文|DoNews 趙晨希
編輯|李信馬
在中概股“逼退潮”下，貝殼找房（以下簡稱貝殼）成為首支回港“雙重上市+介紹上市”的中概股。
5月11日，貝殼正式在港交所主板上市，與其他企業(yè)“二次上市”不同，貝殼采取以介紹上市形式在港雙重主要上市，且不發(fā)售新股及募集資金。據(jù)悉，貝殼在港股發(fā)行價為30港元，市值約1100億港元。截至發(fā)稿前，貝殼股價32.9港元，表現(xiàn)穩(wěn)定。
貝殼找房港股分時圖 圖片來源：Wind
雙重主要上市與二次上市最主要的區(qū)別在于，前者需要同時滿足兩地市場的上市標準，并同時遵守兩地市場的監(jiān)管規(guī)定，而后者則需要遵守第一上市地市場為主。香頌資本執(zhí)行董事沈萌向DoNews表示，貝殼本次赴港上市，還選擇了介紹上市，不發(fā)售新股及募集資金，不需要安排路演、招股等環(huán)節(jié)，極大地壓縮了上市流程：“可以盡快完成上市，避免因為監(jiān)管沖突導致從美股被迫摘牌后，引發(fā)的連鎖反應，如投資人不滿、訴訟等。”
華融證券馮會波對DoNews表示，無論是二次上市，還是雙重主要上市都是為了更好地利用兩地上市的政策，充分地去募集資金。然而，選擇不融資的介紹上市方式，主要與發(fā)行的市場情況和企業(yè)自身狀況有關。
在貝殼成功上市港交所的前一天，5月10日，脈脈上傳出貝殼多個業(yè)務條線的員工被裁或轉崗。有員工吐槽，“樓下高管有說有笑，各位大佬精神矍鑠，各個業(yè)務線裁員卻如火如荼，辦公區(qū)哀聲一片”。
貝殼員工在脈脈上留言 圖片來源：脈脈
隨后，貝殼裁員被多家媒體證實。據(jù)了解，貝殼裁員不僅涉及產品、研發(fā)、運營、職能等部門，還涉及新業(yè)務賽道，如家居家裝、普惠居住。裁員比例最高達到50%，新業(yè)務或達30%，賠償方案按照“N+1”進行。
貝殼裁員相關媒體報道 圖片來源：澎湃新聞
“一半是火焰，一半是海水”
今年5月初還在緊急出差的林玲，在5月第二周便被HR通知在裁員名單上。“貝殼是按照業(yè)務線走人的，基本上比例在50%，有一些業(yè)務甚至達到70%，連產品都在裁員，是整個業(yè)務線收縮了?！?/p>
林玲告訴DoNews，貝殼裁員從去年10月就陸續(xù)開始了，當時林玲就感覺到整個房地產行業(yè)快速下行：“各地購房政策就能感覺出來，去年降息的時候就有苗頭了?！睋?jù)報道，貝殼的主要裁員目標對象是一線房地產經紀人，合計裁員、轉崗總數(shù)超3萬人，平臺職能部門被裁約2000人，同時還涉及數(shù)十位中高層。
除了一線房產經紀人，貝殼上海公司也在裁員，據(jù)多家媒體報道，貝殼上海裁員涉及研發(fā)、金融服務等團隊，裁員共計200多人，裁員補償為“N+3”。貝殼人員數(shù)量的變化在財報上也有所體現(xiàn)，截至2021年Q4，貝殼聯(lián)網(wǎng)經紀人聯(lián)網(wǎng)經紀人45.5萬人，同比下降7.8%，活躍經紀人人數(shù)超過40.6萬人，同比下降8.7%。
貝殼上海公司裁員相關報道 圖片來源：鳳凰網(wǎng)房產
而現(xiàn)在，一波更洶涌的浪潮似乎已經到來。李苗所在新房業(yè)務部門，也感受到了“凜冬已至”。一方面，業(yè)務一直虧損，另外，從今年年初開始，自己所在部門中高層不斷變動，離職率不斷攀升。
今年3月初，貝殼財報電話會議上，貝殼董事長兼CEO彭永東所言，“2021年是貝殼充滿挑戰(zhàn)，空前艱辛的一年?！薄俺錆M挑戰(zhàn)，空前艱辛”體現(xiàn)在兩個方面，一方面，貝殼創(chuàng)始人、前董事長左暉突然因病離世，貝殼失去了“靈魂人物”，另一方面，2021年整個房地產市場以及互聯(lián)網(wǎng)平臺經濟出現(xiàn)變化。
2021年貝殼四個季度毛利潤分別是48億元、53億元、28億元、29億元；毛利率分別是23.27%、22.06%、15.22%、16.39%。與往年相比，貝殼2021年毛利潤169億元，同比下降6.2%，結束了2018年至2020年，貝殼毛利潤增速44%以上的紀錄。
2021年四個季度毛利潤及毛利率 制圖：DoNews
“首先，2021年下半年，更多房地產開發(fā)商面臨債務違約風險；其次，資金緊張的開發(fā)商停止了對上游、下游供應商的付款；第三，一些開發(fā)商開始清算其價值資產，包括為了加強現(xiàn)金儲備出售貝殼股份的融創(chuàng)，部分開發(fā)商還提供豐厚折扣，以快速促進項目銷售和清盤；第四，開發(fā)商消極應對，土地銷售量下滑?！毙鞚f。
這些外因再加上疫情直接導致貝殼業(yè)績在2021年“由盈轉虧”。
