文|真探Alphaseeker 李新笛

今年以來，伴隨著美國通脹加劇與俄烏沖突疊加，全球經(jīng)濟受到不同程度影響，就連向來穩(wěn)健的美國零售巨頭沃爾瑪，也扛不住了。

5月17日美股盤前，沃爾瑪發(fā)布了截至2022年4月30日的2023財年第一財季業(yè)績：盡管沃爾瑪?shù)臓I收達(dá)到1416億美元，遠(yuǎn)超出市場預(yù)期的1390.9美元；但令市場大跌眼鏡的是，沃爾瑪?shù)慕?jīng)營利潤下降了23%，其調(diào)整后的每股收益為1.30美元，同比下降23.1%，低于市場預(yù)期的1.48美元。

與此同時，沃爾瑪還調(diào)低了2023財年的經(jīng)營利潤和每股收益業(yè)績指引。財報發(fā)布后，沃爾瑪收盤跌幅達(dá)到11.4%，創(chuàng)下自1987年以來的最大單日跌幅。

業(yè)務(wù)基本盤受沖擊

沃爾瑪將業(yè)務(wù)分為三個板塊：沃爾瑪美國（主要包括美國本土沃爾瑪大賣場和電商業(yè)務(wù)）、沃爾瑪國際（主要包括美國以外國家和地區(qū)的超市、大賣場、山姆會員店、電商等業(yè)務(wù)）、以及山姆會員店（主要包括美國和波多黎各的山姆會員店）。

其中，“沃爾瑪美國”及“山姆會員店”這兩個主要基于美國本土的業(yè)務(wù)都直接受到來自燃料成本上升導(dǎo)致的高通脹、以及供應(yīng)鏈成本飆升帶來的沖擊。

財報顯示，沃爾瑪美國門店在本財年一季度的銷售額為969億美元，同比增長4.0%，同店銷售額增長3.0%。

銷售增長的同時，沃爾瑪?shù)拿释认陆?.38個百分點，這主要是因為包括燃料和履約在內(nèi)的供應(yīng)鏈成本提高，以及商品降價幅度高于預(yù)期。疊加經(jīng)營費用率的提升，沃爾瑪在該季度的經(jīng)營利潤同比下降18.2%，為45億美元。

在美國的山姆會員店的業(yè)績表現(xiàn)與沃爾瑪門店類似。

一方面是銷售增長強勁，山姆會員店在該季度的銷售額為196億美元，同比上升17.5%，同店銷售額上升17%，增長的來源主要是交易增長以及通貨膨脹。

同時，得益于會員基本盤穩(wěn)固和滲透率的提升，山姆會員店的會員收入同比增長10.5%。

山姆會員店的毛利率和經(jīng)營利潤也呈下降趨勢。財報顯示，該季度山姆會員店的毛利率下滑2.16個百分點，原因也是供應(yīng)鏈成本上升、通脹、以及存貨積壓；經(jīng)營利潤降幅達(dá)到20%。

“沃爾瑪美國”和山姆會員店的業(yè)績表現(xiàn)有著相同的指向：市場對于食品雜貨和日用商品的需求是強勁的，但成本上升拖累了公司利潤。此次財報中更新的業(yè)績指引顯示，沃爾瑪調(diào)低了經(jīng)營利潤和每股收益的預(yù)期、同時調(diào)高了收入和同店銷售額的增長預(yù)期，這在一定程度上反映了類似的狀況還將延續(xù)。

沃爾瑪方面在財報電話會中表示，除了燃料及供應(yīng)鏈成本增加以外，影響利潤的因素還包括因通脹帶來的庫存增加，以及工資支出的增加——沃爾瑪原本雇傭了更多的員工以應(yīng)對奧密克戎造成的感染、以及員工休假，然而今年上半年病毒影響減弱，使得許多因病休假的員工更快地回歸崗位，讓公司的員工數(shù)量迅速增加。

沃爾瑪調(diào)整2023財年業(yè)績指引 圖源：公司財報

中國市場增長不及預(yù)期

2020至2021年，沃爾瑪先后出售了阿根廷、英國和日本的業(yè)務(wù)，因此“沃爾瑪國際”在最近幾個季度的總收入有所下滑。

忽略業(yè)務(wù)收縮對營收帶來的影響，“沃爾瑪國際”在幾個新興市場的增長勢頭顯著。財報顯示，“沃爾瑪國際”在現(xiàn)有市場的業(yè)績增幅為6.3%，固定匯率下增幅達(dá)到8%，這部分業(yè)績驅(qū)動主要是因為墨西哥、智利和加拿大市場的強勁增長。

但是，沃爾瑪在財報中指出，由于新冠疫情以及物流交付受到限制，中國市場的增長“低于預(yù)期”。

低于預(yù)期具體表現(xiàn)在，首先，中國市場毛利潤下降，是“沃爾瑪國際”在現(xiàn)有市場的經(jīng)營利潤下降14.7%的原因之一。同時，中國市場的銷售額增速低于“墨西哥及中美洲國家”、同店銷售額增速在“沃爾瑪國際”現(xiàn)有市場中增速最慢，同店交易增速只有0.2%，遠(yuǎn)低于“墨西哥及中美洲國家”和加拿大6.2%和10.6%的增速。

