基建投資是第一選項(xiàng)？
4月26日召開的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議提出，研究全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)問題。這次會(huì)議被認(rèn)為釋放了全面加強(qiáng)基建的信號(hào)。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡東安和國(guó)研新經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)朱克力均認(rèn)為，當(dāng)前情況下，基建投資是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的第一選項(xiàng)。
胡東安對(duì)界面新聞表示，最優(yōu)先的應(yīng)該是增加基建投資，主要措施包括加快發(fā)行專項(xiàng)債、放松對(duì)地方融資平臺(tái)的限制、盡快批核基建投資項(xiàng)目等。
“按照過去的經(jīng)驗(yàn)，基建投資是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有利抓手，這點(diǎn)不管是在2008年全球金融危機(jī)后，還是在2015至2016年增長(zhǎng)放緩期間，都得到過證實(shí)。”他說，“發(fā)力基建投資既可以起到逆周期調(diào)節(jié)的作用，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，也有助于帶動(dòng)上下游行業(yè)，發(fā)揮支持經(jīng)濟(jì)的作用。”
朱克力也表示，要加快政府主導(dǎo)的基建投資，在方向上，可以以新基建為重要依托。
“可以優(yōu)先布局對(duì)投資消費(fèi)帶動(dòng)強(qiáng)、乘數(shù)效應(yīng)更大的新型基建設(shè)施，比如5G、數(shù)據(jù)中心等帶動(dòng)性強(qiáng)的項(xiàng)目。這類項(xiàng)目長(zhǎng)期看可以滿足產(chǎn)業(yè)升級(jí)需求，短期看還能為線上消費(fèi)等新消費(fèi)提供硬件設(shè)備支撐，發(fā)揮投資對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用?！彼f。
地產(chǎn)是主要矛盾？
而在中銀國(guó)際證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高、財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明看來(lái)，疫情防控是當(dāng)前的第一要?jiǎng)?wù)，再次就是穩(wěn)地產(chǎn)。
截至目前，房地產(chǎn)行業(yè)疲弱的表現(xiàn)并未改觀。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，1-4月，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下滑2.7%，比前3個(gè)月回落3.4個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售面積同比下降20.9%，比前3個(gè)月擴(kuò)大7.1個(gè)百分點(diǎn)。
伍超明對(duì)界面新聞表示，從穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)角度看，在堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段的同時(shí)，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)非常關(guān)鍵，因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)及與其相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在中國(guó)GDP中占近三成比重。
徐高也認(rèn)為，疫情之外，地產(chǎn)是主要矛盾。他在一篇研究報(bào)告中稱，盡管疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響不小，但從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，疫情的沖擊程度可能已到峰值，最壞的時(shí)候很可能正在過去。那些受疫情影響比較大的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，在疫情消退后反彈的動(dòng)能也會(huì)比較大，而那些走弱的原因主要在疫情之外的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，則很難因?yàn)橐咔榈南硕黠@改觀。
