文|DoNews 趙晨希

編輯|李信馬

在中概股“逼退潮”下，貝殼找房（以下簡(jiǎn)稱貝殼）成為首支回港“雙重上市+介紹上市”的中概股。

5月11日，貝殼正式在港交所主板上市，與其他企業(yè)“二次上市”不同，貝殼采取以介紹上市形式在港雙重主要上市，且不發(fā)售新股及募集資金。據(jù)悉，貝殼在港股發(fā)行價(jià)為30港元，市值約1100億港元。截至發(fā)稿前，貝殼股價(jià)32.9港元，表現(xiàn)穩(wěn)定。

貝殼找房港股分時(shí)圖 圖片來(lái)源：Wind

雙重主要上市與二次上市最主要的區(qū)別在于，前者需要同時(shí)滿足兩地市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)，并同時(shí)遵守兩地市場(chǎng)的監(jiān)管規(guī)定，而后者則需要遵守第一上市地市場(chǎng)為主。香頌資本執(zhí)行董事沈萌向DoNews表示，貝殼本次赴港上市，還選擇了介紹上市，不發(fā)售新股及募集資金，不需要安排路演、招股等環(huán)節(jié)，極大地壓縮了上市流程：“可以盡快完成上市，避免因?yàn)楸O(jiān)管沖突導(dǎo)致從美股被迫摘牌后，引發(fā)的連鎖反應(yīng)，如投資人不滿、訴訟等?！?/p>

華融證券馮會(huì)波對(duì)DoNews表示，無(wú)論是二次上市，還是雙重主要上市都是為了更好地利用兩地上市的政策，充分地去募集資金。然而，選擇不融資的介紹上市方式，主要與發(fā)行的市場(chǎng)情況和企業(yè)自身狀況有關(guān)。

在貝殼成功上市港交所的前一天，5月10日，脈脈上傳出貝殼多個(gè)業(yè)務(wù)條線的員工被裁或轉(zhuǎn)崗。有員工吐槽，“樓下高管有說(shuō)有笑，各位大佬精神矍鑠，各個(gè)業(yè)務(wù)線裁員卻如火如荼，辦公區(qū)哀聲一片”。

貝殼員工在脈脈上留言 圖片來(lái)源：脈脈

隨后，貝殼裁員被多家媒體證實(shí)。據(jù)了解，貝殼裁員不僅涉及產(chǎn)品、研發(fā)、運(yùn)營(yíng)、職能等部門，還涉及新業(yè)務(wù)賽道，如家居家裝、普惠居住。裁員比例最高達(dá)到50%，新業(yè)務(wù)或達(dá)30%，賠償方案按照“N+1”進(jìn)行。

貝殼裁員相關(guān)媒體報(bào)道 圖片來(lái)源：澎湃新聞

“一半是火焰，一半是海水”

今年5月初還在緊急出差的林玲，在5月第二周便被HR通知在裁員名單上。“貝殼是按照業(yè)務(wù)線走人的，基本上比例在50%，有一些業(yè)務(wù)甚至達(dá)到70%，連產(chǎn)品都在裁員，是整個(gè)業(yè)務(wù)線收縮了。”

林玲告訴DoNews，貝殼裁員從去年10月就陸續(xù)開始了，當(dāng)時(shí)林玲就感覺(jué)到整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)快速下行：“各地購(gòu)房政策就能感覺(jué)出來(lái)，去年降息的時(shí)候就有苗頭了。”據(jù)報(bào)道，貝殼的主要裁員目標(biāo)對(duì)象是一線房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人，合計(jì)裁員、轉(zhuǎn)崗總數(shù)超3萬(wàn)人，平臺(tái)職能部門被裁約2000人，同時(shí)還涉及數(shù)十位中高層。

除了一線房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人，貝殼上海公司也在裁員，據(jù)多家媒體報(bào)道，貝殼上海裁員涉及研發(fā)、金融服務(wù)等團(tuán)隊(duì)，裁員共計(jì)200多人，裁員補(bǔ)償為“N+3”。貝殼人員數(shù)量的變化在財(cái)報(bào)上也有所體現(xiàn)，截至2021年Q4，貝殼聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)人聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)人45.5萬(wàn)人，同比下降7.8%，活躍經(jīng)紀(jì)人人數(shù)超過(guò)40.6萬(wàn)人，同比下降8.7%。

