記者|戈振偉
又一家從深圳華強北檔口走出的公司要上市了。
6月2日,深圳市綠聯(lián)科技股份有限公司(下稱“綠聯(lián)科技”)向深交所遞交招股書申請創(chuàng)業(yè)板上市,保薦機構(主承銷商)為華泰聯(lián)合證券。
本次沖刺創(chuàng)業(yè)板,綠聯(lián)科技擬募資15.04億元,主要用于“產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設項目”、“智能倉儲物流建設項目”、“總部運營中心及品牌建設項目”以及“補充流動資金”。
值得注意的是,報告期內(nèi)(2019年至2021年),綠聯(lián)科技分別進行現(xiàn)金分紅5000萬元、1.7億元和1.2億元,同時公司資產(chǎn)負債率在報告期內(nèi)維持在30%左右,看起來并不差錢,但在募資用途中,綠聯(lián)科技仍分出4.5億元用于補充流動資金,占總募資金額比重接近3成。
界面新聞大灣區(qū)頻道記者在梳理綠聯(lián)科技的招股書發(fā)現(xiàn),公司還存在“增收不增利”、過分依賴供應商、研發(fā)投入占比偏低等問題,對此,記者向綠聯(lián)科技發(fā)送了采訪郵件,以尋求進一步的解釋,截至發(fā)稿前,對方尚未回復。
利潤增長面臨瓶頸,對供應商依賴性極高
公開資料顯示,成立于2012年的綠聯(lián)科技主打3C消費電子產(chǎn)品,早年以一根數(shù)據(jù)線起家,目前產(chǎn)品主要涵蓋傳輸類、音視頻類、充電類、移動周邊類和存儲類五大系列。
據(jù)招股書,報告期內(nèi),綠聯(lián)科技的營收分別為20.45億元、27.38億元、34.46億元,對應的綜合毛利率為49.67%、38.01%、37.15%,凈利潤分別為2.27億元、3.06億元和3.05億元,扣非后凈利分別為2.2億元、2.87億元、2.76億元。
對比來看,綠聯(lián)科技的收入保持連續(xù)增長態(tài)勢,近三年的年均復合增速達29.8%。不過,其凈利潤增速則有所下滑,其中2021年更是出現(xiàn)負增長,陷入“增收不增利”的境地。雖然營收增長,但利潤增長顯然面臨瓶頸。
具體來看,公司五大系列產(chǎn)品毛利率幾乎均有不同程度的下降,其中傳輸類產(chǎn)品降幅最大。目前傳輸類產(chǎn)品依然是公司最主要的收入來源,產(chǎn)品包括擴展塢、集線器、網(wǎng)卡、網(wǎng)絡數(shù)據(jù)線、鍵鼠等。
在招股書中,綠聯(lián)科技表示毛利率的下滑與新收入準則將國內(nèi)、國際直郵運費以及倉庫配送費用等加入進成本核算有很大關系,但另一方面也與采購成本等漲幅遠高于產(chǎn)品售價漲幅有關。
綠聯(lián)科技從深圳華強北起家,是一家典型的由貼牌代工轉(zhuǎn)型的企業(yè),也是一個以單品突破發(fā)展起來的企業(yè)。
2009年,綠聯(lián)科技創(chuàng)始人張清森憑借其在外貿(mào)行業(yè)的經(jīng)驗,為外國客戶做數(shù)據(jù)線生產(chǎn)代工。張清森現(xiàn)為綠聯(lián)科技的第一大股東,公司控股股東和實際控制人。
彼時的深圳,代工廠數(shù)不勝數(shù),很多產(chǎn)品都使用“公?!?,即Public Tooling,導致不同品牌商的產(chǎn)品除了LOGO不一樣,其他都一樣,同質(zhì)化極為嚴重。
張清森意識到,只有做品牌,做差異化才能有更好的出路。UGREEN綠聯(lián)這個品牌由此誕生。綠聯(lián)科技也逐漸從線下柜臺業(yè)務轉(zhuǎn)向線上電商。
報告期內(nèi),公司通過線上電商平臺實現(xiàn)的收入占主營業(yè)務收入比例分別為為82.41%、82.35%和 78.14%,通過線上電商平臺實現(xiàn)的毛利占主營業(yè)務的毛利比例分別為 91.20%、88.48%和 84.31%。公司主要線上銷售平臺包括亞馬遜、京東、 天貓等。其中亞馬遜平臺的銷售占比超過40%。
生產(chǎn)模式方面,綠聯(lián)科技進行自主研發(fā),并采取外協(xié)生產(chǎn)為主、自主生產(chǎn)為輔的生產(chǎn)模式。報告期內(nèi),綠聯(lián)科技的外協(xié)生產(chǎn)占比分別高達75.78%、76.10%和75.62%。這導致公司對上游供應商和中游生產(chǎn)商的依賴性極高。
綠聯(lián)科技在提示風險中表示,若供應商出現(xiàn)停工,或與公司合作發(fā)生摩擦導致雙方合作關系提前終止,而公司亦未能及時更換合適的供應商,則可能出現(xiàn)產(chǎn)品供應延遲的情況,對公司經(jīng)營業(yè)績和財務狀況造成不利影響。
能成為下一個安克創(chuàng)新嗎?
