文|港灣商業(yè)觀察 陸永俊
不同于微博，但一樣有著發(fā)布咨詢的社交屬性;不同于學(xué)術(shù)會(huì)議與高端訪談，但一樣能幫助藥代精準(zhǔn)定位目標(biāo)群體。
在醫(yī)生與藥代都各取所需其樂融融的同時(shí)，一邊吃醫(yī)藥代表，一邊惦記醫(yī)生貢獻(xiàn)率的梅斯健康正式遞表港交所。
01毛利率超六成，用戶粘性有待觀察
近日，梅斯健康控股有限公司(下稱“梅斯健康”)遞表港交所，擬主板掛牌上市，中金公司和麥格理?yè)?dān)任聯(lián)席保薦人。
成立于2012年的梅斯健康是一家醫(yī)療健康領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)公司。旗下主要運(yùn)營(yíng)“梅斯醫(yī)學(xué)”平臺(tái)。梅斯健康的國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體為上海梅斯醫(yī)藥科技有限公司。
梅斯健康的業(yè)務(wù)主要?jiǎng)澐譃樗拇箢悾横t(yī)師平臺(tái)解決方案、RWS解決方案、精準(zhǔn)全渠道營(yíng)銷解決方案以及“向醫(yī)師、醫(yī)院及非營(yíng)利組織推出各種創(chuàng)新的產(chǎn)品及服務(wù)”。
招股書顯示，2019年至2021年梅斯健康錄得營(yíng)收1.65億、2.16億、2.98億;凈利潤(rùn)分別為1702萬元、2891萬元、-1.51億元;毛利分別錄得0.96億、1.17億、1.9億;毛利率分別錄得57.99%、54.22%、63.75%。
針對(duì)2021年虧損現(xiàn)狀，梅斯健康表示，主要是由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值虧損約1.91億元所致。如果將此排除，經(jīng)調(diào)整后利潤(rùn)為0.4億元，相比往年有所增長(zhǎng)。
據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，于2021年12月31日，梅斯健康平臺(tái)積累的約400萬注冊(cè)用戶中約260萬注冊(cè)醫(yī)師用戶，月平均活躍用戶(Monthly active users，MAU)達(dá)到250萬人。
雖然梅斯健康在招股書中據(jù)此稱在中國(guó)在線醫(yī)師平臺(tái)中的注冊(cè)醫(yī)師用戶和月平均活躍用戶均處于領(lǐng)先地位，但上述數(shù)據(jù)對(duì)于投資者了解梅斯健康注冊(cè)用戶粘性情況的幫助其實(shí)相對(duì)有限。
眾所周知，一個(gè)觀察用戶粘性高與低的角度是觀察日活躍用戶(Daily Active User，DAU)與MAU的比值。DAU/MAU的比值越靠近1，代表在過去30天內(nèi)用戶使用頻率越高，產(chǎn)品對(duì)于用戶粘性越強(qiáng)，反之亦然。
《港灣商業(yè)觀察》就DAU的相關(guān)情況及期內(nèi)DAU/MAU的比值趨勢(shì)聯(lián)系梅斯健康，未獲回復(fù)。招股書中，公司稱于2020年12月31日，據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，梅斯健康平臺(tái)注冊(cè)醫(yī)師中具有副主任醫(yī)師及以上職稱的用戶總數(shù)占中國(guó)該群體總數(shù)的68.8%，那么這部分群體的DAU與MAU數(shù)據(jù)期內(nèi)歷年以來又呈現(xiàn)出何種趨勢(shì)呢?對(duì)此問題，梅斯健康亦未回復(fù)。
“某一業(yè)務(wù)是否具有存在價(jià)值，取決于消費(fèi)者使用之后是否能夠獲得更多收益，這種服務(wù)增值可以是便利性、也可以體現(xiàn)在價(jià)格端”，香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，“當(dāng)消費(fèi)者能夠感知到這部分增值的相對(duì)稀缺性之后，某些業(yè)務(wù)才能夠持續(xù)穩(wěn)定吸引到某類消費(fèi)者，這點(diǎn)一般會(huì)反映在用戶粘性上。此外，醫(yī)生等職業(yè)特性也會(huì)導(dǎo)致此類群體對(duì)于時(shí)間成本比其他群體相對(duì)更敏感。”
“DAU/MAU大小并不一定能夠真實(shí)反映出相關(guān)應(yīng)用的價(jià)值”，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，“并非所有應(yīng)用都適用DAU/MAU作為衡量用戶粘性的指標(biāo)，因?yàn)榘舐?、旅游在?nèi)的應(yīng)用雖然使用頻率并不高，但并不排除單次使用產(chǎn)生極大商業(yè)價(jià)值的可能。因而，需要具體產(chǎn)品具體分析?！?/p>
02一邊吃“藥代”，一邊惦記著醫(yī)生貢獻(xiàn)率
招股書顯示，“精準(zhǔn)全渠道營(yíng)銷解決方案”一直是梅斯健康主要的變現(xiàn)渠道，這部分業(yè)務(wù)期內(nèi)對(duì)于業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)均超過六成。這部分收入主要是指制藥及醫(yī)療器械公司為梅斯健康提供的營(yíng)銷相關(guān)服務(wù)支付的費(fèi)用。期內(nèi)，精準(zhǔn)全渠道營(yíng)銷解決方案分別錄得1億、1.3億和1.84億元，分別占當(dāng)年業(yè)績(jī)的60.6%、60.5%和61.8%。
換句話說，梅斯健康的六成營(yíng)收來自為醫(yī)藥代表精準(zhǔn)推送潛在目標(biāo)醫(yī)生的業(yè)務(wù)。
與此同時(shí)，梅斯健康瞄準(zhǔn)了醫(yī)生端的貢獻(xiàn)率。在招股書中梅斯健康稱，目前與日本及美國(guó)的主要醫(yī)師平臺(tái)相比，2020年中國(guó)主要醫(yī)師平臺(tái)的每名注冊(cè)醫(yī)師平均收益貢獻(xiàn)仍出于相對(duì)較低水平，因此中國(guó)的醫(yī)師平臺(tái)有充足的空間進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)商業(yè)化并預(yù)期未來每名注冊(cè)醫(yī)師平均貢獻(xiàn)將會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。
不過，醫(yī)生們肯掏更多錢嗎?