貝殼上海公司裁員相關(guān)報(bào)道 圖片來(lái)源：鳳凰網(wǎng)房產(chǎn)

而現(xiàn)在，一波更洶涌的浪潮似乎已經(jīng)到來(lái)。李苗所在新房業(yè)務(wù)部門，也感受到了“凜冬已至”。一方面，業(yè)務(wù)一直虧損，另外，從今年年初開始，自己所在部門中高層不斷變動(dòng)，離職率不斷攀升。

今年3月初，貝殼財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，貝殼董事長(zhǎng)兼CEO彭永東所言，“2021年是貝殼充滿挑戰(zhàn)，空前艱辛的一年?！薄俺錆M挑戰(zhàn)，空前艱辛”體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面，貝殼創(chuàng)始人、前董事長(zhǎng)左暉突然因病離世，貝殼失去了“靈魂人物”，另一方面，2021年整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)以及互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)變化。

2021年貝殼四個(gè)季度毛利潤(rùn)分別是48億元、53億元、28億元、29億元；毛利率分別是23.27%、22.06%、15.22%、16.39%。與往年相比，貝殼2021年毛利潤(rùn)169億元，同比下降6.2%，結(jié)束了2018年至2020年，貝殼毛利潤(rùn)增速44%以上的紀(jì)錄。

2021年四個(gè)季度毛利潤(rùn)及毛利率 制圖：DoNews

“首先，2021年下半年，更多房地產(chǎn)開發(fā)商面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)；其次，資金緊張的開發(fā)商停止了對(duì)上游、下游供應(yīng)商的付款；第三，一些開發(fā)商開始清算其價(jià)值資產(chǎn)，包括為了加強(qiáng)現(xiàn)金儲(chǔ)備出售貝殼股份的融創(chuàng)，部分開發(fā)商還提供豐厚折扣，以快速促進(jìn)項(xiàng)目銷售和清盤；第四，開發(fā)商消極應(yīng)對(duì)，土地銷售量下滑?！毙鞚f(shuō)。

這些外因再加上疫情直接導(dǎo)致貝殼業(yè)績(jī)?cè)?021年“由盈轉(zhuǎn)虧”。

貝殼2021年財(cái)報(bào)披露，2021年全年，貝殼成交額（GTV）3.85萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.1%；營(yíng)業(yè)收入808億元，同比增長(zhǎng)14.6%；但凈虧損5.25億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)22.94億元，同比下降59.9%。2018年至2020年，貝殼凈利潤(rùn)分別是-4.28億元、-21.80億元、27.78億元，2021年貝殼從首次盈利又轉(zhuǎn)為往年的虧損狀態(tài)。

2018-2021年凈利潤(rùn) 制圖：DoNews

特別是2021年Q4，貝殼的凈利潤(rùn)急劇下滑。該季度貝殼總交易額為7324億元，同比下降34.6％；營(yíng)收178億元，同比下降21.5％；凈虧損為9.33億元，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)為4191萬(wàn)元，同比下降97.9%。

貝殼業(yè)務(wù)分為三大塊，存量房屋交易服務(wù)、新房交易服務(wù)、裝修等新興業(yè)務(wù)。具體來(lái)看，2021年，新房成交額1.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.3%，凈營(yíng)收465億元，同比增長(zhǎng)22.5%。其中，貝殼合作中介新房交易額1.33萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.6%；鏈家新房交易額2741億元，同比下降0.9%。

存量房交易服務(wù)成交額2.06萬(wàn)億元，同比增加6.1%，凈營(yíng)收為319億元，同比增長(zhǎng)4.5%。裝修等新興業(yè)務(wù)凈營(yíng)收23億元，同比增長(zhǎng)12.9%。2021年，新房交易服務(wù)營(yíng)收超過(guò)存量房屋交易，成為貝殼第一大營(yíng)收業(yè)務(wù)。

2020-2021年收入構(gòu)成 制圖：DoNews

徐濤提及2021年Q4毛利率下降的原因，第一，貝殼收入結(jié)構(gòu)繼續(xù)向新房交易服務(wù)轉(zhuǎn)移，而新房交易服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率低；第二，鏈家固定補(bǔ)償成本比例相對(duì)較高，導(dǎo)致現(xiàn)有房屋交易率較低；第三，2021年在全國(guó)鋪設(shè)簽約服務(wù)中心，相關(guān)租金費(fèi)用、折舊、攤銷成本增加，導(dǎo)致門店成本增加。