貝殼2021年財報披露，2021年全年，貝殼成交額（GTV）3.85萬億元，同比增長10.1%；營業(yè)收入808億元，同比增長14.6%；但凈虧損5.25億元，同比由盈轉虧；經調整后凈利潤22.94億元，同比下降59.9%。2018年至2020年，貝殼凈利潤分別是-4.28億元、-21.80億元、27.78億元，2021年貝殼從首次盈利又轉為往年的虧損狀態(tài)。
2018-2021年凈利潤 制圖：DoNews
特別是2021年Q4，貝殼的凈利潤急劇下滑。該季度貝殼總交易額為7324億元，同比下降34.6％；營收178億元，同比下降21.5％；凈虧損為9.33億元，經調整后的凈利潤為4191萬元，同比下降97.9%。
貝殼業(yè)務分為三大塊，存量房屋交易服務、新房交易服務、裝修等新興業(yè)務。具體來看，2021年，新房成交額1.61萬億元，同比增長16.3%，凈營收465億元，同比增長22.5%。其中，貝殼合作中介新房交易額1.33萬億元，同比增長20.6%；鏈家新房交易額2741億元，同比下降0.9%。
存量房交易服務成交額2.06萬億元，同比增加6.1%，凈營收為319億元，同比增長4.5%。裝修等新興業(yè)務凈營收23億元，同比增長12.9%。2021年，新房交易服務營收超過存量房屋交易，成為貝殼第一大營收業(yè)務。
2020-2021年收入構成 制圖：DoNews
徐濤提及2021年Q4毛利率下降的原因，第一，貝殼收入結構繼續(xù)向新房交易服務轉移，而新房交易服務業(yè)務貢獻率低；第二，鏈家固定補償成本比例相對較高，導致現(xiàn)有房屋交易率較低；第三，2021年在全國鋪設簽約服務中心，相關租金費用、折舊、攤銷成本增加，導致門店成本增加。
在現(xiàn)金流方面，2021年貝殼經營活動現(xiàn)金流35.95億元，同比下降61.6%，業(yè)務疲軟盡顯。
貝殼的“增長飛輪”能轉起來嗎？
2021年年底，針對外部變化，貝殼及時做出戰(zhàn)略調整，發(fā)布“一體兩翼”戰(zhàn)略升級?！耙惑w”即貝殼傳統(tǒng)的優(yōu)勢賽道，二手（存量、現(xiàn)有房）和新房交易服務，“兩翼”則分別代表整裝大家居事業(yè)群、普惠居住事業(yè)群，兩項新興業(yè)務。
財報電話會議上，貝殼聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼CEO彭永東特別提及貝殼的戰(zhàn)略升級：“背后主要是監(jiān)管市場以及社會兩個因素發(fā)生根本性變化，首先，消費者價值從買房轉為更好地生活；其次，企業(yè)商業(yè)價值主張發(fā)生改變?！?/p>
當下，貝殼的“一體”受到宏觀、外界因素影響，以及大量競爭對手——包括互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)字節(jié)跳動的幸福里、京東自營房產，和傳統(tǒng)房企龍湖的塘鵝、碧桂園有瓦、萬科樸鄰等——的環(huán)伺和擠壓，業(yè)務發(fā)展受影響較大。
那么“兩翼”能否成為貝殼未來業(yè)務的新增長引擎和新的“增長飛輪”呢？
彭永東認為貝殼在過去二十年，在線上線下執(zhí)行等方面的標準化積累了很多能力，貝殼愿意做不同類型的服務業(yè)務。在未來推廣過程中，可擴展性、質量、效率三個部分，每個階段都有重點。特別是在家裝、家具新業(yè)務領域，貝殼希望在商業(yè)模式上有所突破。
4月20日，貝殼正式完成對圣都的收購，擁有圣都100%已發(fā)行和流通股權，圣都成為貝殼子公司。公開資料顯示，圣都主營業(yè)務為整裝模式的家裝服務，主要集中在江浙滬一帶，截至2021年，在全國31個城市開設110余家門店，累計服務超15萬家庭。
早在2015年，貝殼便涉足家裝行業(yè)，2020年開始，這一步伐開始加快，發(fā)布被窩家裝、并購萬聯(lián)裝飾?！?貝殼家裝業(yè)務已經實現(xiàn)了從0到1，圣都將讓貝殼家裝業(yè)務更快實現(xiàn)從1到100的規(guī)?；瘡椭??！迸碛罇|說。
在普惠居住業(yè)務方面（長租業(yè)務），2021年貝殼成立“貝殼惠居事業(yè)群”，包括普通房產租賃經紀業(yè)務、輕托管業(yè)務和集中式公寓服務，疊加增值居住服務。2022年，貝殼與樂灣公寓合作，面向新青年、新市民提供租賃服務，提供集中式、服務式管理。
但是，家裝業(yè)務國內呈現(xiàn)“大市場、小公司”特性，大公司商業(yè)模式不明朗，普惠居住業(yè)務則對前期投資要求較大，兩項業(yè)務恐怕短時間內很難成為貝殼的增長重點。
“貝殼依然需要集中火力，聚焦在二手（存量、現(xiàn)有房）和新房交易服務上?！币晃簧虾７慨a從業(yè)人員告訴DoNews。
（文中林玲、李苗為化名）