或許部分基層醫(yī)生已經(jīng)給出了答案。根據(jù)丁香園聯(lián)合健康報(bào)發(fā)布的《2021中國(guó)基層醫(yī)生洞察報(bào)告》顯示，一方面，“近九成的基層醫(yī)生將增長(zhǎng)知識(shí)列為目前職業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素之一，98%的基層醫(yī)生都曾通過線上學(xué)習(xí)”。但另一方面，“超過一半的基層醫(yī)師都面臨著培訓(xùn)、學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)少和時(shí)間不充裕的困擾，也有超過三成的基層醫(yī)師表示目前有學(xué)習(xí)效益低、經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)大的困擾。”
事實(shí)上，作為發(fā)展中國(guó)家的中國(guó)與美國(guó)、日本有著不同的國(guó)情，這種國(guó)情也部分體現(xiàn)在醫(yī)師的收入、工作時(shí)長(zhǎng)等多個(gè)方面。如此，基于上述差異做出的關(guān)于未來增長(zhǎng)空間的推斷是否同時(shí)兼具時(shí)效性與合理性?另外，如果因?yàn)樽?cè)醫(yī)生不愿意支付更多費(fèi)用等原因造成未來的收益貢獻(xiàn)與預(yù)期相比存在較大差距，梅斯健康的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間是否將面臨一定不確定性呢?
“在暫時(shí)沒有找到更貼切的對(duì)標(biāo)企業(yè)或者更合適對(duì)標(biāo)市場(chǎng)的前提下，直接使用相對(duì)寬泛的市場(chǎng)數(shù)據(jù)也是一種合理的常規(guī)操作?！鄙蛎壤^續(xù)對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，“即便是不精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)對(duì)于市場(chǎng)來說也是可用的。相關(guān)投資者在參考此類數(shù)據(jù)時(shí)一般也會(huì)根據(jù)數(shù)據(jù)的可參考性進(jìn)行調(diào)整。”
在討論到成長(zhǎng)性對(duì)于企業(yè)的意義時(shí)，沈萌對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，“無論是什么行業(yè)的公司，無論是上市前還是上市后，投資者關(guān)注的都是相關(guān)企業(yè)是否具有成長(zhǎng)性。這種成長(zhǎng)性不是成長(zhǎng)性的高或低，而是有與無。市場(chǎng)會(huì)針對(duì)具有不同成長(zhǎng)性的企業(yè)給出相應(yīng)的估值與價(jià)格。對(duì)于投資者而言，企業(yè)成長(zhǎng)性是用來預(yù)測(cè)投入及退出時(shí)價(jià)差的一個(gè)參考因素。只有被投資者們普遍認(rèn)為沒有成長(zhǎng)性的企業(yè)才會(huì)被動(dòng)退市?！?/p>
“即便是有做空機(jī)制的市場(chǎng)中，企業(yè)的成長(zhǎng)性仍舊是重要參考因素。低成長(zhǎng)性不意味著必然會(huì)被做空，考慮到做空成本，做空需要股價(jià)出現(xiàn)較大的波動(dòng)?！鄙蛎妊a(bǔ)充道。
值得注意的是，截至2022年5月24收盤，與梅斯健康相似的醫(yī)脈通收?qǐng)?bào)8.330港元/股，較最高點(diǎn)時(shí)的47港元/股大幅跳水，也大幅跌破27.2港元/股的發(fā)行價(jià)。
梅斯健康上市前景如何?是否能獲得投資者信任投票?在目前市場(chǎng)環(huán)境并不算好的當(dāng)下，這些問題也尤其重要。