在現(xiàn)金流方面，2021年貝殼經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流35.95億元，同比下降61.6%，業(yè)務(wù)疲軟盡顯。

貝殼的“增長(zhǎng)飛輪”能轉(zhuǎn)起來(lái)嗎？

2021年年底，針對(duì)外部變化，貝殼及時(shí)做出戰(zhàn)略調(diào)整，發(fā)布“一體兩翼”戰(zhàn)略升級(jí)?！耙惑w”即貝殼傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)賽道，二手（存量、現(xiàn)有房）和新房交易服務(wù)，“兩翼”則分別代表整裝大家居事業(yè)群、普惠居住事業(yè)群，兩項(xiàng)新興業(yè)務(wù)。

財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，貝殼聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO彭永東特別提及貝殼的戰(zhàn)略升級(jí)：“背后主要是監(jiān)管市場(chǎng)以及社會(huì)兩個(gè)因素發(fā)生根本性變化，首先，消費(fèi)者價(jià)值從買房轉(zhuǎn)為更好地生活；其次，企業(yè)商業(yè)價(jià)值主張發(fā)生改變。”

當(dāng)下，貝殼的“一體”受到宏觀、外界因素影響，以及大量競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——包括互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)字節(jié)跳動(dòng)的幸福里、京東自營(yíng)房產(chǎn)，和傳統(tǒng)房企龍湖的塘鵝、碧桂園有瓦、萬(wàn)科樸鄰等——的環(huán)伺和擠壓，業(yè)務(wù)發(fā)展受影響較大。

那么“兩翼”能否成為貝殼未來(lái)業(yè)務(wù)的新增長(zhǎng)引擎和新的“增長(zhǎng)飛輪”呢？

彭永東認(rèn)為貝殼在過(guò)去二十年，在線上線下執(zhí)行等方面的標(biāo)準(zhǔn)化積累了很多能力，貝殼愿意做不同類型的服務(wù)業(yè)務(wù)。在未來(lái)推廣過(guò)程中，可擴(kuò)展性、質(zhì)量、效率三個(gè)部分，每個(gè)階段都有重點(diǎn)。特別是在家裝、家具新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，貝殼希望在商業(yè)模式上有所突破。

4月20日，貝殼正式完成對(duì)圣都的收購(gòu)，擁有圣都100%已發(fā)行和流通股權(quán)，圣都成為貝殼子公司。公開資料顯示，圣都主營(yíng)業(yè)務(wù)為整裝模式的家裝服務(wù)，主要集中在江浙滬一帶，截至2021年，在全國(guó)31個(gè)城市開設(shè)110余家門店，累計(jì)服務(wù)超15萬(wàn)家庭。

早在2015年，貝殼便涉足家裝行業(yè)，2020年開始，這一步伐開始加快，發(fā)布被窩家裝、并購(gòu)萬(wàn)聯(lián)裝飾?！?貝殼家裝業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從0到1，圣都將讓貝殼家裝業(yè)務(wù)更快實(shí)現(xiàn)從1到100的規(guī)?；瘡?fù)制?！迸碛罇|說(shuō)。

在普惠居住業(yè)務(wù)方面（長(zhǎng)租業(yè)務(wù)），2021年貝殼成立“貝殼惠居事業(yè)群”，包括普通房產(chǎn)租賃經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、輕托管業(yè)務(wù)和集中式公寓服務(wù)，疊加增值居住服務(wù)。2022年，貝殼與樂(lè)灣公寓合作，面向新青年、新市民提供租賃服務(wù)，提供集中式、服務(wù)式管理。

但是，家裝業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)呈現(xiàn)“大市場(chǎng)、小公司”特性，大公司商業(yè)模式不明朗，普惠居住業(yè)務(wù)則對(duì)前期投資要求較大，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)恐怕短時(shí)間內(nèi)很難成為貝殼的增長(zhǎng)重點(diǎn)。

“貝殼依然需要集中火力，聚焦在二手（存量、現(xiàn)有房）和新房交易服務(wù)上。”一位上海房產(chǎn)從業(yè)人員告訴DoNews。

（文中林玲、李苗為化名）