文 | Juxtaposed Ideas

編譯 |華爾街大事件

英偉達(dá)(納斯達(dá)克: NVDA)預(yù)計(jì)將于2022年5月25日公布收益。不過(guò)，考慮到宏觀悲觀情緒，投資者不應(yīng)急于玩收益游戲。此外，鑒于 NVDA 與挖礦密切相關(guān)，我們可能會(huì)預(yù)計(jì)銷售下降，看看整個(gè)市場(chǎng)在最近幾天損失了超過(guò)1美元的總價(jià)值。

然而，我們鼓勵(lì) NVDA 的投資者忽略這些噪音，因?yàn)檫@只股票在未來(lái)十年仍然是一個(gè)穩(wěn)定的投資。盡管如此，請(qǐng)不要買入這種跌勢(shì)，因?yàn)槲覀冾A(yù)計(jì)，隨著市場(chǎng)受到宏觀悲觀情緒和加密崩盤的困擾，該股將在未來(lái)幾周內(nèi)反彈。

為什么 NVDA 失寵了？

凈收入，凈收入和毛利潤(rùn)

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流感大流行前，NVDA 的收入和凈收入以16.44% 和18.9% 的穩(wěn)定復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。在過(guò)去的兩年里，由于在2019冠狀病毒疾病流感大流行期間增加了遠(yuǎn)程工作/學(xué)習(xí)/娛樂(lè)的選擇，對(duì)個(gè)人設(shè)備的需求大量增加，這個(gè)數(shù)字顯然呈指數(shù)增長(zhǎng)。

結(jié)果，NVDA 的收入以57.05% 的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，而其凈收入的增長(zhǎng)速度更快，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到86.94% 。該公司的毛利率也從2017財(cái)年的58.8% 穩(wěn)步提高到2022財(cái)年的64.9% 。

因此，很明顯 NVDA 的投資者已經(jīng)從其恒定的增長(zhǎng)中獲益，因?yàn)樵?021年末出現(xiàn)的急劇下降之前，股票在過(guò)去兩年已經(jīng)上漲了580% 。

NVDA 5Y EV/收入及市盈率估值

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然而，我們相信市場(chǎng)的調(diào)整是可以預(yù)期的，因?yàn)?NVDA 在其高峰時(shí)期的估值是荒謬的，3Y EV/Revenue 為28x，p/e 為72.98 x。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于英特爾(Intel)過(guò)去三年3y EV/收入4.19倍和市盈率15.47倍的估值，甚至高于 AMD (AMD)分別為10.59倍和65.39倍的估值。事后看來(lái)，NVDA 顯然被高估了(可能高估了) ，因?yàn)樗孀愣鄠€(gè)市場(chǎng)領(lǐng)域，如人工智能技術(shù)、自動(dòng)電動(dòng)汽車、云計(jì)算服務(wù)器、挖礦和元宇宙等。

盡管如此，我們還是可以看到短期影響，因?yàn)?Meta 在 Reality Labs 的投資放緩，加密采礦業(yè)對(duì) gpu 的需求減少。因此，考慮到這些不確定性，我們預(yù)計(jì)，隨著市場(chǎng)在未來(lái)幾個(gè)季度進(jìn)行整合，痛苦將持續(xù)一段較長(zhǎng)時(shí)間。

與此同時(shí)，我們鼓勵(lì)您閱讀我們先前關(guān)于 NVDA 的文章，這將幫助您更好地了解其在人工智能技術(shù)、汽車和數(shù)據(jù)中心行業(yè)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

NVDA 仍在投資增長(zhǎng)，盡管我們看到了短期影響

NVDA 現(xiàn)金/等價(jià)物，自由現(xiàn)金流量和自由現(xiàn)金流量保證金

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盡管如此，NVDA 一直是一個(gè)優(yōu)秀的自由現(xiàn)金流量(FCF)產(chǎn)生器，同時(shí)報(bào)告其在2022財(cái)年創(chuàng)紀(jì)錄的8.13億美元 FCF 和30.2% 的 FCF 利潤(rùn)率。該公司今年年底還獲得了19.9億美元的現(xiàn)金和等價(jià)物，這將有助于其在過(guò)去五年中平均增長(zhǎng)21.5% 的研發(fā)支出。