綠聯(lián)科技所在的珠三角地區(qū)有成熟豐富的3C消費電子加工資源,不僅有成本優(yōu)勢,還有資源整合和產(chǎn)業(yè)集群的效應。
“在數(shù)碼配件這個千億市場,足以容納十幾家優(yōu)秀的中國企業(yè)?!睆埱迳?jīng)表示。
與綠聯(lián)科技差不多同時期起步的安克創(chuàng)新(300866.SZ)便是其中之一。憑借充電頭、數(shù)據(jù)線、充電寶等3C配件,安克創(chuàng)新在亞馬遜上大受歡迎,營收超百億,成為跨境電商龍頭。2020年8月,安克創(chuàng)新登陸A股創(chuàng)業(yè)板,三個月內(nèi),市值突破700億。
同安克創(chuàng)新相比,綠聯(lián)科技在國外的知名度不如它,而目前,安克創(chuàng)新在許多3C品類都推出不同的品牌,綠聯(lián)科技矩陣則相對單一,在多數(shù)消費者眼中還是個“賣數(shù)據(jù)線的”,賣的是“廉價配件”。
綠聯(lián)科技能成為下一個安克創(chuàng)新,順利登陸資本市場嗎?
事實上,綠聯(lián)科技與安克創(chuàng)新都走過同一條路,即通過不斷打磨產(chǎn)品,從同質(zhì)化的競爭中脫穎而出,并堅持做自己的品牌。張清森稱之為“用五星級酒店的實力去開沙縣小吃”。
招股書顯示,截至2021年末,綠聯(lián)科技擁有研發(fā)技術人員565人,占總?cè)藬?shù)的22.57%。公司及其子公司在冊的員工總數(shù)為2503人,學歷在本科及以上的員工占比不到30%。
2019年至 2021 年,綠聯(lián)科技的研發(fā)投入分別為 6488.53 萬元、9512.7萬元和 1.57億元,占營業(yè)收入的比重分別為 3.17%、3.47%和 4.54%,低于行業(yè)均值,與安克創(chuàng)新也差距明顯,后者同期的研發(fā)投入占比分別為5.92%、6.07%和6.19%。
截至招股說明書簽署日,綠聯(lián)科技已取得11項發(fā)明專利、176 項實用新型專利和1017項外觀設計專利。發(fā)明專利較少,意味著專利含金量有些不足。
由于電子類產(chǎn)品生命周期短,新舊產(chǎn)品的迭代頻繁,且伴隨著消費升級,產(chǎn)品的更新?lián)Q代也更趨于頻繁。因此,保持研發(fā)創(chuàng)新是3C消費電子企業(yè)的核心競爭力之一。
綠聯(lián)科技在招股書中表示,當前,公司面臨行業(yè)競爭者增多、市場競爭加劇風險,如果公司不能保持自身在自有品牌、研發(fā)技術、產(chǎn)品質(zhì)量、渠道拓展、供應鏈管理等方面的優(yōu)勢,可能會導致公司業(yè)績增速放緩、利潤空間收縮、競爭優(yōu)勢減弱。
值得一提的是,高瓴資本卻對“賣數(shù)據(jù)線”的綠聯(lián)科技十分看好。
2021年6月,在市場傳出綠聯(lián)科技上市消息之初,高瓴就找到了他們。招股書股東變化情況顯示,高瓴成立高瓴錫恒第一次入股綠聯(lián)科技,以3億元認購公司5.48%的股份。同年7月,高瓴再次追加了2.5億元投資。最終,高瓴持股比例達到9.374%,位列綠聯(lián)科技第四大股東。
而在高瓴入股的過程中,公司創(chuàng)始人兼董事長張青森和副董事長陳俊靈已借此套現(xiàn)3億元。若以此計算,綠聯(lián)科技估值約為54億元。
此外,綠聯(lián)科技的持股高管,不少有近親屬關系。如綠聯(lián)高級售后服務主管張碧娟,為張清森的妹妹,倉儲經(jīng)理李慶珍為張碧娟的配偶,外貿(mào)運營主管曾秋洋,為綠聯(lián)監(jiān)事雷淑斌的配偶。這些人員把持了綠聯(lián)頗為重要的供應鏈、售后及海外業(yè)務幾大板塊。