑借差異化定位,發(fā)展壯大。
2020年,溫氏股份(300498.SZ)全資子公司溫氏投資出資5500萬元增資登康口腔,目前,持有擬上市公司8.10%的股份。
現(xiàn)在,登康口腔旗下?lián)碛锌谇蛔o(hù)理品牌“登康”、“冷酸靈”, 專業(yè)口腔護(hù)理品牌“醫(yī)研”,兒童口腔護(hù)理品牌“貝樂樂”,嬰童口腔護(hù)理品牌“萌芽”等。
根據(jù)尼爾森披露的數(shù)據(jù),2021年線下零售統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,冷酸靈牙膏市場份額位居行業(yè)第四、本土品牌第二,排在前面的分別是云南白藥(000538.SZ)、好來化工和寶潔。
慘烈的行業(yè)競爭中,兩面針(600249.SH)、藍(lán)田六必治這些曾經(jīng)的強(qiáng)勢(shì)品牌,也幾乎退出了主流市場。行業(yè)前十中,只有云南白藥、登康口腔、薇美姿、納愛斯四家本土企業(yè)。
如今,市場進(jìn)入了新的競爭階段。一方面,牙膏消費(fèi)市場從增量市場進(jìn)入到存量市場,2020年以來,中國口腔護(hù)理市場的規(guī)模增速已經(jīng)下降至5%以下;另一方面,一場轟轟烈烈的國產(chǎn)品牌替換在各大行業(yè)爆發(fā),本土日化品牌們摩拳擦掌,紛紛以產(chǎn)品創(chuàng)新和營銷出圈來破局。挑戰(zhàn)與機(jī)會(huì)并存。
在這種背景下,登康口腔謀求A股上市,并將募集資金用于產(chǎn)能、品牌、研發(fā)和數(shù)字化上,準(zhǔn)備大干一場。
高端化待突破
按線下銷售量計(jì),冷酸靈牙膏的市場份額為9.95%;按線下銷售額計(jì),雖然排名都是行業(yè)第四,但市場份額降至6.83%。
這說明,冷酸靈以中低端產(chǎn)品為主,業(yè)務(wù)價(jià)值遠(yuǎn)低于另外兩大本土品牌云南白藥和舒克。
以云南白藥為例,該品牌線下銷售量在牙膏行業(yè)的占比僅為12.58%,排名第三;但因?yàn)槎ㄎ恢懈叨?,銷售額排名第一,占比達(dá)到23.86%。
2019年-2021年,登康口腔營業(yè)收入分別為9.44億元、10.30億元、11.43億元,凈利潤分別為6316.30萬元、9524.03萬元、1.19億元。
盡管公司在招股書中宣稱市場份額高于舒克母公司薇美姿,但就可比數(shù)據(jù)而言,業(yè)績指標(biāo)大幅低于后者。2020年,薇美姿收入、凈利潤分別為16.16億元、2.11億元。
近幾年,登康口腔旗下產(chǎn)品不斷提價(jià),成人牙膏單價(jià)從每噸2.54萬元提升至2.62萬元,兒童牙膏單價(jià)從每噸8.47萬元提升至9.23萬元。
登康口腔近年也在陸續(xù)優(yōu)化盈利能力更強(qiáng)的兒童類產(chǎn)品,做大牙刷業(yè)務(wù),公司綜合毛利率穩(wěn)步提升,2019年-2021年分別為38.59%、41.71%、42.10%。
報(bào)告期內(nèi),公司銷售費(fèi)用率分別為29.24%、25.80%、24.45%。
毛利率提升、壓制銷售費(fèi)用,以及稅收優(yōu)惠持續(xù)給力,終于換來了登康口腔盈利能力的提升。近3年,公司凈利率分別為6.69%、9.25%、10.40%。
銷售費(fèi)用中,變化最大的指標(biāo)是廣告費(fèi)和促銷費(fèi)。公司解釋稱,2021年公司新聘代言人吳磊,受疫情影響,品牌傳播未能如期進(jìn)行,導(dǎo)致廣告費(fèi)大幅下降。2019年-2021年,公司廣告宣傳費(fèi)分別為6394.51萬元、8727.15萬元、4655.49萬元。
為了彌補(bǔ)公司品牌聲量減弱對(duì)銷售的影響,公司加大了促銷力度,最近3年的促銷費(fèi)投入分別為3876.19萬元、5215.89萬元、1.15億元。
現(xiàn)在的問題是,對(duì)于一個(gè)快消企業(yè)而言,以短期的業(yè)績改善,換長期的品牌塑造,是否值得?大規(guī)模品牌促銷,豈不是加劇了本就根深蒂固的中低端印象?
值得一提的是,在公司的促銷費(fèi)中,電商費(fèi)用增長快且占比較大,2019年-2021年分別投入1037.83萬元、1997.65萬元、3735.82萬元。同期,公司電商渠道實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為5743.98萬元、8847.14萬元、1.50億元,轉(zhuǎn)化率連年下降。
近幾年,登康口腔一直在推動(dòng)直營渠道的建設(shè),用以取代尾大不掉的經(jīng)銷商渠道。但是,直供渠道下滑,電商渠道投入產(chǎn)出比降低。從目前的業(yè)績表現(xiàn)來看,任重而道遠(yuǎn)。