他指出，地產(chǎn)行業(yè)的惡性循環(huán)仍未被打破，且情況又因疫情而進(jìn)一步惡化。季節(jié)調(diào)整之后，地產(chǎn)投資資金來(lái)源的絕對(duì)規(guī)模在4月顯著下滑，創(chuàng)下近5年的新低。如果不能化解地產(chǎn)開發(fā)商的系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)和購(gòu)房者對(duì)開發(fā)商的信心不能重建，地產(chǎn)行業(yè)就很難回歸正常狀態(tài)，反倒可能在惡性循環(huán)中越陷越深。
胡東安則表示，房地產(chǎn)應(yīng)該是繼基建投資外穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的第二選擇。房地產(chǎn)的優(yōu)先級(jí)相對(duì)靠后，原因是 “三道紅線”、“房住不炒”還是會(huì)作為基本政策存在，減少中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)房地產(chǎn)的依賴、調(diào)整房地產(chǎn)及其上下游行業(yè)占GDP的比重依然是政府中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略目標(biāo)。
近期，一些地方在放松地產(chǎn)調(diào)控的同時(shí)，又出現(xiàn)了新政“一日游”的現(xiàn)象，而這背后的主要邏輯還是在于“房住不炒”。比如，5月20日下午3時(shí)，南京房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)官方公眾號(hào)發(fā)布消息稱，為促進(jìn)剛需群體合理購(gòu)房，自即日起，南京市戶籍和非南京市戶籍居民購(gòu)買二手住房時(shí)，無(wú)需提供購(gòu)房證明。這意味著南京此前執(zhí)行的二手房限購(gòu)政策被全面取消。然而，“官宣”不到三小時(shí)，此條推文即被刪除。
胡東安還指出，這一輪房地產(chǎn)政策松綁的力度只會(huì)減輕房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的拖累，起到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用?！罢吒嘀塾诒苊夥康禺a(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)硬著陸，支持房企推進(jìn)已開工項(xiàng)目，避免出現(xiàn)嚴(yán)重債務(wù)違約等，而非直接像過往那樣大幅拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！彼f。
眼下更應(yīng)該強(qiáng)調(diào)消費(fèi)？
支持消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家陣營(yíng)似乎更加龐大，北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院名譽(yù)院長(zhǎng)林毅夫、中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷、北大國(guó)發(fā)院副院長(zhǎng)黃益平等一批經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，目前要把提振消費(fèi)當(dāng)做重點(diǎn)任務(wù)來(lái)抓。
李迅雷5月14日在清華大學(xué)五道口首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇上說，在拉動(dòng)內(nèi)需方面，消費(fèi)的作用比基建投資更大，因?yàn)榛ㄍ顿Y面臨找好項(xiàng)目越來(lái)越難、投資回報(bào)率越來(lái)越低、現(xiàn)金流產(chǎn)生越來(lái)越難的問題。
黃益平在當(dāng)天的論壇上稱，現(xiàn)在已經(jīng)到了采取“不計(jì)一切代價(jià)政策”的時(shí)候。談及具體手段時(shí)，他表示，貨幣政策對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)固然重要，但應(yīng)該采取更多的直接措施作用于微觀層面，尤其是更大程度發(fā)揮財(cái)政政策的作用。除了降低利率、改善資產(chǎn)負(fù)債表、增加流動(dòng)性外，促進(jìn)消費(fèi)是穩(wěn)定社會(huì)、穩(wěn)定市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)很重要的措施。
林毅夫上周在其《中國(guó)與西方：全球經(jīng)濟(jì)的新觀察、思辨與應(yīng)對(duì)》新書分享發(fā)布會(huì)上說，雖然從中長(zhǎng)期看，投資比消費(fèi)對(duì)于拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更重要，但眼下應(yīng)該更加強(qiáng)調(diào)消費(fèi)。
