文|港股解碼 李瑩
生物降解塑料國(guó)標(biāo)將于2022年6月起實(shí)施，引發(fā)生物降解塑料板塊大漲。
5月13日，力合科創(chuàng)、華陽(yáng)新材漲停，聯(lián)盛化學(xué)、莫高股份、美瑞新材、湖北宜化跟漲。
在碳中和、碳達(dá)峰大的發(fā)展背景下，相關(guān)政策持續(xù)在限制塑料用品上發(fā)力，并鼓勵(lì)推動(dòng)可降解材料發(fā)展。根據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)發(fā)布公告，《GB/T41010-2021生物降解塑料與制品降解性能及標(biāo)識(shí)要求》《GB/T41008-2021生物降解飲用吸管》兩個(gè)國(guó)家推薦性標(biāo)準(zhǔn)將于2022年6月1日實(shí)施。
國(guó)標(biāo)落地，生物可降解材料迎來(lái)重要機(jī)遇，而其巨大且亟待開(kāi)發(fā)的市場(chǎng)空間也吸引不少傳統(tǒng)石化企業(yè)以及一些非石化企業(yè)布局。
政策驅(qū)動(dòng)，千億市場(chǎng)可期
我國(guó)可降解材料領(lǐng)域發(fā)展空間大，依舊是一片可待開(kāi)發(fā)的藍(lán)海。
眾所周知，中國(guó)是全球最大的塑料生產(chǎn)國(guó)與消費(fèi)國(guó)，塑料消費(fèi)量占全球的比重達(dá)15%。據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)每年塑料的表觀消費(fèi)量在8000萬(wàn)噸附近，塑料制品的表觀消費(fèi)量在6000萬(wàn)噸附近。
政策一直在不遺余力限制和降低塑料用品使用量。
根據(jù)發(fā)改委《意見(jiàn)》，2020年底首先在直轄市、省會(huì)城市、計(jì)劃單列城市建成區(qū)禁止不可降解塑料袋的使用，到2022年底，實(shí)施范圍擴(kuò)大至全部地級(jí)以上城市建成區(qū)和沿海地區(qū)縣城建成區(qū)。到2025年底，上述區(qū)域的集貿(mào)市場(chǎng)禁止使用不可降解塑料袋。
隨著政策力度加大以及可降解塑料應(yīng)用的不斷擴(kuò)大，一旦實(shí)現(xiàn)大規(guī)模替代將為可降解塑料提供巨大的市場(chǎng)空間。
據(jù)華安證券預(yù)測(cè)，到2025年，預(yù)計(jì)我國(guó)可降解塑料需求量可到238萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)477億元，到2030年，預(yù)計(jì)我國(guó)可降解塑料需求量可到428萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)855億元。根據(jù)GrandViewResearch公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年我國(guó)塑料包裝市場(chǎng)規(guī)模541億美元，預(yù)計(jì)到2025年我國(guó)塑料包裝市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到698億美元，按照可降解塑料替換率為30%計(jì)算，預(yù)計(jì)2025年我國(guó)可降解塑料市場(chǎng)規(guī)模約為209億美元。
目前國(guó)內(nèi)可降解塑料市場(chǎng)缺口較大，可降解塑料有效產(chǎn)能合計(jì)僅約為25萬(wàn)噸。在需求持續(xù)釋放下，國(guó)內(nèi)可降解塑料市場(chǎng)迎來(lái)巨大的投資機(jī)遇。
一季度業(yè)績(jī)分化，估值處于低位
基于綠色新材料的發(fā)展趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)不少化工企業(yè)已經(jīng)布局可降解材料領(lǐng)域，包括新疆藍(lán)山屯河化工股份、金發(fā)科技、恒力石化等。
據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，目前WInd可降解塑料板塊有27家上市公司，且上述公司大都在2022年一季度取得不錯(cuò)業(yè)績(jī)，包括宇新股份、長(zhǎng)鴻高科、國(guó)恩股份、聚石化學(xué)、美瑞新材、美聯(lián)新材、萬(wàn)華化學(xué)等。
但上述公司凈利潤(rùn)卻表現(xiàn)不一，今年一季度歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)較為出眾的分別有美聯(lián)新材、宇新股份、三房巷、金丹科技、長(zhǎng)鴻高科、中化國(guó)際等。
今年一季度歸母凈利潤(rùn)翻了3倍多的美聯(lián)新材尤為出眾，公司還是“國(guó)家專精特新小巨人企業(yè)”。公司核心業(yè)務(wù)色母粒主要用于塑料著色，在綠色環(huán)保等政策推動(dòng)下，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“非石油基可完全降解色母粒及其制備方法”、“用于AS系列塑料的黑色母粒及其制備方法”等多項(xiàng)專利技術(shù)。
宇新股份今年一季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)197.60%，主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自新投產(chǎn)順酐項(xiàng)目的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
2021年12月順酐順利投產(chǎn)后，今年一季度產(chǎn)能處于爬坡中，一季度產(chǎn)量大約是2.7萬(wàn)噸，計(jì)劃今年全年產(chǎn)量為12-13萬(wàn)噸。