假設(shè) NVDA 繼續(xù)進(jìn)行再投資，我們預(yù)計(jì)公司在2023財(cái)年的研發(fā)支出將高達(dá)74億美元。作為一個(gè)投資者，我相信高增長(zhǎng)的科技公司，比如 NVDA，應(yīng)該建立他們未來(lái)的能力和產(chǎn)品創(chuàng)新，以保持他們?cè)诟叨雀?jìng)爭(zhēng)的中東半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)。

盡管如此，考慮到即將到來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退和利率上升，許多公司可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)季度放緩其資本支出投資，這也是內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)。因此，NVDA 也可能減少其研發(fā)費(fèi)用的短期內(nèi)，鑒于潛在的收入增長(zhǎng)減速。

預(yù)計(jì)收入和凈利潤(rùn)

在未來(lái)三年，NVDA 預(yù)計(jì)將報(bào)告令人印象深刻的收入和凈收入增長(zhǎng)，復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為18.99% 和27.19% 。對(duì)于2023財(cái)年，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)該公司將報(bào)告收入為347.7億美元，凈利潤(rùn)為143.9億美元，同比增長(zhǎng)率分別為29.2% 和47.5% 。

投資者將密切關(guān)注 NVDA 1’23的表現(xiàn)，其中它引導(dǎo)了81億美元的收入和65.2% 的毛利潤(rùn)率。假設(shè)該公司成功地突破了自己和市場(chǎng)普遍預(yù)期的8.09億美元，我們可以肯定短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)復(fù)蘇。然而，同樣值得注意的是，由于收購(gòu) ARM 的失敗，預(yù)計(jì) NVDA 本季度將一次性注銷13.6億美元。因此，我們預(yù)計(jì) FQ1’23表現(xiàn)好壞參半，可能導(dǎo)致其股票表現(xiàn)進(jìn)一步下滑。我們走著瞧。

那么，NVDA 股票是買入，賣出，還是持有？

NVDA 目前的市盈率為11.93倍，市盈率為30倍，低于其5y 平均值13.34倍和39.91倍。該股在2022年5月19日的交易價(jià)格為171.24美元，較52周高點(diǎn)346.47美元下跌了50% 。鑒于最近市場(chǎng)的悲觀情緒，該股有可能在未來(lái)幾天內(nèi)進(jìn)一步回落至135.43美元的52周低點(diǎn)以下，然后在一個(gè)積極的催化劑，即2022年5月25日的1’23法郎盈利電話會(huì)議上回升。

即便如此，NVDA 的股票仍有可能在收益公布后停滯不前，與同行 AMD 類似。后者公布了其2022財(cái)年的收入，同時(shí)也提高了2022財(cái)年的業(yè)績(jī)預(yù)期。作為回應(yīng)，該股于2022年5月3日從91.13美元上漲9% 至99.42美元，隨后兩周持平，于2022年5月19日達(dá)到96.67美元。

我們可以肯定，如果這樣一個(gè)樂(lè)觀的盈利電話會(huì)議發(fā)生在流感大流行的高度，AMD 的估值和股票價(jià)格將看到一個(gè)更加明顯的增長(zhǎng)，類似于25% 的增長(zhǎng)后，第三季度21盈利和15% 的增長(zhǎng)后，第二季度21盈利。因此，感興趣的科技投資者必須意識(shí)到，我們正處于最大的痛苦之中。

鑒于上述不確定性和原因，我們可能期待 NVDA 的管理層也會(huì)發(fā)布更為溫和的 FQ2’23指引。盡管在目前的“低估”情況下，這只股票看起來(lái)很有吸引力，但考慮到它的增長(zhǎng)潛力和前景，我們現(xiàn)在鼓勵(lì)謹(jǐn)慎行事。我們預(yù)計(jì)今后將有一個(gè)更具吸引力的切入點(diǎn)，此前該公司的財(cái)報(bào)電話會(huì)議(FQ1’23 earnings call)更為清晰。耐心的投資者將得到獎(jiǎng)勵(lì)。