“我個(gè)人不太贊成要把中國(guó)投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變成消費(fèi)拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這個(gè)觀點(diǎn)我在很多場(chǎng)合都說的，我還堅(jiān)持這個(gè)觀點(diǎn)。但是針對(duì)今年的狀況，我認(rèn)為，在疫情防控當(dāng)中跟疫情防控之后的3個(gè)月（至）半年必須要有有效的措施來(lái)支持消費(fèi)?！彼f。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，4月份，全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降11.1%，比上月大幅下滑7.6%個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2020年4月以來(lái)最大跌幅。其中，餐飲收入2609億元，同比下降達(dá)到22.7%。
針對(duì)消費(fèi)的大幅下跌，林毅夫和他的同事黃益平、姚洋等教授建議，給封控地區(qū)的每個(gè)家庭發(fā)1000元人民幣來(lái)支持消費(fèi)?！斑@1000塊錢人民幣中500塊錢可以是消費(fèi)券，針對(duì)他所在地的這些中小企業(yè)，哪個(gè)行業(yè)為主消費(fèi)券就支持他們的消費(fèi)，另外可以發(fā)500塊人民幣的現(xiàn)金，可以用數(shù)字人民幣來(lái)發(fā)，這樣也有利于我們來(lái)推廣數(shù)字人民幣?！绷忠惴蛘f。
供應(yīng)鏈?zhǔn)恰皵r路虎”？
盡管有“明星級(jí)”經(jīng)濟(jì)學(xué)家的支持，仍有一些分析師對(duì)促消費(fèi)優(yōu)先持不同的看法。
中國(guó)民生銀行研究院高級(jí)研究員應(yīng)習(xí)文對(duì)界面新聞表示，消費(fèi)一直是慢變量，不能指望通過發(fā)放消費(fèi)券把消費(fèi)或是經(jīng)濟(jì)很快拉起來(lái)，尤其是現(xiàn)在居民對(duì)未來(lái)預(yù)期不確定的背景下，消費(fèi)很難有顯著提升。
“目前最主要的矛盾是疫情沖擊下供給停滯，沒有供給就沒有需求。設(shè)想如果居民失業(yè)了，或者封控在家，或者面臨家庭債務(wù)重?fù)?dān)，此時(shí)鼓勵(lì)消費(fèi)政策基本屬于杯水車薪。”他說。
因此，“還是要有效防控疫情、加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)、保市場(chǎng)主體和保住就業(yè)，這些基本矛盾解決后，促消費(fèi)和穩(wěn)投資政策的效果會(huì)更好?！睉?yīng)習(xí)文表示。
浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任盤和林也認(rèn)為促消費(fèi)的優(yōu)先級(jí)并不高。他表示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的問題或者說“攔路虎”其實(shí)不是內(nèi)需，而是在供應(yīng)鏈。
“疫情導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)不能全身心投入到生產(chǎn)中，不管怎么拉動(dòng)（需求），基建也好，消費(fèi)也罷，最終都是要把供給大門拉開才可以?！北P和林說。
“如果物流、工廠生產(chǎn)都沒有達(dá)到正常狀態(tài)，怎么拉動(dòng)都不是直通病灶，目前最重要的是如何保證供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，這是維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本秩序，也是當(dāng)前最需要考慮的?！?/span>
此外，經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)經(jīng)濟(jì)分析師徐天辰指出，目前消費(fèi)券發(fā)放的總額并不大，和全國(guó)社零總額相比可以說是“毛毛雨”，而且使用范圍也比較嚴(yán)格，存在居民自付比例過高的問題，這些都會(huì)制約消費(fèi)券刺激消費(fèi)的效果。而且，在疫情嚴(yán)格管控的背景下，疫情較為嚴(yán)重地區(qū)也不具備發(fā)行消費(fèi)券的條件。
值得注意的是，對(duì)于如何實(shí)施宏觀調(diào)控，李克強(qiáng)總理4月25日在國(guó)務(wù)院第五次廉政工作會(huì)議上講話時(shí)曾提到，如果僅僅依靠擴(kuò)大投資、上大項(xiàng)目，不僅要花時(shí)間論證審批、見效慢，還會(huì)導(dǎo)致資金分配不科學(xué)、不公平；或者直接給居民發(fā)錢、拉動(dòng)消費(fèi)，這看似公平有效，但我們還是發(fā)展中國(guó)家，難以做到，做了也不可持續(xù)，而且地區(qū)之間發(fā)展不平衡、消費(fèi)水平不一樣，也會(huì)產(chǎn)生不公平。
“我們貫徹新發(fā)展理念，堅(jiān)持不搞‘大水漫灌’式強(qiáng)刺激，而是創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式，把宏觀政策著力點(diǎn)聚焦到市場(chǎng)主體這個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根基上，持續(xù)實(shí)施大規(guī)模減稅降費(fèi)。實(shí)踐證明，減稅降費(fèi)直接有效，公平普惠，把肥施到了根上?！彼f。