順酐可用于生產(chǎn)BDO、PBS所需原料丁二酸，而B(niǎo)DO和PBS又是可降解塑料PBS/PBAT的原料，隨著PBS、PBAT產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，其潛在需求將爆發(fā)。
目前國(guó)內(nèi)擁有順酐產(chǎn)能的上市公司除了宇新股份外，還有齊翔騰達(dá)、江山化工等。
從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，可降解塑料板塊自2021年年中開(kāi)啟上漲，并在同年9月創(chuàng)下1559點(diǎn)的板塊高點(diǎn)后，便展進(jìn)入大幅調(diào)整期。2022年以來(lái)，行業(yè)個(gè)股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，整體看板塊甚至抹去去年漲幅。
從估值水平來(lái)看，目前可降解塑料板塊個(gè)股超半數(shù)滾動(dòng)市盈率低于30倍，包括金發(fā)科技、中糧科技、恒力石化等行業(yè)龍頭。
生物可降解材料附加值高，成投資風(fēng)口
可降解材料種類繁多，而從產(chǎn)品特質(zhì)及優(yōu)劣看，生物可降解材料是較為理想的可降解材料之一，也最具發(fā)展前景。
生物降解塑料下游主要應(yīng)用于包裝、農(nóng)業(yè)、3D打印、現(xiàn)代醫(yī)藥、紡織業(yè)等。其中，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的塑料袋和地膜領(lǐng)域是我國(guó)生物可降解塑料最具潛力的市場(chǎng)，我國(guó)每年塑料袋消耗量在70-80萬(wàn)噸，農(nóng)用地膜消耗量120萬(wàn)噸以上，將為生物可降解材料帶來(lái)廣闊空間。
目前生物降解塑料主要包括PLA（聚乳酸）、PHA（聚羥基烷酸酯）、PBS（聚丁二酸丁二醇酯）、PBAT（聚己二酸/對(duì)苯二甲酸丁二酯）、PCL（聚己內(nèi)酯）等合成這些材料的單體或者天然高分子材料等。
從技術(shù)和環(huán)保等多角度看，PLA、PBS、PBAT、PHA是生物降解材料未來(lái)的主要發(fā)展方向，在包裝、紡織和農(nóng)膜領(lǐng)域中，PLA和PBS消費(fèi)量較大，而在醫(yī)用植入材料等一些高附加值領(lǐng)域中，PHA在使用廣泛。
我國(guó)PLA生產(chǎn)起步相對(duì)較晚，丙交酯原料主要依賴進(jìn)口。據(jù)艾瑞報(bào)告顯示，丙交酯開(kāi)環(huán)聚合法目前只有美國(guó)Natureworks、荷蘭Corbion和浙江海正三家企業(yè)突破。
浙江海正打通了“乳酸—丙交酯—聚乳酸”全工藝產(chǎn)業(yè)化流程、掌控了從材料合成到市場(chǎng)應(yīng)用各環(huán)節(jié)關(guān)鍵技術(shù)、實(shí)現(xiàn)聚乳酸規(guī)?；a(chǎn)和銷售。
在國(guó)內(nèi)，除浙江海正外，也有部分企業(yè)不同程度地掌握了聚乳酸的生產(chǎn)工藝，并已著手新建聚乳酸產(chǎn)能，包括豐原生物、金丹生物、中糧生物。
總體上看，聚乳酸產(chǎn)能還是缺口較大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，即使將中糧科技的3萬(wàn)噸聚乳酸產(chǎn)能（丙交酯投料）考慮在內(nèi)，聚乳酸的年產(chǎn)能也不超過(guò)17.5萬(wàn)噸，制約了PLA發(fā)展。
擁有先進(jìn)的技術(shù)和新材料領(lǐng)域戰(zhàn)略地位，5月10日證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意浙江海正首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)。
相較之下，另一生物可降解材料PBAT國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)能得以快速擴(kuò)張。
以恒力、萬(wàn)華為首的大型煉化一體化生產(chǎn)企業(yè)，紛紛大規(guī)模布局可降解產(chǎn)業(yè)鏈。其中，恒力從原料端BDO，AA再到PBAT/PBS各環(huán)節(jié)均有布局，擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈裝置。
5月13日漲停的華陽(yáng)新材，2021年規(guī)劃啟動(dòng)PBAT產(chǎn)業(yè)鏈，投資約5.7億元，在平定經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)新材料產(chǎn)業(yè)園區(qū)布局6萬(wàn)噸/年P(guān)BAT和2萬(wàn)噸/年生物降解改性材料及塑料制品項(xiàng)目，在山西省綜改示范區(qū)布局2萬(wàn)噸/年全系列生物降解新材料項(xiàng)目。計(jì)劃三個(gè)項(xiàng)目將在下半年相繼投產(chǎn)，建成后累計(jì)年產(chǎn)值達(dá)20億元以上。
在眾多產(chǎn)業(yè)資本加持下，生物可降解塑料產(chǎn)能急劇擴(kuò)張。據(jù)艾瑞報(bào)告數(shù)據(jù)，截止目前有52家企業(yè)在建或擬建產(chǎn)能，我國(guó)可降解材料產(chǎn)能將會(huì)在未來(lái)3-5年間達(dá)到459萬(wàn)噸（擬建）。
從產(chǎn)能布局上，企業(yè)更偏向于技術(shù)更先進(jìn)的PLA方向，其擬建產(chǎn)能大約可達(dá)300萬(wàn)噸，可以有效覆蓋餐飲市場(chǎng)、農(nóng)業(yè)地膜應(yīng)用及醫(yī)用場(chǎng)景下的需求。