「沃爾瑪國際」各市場業(yè)績對比 圖源：公司財報

不過，如果把時間拉長也會發(fā)現(xiàn)，近幾年沃爾瑪門店在中國市場一直處于收縮狀態(tài)。

據(jù)《財經(jīng)天下》周刊統(tǒng)計，僅2021年沃爾瑪中國區(qū)關(guān)店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù)。從2016年到2020年，沃爾瑪4年時間里在國內(nèi)關(guān)閉了80家門店。按照中國連鎖經(jīng)營協(xié)會統(tǒng)計，沃爾瑪2020年的中國門店數(shù)目為429家，門店增漲率為-2.9%。

相比傳統(tǒng)沃爾瑪門店，沃爾瑪在中國市場的電商業(yè)務(wù)和山姆會員店業(yè)務(wù)的表現(xiàn)相對亮眼得多，本季度財報中也明確指出了中國市場的這兩項業(yè)務(wù)對“沃爾瑪國際”毛利率的貢獻。其中，電商業(yè)務(wù)方面，該季度中國市場的電商銷售增速為89%，按兩年計算增長為149%。

山姆會員店業(yè)務(wù)方面，結(jié)合此前沃爾瑪公布的數(shù)據(jù)來看，山姆會員店2021年在中國的22個城市開了36家門店，會員數(shù)高達(dá)400萬人。同時，沃爾瑪曾計劃2022年在中國將山姆會員店增加至40至45家。

不放過任何新增長

沃爾瑪一直在推進各種規(guī)模較小、利潤更高的業(yè)務(wù)，以獲得新的增長。

沃爾瑪?shù)膹V告業(yè)務(wù)Walmart Connect的增長勢頭明顯，23財年一季度其廣告業(yè)務(wù)營收同比增長超過30%。

沃爾瑪這兩年在不遺余力發(fā)展其廣告業(yè)務(wù)，在去年推出了Walmart DSP，幫助廣告主們精準(zhǔn)觸達(dá)消費者、跟蹤投放效果的同時，也保護消費者隱私。作為擁有大量消費者一手?jǐn)?shù)據(jù)的零售巨頭，沃爾瑪在做廣告方面優(yōu)勢明顯。

沃爾瑪另一個增長勢頭明顯的業(yè)務(wù)是電商，本季度，沃爾瑪電子商務(wù)銷售額同比增長1%（按兩年計算增長38%）。其中“沃爾瑪美國”、“沃爾瑪國際”以及山姆會員店業(yè)務(wù)的電子商務(wù)銷售額都在增長，增速最明顯的是山姆會員店的電商銷售額增速——23財年Q1增幅達(dá)到22%。

沃爾瑪目前是美國市場中僅次于亞馬遜的第二電商平臺，但它離追上亞馬遜還有很長一段距離。數(shù)據(jù)調(diào)研公司Statista發(fā)布的2021年10月美國電商平臺市場份額數(shù)據(jù)顯示，亞馬遜以41%的市場份額領(lǐng)先，排名第二的沃爾瑪，市場份額僅為6.6%。

為了應(yīng)對亞馬遜的競爭，沃爾瑪在2020年推出“Walmart+”會員服務(wù)來增強消費者粘性。本季度，沃爾瑪將提高了Walmart+的燃料折扣，并將合作的加油站數(shù)量擴大到1.4萬多個。

沃爾瑪?shù)牡谌绞袌龊妥詈笠挥⒗锱渌头?wù)GoLocal在本季度也快速發(fā)展，在美國市場的取貨點增加至超過1600個。同時，沃爾瑪供商家和供應(yīng)商分析消費者行為及渠道銷售表現(xiàn)的Walmart Luminate，本季度環(huán)比增長超過75%。

高速發(fā)展的沃爾瑪電商吸引了不少中國跨境大賣。據(jù)志象網(wǎng)報道，自去年4月亞馬遜爆發(fā)封號潮中，不少賣家就意識到不能“把雞蛋放進一個籃子里”，因此開始進入沃爾瑪。數(shù)據(jù)顯示，2021年3月以來，中國賣家陸續(xù)進入沃爾瑪市場，到2021年12月，在沃爾瑪銷售產(chǎn)品的中國大賣增長了超過6000家。

作為美國零售巨頭，沃爾瑪一直被市場寄予厚望，即便是美國通脹不斷擴大的當(dāng)下，沃爾瑪也一度被認(rèn)為有足夠的能力以控制高企的成本。但通脹帶來的影響顯然比預(yù)期更大，沃爾瑪高層在財報電話會中不止一次提到：“通脹帶來的成本提升在本季度難以被消化”。